Thực tiễn RWA toàn cầu: Khám phá và thách thức giữa đại lục và Hồng Kông

Giới thiệu: Cuộc cách mạng tài sản dưới sự tái cấu trúc của Internet giá trị

RWA ( Tài sản Thế giới thực, tài sản thực tế ) là việc chuyển đổi các tài sản hữu hình trong thế giới thực thành mã thông báo số có thể giao dịch trên chuỗi thông qua blockchain. Công nghệ này có thể được truy nguyên từ năm 2017, xuất phát từ khái niệm phát sinh của chứng khoán hóa tài sản. Khác với việc lập bản đồ tài khoản chứng khoán hóa truyền thống, RWA sử dụng công nghệ mã thông báo để cung cấp khả năng mới cho việc tái cấu trúc tính thanh khoản tài sản truyền thống toàn cầu, nhằm vượt qua ranh giới giữa tài sản truyền thống và quản lý.

Theo dữ liệu, tính đến tháng 5 năm 2025, tổng giá trị thị trường RWA trên chuỗi đã đạt 22,38 tỷ USD, tăng 7,59% so với 30 ngày trước, số lượng người nắm giữ tài sản đã đạt 100.941 người, tăng 5,33% so với tháng trước. Dự đoán đến năm 2030, quy mô thị trường RWA toàn cầu sẽ đạt 16 nghìn tỷ USD, chiếm 10% GDP toàn cầu.

Đà tăng trưởng của RWA ngày càng mạnh mẽ, bất kể là các dự án đổi mới trong lĩnh vực Web3 hay các thử nghiệm sandbox của các tổ chức tài chính truyền thống, những thách thức mới cũng theo đó mà xuất hiện. Hiện tại, thị trường đang tồn tại các vấn đề như "coin ảo", "vòng vốn", "chênh lệch quy định" và các vi phạm pháp luật, cần phải tìm kiếm những đột phá trong sự cân bằng động giữa đổi mới công nghệ và thích ứng quy định. Nghiên cứu sâu về thực tiễn toàn cầu của RWA, các thách thức kỹ thuật và cơ chế phối hợp quản lý có ý nghĩa quan trọng trong việc thúc đẩy sự phát triển lành mạnh của ngành.

Lĩnh vực cốt lõi toàn cầu RWA và các dự án tiêu biểu

Token hóa trái phiếu chính phủ: Thí nghiệm tuân thủ do các tổ chức dẫn dắt

Trong bối cảnh cấu trúc kinh tế toàn cầu "ba thấp một cao", khung quản lý nợ truyền thống phải đối mặt với nhiều thách thức. Việc token hóa nợ công thông qua công nghệ blockchain thực hiện việc số hóa các công cụ nợ, thể hiện giá trị công nghệ trong việc nâng cao tính thanh khoản của thị trường thứ cấp, tối ưu hóa cơ chế phát hiện giá, và giảm chi phí ma sát trong giao dịch xuyên biên giới. Sự đổi mới này không chỉ là sự nâng cấp thụ động của hình thức tài sản tài chính, mà còn liên quan đến cơ chế truyền dẫn chính sách tài khóa và sự biến đổi sâu sắc của hệ thống tài chính tiền tệ, sự phát triển của nó sẽ tái cấu trúc cảnh cạnh tranh cơ sở hạ tầng của thị trường nợ toàn cầu, trở thành trọng tâm chiến lược trong cuộc tranh giành quyền lập quy tài chính số và quyền định giá tài sản của các quốc gia.

Việc token hóa trái phiếu chính phủ hiện là một trong những hướng đi phổ biến nhất của RWA. Thị trường trái phiếu từ lâu đã được coi là một trong những tài sản đầu tư an toàn nhất trong thị trường tài chính toàn cầu. Trái phiếu chính phủ được neo bằng công nghệ blockchain có thể tăng cường tính linh hoạt cho nhà đầu tư trong việc tham gia giao dịch trái phiếu chính phủ, thông qua công nghệ giảm chi phí, nâng cao tốc độ giao dịch và tăng tính minh bạch của thị trường. So với thị trường tài chính truyền thống, RWA có không gian phát triển lớn trong lĩnh vực giao dịch trái phiếu chính phủ với rủi ro thấp.

Thị trường Mỹ và châu Âu thực hiện phân phối tự động lợi suất trái phiếu chính phủ và tối ưu hóa chi phí tuân thủ thông qua hợp đồng thông minh. Ví dụ, vào năm 2024, quỹ BUIDL của gã khổng lồ quản lý tài sản BlackRock áp dụng tiêu chuẩn ERC-1400, giảm chi phí tuân thủ của SEC 30%, sau ba tháng phát hành, quy mô quản lý vượt qua 500 triệu USD. Nền tảng GS DAP của Goldman Sachs đã phát hành trái phiếu kỹ thuật số trị giá 12 tỷ USD vào năm 2024. So với mô hình phát hành trái phiếu truyền thống, thời gian phát hành trung bình của trái phiếu kỹ thuật số đã giảm đáng kể từ 2 tuần xuống còn 48 giờ, hiệu quả thanh toán tăng 60%, thời gian thanh toán cũng được rút ngắn từ mô hình T+2 truyền thống xuống gần như thanh toán ngay lập tức.

Tại Hồng Kông, Cơ quan Quản lý Tài chính đã bắt đầu hành trình token hóa từ năm 2021, tiến hành thử nghiệm trái phiếu token hóa cùng với Ngân hàng Thanh toán Quốc tế. Vào năm 2023 và 2024, thông qua CMU, đã phát hành tổng cộng khoảng 7,8 tỷ đô la Hồng Kông tương đương với trái phiếu kỹ thuật số, bao gồm đô la Hồng Kông, Nhân dân tệ, đô la Mỹ và euro. Trái phiếu token hóa đã sử dụng công nghệ sổ cái phân tán để số hóa thành công tài sản trái phiếu chính phủ, nâng cao hiệu quả vận hành rất cao.

Hồng Kông cũng đang thúc đẩy kế hoạch Sandbox Ensemble, nhằm thử nghiệm việc mã hóa tài chính truyền thống và tài sản thế giới thực, trong đó trường hợp ứng dụng đầu tiên được công bố trong chủ đề "Quỹ đầu tư và thu nhập cố định" là trái phiếu. Sau đó, trong lĩnh vực trái phiếu, Hồng Kông đã thông qua nền tảng GA DAP của Goldman Sachs để thử nghiệm, thành công phát hành trái phiếu xanh mã hóa trị giá 800 triệu đô la Hồng Kông, đơn vị lưu ký là HSBC. Dự án này đã tận dụng lợi thế của việc thanh toán nhanh trên chuỗi, giảm 40% chi phí so với cách thức thanh toán truyền thống, và vào năm 2025, quy mô thí điểm thanh toán trên chuỗi sẽ mở rộng lên 1,5 tỷ đô la Hồng Kông.

Hiện tại, không có dự án trái phiếu mã hóa nào thành công ở Trung Quốc đại lục. Hiện tại vẫn chỉ dừng lại ở mức độ khám phá chứng khoán hóa tài sản, công cụ đổi mới chính vẫn là REITs, tuy nhiên đã bắt đầu thực hiện quyền số hóa đối với các tài sản cơ sở đa dạng. Vào năm 2024, Trung Quốc đại lục đã thông qua chính sách đưa tài sản dữ liệu vào báo cáo tài chính, cho phép tài sản số như tài sản dữ liệu của doanh nghiệp được thể hiện giá trị trong báo cáo tài chính, dự luật này được thực hiện trong cùng năm, thúc đẩy quyền sở hữu dữ liệu doanh nghiệp, biến tài sản từ hữu hình thành vô hình trên khía cạnh giao dịch, việc xác định quyền sở hữu tài sản dữ liệu là bước đầu tiên. Sau khi dự luật được thực hiện, Sở Giao dịch Chứng khoán Thâm Quyến đã hoàn thành đơn ABS tài sản dữ liệu đầu tiên, quy mô phát hành đạt 320 triệu nhân dân tệ, tạo điều kiện cho việc đưa tài sản dữ liệu lên chuỗi.

Token hóa bất động sản: Vấn đề tái cấu trúc tính thanh khoản và thích ứng pháp lý

Trong bối cảnh tăng trưởng kinh tế toàn cầu chậm lại và chuyển đổi số diễn ra nhanh chóng, thị trường bất động sản truyền thống đối mặt với nhiều thách thức. Bất động sản có đặc điểm giá trị cao, thanh khoản kém và chu kỳ giao dịch thường kéo dài hàng tháng. Chi phí ma sát trong giao dịch bất động sản toàn cầu chiếm từ 6% đến 10% tổng giá trị tài sản, trong đó chi phí thể chế chiếm hơn 40%, và chu kỳ giao dịch trung bình kéo dài từ 12 đến 16 tuần, gây trở ngại nghiêm trọng cho việc phân bổ tài sản hiệu quả và phát hiện giá cả. Để kích thích nền kinh tế và tối ưu hóa phân bổ nguồn lực, các quốc gia đang tích cực thúc đẩy đổi mới tài chính, khuyến khích sự tích hợp giữa kinh tế số và kinh tế thực, tạo ra không gian chính sách tích cực cho sự phát triển của token hóa bất động sản.

RealT của Mỹ đã giảm ngưỡng đầu tư bất động sản xuống còn 50 đô la, nhưng do sự không khớp giữa quyền sở hữu trên chuỗi và ngoài chuỗi, một số giao dịch đã bị tạm ngừng. Tại khu vực EU, Propy đã thông qua giao dịch bất động sản do AI điều khiển, tiết kiệm 40% chi phí lao động, nhưng do hệ thống đăng ký bất động sản của các quốc gia EU vẫn chưa được kết nối với blockchain, người mua ở EU vẫn cần xác minh thêm các hợp đồng pháp lý ngoài chuỗi. Hiện tại, trường hợp thành công nhất vẫn là nền tảng GS DAP đã được đề cập trước đó, đã hợp tác với Tradeweb để khám phá việc phát hành token hóa (REITs), và dự định chia nhỏ quyền lợi thu nhập cho thuê bất động sản thương mại ở New York thành token tiêu chuẩn ERC-3643.

Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông cho phép mã hóa phần chia của REITs, Sandbox Ensemble sẽ khởi động thử nghiệm mã hóa REITs vào năm 2025, với mục tiêu giảm ngưỡng đầu vào cho nhà đầu tư đủ điều kiện từ 1 triệu đô la Hồng Kông xuống 500.000 đô la Hồng Kông, nhằm kích hoạt sự tham gia của các nhà đầu tư nhỏ và vừa. Năm 2024, Longxin Technology cũng đã hợp tác với Ant Group hoàn thành giao dịch đầu tiên tại Trung Quốc dựa trên tài sản thực RWA năng lượng mới ở Hồng Kông, dự án này sẽ mã hóa quyền thu nhập từ 9.000 trạm sạc, thu hút 100 triệu đô la tài trợ xuyên biên giới, dữ liệu của dự án được ghi lại trên chuỗi của Ant Group và kết nối với hệ thống công nghệ giám sát của hai địa phương.

Hệ thống đăng ký bất động sản Thâm Quyến thử nghiệm công nghệ blockchain, áp dụng 30% thông tin quyền sở hữu lên blockchain, nâng cao hiệu quả và tính minh bạch trong việc xác minh quyền sở hữu. Viện nghiên cứu blockchain Thụy Khê hợp tác với Ant Group hoàn thành dự án "Tủ sạc điện thay đổi diều hâu RWA", chuyển đổi 4000 thiết bị offline thành sản phẩm tài chính số, được Hong Kong Victory Securities đảm nhiệm vai trò quản lý tuân thủ, thực hiện việc đăng ký mua chéo biên giới cho các tổ chức đầu tư tư nhân, thành công khám phá con đường mới cho chứng khoán hóa tài sản "giống như REITs".

Chứng khoán hóa tín dụng carbon: Cuộc chơi tuân thủ trong tài chính môi trường

Trong quá trình chuyển đổi của nền văn minh nhân loại sang mô hình sinh thái, hệ thống kinh tế toàn cầu cũng đang trải qua những biến đổi cấu trúc. Thị trường tín dụng carbon, như một công cụ kinh tế quan trọng trong quản lý sinh thái, việc đổi mới mô hình hoạt động của nó có liên quan đến phát triển bền vững. Khung quản lý khí hậu toàn cầu được thiết lập bởi Hiệp định Paris cần có các phương tiện thị trường để xây dựng một cơ chế phân bổ tài nguyên carbon thống nhất và hiệu quả. Tuy nhiên, hiện tại, thị trường carbon toàn cầu đang gặp phải vấn đề phân chia địa lý rõ rệt: cơ chế hình thành giá carbon khu vực khác nhau, quy tắc giao dịch thiếu sự phối hợp, và sự lưu thông xuyên biên giới bị cản trở, dẫn đến việc định giá tài sản carbon bị rối loạn, thậm chí nguy cơ sai lệch tài nguyên gia tăng. Chi phí giao dịch trung bình của thị trường carbon toàn cầu chiếm tỷ lệ từ 10%-15%, trong khi một số thị trường mới nổi vượt quá 20%, làm suy yếu nghiêm trọng hiệu quả của chính sách khí hậu.

Toucan Protocol là một giao thức token hóa tín dụng carbon dựa trên blockchain, nhằm nâng cao tính thanh khoản của tài sản carbon và minh bạch của thị trường bằng cách chuyển đổi tín dụng carbon truyền thống thành token trên chuỗi. Hiện tại, khối lượng giao dịch đã đạt 4 tỷ USD, nhưng bị hạn chế bởi yêu cầu hủy bỏ vật lý của Verra, buộc phải áp dụng mô hình token "cố định". Klima DAO thúc đẩy giảm phát thải thông qua cơ chế staking tín dụng carbon, nhưng có rủi ro tính toán lại tín dụng carbon, cần phụ thuộc vào các tổ chức bên thứ ba để kiểm toán và xác minh. Vào tháng 6 năm 2024, Gold Standard thông báo rằng đang xây dựng tiêu chuẩn tham chiếu cho việc token hóa tín dụng carbon, sẽ bao gồm các khía cạnh như an toàn công nghệ và tuân thủ hoạt động.

Nền tảng token hóa được xây dựng bởi Ant Group Hong Kong thực hiện giao dịch tiền mặt cho tín dụng carbon và trái phiếu xanh, hoàn thành giao dịch chứng nhận xanh blockchain cho dự án năng lượng mặt trời hộ gia đình tại Brazil vào năm 2025 với quy mô giai đoạn đầu là 220 triệu real (, thành công kết nối thị trường carbon quốc tế với các nền kinh tế mới nổi. Nền tảng này cũng hỗ trợ việc triển khai dự án RWA năng lượng mặt trời hộ gia đình đầu tiên trong nước ------ GCL-Poly Energy hợp tác với Ant Group sẽ token hóa tài sản của 82MW nhà máy điện phân tán tại tỉnh Giang Tô, An Huy, thông qua thiết bị IoT để theo dõi dữ liệu phát điện theo thời gian thực, có thể cung cấp cho các nhà đầu tư nước ngoài lợi suất ổn định 6,8% mỗi năm.

![Triển vọng Q3 năm 25: Dưới góc nhìn toàn cầu từ đại lục, Hồng Kông và các nơi khác, RWA làm thế nào để cân bằng công nghệ, quy định và thị trường?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6ee514c5297847cb7664d7ad2b20c978.webp(

Cơ quan tiền tệ Hong Kong đã đưa tín chỉ carbon vào lĩnh vực thí điểm lõi của Ensemble, thúc đẩy tính tương thích của quy tắc thị trường carbon quốc tế. Dựa trên chính sách thí điểm, JD Technology đã ra mắt stablecoin HKD JD, cung cấp một kênh giao dịch xuyên biên giới với mức phí thấp cho RWA; chuỗi công cộng Sui đã hợp tác với Ant Group để xây dựng tầng giao thức tài sản ESG, thực hiện việc phát hành gắn kết lượng carbon giảm phát thải và trái phiếu xanh trên chuỗi, rút ngắn thời gian thanh toán giao dịch từ T+3 truyền thống xuống còn 15 phút.

Trung Quốc, với vai trò là khu vực chính thúc đẩy chính sách trung hòa carbon, cũng đã bước vào hàng ngũ dẫn đầu thế giới trong việc khám phá số hóa lĩnh vực quyền carbon. Sở Giao dịch Môi trường và Năng lượng Thượng Hải đã khởi động nền tảng giao dịch carbon trên blockchain, thực hiện việc ghi chép và giao dịch hạn ngạch thị trường carbon quốc gia trên chuỗi. Dự án RWA của Left Bank Xin Hui Agriculture tích hợp dữ liệu sản phẩm nông nghiệp và tín dụng carbon, hoàn thành việc huy động 10 triệu nhân dân tệ thông qua công nghệ "blockchain + Internet of Things", khám phá con đường tích hợp tài sản carbon nông nghiệp với ngành công nghiệp thực tế. "Quy chế quản lý giao dịch giảm phát thải khí nhà kính tự nguyện" đã rõ ràng cho phép tài sản carbon cấp dự án được đưa lên chuỗi, cung cấp hỗ trợ chính sách cho việc mã hóa tín dụng carbon.

![Triển vọng Q3 năm 25: Từ góc độ toàn cầu như nội địa, Hồng Kông, Trung Quốc, RWA làm thế nào để cân bằng công nghệ, quy định và thị trường?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a297aeab308b0f073ca4e4acea896140.webp(

Kỹ thuật---Sự đột phá và xung đột trong hợp tác quản lý

) Đổi mới kiến trúc tuân thủ: SPV ngoài khơi và hộp cát trên chuỗi

Dự án Guardian do Cơ quan Quản lý Tiền tệ Singapore dẫn dắt như là một dự án mẫu cho các sandbox quản lý fintech toàn cầu, tập trung sâu vào đổi mới ứng dụng công nghệ blockchain trong lĩnh vực giao dịch tài chính xuyên biên giới. Dự án thí điểm này được dẫn đầu bởi JPMorgan, Ngân hàng DBS và Marketnode, được thành lập ban đầu bởi Temasek và Sở giao dịch Singapore vào tháng 6 năm 2022. Trong thực tiễn của dự án, bằng cách đưa vào thành phần công nghệ quan trọng là oracle Chainlink, đã thành công xây dựng cầu nối giữa dữ liệu thế giới thực ngoài chuỗi và hợp đồng thông minh trên chuỗi. Oracle Chainlink nhờ vào mạng lưới nút phân cấp và cơ chế tập hợp dữ liệu của nó, có thể xác minh theo thời gian thực trạng thái hàng hóa, biến động tỷ giá và các thông tin quan trọng khác trong tài trợ thương mại, hứa hẹn sẽ giảm đáng kể chi phí thanh toán xuyên biên giới, rút ngắn thời gian giao dịch từ mô hình tiêu chuẩn ngành "T+2" xuống còn cấp phút, nâng cao đáng kể hiệu quả và tính minh bạch trong giao dịch tài chính xuyên biên giới.

Nội địa dựa vào "