Từ Luật Chứng khoán đến mã hóa kỹ thuật số: Sự phát triển của thị trường cổ phiếu Mỹ

Lịch sử thị trường chứng khoán công khai của Mỹ có thể được truy trở về đầu thế kỷ trước. Vào thời điểm đó, bất kỳ ai cũng có thể huy động vốn cho dự án bằng cách bán cổ phiếu cho công chúng, thực hành này đạt đỉnh điểm vào những năm 1920. Mọi người đổ xô mua cổ phiếu và vay nợ để đầu tư, cuối cùng dẫn đến sự sụp đổ của thị trường chứng khoán và cuộc Đại suy thoái.

Để khôi phục niềm tin của thị trường, Quốc hội đã thông qua một loạt các luật, trong đó nổi bật nhất là Luật Chứng khoán năm 1933 và Luật Giao dịch Chứng khoán năm 1934. Những quy định này yêu cầu các công ty niêm yết phải công bố chi tiết hoạt động, phát hành báo cáo tài chính đã được kiểm toán và công khai các sự kiện quan trọng, nhằm đảm bảo nhà đầu tư có thể nắm rõ thông tin. Tuy nhiên, những quy định này chỉ áp dụng cho các công ty niêm yết, còn các doanh nghiệp tư nhân không huy động vốn từ công chúng thì được miễn trừ.

Theo thời gian, những ngoại lệ này ngày càng trở nên quan trọng. Ngày nay, cách tốt nhất để huy động vốn có thể là liên hệ trực tiếp với các tổ chức đầu tư lớn, thay vì phát hành cổ phiếu ra công chúng cho các nhà đầu tư nhỏ lẻ. Thị trường tư nhân đã trở thành thị trường công mới, với hàng nghìn tỷ đô la vốn. Nhiều công ty công nghệ nổi tiếng có thể huy động hàng tỷ đô la với định giá hàng trăm tỷ mà không cần phải phát hành cổ phiếu công khai.

Đối với những công ty tư nhân nổi bật này, việc giữ trạng thái tư nhân là có lợi hơn. Chúng vừa có thể nhận được nguồn tài chính dồi dào, vừa có thể tránh được những thủ tục rườm rà do việc niêm yết mang lại, như công bố báo cáo tài chính, cập nhật tiến trình kinh doanh, v.v. Tuy nhiên, xu hướng này không phải là điều tốt cho các nhà đầu tư bình thường. Các nhà đầu tư cá nhân không thể trực tiếp đầu tư vào những công ty ngôi sao này, mà chỉ có thể mua quyền sở hữu phân mảnh với giá cao qua các kênh phi chính thức.

Trong những năm gần đây, một quan điểm ngày càng phổ biến: Tăng trưởng kinh tế hiện đại chủ yếu được thúc đẩy bởi các doanh nghiệp tư nhân, nhiều công ty có tiềm năng nhất thường là tư nhân, nhưng nhà đầu tư bình thường lại không thể tham gia vào đó, tình trạng này cần phải thay đổi. Tuy nhiên, việc đạt được mục tiêu này không dễ dàng. Nhiều doanh nghiệp tư nhân lớn có thể tránh khỏi thị trường công khai là vì vốn toàn cầu đã tập trung cao độ vào quỹ đầu tư tư nhân, vốn đầu tư mạo hiểm và những người giàu có, họ không cần sự hỗ trợ tài chính từ các nhà đầu tư nhỏ lẻ.

Mặc dù vậy, ngành công nghiệp vẫn đang khám phá nhiều giải pháp khác nhau. Một số người đề xuất đơn giản hóa quy trình niêm yết, giảm chi phí công bố thông tin; một số khác thì đề nghị tăng cường giám sát đối với các công ty tư nhân. Tuy nhiên, giải pháp nổi bật nhất là vượt qua các quy định chứng khoán hiện tại bằng cách phát hành "Token".

Mã hóa kỹ thuật số cung cấp một cách tiếp cận mới: đổi tên cổ phiếu của các công ty tư nhân thành Token và sau đó bán cho công chúng. Những người ủng hộ cho rằng, cách này có thể cho phép nhiều người tham gia vào các khoản đầu tư có lợi suất cao hơn, vượt qua các hạn chế về pháp lý và thủ tục. Tuy nhiên, điều này thực sự tương đương với việc cho phép các doanh nghiệp bán cổ phiếu cho công chúng mà không tiết lộ thông tin, có thể sẽ làm suy yếu hệ thống luật chứng khoán được thiết lập từ những năm 1930.

Hiện tại, Mỹ vẫn chưa chấp nhận hoàn toàn phương pháp này, nhưng một số ông lớn tài chính đã bắt đầu thúc đẩy các dịch vụ liên quan. Ví dụ, Robinhood đã thông báo sẽ cung cấp dịch vụ giao dịch cổ phiếu Mỹ mã hóa kỹ thuật số cho người dùng không phải ở Mỹ, và đã tặng mã hóa kỹ thuật số của các công ty tư nhân như một hình thức khuyến mãi. CEO của BlackRock, Larry Fink, cũng công khai ủng hộ mã hóa kỹ thuật số, cho rằng điều này có thể xóa bỏ rào cản đầu tư, giúp nhiều người tiếp cận với lợi nhuận cao hơn.

Tuy nhiên, chúng ta phải nhận thức được một nghịch lý: việc cho phép công chúng đầu tư vào doanh nghiệp tư nhân thực sự có nghĩa là cho phép các công ty bán cổ phiếu cho công chúng mà không cần công bố thông tin. Cách làm này có thể gây ra một loạt vấn đề, gợi nhớ đến những sự thái quá đầu cơ của những năm 1920 và cơn sốt tiền điện tử gần đây.

Tổng thể, giới tài chính dường như đang tìm kiếm một phương pháp để định hình lại các quy tắc của thị trường chứng khoán, khiến nó gần gũi hơn với thị trường tiền điện tử, thay vì làm cho thị trường tiền điện tử trở nên quy định hơn. Xu hướng này đáng để chúng ta theo dõi chặt chẽ, vì nó có thể có ảnh hưởng sâu sắc đến môi trường đầu tư trong tương lai.