Cơ hội và thách thức sau nâng cấp Shanghai của Ethereum

Ethereum sẽ hoàn thành nâng cấp Thượng Hải vào tháng 4, mở chức năng rút ETH đã đặt cọc trên chuỗi tín hiệu. Nâng cấp này là một hard fork của lớp thực thi của Ethereum, dự kiến thực hiện 9 EIP. Tính đến ngày 14 tháng 3, khoảng 17,5 triệu ETH đã được đặt cọc, chiếm 15,25% tổng nguồn cung. Các xác nhận viên đã tích lũy trung bình hơn 2 ETH tiền thưởng đặt cọc, sau nâng cấp sẽ có hơn 1 triệu ETH chảy vào thị trường.

Cập nhật tại Thượng Hải có ảnh hưởng lớn đến hệ sinh thái Ethereum. Bài viết này sẽ khám phá thiết kế rút tiền của Ethereum và giao thức LSD sau khi nâng cấp, cũng như các rủi ro liên quan, và tác động đến giá ETH và giá của các token liên quan đến giao thức LSD.

Quy trình rút tiền chính thức của Ethereum

Rút tiền được nâng cấp thực hiện bởi tầng thực thi và tầng đồng thuận, chia thành hai quy tắc là "rút một phần" và "rút toàn bộ". Rút một phần chỉ rút phần lợi nhuận; rút toàn bộ là thoát khỏi nút xác thực, rút toàn bộ lợi nhuận và tiền đặt cọc. Hai cách này không có sự khác biệt về ưu tiên, chỉ cần đáp ứng các điều kiện cần thiết sẽ tự động thực hiện:

• Điều kiện cần thiết: Người xác thực phải có chứng chỉ 0x01 ( hiện tại 42% số người xác thực có )
• Điều kiện rút tiền một phần: Người xác thực đang ở trạng thái hoạt động, số dư lớn hơn 32 Ether
• Tất cả các điều kiện rút tiền: Người xác thực phải trong trạng thái có thể rút tiền ( thường có nghĩa là đã thoát khỏi mạng )

Mỗi khối trên chuỗi tín hiệu có thể xử lý tối đa 16 yêu cầu rút tiền. Sau khi các xác thực viên đủ điều kiện nộp đơn, sẽ tạo ra một danh sách rút tiền, bao gồm thứ tự rút tiền, địa chỉ nhận tiền ở tầng thực thi và số tiền. Việc rút tiền được khởi xướng ở tầng đồng thuận, không cần gas và cũng không làm tăng phí gas của Ethereum.

Liệu có xảy ra việc bán tháo ồ ạt không?

Theo dữ liệu từ Beaconcha.in, tính đến ngày 14 tháng 3, đã có 17.57 triệu Ether được staking trên chuỗi Beacon. Số lượng validator hoạt động là 549.000, trung bình mỗi validator staking 33.98 Ether. Dự kiến có thể rút 3.686 triệu Ether mỗi ngày, và toàn bộ quá trình rút sẽ mất khoảng 5 ngày. Tuy nhiên, việc thực hiện rút tiền thực tế cần ít nhất 27.3 giờ.

Người dùng staking sớm có thể vội vàng rút ETH và phần thưởng, trong khi người dùng staking sau tháng 2 năm 2021 tương đối thua lỗ. Dự kiến phần lớn là rút một phần, áp lực bán sẽ không quá nghiêm trọng, chủ yếu là việc bán ra của những người chơi sớm.

Một số người xác nhận không đáp ứng đủ điều kiện rút tiền, đặc biệt là những người chỉ có chứng chỉ 0x00 cần phải chuyển đổi sang chứng chỉ 0x01. Những người xác nhận 0x00 có độ tuổi trung bình cao hơn, tích lũy nhiều phần thưởng hơn, điều này sẽ dẫn đến tổng lượng ETH khai thác được mỗi khối tăng lên trong giai đoạn sau. Trong trường hợp cực đoan, việc tất cả các nút xác nhận rút lui là không thể xảy ra, các giao thức staking cần phải đáp ứng hàm giới hạn rút lui. Dự kiến sau khi nâng cấp, áp lực bán sẽ lớn trong 3-4 ngày.

Nguyên nhân quản lý có thể dẫn đến việc mở khóa ETH được staking bởi một số tổ chức tập trung, như Kraken và một nền tảng giao dịch nào đó, khoảng 2 triệu ETH, tất cả các khoản rút cần một tháng. Tuy nhiên, những ETH này rất có thể sẽ tiếp tục được gửi vào các giao thức staking khác.

Tình trạng hiện tại của giao thức LSD và thiết kế rút tiền

Hiện tại, tỷ lệ ETH được staking theo giao thức LSD chiếm 42,97%, một giao thức riêng chiếm trên 30%. Token LSD đã được lưu thông trên thị trường thứ cấp, và thể hiện tốt trong DeFi. LST đã chiếm khoảng 65% tổng số lượng staking, trong hai năm qua đã có sự giảm giá mạnh. Cập nhật Thượng Hải sắp đến, tính thanh khoản tổng thể của LST khá tốt. Việc mở rút tiền có lợi cho giá LST hồi phục, đồng thời cũng thử thách quản lý rủi ro và thiết kế quy trình rút tiền của các dự án.

stETH của một giao thức là token LSD có tính thanh khoản tốt nhất. Từ đường giá, stETH/ETH đã xuất hiện sự giảm giá lớn vào tháng 3 năm 2021 và tháng 6 năm 2022, tương ứng với sự kiện 3AC và FTX, chủ yếu do thiếu thanh khoản gây ra.

cbETH của một nền tảng giao dịch trước đây luôn bị giảm giá, chủ yếu được giao dịch trên một DEX với TVL khoảng 7,5 triệu USD, khối lượng giao dịch hàng ngày khá thấp, có thể xảy ra tình trạng thiếu thanh khoản. Nhưng gần đây đã có diễn biến mạnh mẽ, có thể do các nhà đầu tư chênh lệch giá kiếm lợi nhuận bằng cách mua cbETH với giá giảm.

Rocket pool chiếm thị phần lớn thứ ba, với giá trị thị trường của rETH là 391 triệu USD, lưu thông 210.000. Sau khi nâng cấp, người dùng có thể rút ETH đã đặt cọc và phần thưởng, vì vậy giá rETH trên thị trường thứ cấp luôn cao hơn ETH.

Các phương án rút tiền của các giao thức LSD đều tồn tại rủi ro không chắc chắn, cần cân bằng giữa trải nghiệm người dùng, tốc độ và tính an toàn. Chủ yếu cần giải quyết: 1) tránh tấn công và chênh lệch giá; 2) thiết lập ngưỡng rút tiền đồng thời nâng cao trải nghiệm người dùng.

Phiên bản V2 của một giao thức đã được thông qua bằng cách bỏ phiếu trong cộng đồng, thiết kế hai chế độ Turbo và Bunker. Thiết lập vùng đệm rút tiền, bao gồm phần thưởng từ lớp thực thi, ETH rút và ETH thế chấp của người dùng. Trong chế độ Turbo, việc rút tiền có thể hoàn thành trong 1 giờ đến 3/4 ngày, trong khi chế độ Bunker có thể mất hơn 36 ngày. Người dùng nhận được NFT đại diện cho vị trí hàng đợi, có thể giao dịch trên thị trường thứ cấp.

Rocket Pool giới thiệu minipools để giảm yêu cầu vốn của người xác thực, cung cấp bảo hiểm 110% cho người nắm giữ rETH. Việc rút tiền có thể được thực hiện từ hồ chứa tiền gửi và một phần rút tiền để nhận ETH. Giá thị trường thứ cấp giảm mang đến cơ hội chênh lệch giá cho các nhà điều hành minipools. Cập nhật Atlas sẽ thúc đẩy thêm tính thanh khoản của rETH và giá của RPL.

frxETH của Frax không tích lũy phần thưởng, có thể đổi ETH 1:1 trong giao thức. Người dùng cần gửi frxETH để nhận được sfrxETH mới có thể nhận phần thưởng. Việc đổi không bị ảnh hưởng bởi nâng cấp Thượng Hải, nhưng cần xem xét liệu giao thức có đủ ETH để đáp ứng việc đổi lớn hay không.

StakeWise cung cấp hai cơ chế là Pool và Solo. Người dùng Pool sau khi nâng cấp lên Shanghai có thể đổi ETH trong giao thức theo tỷ lệ 1:1. Người dùng Solo có thể chọn tự nguyện rút lui, cần vài ngày để hoàn thành.

Kết luận và suy nghĩ

Ảnh hưởng của việc nâng cấp tại Thượng Hải đối với giao thức LSD chủ yếu có: 1) sự thay đổi giá của đồng; 2) thiết kế rút tiền thử nghiệm kỹ thuật; 3) phát sinh thêm nhiều giao thức DeFi.

Người dùng có thể chọn lại giao thức staking, thị phần sẽ được phân phối lại. Rocket Pool có thể tăng trưởng nhanh nhất, đáng chú ý theo dõi số lượng minipools và xu hướng giá coin.

Đã xuất hiện các token chỉ số dựa trên LSD, chẳng hạn như gtcETH. Nhiều ứng dụng DeFi có thể ra đời, bao gồm:

• Sử dụng LST để đúc sản phẩm phái sinh mới
• Sản phẩm hợp đồng tương lai định giá lợi suất ETH
• Dự án stablecoin dựa trên ETH được staking
• Tăng trưởng của giao thức cho vay

Khóa giải phóng tiền cược mang lại khả năng sinh lời cao cho việc cược lại, đáng để chú ý đến các cơ hội liên quan.