Từ đồ chơi của những người đam mê đến thú cưng mới của Phố Wall: DeFi đã nổi lên như thế nào?

Trong những năm gần đây, Tài chính phi tập trung (DeFi) đã trở thành một từ khóa phổ biến trong giới tài chính. Vài năm trước, khi các tín đồ công nghệ bắt đầu xây dựng một số công cụ tài chính đặc biệt trên Ethereum, không ai nghĩ rằng những "món đồ chơi" này cuối cùng sẽ thu hút sự chú ý của các ông lớn tài chính truyền thống Phố Wall.

Nhìn lại từ năm 2020 đến 2021, Tài chính phi tập trung (DeFi) đã nổi lên với tốc độ đáng kinh ngạc. Lúc đó, tổng giá trị bị khóa (TVL) trên toàn thị trường đã tăng vọt từ vài tỷ đô la lên tới đỉnh điểm 178 tỷ đô la. Một số giao thức với cái tên có vẻ lạ lẫm đã trở thành dự án hot toàn cầu trong giới tiền điện tử.

Tuy nhiên, đối với hầu hết các nhà đầu tư thông thường, Tài chính phi tập trung luôn giống như một cái mê cung đầy bẫy. Việc vận hành ví thật đau đầu, hợp đồng thông minh khó hiểu như sách trời, chưa kể hàng ngày còn phải lo lắng về việc tài sản bị hacker đánh cắp. Dữ liệu cho thấy, dù Tài chính phi tập trung đang rất hot, tỷ lệ các tổ chức đầu tư trong thị trường tài chính truyền thống thực sự tham gia chỉ chưa đến 5%. Một mặt, nhà đầu tư rất háo hức; mặt khác, họ lại không dám hành động vì nhiều rào cản khác nhau.

Nhưng mũi nhạy cảm của vốn luôn là nhạy bén nhất. Từ năm 2021, một công cụ mới chuyên giải quyết "cách dễ dàng đầu tư vào Tài chính phi tập trung" đã xuất hiện, đó là ETF phi tập trung (Decentralized ETF, viết tắt là DeETF). Nó kết hợp ý tưởng sản phẩm ETF trong tài chính truyền thống và tính minh bạch của blockchain, vừa giữ lại sự tiện lợi và quy định của quỹ truyền thống, vừa cân nhắc không gian tăng trưởng cao của tài sản DeFi.

Có thể hiểu rằng, DeETF giống như một cây cầu, một đầu kết nối với "lãnh địa DeFi khó tiếp cận", đầu còn lại kết nối với các nhà đầu tư quen thuộc với các sản phẩm tài chính truyền thống. Các tổ chức truyền thống có thể tiếp tục đầu tư bằng các tài khoản tài chính quen thuộc của họ, trong khi những người yêu thích blockchain có thể dễ dàng kết hợp chiến lược đầu tư của mình như đang chơi trò chơi.

Vậy, DeETF thực sự đã nổi bật như thế nào cùng với sự phát triển của Tài chính phi tập trung? Nó đã trải qua những biến đổi nào, và làm thế nào nó từng bước trở thành một thế lực mới trong lĩnh vực quản lý tài sản trên chuỗi? Tiếp theo, chúng ta sẽ bắt đầu từ sự ra đời của Tài chính phi tập trung, nói về câu chuyện đằng sau sinh vật tài chính mới này.

Từ Tài chính phi tập trung đến DeETF: Lịch sử phát triển của ETF trên chuỗi

Khám phá sớm (2017-2019): Những cố gắng ban đầu và những dấu hiệu được gieo mầm

Nếu nói rằng Tài chính phi tập trung là một cuộc cách mạng tài chính, thì khởi đầu của nó không thể tách rời khỏi Ethereum. Trong khoảng thời gian từ 2017 đến 2018, một số dự án sớm trên Ethereum đã lần đầu tiên cho thế giới thấy được khả năng của tài chính phi tập trung. Mặc dù quy mô hệ sinh thái lúc đó còn rất hạn chế, nhưng những trò chơi tài chính mới mẻ như cho vay và stablecoin đã tạo ra một làn sóng nhỏ trong giới geek.

Cuối năm 2018 đến đầu năm 2019, một dự án mới xuất hiện, cung cấp một mô hình "nhà tạo lập thị trường tự động (AMM)" chưa từng thấy, giúp mọi người không còn phải chịu đựng những cuốn sổ lệnh phức tạp nữa, từ đó "giao dịch" trở nên dễ dàng hơn rất nhiều. Đến cuối năm 2019, TVL của Tài chính phi tập trung (DeFi) đã gần 600 triệu đô la.

Trong khi đó, sự chú ý của tài chính truyền thống cũng bắt đầu âm thầm. Một số tổ chức tài chính nhạy bén đang âm thầm chuẩn bị cho công nghệ blockchain, tuy nhiên vào thời điểm này, họ vẫn bị những vấn đề công nghệ phức tạp làm rối bời, không thể thực sự tham gia vào. Mặc dù lúc đó không ai rõ ràng đưa ra khái niệm "DeETF", nhưng nhu cầu về một cây cầu giữa vốn truyền thống và Tài chính phi tập trung đã bắt đầu hiện hữu trong giai đoạn này.

Bùng nổ thị trường và hình thành khái niệm (2020-2021): Đêm trước sự ra mắt của DeETF

Năm 2020, một đại dịch bất ngờ đã thay đổi hướng đi của nền kinh tế toàn cầu, cũng như thúc đẩy một lượng lớn vốn đổ vào thị trường tiền điện tử. Tài chính phi tập trung đã bùng nổ trong thời kỳ này, TVL nhanh chóng tăng vọt với tốc độ đáng kinh ngạc, từ 1 tỷ đô la lên 178 tỷ đô la chỉ sau một năm.

Các nhà đầu tư đổ xô vào đến nỗi mạng lưới Ethereum bị tắc nghẽn nghiêm trọng, thậm chí đã xảy ra một tình trạng cực đoan với phí giao dịch vượt quá 100 đô la. Các mô hình mới lạ như khai thác thanh khoản, trang trại lợi nhuận đã khiến thị trường trở nên sôi động nhanh chóng, nhưng đồng thời cũng phơi bày ngưỡng tham gia người dùng khổng lồ. Nhiều người dùng bình thường cảm thán: "Chơi một cái Tài chính phi tập trung, thật khó hơn cả chơi chứng khoán nhiều!"

Vào lúc này, một số công ty tài chính truyền thống bắt đầu nhạy bén nắm bắt cơ hội. Một công ty niêm yết của Canada là đại diện tiêu biểu. Công ty này trước đây làm những công việc truyền thống không liên quan đến tiền điện tử, nhưng vào năm 2020 đã quyết định chuyển đổi, bắt đầu ra mắt các sản phẩm tài chính theo dõi các giao thức DeFi chính thống, người dùng chỉ cần mua bán giống như cổ phiếu trên sàn giao dịch truyền thống, đã có thể tham gia vào thế giới DeFi. Sự xuất hiện của sản phẩm này cũng chính là dấu hiệu cho sự nảy sinh chính thức của khái niệm "DeETF".

Trong khi đó, lĩnh vực phi tập trung cũng đang âm thầm hoạt động. Một số dự án bắt đầu thử nghiệm quản lý danh mục ETF một cách phi tập trung thông qua hợp đồng thông minh, nhưng những nỗ lực trong giai đoạn này vẫn chỉ ở giai đoạn sơ cấp.

Sắp xếp lại thị trường và trưởng thành mô hình (2022-2023): DeETF chính thức hóa

Sự bùng nổ của Tài chính phi tập trung không kéo dài quá lâu. Đầu năm 2022, một loạt sự kiện thiên nga đen gần như đã phá hủy niềm tin của các nhà đầu tư. TVL của thị trường DeFi giảm trực tiếp từ 178 tỷ đô la xuống còn 40 tỷ đô la.

Nhưng khủng hoảng thường đi kèm với cơ hội. Sự biến động mạnh mẽ của thị trường khiến mọi người nhận ra rằng lĩnh vực Tài chính phi tập trung cần những công cụ đầu tư an toàn và minh bạch hơn, điều này đã thúc đẩy sự phát triển và trưởng thành của DeETF. Trong giai đoạn này, "DeETF" không còn chỉ là một khái niệm, mà đã dần phát triển thành hai mô hình rõ ràng:

• Kênh tài chính truyền thống được củng cố thêm: Một số tổ chức tận dụng cơ hội mở rộng dòng sản phẩm, tung ra nhiều ETP (sản phẩm giao dịch trên sàn) ổn định hơn và niêm yết trên các sàn giao dịch truyền thống. Mô hình này đã giảm đáng kể rào cản tham gia của nhà đầu tư nhỏ lẻ và cũng được các tổ chức truyền thống ưa chuộng.

• Mô hình phi tập trung trên chuỗi nổi lên: Một số nền tảng trên chuỗi cũng chính thức ra mắt, trực tiếp thông qua hợp đồng thông minh để thực hiện quản lý tài sản và giao dịch danh mục. Các nền tảng này không cần lưu trữ tập trung, người dùng có thể tự tạo, giao dịch, điều chỉnh danh mục đầu tư. Đặc biệt thu hút người dùng gốc của tiền điện tử và các nhà đầu tư tìm kiếm sự minh bạch tuyệt đối.

Hai mô hình này phát triển song song, giúp cho lĩnh vực DeETF dần trở nên rõ ràng: một mặt thông qua các kênh tài chính truyền thống, mặt khác nhấn mạnh sự phi tập trung hoàn toàn và minh bạch trên chuỗi.

Lợi thế dần dần hiện rõ, đồng thời thách thức không thể xem nhẹ

Phát triển đến hôm nay, DeETF đã dần thể hiện những ưu điểm độc đáo của mình:

• Dễ sử dụng, ngưỡng tham gia giảm đáng kể: Dù là mô hình truyền thống hay mô hình trên chuỗi, đều đã giảm đáng kể ngưỡng tham gia của nhà đầu tư nhỏ lẻ.

• Đầu tư minh bạch hơn, linh hoạt hơn: Mô hình trên chuỗi giao dịch 24 giờ, danh mục tài sản có thể điều chỉnh bất cứ lúc nào.

• Kiểm soát rủi ro và đa dạng hóa đầu tư: Các nhà đầu tư có thể dễ dàng xây dựng danh mục tài sản đa dạng, giảm thiểu rủi ro biến động từ tài sản đơn lẻ.

Nhưng đồng thời, những thách thức cũng đang dần lộ diện:

• Môi trường quản lý không chắc chắn: SEC Mỹ rất nghiêm ngặt trong việc quản lý ETF tiền mã hóa, chi phí tuân thủ vẫn cao.

• Rủi ro an toàn của hợp đồng thông minh: Trong khoảng thời gian 2022-2023, các cuộc tấn công của hacker đã gây ra thiệt hại khoảng 1,4 tỷ USD cho các giao thức Tài chính phi tập trung, khiến nhà đầu tư vẫn lo ngại.

Tuy nhiên, ngay cả khi có những thách thức này, DeETF vẫn được coi là một trong những đổi mới quan trọng trong thị trường tài chính tương lai. Nó làm cho ranh giới giữa các nhà đầu tư truyền thống và thị trường tiền điện tử dần trở nên mờ nhạt, quản lý tài sản trở nên dân chủ hóa và thông minh hơn.

Các dự án mới nổi lên, lĩnh vực DeETF phát triển đa dạng

Từ mô hình đơn lẻ đến khám phá đa dạng: Bước tiến mới của DeETF

Khi khái niệm DeETF dần được thị trường chấp nhận, lĩnh vực mới nổi này cũng đã bước vào một giai đoạn "trăm hoa đua nở" sau năm 2023. Khác với giai đoạn đầu chỉ có mô hình ETP (sản phẩm giao dịch trên sàn) đơn lẻ, hiện nay, DeETF đang nhanh chóng phát triển theo hai con đường:

Một cách là tiếp tục sử dụng logic tài chính truyền thống, phát hành ETP thông qua sàn giao dịch chính thức, không ngừng làm phong phú thêm các loại tài sản DeFi, để các nhà đầu tư truyền thống có thể dễ dàng đầu tư vào tài sản trên chuỗi như mua cổ phiếu;

Một con đường khác thì quyết liệt hơn và gần gũi với tinh thần của tiền điện tử - nền tảng DeETF hoàn toàn trên chuỗi, phi tập trung. Người dùng không cần tài khoản môi giới, không cần KYC, chỉ cần một ví tiền điện tử, có thể tự tạo, giao dịch và quản lý danh mục tài sản trên chuỗi.

Đặc biệt trong hai năm qua, một số nền tảng đã trở thành những người tiên phong khám phá hướng tài sản gốc trên chuỗi. Một số trong đó hỗ trợ các chiến lược组合 đa chủ đề (như GameFi,组合 blue-chip), cung cấp cho người dùng trải nghiệm sản phẩm ETF "mua một lần + có thể theo dõi", cố gắng giải quyết vấn đề ngưỡng quản lý组合 theo cách nhẹ nhàng hơn.

Và trong con đường của các tổ chức, bên cạnh các công ty đã đề cập trước đó, cũng không thể bỏ qua ảnh hưởng của một số đầu tàu RWA. Chúng đang token hóa các tài sản tài chính truyền thống như quỹ đầu tư tư nhân của Mỹ, trái phiếu doanh nghiệp, bất động sản, v.v. một cách tuân thủ quy định và đưa các nhà đầu tư thị trường sơ cấp vào thị trường trên chuỗi. Mặc dù cách tiếp cận này không được gọi trực tiếp là DeETF, nhưng cấu trúc lưu ký tài sản tổ hợp và cơ chế KYC của nó đã có những đặc điểm cốt lõi của DeETF.

Họ đã đưa ra khái niệm "Giao dịch 24/7, không trung gian, người dùng tự cấu hình", phá vỡ khuôn khổ truyền thống của ETF bị hạn chế bởi thời gian giao dịch và các tổ chức lưu ký. Dữ liệu cho thấy, tính đến cuối năm 2024, số lượng các danh mục ETF trên chuỗi hoạt động trên một số nền tảng đã vượt quá 1200, tổng giá trị bị khóa đạt hàng chục triệu đô la, trở thành công cụ quan trọng đối với người dùng gốc DeFi.

Và trong lĩnh vực quản lý tài sản chuyên nghiệp, một số tổ chức cũng bắt đầu chuẩn hóa đóng gói tài sản DeFi, cung cấp cho người dùng các danh mục tài sản DeFi blue-chip "sử dụng ngay lập tức", giảm thiểu rủi ro chọn đồng cho từng cá nhân.

Có thể nói, từ năm 2023, DeETF đã từ một thử nghiệm đơn lẻ trở thành một hệ sinh thái cạnh tranh đa dạng, các dự án với những lộ trình và định vị khác nhau đang nở rộ.

Xu hướng mới của danh mục tài sản thông minh: Ai đang làm cho DeETF trở nên "dễ sử dụng hơn"?

Trong vài năm qua, lĩnh vực DeETF đã trải qua sự tiến hóa giai đoạn từ "tự tay kết hợp" đến "mua vào một lần với tổ hợp được định sẵn". Một số nền tảng khuyến khích cơ chế tổ hợp "do người dùng tự chọn", trong khi một số nền tảng khác lại thiên về con đường sản phẩm hóa "chiến lược theo chủ đề", chẳng hạn như gói GameFi blue chip, tổ hợp kể chuyện L2, v.v. Những nền tảng này chủ yếu hướng đến người dùng đã có nền tảng nghiên cứu đầu tư.

Nhưng thực sự giao "chiến lược kết hợp" cho thuật toán tự động xử lý thì không nhiều.

Đây chính là điểm tiếp cận của một số dự án mới nổi: họ không xếp chồng các tổ hợp dựa trên DeFi truyền thống, mà cố gắng làm cho DeETF "thông minh" hơn.

Cụ thể, những dự án này không mong muốn người dùng phải chịu tất cả áp lực nghiên cứu và đầu tư, mà thay vào đó xây dựng một hệ thống gợi ý phân bổ tài sản được điều khiển bởi AI. Người dùng chỉ cần nhập yêu cầu, chẳng hạn như "lợi nhuận ổn định" "quan tâm đến hệ sinh thái Ethereum" "ưa thích tài sản LST", hệ thống sẽ tự động tạo ra danh mục gợi ý dựa trên dữ liệu lịch sử trên chuỗi, mối tương quan tài sản và mô hình hồi quy.

Khái niệm tương tự cũng đã xuất hiện trong thế giới tài chính truyền thống với dịch vụ Robo-advisor, nhưng những dự án mới này đã đưa nó lên chuỗi và hoàn thành logic quản lý tài sản ở cấp hợp đồng.

Về mặt triển khai, một số dự án chọn chạy trên các chuỗi công khai có hiệu suất cao hơn, từ đó giảm đáng kể chi phí sử dụng. So với chi phí GAS hàng chục đô la trên mạng chính Ethereum, cấu trúc này tự nhiên phù hợp hơn với các tương tác danh mục tài sản hàng ngày, đặc biệt là thân thiện hơn với người dùng nhỏ lẻ.

Trong khía cạnh an toàn của tổ hợp, những cái này