Phi tập trung Stablecoin Độ sâu quan sát: Đường đua khói thuốc chưa tan, ai có thể giành chiến thắng?

Stablecoin là cơ sở hạ tầng của thế giới tiền điện tử, được coi là "Chén Thánh" của thế giới tiền điện tử. Theo cách phân loại dựa trên việc có tách biệt rủi ro tập trung hay không, stablecoin có thể được chia thành stablecoin tập trung và stablecoin phi tập trung. Chỉ cần không hoàn toàn phi tập trung, stablecoin sẽ phải đối mặt với rủi ro vỡ nợ do tập trung mang lại.

Trong bối cảnh quy định ngày càng nghiêm ngặt, phi tập trung đã trở thành thuộc tính quan trọng của stablecoin. Tuy nhiên, hiện tại, thị trường stablecoin vẫn bị chi phối bởi các stablecoin tập trung như USDT, USDC, chiếm 91,6% thị phần. Stablecoin phi tập trung DAI và FRAX cũng buộc phải sử dụng stablecoin tập trung làm tài sản thế chấp.

Stablecoin phi tập trung đang đối mặt với tình thế tiến thoái lưỡng nan giữa quy mô và rủi ro tập trung. Một mặt, stablecoin cần có quy mô đủ lớn để hình thành vòng tuần hoàn sinh thái tích cực; mặt khác, quy mô quá lớn có thể gây ra sự chú ý của cơ quan quản lý. Đây chính là tình thế "Đôi cánh Icarus" của stablecoin.

Hiện tại, ngành ổn định tiền tệ đang thể hiện cấu trúc "một siêu nhiều mạnh". Các ổn định tiền tệ tập trung như USDT và USDC chiếm ưu thế, trong khi hơn một trăm loại ổn định tiền tệ khác đang ở vị thế theo đuổi. Xét về chức năng, hầu hết các ổn định tiền tệ nhỏ thực sự chỉ cung cấp chức năng tương tự như tiền tệ rộng rãi, khó có thể trở thành tiền tệ phổ thông thực sự.

Trong lĩnh vực stablecoin thuật toán, các dự án như FRAX, DAI mặc dù có sự đổi mới, nhưng vẫn không thể hoàn toàn thoát khỏi rủi ro tập trung. Các người mới như CrvUSD của Curve và GHO của Aave cũng đối mặt với những thách thức tương tự. Những stablecoin phi tập trung thực sự như LUSD của Liquity, DOLA của Inverse Finance, mặc dù được thiết kế phi tập trung hơn, nhưng quy mô và độ ổn định vẫn cần được cải thiện.

Tổng thể, lĩnh vực stablecoin phi tập trung vẫn đang trong giai đoạn phát triển ban đầu, đầy cơ hội và thách thức. Mặc dù hiện tại không có dự án nào có thể tạo ra lợi thế độc quyền, nhưng với sự tiến bộ của công nghệ và sự gia tăng nhu cầu thị trường, tương lai vẫn có khả năng đột phá. Trong bối cảnh quản lý tập trung ngày càng tăng, tầm quan trọng của stablecoin phi tập trung sẽ ngày càng rõ ràng. Ai có thể tìm ra sự cân bằng giữa phi tập trung, độ an toàn và hiệu quả, người đó có thể trở thành người chiến thắng trong tương lai.