Cơ chế luân chuyển vốn đằng sau Bitcoin Giao ngay ETF và ảnh hưởng của nó đến thị trường

Vào ngày 10 tháng 1, SEC Mỹ đã phê duyệt 11 đơn xin ETF giao ngay Bitcoin, đánh dấu việc tài sản tiền điện tử chính thức bước vào lõi cấu trúc tài sản của các tổ chức toàn cầu. Tuy nhiên, vào ngày đầu tiên giao dịch ETF, diễn biến giá Bitcoin trái ngược hoàn toàn với tâm lý lạc quan trước đó của thị trường, từ mức thấp nhất 49000 đô la giảm xuống 41500 đô la, xóa bỏ hầu hết mức tăng trong gần một tháng qua. Nguyên nhân của hiện tượng bất thường này là gì? Tại sao sau khi ETF giao ngay được phê duyệt lại có lượng tiền lớn chảy ra từ thị trường Bitcoin thông qua ETF thay vì đổ vào? Bài viết này sẽ lấy quá trình luân chuyển 1000 đô la trong ETF làm ví dụ, phân tích sâu sắc cơ chế thực hiện giao dịch phía sau ETF, nhằm giúp các nhà đầu tư nắm bắt tốt hơn cơ hội đầu tư vào tài sản tiền điện tử trong kỷ nguyên ETF.

1. Quá trình luân chuyển vốn phía sau ETF

Trong hệ thống ETF giao ngay Bitcoin có bốn bên tham gia chính: bên phát hành, bên tham gia được ủy quyền, nhà tạo lập thị trường và nhà đầu tư. Lấy ví dụ đầu tư 1000 đô la vào ETF, quá trình lưu chuyển vốn như sau:

1. Nhà đầu tư mua cổ phần ETF trên nền tảng giao dịch trực tuyến, 1000 đô la chảy vào thị trường cho nhà tạo lập thị trường.
2. Thị trường tạo lập thị trường nhận được nhiều đơn mua, sau đó yêu cầu các bên tham gia được ủy quyền đăng ký mua cổ phần ETF.
3. Người tham gia được ủy quyền gửi đơn xin mua cổ phần ETF cho nhà phát hành.
4. Nhà phát hành sử dụng số tiền nhận được để mua Bitcoin trên nền tảng giao dịch tiền điện tử.

Quá trình này tiết lộ rằng giá trị giao dịch mua bán trên thị trường thứ cấp của ETF không hoàn toàn tương đương với dòng tiền ròng thực tế vào ra của thị trường Bitcoin, nhưng giữa hai bên có sự ảnh hưởng lẫn nhau.

2. ETF đối với ảnh hưởng thực tế của giá Bitcoin

Để đo lường chính xác tác động của Bitcoin Giao ngay ETF đối với giá Bitcoin, điều quan trọng là tính toán có bao nhiêu đô la chảy vào thị trường Bitcoin thông qua ETF từ thị trường tài chính truyền thống, tức là tổng dòng chảy ròng (Total Net Inflow). Dữ liệu này có thể được tính bằng cách cộng tổng dữ liệu mua và bán của 11 quỹ ETF.

Lấy ngày 12 tháng 1 làm ví dụ, mặc dù khối lượng giao dịch ETF hôm đó đạt 3.19 tỷ USD, nhưng do dòng tiền ròng lớn ra khỏi ETF của Grayscale, dòng tiền ròng vào thị trường Bitcoin tổng thể thấp hơn nhiều so với dự kiến của thị trường, dẫn đến giá Bitcoin giảm.

3. Phân tích dòng tiền ra của ETF Bitcoin Grayscale

Quỹ Bitcoin ETF Grayscale (GBTC) đã liên tiếp trải qua ba ngày giao dịch với lượng rút tiền lớn sau khi được phê duyệt, tổng cộng đã rút ra 1.174 triệu USD, gây áp lực bán khoảng 26.000 - 28.000 đồng Bitcoin lên thị trường. Hai nguyên nhân chính gây ra hiện tượng này là:

1. Tỷ lệ phí quản lý của GBTC cao hơn nhiều so với các đối thủ cạnh tranh, khiến một số nhà đầu tư chuyển sang các sản phẩm ETF khác.
2. Nhu cầu thanh lý của các vị thế chênh lệch giá tín thác trong giai đoạn trước.

Theo tốc độ rút vốn hiện tại, dự kiến ảnh hưởng của dòng chảy ròng GBTC đến giá Bitcoin có thể kéo dài khoảng 1-2 tháng.

4. ETF lâu dài có lợi cho thị trường tiền mã hóa

Mặc dù trong ngắn hạn, GrayScale ETF gây ra một số áp lực bán, nhưng nhìn chung, từ ngày 11 đến 16 tháng 1, trong ba ngày giao dịch, tất cả các Bitcoin Giao ngay ETF vẫn mang lại 740 triệu USD dòng tiền ròng cho Bitcoin. Trong đó, ETF của BlackRock (IBIT) có dòng tiền ròng 710 triệu USD trong ba ngày dẫn đầu.

Hơn nữa, việc ra mắt ETF sẽ thu hút một nhóm nhà đầu tư rộng lớn hơn tham gia vào đầu tư tài sản tiền điện tử. Các nhà phát hành đã được phê duyệt như BlackRock, Fidelity, và Invesco đều là những công ty quản lý tài sản hàng đầu thế giới, họ có kinh nghiệm quản lý phong phú, quy trình tuân thủ nghiêm ngặt và sức ảnh hưởng thương hiệu mạnh mẽ, điều này sẽ giúp tăng cường niềm tin của các nhà đầu tư vào các tài sản mới nổi như Bitcoin.

5. Các điểm mốc quan trọng trong ba tháng tới

1. Bitcoin halving: Dự kiến sẽ xảy ra vào tháng 4 năm 2024, sẽ dẫn đến sự giảm mạnh nguồn cung Bitcoin mới, trong khi nhu cầu sẽ tăng theo ETF. Dữ liệu lịch sử cho thấy, trong vòng một năm sau khi halving, giá Bitcoin thường tăng đáng kể.

2. ETF Giao ngay Ethereum được phê duyệt: Dự kiến vào tháng 5 năm 2024. Các tổ chức như BlackRock, Fidelity, và Invesco đã nộp đơn, khả năng được phê duyệt là khá cao.

3. Nâng cấp Ethereum Cancun: Dự kiến hoàn thành vào tháng 2-3 năm 2024, sẽ giảm mạnh chi phí giao dịch trên mạng Ethereum Layer2, hy vọng sẽ sinh ra nhiều kịch bản ứng dụng quy mô lớn hơn.

Tổng thể mà nói, sự ra mắt của ETF giao ngay Bitcoin là một cột mốc quan trọng, mặc dù có thể mang lại một số biến động trong ngắn hạn, nhưng về lâu dài, đây chắc chắn là một bước quan trọng để đưa tài sản tiền điện tử vào các tài sản tài chính cốt lõi, sẽ mang lại ảnh hưởng tích cực lâu dài cho thị trường tiền điện tử.