mã hóa nhà tạo lập thị trường: thúc đẩy sự thịnh vượng của thị trường, vượt qua chu kỳ bò gấu

Hoạt động của các nhà tạo lập thị trường trong tài chính truyền thống bắt đầu hình thành từ đầu thế kỷ 19, đến nay đã phát triển một cách trưởng thành, với nhiều loại hình giao dịch đa dạng, và đặc điểm công việc cùng doanh thu tương đối ổn định. Các nhà tạo lập thị trường, với vai trò là những người tham gia quan trọng trên thị trường tài chính, đã phát huy vai trò độc đáo trong việc cung cấp tính thanh khoản và hiệu quả cho thị trường. Với quy mô thị trường ngày càng mở rộng, ngày càng nhiều tổ chức và ngân hàng đầu tư cũng tham gia vào hoạt động tạo lập thị trường, trở thành nguồn thu nhập quan trọng của họ. Toàn bộ hoạt động tạo lập thị trường cũng đang tập trung vào các nhà dẫn đầu, với sự cạnh tranh khốc liệt. Để chiếm lĩnh thị trường và khách hàng, các nhà tạo lập thị trường liên tục nâng cấp về thuật toán, công nghệ, quản lý rủi ro và tuân thủ, đồng thời cũng dần dần tham gia vào lĩnh vực mã hóa.

Hoạt động của nhà tạo lập thị trường trong thị trường mã hóa so với tài chính truyền thống về bản chất không khác biệt nhiều. Tuy nhiên, mô hình hoạt động, công nghệ, quản lý rủi ro và quy định thì khác biệt rõ ràng. Đầu tiên, về quy mô thị trường, thị trường mã hóa so với thị trường tài chính truyền thống còn tương đối nhỏ, quy mô nhà tạo lập trong ngành mã hóa cũng tương đối nhỏ. Tính thanh khoản của thị trường mã hóa tương đối thấp, biến động lớn, do đó nhà tạo lập cần phải thận trọng hơn trong việc quản lý rủi ro. Thứ hai, đội ngũ nhà tạo lập trong thị trường mã hóa còn được gọi là "庄家" (trang chủ). Bởi vì quá trình giao dịch trong thị trường mã hóa rất khó để được quản lý, và cũng không có quy định nghiêm ngặt nào để ràng buộc các nhà tạo lập. Mối quan hệ giữa nền tảng giao dịch, các bên dự án và nhà tạo lập trở nên phức tạp hơn. Tiếp theo, hoạt động của nhà tạo lập không chỉ diễn ra trên các nền tảng giao dịch tập trung mà còn liên quan đến việc tạo lập trên chuỗi, và từ đó bắt đầu xuất hiện một số phần mềm trung gian và giao thức phục vụ cho việc tạo lập. Cuối cùng, về cơ sở hạ tầng công nghệ, ngành mã hóa cần có khả năng công nghệ cao hơn để đảm bảo tính an toàn của giao dịch.

Thị trường mã hóa làm thị trường là một đại dương xanh, mang đến cơ hội cho mỗi nhà đầu tư nhưng cũng đi kèm với rủi ro. Hiện tại, Ủy ban Chứng khoán Hoa Kỳ (SEC) và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) đang siết chặt quản lý thị trường mã hóa, nhiều tổ chức và doanh nghiệp bị ảnh hưởng. Thêm vào đó, với tình hình thị trường gấu, hiện tượng các tổ chức lớn sụp đổ xảy ra thường xuyên, điều này làm cho việc quản lý rủi ro của các nhà tạo lập thị trường trở nên thách thức hơn. Ngoài ra, các nhà tạo lập thị trường mã hóa còn phải đối mặt với các vấn đề như phân mảnh thị trường/khả năng tương tác, hiệu quả vốn thấp, sự không chắc chắn về quy định và công nghệ/khả năng kết nối vẫn đang được cải thiện.

Ngay cả như vậy, các nhà tạo lập thị trường mã hóa vẫn có nhiều không gian phát triển và lợi nhuận. Các nhà tạo lập thị trường mã hóa trong tương lai cũng sẽ thể hiện một số đặc điểm phát triển của các nhà tạo lập thị trường tài chính truyền thống:(1) Người tham gia tạo lập thị trường dần đa dạng hóa;(2) Sản phẩm tạo lập thị trường đa dạng hóa;(3) Đòn bẩy kinh doanh cao;(4) Hiệu ứng đầu tư của nhà tạo lập thị trường ngày càng rõ ràng hơn. Trong lĩnh vực đầu tư, có thể chú ý đến các chiến lược nhà tạo lập thị trường nhỏ tập trung hoặc các dự án dịch vụ, công cụ giải quyết tính tương tác, cũng như các dự án CeDeFi.

1、Đường đua nhà tạo lập truyền thống

Nhà tạo lập thị trường là các tổ chức hoặc cá nhân cung cấp tính thanh khoản trên thị trường tài chính. Nhiệm vụ chính của họ là cung cấp tính thanh khoản và độ sâu thị trường cho thị trường giao dịch chứng khoán. Nhà tạo lập thị trường thường thực hiện giao dịch giữa bên mua và bên bán trên thị trường giao dịch chứng khoán, và cung cấp báo giá trên thị trường để các nhà giao dịch khác có thể thực hiện giao dịch mua hoặc bán theo báo giá đó. Nhà tạo lập thị trường thường được hình thành từ các ngân hàng đầu tư, công ty chứng khoán hoặc các tổ chức chuyên nghiệp, họ đóng vai trò quan trọng trong việc duy trì sự ổn định và tính thanh khoản của thị trường. Nhà tạo lập thị trường thường thực hiện giao dịch trên một hoặc nhiều thị trường cùng một lúc, và thông qua việc mua và bán cùng một loại tài sản để cung cấp tính thanh khoản, nhằm tạo cơ hội giao dịch cho các nhà tham gia thị trường.

Mục tiêu chính của các nhà tạo lập thị trường là kiếm lợi nhuận từ chênh lệch giá khi giá tài sản biến động, do đó họ thường sử dụng các thuật toán và công nghệ khác để phân tích thị trường, tìm kiếm cơ hội và thực hiện giao dịch nhanh chóng. Các nhà tạo lập thị trường có thể giao dịch trên nhiều thị trường khác nhau như cổ phiếu, ngoại hối, hàng hóa, trái phiếu, v.v.

1.1 Tổng quan ngành

1.1.1 Chức năng ngành và phục vụ khách hàng

Vai trò của nhà tạo lập thị trường trong thị trường tài chính là rất quan trọng, có sự khác biệt với các nhà tham gia thị trường khác. Đặc biệt là trong việc cung cấp thanh khoản và hiệu quả thị trường. Cụ thể, nhà tạo lập thị trường đảm nhận 6 chức năng chính:

• Cung cấp tính thanh khoản: Cung cấp tính thanh khoản giữa người mua và người bán, làm cho thị trường trở nên năng động hơn.
• Báo giá liên tục: Nhà tạo lập thị trường báo giá liên tục, cung cấp giá mua và bán bất cứ lúc nào, thuận tiện cho người tham gia thị trường thực hiện giao dịch.
• Quản lý rủi ro: Các nhà tạo lập thị trường cần quản lý rủi ro giao dịch, duy trì tỷ lệ rủi ro-lợi nhuận lành mạnh, bảo vệ lợi ích của bản thân và khách hàng.
• Cung cấp tư vấn: Các nhà tạo lập thị trường có thể cung cấp thông tin và phân tích thị trường, giúp khách hàng đưa ra quyết định giao dịch tốt hơn.
• Tăng cường hiệu quả thị trường: Sự tồn tại của các nhà tạo lập thị trường có thể tăng cường hiệu quả thị trường, giảm chênh lệch giữa bên mua và bên bán, nâng cao hiệu quả và tính cạnh tranh của thị trường.
• Cung cấp sản phẩm đổi mới: Phát hành sản phẩm mới theo nhu cầu thị trường để đáp ứng nhu cầu đầu tư khác nhau của khách hàng.

Khách hàng của nhà tạo lập thị trường chủ yếu bao gồm các loại sau:

• Nhà giao dịch: Các nhà tạo lập thị trường cung cấp thanh khoản cho các nhà giao dịch, giúp họ thực hiện giao dịch nhanh chóng và hiệu quả.
• Tổ chức đầu tư: Các nhà tạo lập thị trường cung cấp tính thanh khoản và dịch vụ cho các tổ chức đầu tư, giúp họ thực hiện phân bổ tài sản và quản lý rủi ro.
• Công ty giao dịch tần suất cao: Các nhà tạo lập thị trường cung cấp tính thanh khoản và dịch vụ cho các công ty giao dịch tần suất cao, giúp họ thực hiện các giao dịch nhanh chóng và tần suất cao.
• Nhà đầu tư cá nhân: Các nhà tạo lập thị trường cung cấp thanh khoản và dịch vụ cho nhà đầu tư cá nhân, giúp họ thực hiện giao dịch các sản phẩm tài chính như cổ phiếu, hợp đồng tương lai.
• Các tổ chức tài chính khác: Những người tạo lập thị trường cũng cung cấp tính thanh khoản và dịch vụ cho các tổ chức tài chính khác, như ngân hàng, công ty bảo hiểm, etc.

1.1.2 Lịch sử phát triển của đường đua nhà tạo lập thị trường

Quá trình phát triển của lĩnh vực nhà tạo lập thị trường có thể được chia thành năm giai đoạn:

• Trước thế kỷ 19: Giai đoạn ban đầu của nhà tạo lập thị trường, thực hiện giao dịch trên thị trường quầy truyền thống. Chế độ tạo lập thị trường là một trong những chế độ giao dịch chứng khoán cổ xưa nhất, bắt nguồn từ thị trường ngoài trời truyền thống, các nhà giao dịch tự đảm nhận vai trò nhà tạo lập thị trường để thúc đẩy giao dịch và giảm chi phí giao dịch, cung cấp báo giá hai chiều cho các nhà giao dịch hoặc khách hàng khác, phương thức báo giá chủ yếu là giao tiếp trực tiếp, giao tiếp qua điện thoại và các phương thức truyền thống khác.

• Thế kỷ 19-70: Các nền tảng giao dịch được chuẩn hóa xuất hiện và phát triển nhanh chóng, các nhà tạo lập thị trường cung cấp thanh khoản trên thị trường. Sau thế kỷ 19, các nền tảng giao dịch chính của Mỹ như nền tảng giao dịch chứng khoán Chicago lần lượt được thành lập. Vào thời điểm đó, các nhà tạo lập thị trường chủ yếu hoạt động tại nền tảng giao dịch chứng khoán New York (NYSE). Trong giai đoạn đó, các nhà tạo lập thị trường chủ yếu dựa trên giao dịch thủ công, thay vì chương trình máy tính. Các nhà tạo lập thị trường sẽ niêm yết các báo giá mua bán của bên mua và bên bán trên sổ giao dịch của nền tảng chứng khoán, từ đó cung cấp thanh khoản cho thị trường.

• Thập niên 70-80 của thế kỷ 20: Với sự phát triển của công nghệ máy tính, các nhà tạo lập thị trường bắt đầu dần áp dụng hệ thống giao dịch điện tử, điều này khiến giao dịch trở nên nhanh chóng và hiệu quả hơn. Trong thập niên 70 và 80, khối lượng giao dịch của các nhà tạo lập thị trường tăng nhanh, chiến lược và kỹ thuật giao dịch của họ cũng liên tục đổi mới và tối ưu hóa.

• Những năm 1990: Vào cuối thế kỷ 20, các nhà đầu tư tổ chức và các công ty môi giới giảm giá bán lẻ đã nổi lên, và tỷ lệ thị phần giao dịch trên nền tảng giao dịch nội bộ của các nhà tạo lập thị trường tiếp tục tăng. Một mặt, các nhà đầu tư tổ chức như quỹ tương hỗ, quỹ hưu trí đã nổi lên, nhu cầu của các nhà đầu tư tổ chức đối với giao dịch lớn đã rõ ràng gia tăng, trong khi các ngân hàng đầu tư lớn như Goldman Sachs có thể cung cấp dịch vụ toàn diện cho các nhà đầu tư tổ chức, có lợi thế tương đối trong việc đảm nhận các hoạt động tạo lập thị trường liên quan đến giao dịch lớn; mặt khác, khối lượng giao dịch chứng khoán của nhà đầu tư cá nhân đã bùng nổ nhờ các công ty môi giới giảm giá như Robinhood, Charles Schwab, và các công ty môi giới giảm giá này chủ yếu chuyển giao dòng lệnh đến nền tảng của các nhà tạo lập thị trường, đổi lấy khoản thanh toán cho việc này, gọi là Payment for Order Flow. Khi thị trường tài chính toàn cầu hóa, các nhà tạo lập thị trường bắt đầu mở rộng hoạt động kinh doanh của họ trên toàn cầu, đồng thời cũng phải đối mặt với cạnh tranh ngày càng gay gắt. Trong giai đoạn này, các nhà tạo lập thị trường đã bắt đầu áp dụng các chiến lược và công nghệ giao dịch phức tạp và tiên tiến hơn để nâng cao hiệu quả giao dịch và khả năng sinh lợi.

• Thế kỷ 21: Với sự đổi mới và phát triển không ngừng của thị trường tài chính, vai trò của các nhà tạo lập thị trường cũng dần được mở rộng và củng cố. Trong thế kỷ 21, các nhà tạo lập thị trường bắt đầu tiến vào các thị trường mới nổi, như thị trường mã hóa và thị trường quyền chọn, đồng thời cũng áp dụng các phương pháp công nghệ tiên tiến hơn, như trí tuệ nhân tạo và học máy.

(# 1.1.3 Quy mô thị trường và môi trường cạnh tranh

Theo dữ liệu từ cơ quan quản lý ngành tài chính FINRA), số lượng nhà tạo lập thị trường hợp pháp đăng ký tại Mỹ đã vượt qua 500 tính đến tháng 9 năm 2021. Các nhà tạo lập thị trường này được đăng ký tại FINRA và chịu sự quản lý của cơ quan này. Theo Văn phòng Tổng kiểm soát tiền tệ của Mỹ###OCC(, từ năm 2012 đến 2018, tổng doanh thu giao dịch của các công ty mẹ ngân hàng thương mại Mỹ duy trì ở mức khoảng 50 tỷ đô la, mặc dù trong một số năm đại diện bởi năm 2018, doanh thu giao dịch đã giảm so với năm trước do bị ảnh hưởng bởi tình hình thị trường thứ cấp, nhưng tổng thể biến động khá nhỏ và có xu hướng tăng trưởng. Kể từ năm 2019, doanh thu giao dịch của ngành ngân hàng đã tăng thêm, với tổng doanh thu giao dịch của các công ty mẹ ngân hàng Mỹ lần lượt là 751,26, 795,12 và 789,46 tỷ đô la trong các năm 2019, 2020 và 2021. Quy mô hoặc thị phần của các công ty tạo lập thị trường thường liên quan đến mức độ thanh khoản mà họ cung cấp trên thị trường, cụ thể là thị phần của các nhà tạo lập thị trường có thể được đo lường thông qua một số chỉ số sau:

• Tỷ lệ khối lượng giao dịch: Tỷ lệ khối lượng giao dịch của các nhà tạo lập thị trường trong một thị trường nhất định có thể phản ánh mức độ hoạt động và ảnh hưởng của họ trong thị trường đó.
• Độ sâu báo giá: Độ sâu báo giá của nhà tạo lập thị trường trên một thị trường nhất định, tức là số lượng và giá mà họ sẵn sàng giao dịch, có thể phản ánh mức độ cung cấp thanh khoản của họ trên thị trường đó.
• Hiệu suất giao dịch: Hiệu suất giao dịch của nhà tạo lập thị trường trên một thị trường nhất định, tức là khả năng thực hiện giao dịch nhanh chóng và hiệu quả.

Tóm lại, thị phần của nhà tạo lập thị trường là một chỉ số quan trọng, có thể phản ánh mức độ hoạt động giao dịch, khả năng cung cấp thanh khoản và hiệu quả giao dịch của họ trên thị trường.

Có một số công ty làm thị trường khá nổi tiếng như sau:

• Jane Street: công ty giao dịch định lượng có trụ sở tại thành phố New York, Mỹ, được thành lập vào năm 2000, chủ yếu tập trung vào giao dịch trong các lĩnh vực chứng khoán, hợp đồng tương lai, ngoại hối.

• Citadel Securities: Công ty tài chính có trụ sở tại thành phố Chicago, Hoa Kỳ, được thành lập vào năm 2002, là một trong những nhà tạo lập thị trường lớn nhất thế giới, chủ yếu tham gia vào giao dịch cổ phiếu, hợp đồng tương lai, ngoại hối, trái phiếu và các lĩnh vực khác.

• IMC Trading: Công ty tài chính có trụ sở tại Amsterdam, Hà Lan, được thành lập vào năm 1989, là một trong những nhà tạo lập thị trường hàng đầu thế giới, tham gia vào giao dịch trong các lĩnh vực như cổ phiếu, hợp đồng tương lai, ngoại hối.

• Optiver: Công ty tài chính có trụ sở tại Amsterdam, Hà Lan, được thành lập vào năm 1986, là một trong những nhà tạo lập thị trường quyền chọn lớn nhất thế giới, cũng tham gia vào các lĩnh vực giao dịch khác.

• Susquehanna International Group: Công ty tài chính có trụ sở tại Philadelphia, Hoa Kỳ, được thành lập vào năm 1987, là một trong những nhà tạo lập thị trường quyền chọn lớn nhất thế giới và cũng tham gia vào giao dịch ở các lĩnh vực khác.

• Jump Trading: Công ty giao dịch định lượng có trụ sở tại Chicago, Illinois, Hoa Kỳ, được thành lập vào năm 1999. Công ty tập trung vào việc sử dụng các thuật toán tiên tiến và công nghệ hiện đại để giao dịch, nhằm tìm kiếm cơ hội lợi nhuận. Jump Trading tham gia vào nhiều thị trường khác nhau trên toàn cầu, bao gồm cổ phiếu, hợp đồng tương lai, ngoại hối, và mã hóa.

![Vạn tự khởi đáy mã hóa làm thị trường: Thúc đẩy sự phồn vinh của thị trường, vượt qua chu kỳ bò và gấu])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-dc002d93b2fe033696fbc9b819a939c0.webp(

) 1.2 Điều kiện cần thiết cho công ty làm thị trường

Việc thành lập một công ty làm thị trường cần phải có sức mạnh tài chính cao, khả năng kỹ thuật và khả năng nhìn nhận thị trường, đồng thời cần phải đáp ứng các yêu cầu của cơ quan quản lý tài chính, và phải đối mặt với môi trường cạnh tranh khốc liệt cũng như áp lực quản lý rủi ro cao, do đó độ khó khá cao.

(# 1.2.1 Hiểu thị trường

Nhà tạo lập thị trường cần nắm vững các quy tắc thị trường, tính thanh khoản, các loại giao dịch và mô hình hành vi của các nhà giao dịch, để có thể đưa ra quyết định giao dịch chính xác. Họ cần hiểu về thị trường.