Ảnh hưởng tiềm tàng của Stablecoin đối với hệ thống tài chính

Stablecoin là cầu nối quan trọng giữa tài chính truyền thống và tài chính phi tập trung. Gần đây, nhiều khu vực chính đã lần lượt thông qua các dự luật quản lý stablecoin, đánh dấu việc khung pháp lý quản lý stablecoin đang hình thành trên toàn cầu. Điều này không chỉ mang lại cơ hội cho sự phát triển của tài chính phi tập trung, mà còn có thể tác động sâu rộng đến hệ thống tài chính toàn cầu.

Quy định về Stablecoin: Từ sự phát triển hoang dã đến sự phát triển có quy chế

Gần đây, Mỹ và Hồng Kông lần lượt thông qua các đạo luật về Stablecoin, lấp đầy khoảng trống trong quản lý ở lĩnh vực liên quan. Các đạo luật này đưa ra một loạt quy định nhằm giải quyết các điểm rủi ro đã xuất hiện trong ngành, bao gồm tính minh bạch của tài sản dự trữ, quản lý thanh khoản, các yêu cầu chống rửa tiền, v.v. Tổng thể, khung quản lý Stablecoin tham khảo quy định của các tổ chức tài chính truyền thống, nhưng trong quản lý thanh khoản thì nghiêm ngặt hơn, yêu cầu 100% tài sản dự trữ. Điều này thể hiện rằng các cơ quan quản lý đã định vị Stablecoin là "tiền mặt trên chuỗi", chứ không phải "tiền gửi trên chuỗi".

Ảnh hưởng tiềm tàng của Stablecoin đến hệ thống tài chính

1. Nâng cao hiệu quả thanh toán xuyên biên giới

Stablecoin có thể đạt được chi phí thấp hơn và hiệu quả cao hơn trong thanh toán quốc tế. So với chuyển tiền xuyên biên giới truyền thống, tỷ lệ phí thanh toán và thời gian nhận tiền của stablecoin có ưu thế rõ rệt. Tuy nhiên, với việc quy định được chuẩn hóa, chi phí tuân thủ của stablecoin có thể tăng lên. Về lâu dài, thị phần của stablecoin trong thanh toán quốc tế có khả năng tăng lên, nhưng quá trình này vẫn cần sự phát triển của ngành và sự hoàn thiện của quy định.

2. Ảnh hưởng đến nguồn cung tiền là hạn chế

Do yêu cầu tài sản dự trữ 100%, việc phát hành stablecoin về lý thuyết sẽ không làm tăng cung tiền trực tiếp. Việc chuyển đổi tiền gửi thành stablecoin thực chất là việc chuyển tiền gửi ngân hàng, chứ không phải là tạo ra tín dụng. Tuy nhiên, nếu tiền tiếp tục chảy ra khỏi tiền gửi, điều này có thể dẫn đến việc ngân hàng thu hẹp bảng cân đối kế toán, ảnh hưởng gián tiếp đến cung tiền.

3. Sự tác động đến gửi tiền ngân hàng

Tác động chính của stablecoin đối với ngân hàng thể hiện ở hiệu ứng tách rời tài chính. Việc chuyển đổi tiền gửi thành stablecoin có thể dẫn đến sự rút vốn, ảnh hưởng đến cấu trúc nợ và khả năng sinh lời của ngân hàng trong dài hạn. Hiện tại quy mô của stablecoin còn tương đối hạn chế, nhưng nếu trong tương lai tăng trưởng vượt kỳ vọng, hiệu ứng phân luồng đối với tiền gửi sẽ đáng được chú ý.

4. Đáp ứng nhu cầu nợ chính phủ

Nhà phát hành stablecoin đã trở thành những người mua trái phiếu kho bạc Mỹ quan trọng. Khi giá trị thị trường của stablecoin tăng lên, nhu cầu đối với trái phiếu kho bạc ngắn hạn có thể tăng thêm. Điều này có thể ảnh hưởng đến lãi suất ngắn hạn, khiến ngân hàng trung ương cần phải thực hiện các thao tác chính sách tiền tệ để phòng ngừa.

5. Hiệu ứng truyền dẫn thị trường tài chính

Stablecoin có thể ảnh hưởng đến thị trường tài chính qua nhiều kênh khác nhau, bao gồm việc tạo ra "tiền tệ gần đúng" thông qua cho vay trong hệ thống tài chính phi tập trung, sự biến động giá của tài sản mã hóa ảnh hưởng đến tâm lý thị trường, cũng như sự thay đổi giá cổ phiếu liên quan đến tiền mã hóa.

6. Ảnh hưởng đến trật tự tiền tệ quốc tế

Tác động của stablecoin đối với đồng đô la Mỹ là khá mâu thuẫn. Một mặt, hiện tại hầu hết stablecoin đều được neo vào đô la Mỹ, dường như củng cố vị thế của đồng đô la; mặt khác, sự trỗi dậy của stablecoin cũng phản ánh nhu cầu giảm thiểu sự phụ thuộc vào đô la của một số nền kinh tế. Về lâu dài, liệu stablecoin có thách thức vị thế thống trị của đồng đô la hay không vẫn cần được quan sát. Đối với các nền kinh tế đang nổi, việc sử dụng stablecoin có thể gây áp lực lên đồng nội tệ.

7. Những gợi ý về quốc tế hóa tiền tệ

Sự phát triển của Stablecoin đã cung cấp những kênh và cơ hội mới cho sự quốc tế hóa của các loại tiền tệ không phải USD. Ví dụ, dự luật stablecoin ở Hồng Kông cho phép phát hành stablecoin không phải USD, giúp nâng cao ảnh hưởng của đô la Hồng Kông trong các lĩnh vực thanh toán xuyên biên giới, tài sản kỹ thuật số, v.v. Điều này cung cấp những ý tưởng mới cho sự quốc tế hóa của các loại tiền tệ khác, nhưng vẫn cần chú ý đến rủi ro ổn định tài chính.

Lời cảnh báo rủi ro

Ngành công nghiệp Stablecoin vẫn tồn tại sự không chắc chắn, các rủi ro tiềm ẩn bao gồm tài sản dự trữ không minh bạch, rủi ro quản lý thanh khoản, v.v. Hơn nữa, tác động của Stablecoin đối với hệ thống tài chính truyền thống có thể vượt quá dự kiến, việc thúc đẩy chính sách quản lý cũng tồn tại rủi ro không đạt kỳ vọng. Trong tương lai, cần theo dõi chặt chẽ sự phát triển của ngành và các thay đổi chính sách.