Từ thanh khoản dẫn dắt đến định hướng giá trị: Sự chuyển đổi mô hình của thị trường tiền điện tử

Đối với những nhà đầu tư đã trải qua đợt bull market lớn năm 2020-2021, thị trường hiện tại chắc chắn gây khó hiểu và đầy thách thức. Thời kỳ hoan hỉ do chính sách nới lỏng của các ngân hàng trung ương toàn cầu đã qua đi không trở lại. Hiện nay, thị trường tài chính toàn cầu đang ở một điểm cân bằng tinh tế: một mặt là dữ liệu kinh tế Mỹ mạnh mẽ bất ngờ, mặt khác là lập trường diều hâu kiên định của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ. Môi trường lãi suất cao lịch sử giống như một ngọn núi, đè nặng lên tất cả các tài sản rủi ro.

Sự chuyển biến do môi trường vĩ mô chi phối này đã khiến chu kỳ mã hóa này trở thành "thời kỳ thách thức nhất" đối với các nhà đầu tư nhỏ lẻ. Mô hình dựa vào thanh khoản và thuần túy là sự đầu cơ cảm xúc đã không còn hiệu lực, thay vào đó là một đợt "bò giá trị" chú trọng hơn đến giá trị nội tại, được thúc đẩy bởi câu chuyện rõ ràng và các yếu tố cơ bản.

Tuy nhiên, mặt khác của thách thức chính là cơ hội. Khi thủy triều rút đi, những nhà đầu tư giá trị thực sự sẽ chào đón "thời đại vàng" của họ. Bởi vì chính trong môi trường như vậy, sự tuân thủ của các tổ chức, sự giảm phát theo chương trình của công nghệ và các ứng dụng thực tế kết hợp với nền kinh tế thực mới có thể làm nổi bật giá trị thực sự và vượt qua các chu kỳ.

Một, thời kỳ thách thức nhất: khó khăn của thị trường dưới gió ngược vĩ mô

Giai đoạn khó khăn này có nguồn gốc từ sự đảo ngược cơ bản của chính sách tiền tệ vĩ mô. So với môi trường nới lỏng cực độ của vòng thị trường tăng giá trước, thị trường hiện tại đang đối mặt với cơn gió ngược vĩ mô nghiêm trọng nhất trong nhiều thập kỷ qua. Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đã bắt đầu một chu kỳ thắt chặt chưa từng có để kiềm chế lạm phát nghiêm trọng nhất trong bốn mươi năm qua, điều này đã mang lại áp lực kép cho thị trường tiền điện tử, chấm dứt hoàn toàn mô hình kiếm lợi dễ dàng trước đây.

1. Mê cung dữ liệu vĩ mô: Nguyên nhân của việc giảm lãi suất còn xa.

Chìa khóa để giải quyết khó khăn hiện tại của thị trường nằm ở việc hiểu tại sao Cục Dự trữ Liên bang vẫn chưa chịu nhượng bộ ở điểm kết thúc của việc tăng lãi suất. Câu trả lời nằm trong dữ liệu kinh tế vĩ mô gần đây - những dữ liệu "tốt" này, đối với các nhà đầu tư đang mong đợi việc nới lỏng, lại trở thành "tin xấu".

Mặc dù lạm phát đã giảm từ mức đỉnh, nhưng độ bám dính của nó vượt xa mong đợi. Dữ liệu mới nhất cho thấy, tỷ lệ CPI hàng năm của Mỹ trong tháng 5 mặc dù thấp hơn một chút so với dự kiến, nhưng tỷ lệ lạm phát cốt lõi vẫn kiên định duy trì ở mức cao 2,8%. Điều này vẫn còn khoảng cách đáng kể so với mục tiêu 2% của Cục Dự trữ Liên bang. Sự kiên định này thể hiện rõ trong dự báo kinh tế mới nhất của Cục Dự trữ Liên bang và "biểu đồ chấm" được chú ý. Sau cuộc họp chính sách vào tháng 6, các quan chức của Cục Dự trữ Liên bang đã hạ dự báo giảm lãi suất, giảm số lần giảm lãi suất trong năm xuống còn một lần duy nhất từ ba lần trước đó.

Trong khi đó, thị trường lao động của Mỹ tiếp tục thể hiện sự kiên cường đáng kinh ngạc. Báo cáo việc làm tháng 5 cho thấy, số lượng việc làm mới đạt 139.000, tốt hơn so với dự đoán của thị trường, trong khi tỷ lệ thất nghiệp giữ ở mức thấp 4,2%. Thị trường việc làm mạnh mẽ có nghĩa là chi tiêu của người tiêu dùng được hỗ trợ, điều này sẽ tạo áp lực tăng giá đối với lạm phát, khiến Cục Dự trữ Liên bang trở nên thận trọng hơn trong vấn đề cắt giảm lãi suất.

2. Ảnh hưởng của lãi suất cao: hiệu ứng "mất máu" của tài sản mã hóa

Nền tảng vĩ mô này trực tiếp dẫn đến những khó khăn của thị trường tiền điện tử:

Thanh khoản cạn kiệt: Lãi suất cao có nghĩa là sự giảm bớt "tiền nóng" trên thị trường. Đối với thị trường tiền điện tử, đặc biệt là các đồng tiền có vốn hóa nhỏ, vốn phụ thuộc nhiều vào việc có thêm dòng tiền mới để thúc đẩy giá tăng, việc thắt chặt thanh khoản là đòn đánh chí mạng nhất. Tình trạng "mọi thứ đều tăng" trước đây đã bị thay thế bởi tình hình "lượt vòng theo ngành" hoặc thậm chí "chỉ có một số điểm nóng" trong chu kỳ này.

Chi phí cơ hội gia tăng mạnh: Khi các nhà đầu tư có thể dễ dàng thu được lợi nhuận trên 5% từ các tài sản có rủi ro thấp, chi phí cơ hội của việc nắm giữ các tài sản như Bitcoin, không tạo ra dòng tiền và có sự biến động giá mạnh, sẽ tăng lên đáng kể. Điều này khiến một lượng lớn vốn tìm kiếm lợi suất ổn định rời khỏi thị trường tiền điện tử, làm trầm trọng thêm hiệu ứng "mất máu" của thị trường.

Đối với các nhà đầu tư lẻ quen với việc săn lùng các xu hướng trong bối cảnh thanh khoản dồi dào, sự thay đổi của môi trường này là khắc nghiệt. Thiếu nghiên cứu sâu sắc và chỉ đơn thuần áp dụng chiến lược theo đuổi xu hướng dễ dàng bị tổn thất nặng nề trong chu kỳ này, điều này chính là cốt lõi của sự "khó khăn" trong chu kỳ này.

Hai, thời kỳ vàng nhất: Từ sự thổi phồng đến giá trị, sự xuất hiện của những cơ hội mới

Tuy nhiên, một mặt của cuộc khủng hoảng là cơ hội. Những gió ngược vĩ mô như một bài kiểm tra áp lực, đang loại bỏ bong bóng trên thị trường, lọc ra những tài sản cốt lõi và câu chuyện thực sự có giá trị lâu dài, từ đó mở ra một kỷ nguyên vàng chưa từng có cho những nhà đầu tư đã chuẩn bị. Độ bền của chu kỳ này chính là được thúc đẩy bởi một số động lực nội tại mạnh mẽ độc lập với chính sách tiền tệ vĩ mô.

1. Năm đầu tiên của tổ chức: ETF giao ngay mở ra kỷ nguyên mới

Vào đầu năm 2024, các cơ quan quản lý đã lịch sử phê duyệt việc niêm yết ETF Bitcoin giao ngay. Đây không chỉ là một sản phẩm mới mà còn là một cuộc cách mạng trong thế giới mã hóa. Nó mở ra một "cánh cửa vàng" cho hàng ngàn tỷ đô la vốn trong lĩnh vực tài chính truyền thống, cho phép đầu tư vào Bitcoin một cách tuân thủ và thuận tiện.

Đến quý 2 năm 2025, chỉ có hai quỹ ETF chính, tổng tài sản mà họ quản lý đã vượt qua hàng trăm tỷ USD, dòng vốn ròng hàng ngày liên tục cung cấp sức mua mạnh mẽ cho thị trường. Luồng "nước mới" từ tài chính truyền thống này đã phần lớn chống lại sự thắt chặt thanh khoản do lãi suất cao.

2. Hiệu ứng giảm một nửa: sự thu hẹp cung do mã định nghĩa

"Giảm một nửa" Bitcoin lần thứ tư vào tháng 4 năm 2024 sẽ làm giảm lượng cung mới mỗi ngày từ 900 đồng xuống 450 đồng. Sự co hẹp cung cầu có thể dự đoán này, được quy định bởi mã, chính là sự hấp dẫn độc đáo của Bitcoin so với tất cả các tài sản tài chính truyền thống. Trong bối cảnh nhu cầu duy trì ổn định hoặc thậm chí tăng, việc giảm một nửa cung cấp sự hỗ trợ vững chắc và cơ sở toán học cho giá Bitcoin.

3. Cuộc cách mạng kể chuyện giá trị: Web3 bắt đầu giải quyết các vấn đề thực tế

Gió ngược vĩ mô buộc những người tham gia thị trường chuyển từ việc đầu cơ đơn thuần sang khai thác giá trị nội tại của dự án. Điểm nóng cốt lõi của chu kỳ này không còn là những tài sản đầu cơ không có cơ sở, mà là những câu chuyện đổi mới cố gắng giải quyết các vấn đề thực tế.

• Trí tuệ nhân tạo (AI) + mã hóa: Kết hợp khả năng tính toán của AI với cơ chế khuyến khích và quyền sở hữu dữ liệu của blockchain, tạo ra các ứng dụng thông minh phi tập trung hoàn toàn mới.
• Token hóa tài sản thế giới thực (RWA): Đưa các tài sản như bất động sản, trái phiếu, tác phẩm nghệ thuật từ thế giới thực lên chuỗi, giải phóng thanh khoản của chúng, xóa bỏ rào cản giữa tài chính truyền thống và tài chính kỹ thuật số.
• Mạng lưới hạ tầng vật lý phi tập trung (DePIN): Sử dụng ưu đãi mã thông báo để cho phép người dùng toàn cầu cùng xây dựng và vận hành mạng lưới hạ tầng vật lý của thế giới, như trạm gốc 5G, mạng cảm biến, v.v.

Sự trỗi dậy của những câu chuyện này đánh dấu một sự chuyển biến căn bản trong ngành mã hóa từ "thổi phồng" sang "giá trị đầu tư". Đối với các nhà đầu tư, điều này có nghĩa là cơ hội phát hiện giá trị thông qua nghiên cứu sâu sắc đã tăng lên đáng kể, kiến thức và nhận thức lần đầu tiên trở nên quan trọng hơn so với chỉ đơn thuần là can đảm và may mắn trong thị trường này.

Ba, Quy tắc sinh tồn của chu kỳ mới: Kiên nhẫn bố trí ở điểm chuyển tiếp

Chúng ta đang ở điểm giao thoa của một thời đại. Chính sách tiền tệ nghiêm ngặt vẫn đang tiếp tục, trong khi bản giao hưởng nới lỏng vẫn chưa vang lên. Đối với các nhà đầu tư, việc hiểu và thích ứng với những quy tắc mới là chìa khóa để vượt qua chu kỳ và nắm bắt những cơ hội vàng.

1. Sự chuyển biến cơ bản trong mô hình đầu tư

• Từ việc theo đuổi nóng đến đầu tư giá trị: từ bỏ ảo tưởng tìm kiếm "tài sản tăng giá tiếp theo", chuyển sang nghiên cứu các yếu tố cơ bản của dự án, hiểu công nghệ, đội ngũ, mô hình kinh tế và bối cảnh thị trường mà dự án đang hoạt động.
• Từ giao dịch ngắn hạn đến nắm giữ dài hạn: Trong thị trường "bò giá trị", lợi nhuận thực sự thuộc về những nhà đầu tư có khả năng nhận diện tài sản cốt lõi và nắm giữ lâu dài, vượt qua biến động, chứ không phải là những người giao dịch ngắn hạn thường xuyên.
• Xây dựng danh mục đầu tư khác biệt: Trong chu kỳ mới, vai trò của các tài sản khác nhau sẽ trở nên rõ ràng hơn. Bitcoin với tư cách là "vàng kỹ thuật số" được các tổ chức công nhận, là "trụ cột" của danh mục đầu tư; Ethereum với hệ sinh thái mạnh mẽ và kỳ vọng tương lai, là tài sản cốt lõi vừa có chức năng lưu trữ giá trị vừa có thuộc tính tư liệu sản xuất; trong khi các dự án mới nổi có tăng trưởng cao nên là phần "rủi ro cao lợi nhuận cao" dựa trên nghiên cứu sâu và bố trí với khối lượng nhỏ, tập trung vào các lĩnh vực tiên phong có tiềm năng thực sự như AI, DePIN.

2. Giữ bình tĩnh, chuẩn bị trước

Nghiên cứu cho thấy, trong 12 tháng cuối cùng của nhiệm kỳ ba Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang gần đây, ngay cả khi lãi suất duy trì ở mức cao, các chỉ số chứng khoán chính cũng đã có sự tăng trưởng đáng kể. Điều này cho thấy, một khi thị trường tin tưởng rằng chu kỳ thắt chặt đã kết thúc, ngay cả khi việc cắt giảm lãi suất chưa xảy ra, sự ưa thích rủi ro cũng có thể hồi phục sớm.

Xu hướng "chạy trước" này cũng có thể xuất hiện trên thị trường tiền điện tử. Khi sự chú ý của thị trường chủ yếu tập trung vào việc "khi nào sẽ giảm lãi suất" trong trò chơi ngắn hạn, những người thật sự thông minh đã bắt đầu suy nghĩ về khi chính sách nới lỏng cuối cùng sẽ đến, những tài sản nào, những lĩnh vực nào sẽ chiếm vị trí thuận lợi nhất trong bữa tiệc tương lai được thúc đẩy bởi sự cộng hưởng giữa gió thuận macro và chu kỳ ngành.

Kết luận

Chu kỳ mã hóa lần này rõ ràng là một phép thử cực hạn đối với nhận thức và tâm lý của các nhà đầu tư. Thời đại mà chỉ cần can đảm và may mắn để dễ dàng kiếm lời đã khép lại, một thời đại "đầu tư giá trị" cần nghiên cứu sâu, tư duy độc lập và kiên nhẫn lâu dài đã đến.

Tuy nhiên, chính trong thời đại này, dòng vốn từ các tổ chức đã đổ vào với quy mô chưa từng có, tạo ra một nền tảng vững chắc cho thị trường; logic giá trị của tài sản cốt lõi ngày càng rõ ràng hơn; những ứng dụng thực sự có thể tạo ra giá trị bắt đầu được hiện thực hóa. Đối với những nhà đầu tư sẵn sàng học hỏi, đón nhận sự thay đổi và coi đầu tư như một hành trình hiện thực hóa nhận thức, đây chắc chắn là một "thời đại vàng" để chia sẻ lợi nhuận từ sự tăng trưởng lâu dài của ngành. Tại thời điểm chuyển giao này, sự kiên nhẫn và tầm nhìn sẽ là chìa khóa dẫn đến thành công.