Chiến lược bảng cân đối tài sản tiền điện tử: Cơ hội và rủi ro

Sự quan tâm của Newton đối với giả kim thuật tài chính dường như đã tìm thấy tiếng vang trong tài chính hiện đại. Thông qua kỹ thuật tài chính, các doanh nghiệp đang khám phá cách tích hợp Tài sản tiền điện tử vào bảng cân đối kế toán để đạt được giá trị thặng dư.

Lấy một công ty phần mềm làm ví dụ, doanh thu hàng quý của họ chỉ hơi vượt qua 100 triệu USD, nhưng họ nắm giữ gần 10,9 tỷ USD giá trị bitcoin. Trên toàn cầu, đã có 80 doanh nghiệp đang khám phá cách đưa Tài sản tiền điện tử vào bảng cân đối kế toán. Các tổ chức tài chính truyền thống thể hiện sự quan tâm lớn đối với điều này và sẵn sàng trả thêm cho sự biến động và tiềm năng lợi nhuận của loại cổ phiếu này.

Công ty đã tạo ra một cơ chế tài chính cho phép họ vay mua Bitcoin với chi phí gần như bằng không. Lấy ví dụ về trái phiếu chuyển đổi trị giá 3 tỷ đô la mà họ sẽ phát hành vào tháng 11 năm 2024, các chủ trái phiếu sẽ không nhận được khoản thanh toán lãi suất định kỳ, nhưng có thể chuyển đổi trái phiếu thành cổ phiếu khi giá cổ phiếu đạt đến một mức nhất định. Cơ chế này cho phép các chủ trái phiếu cược vào hiệu suất của Bitcoin, đồng thời được bảo vệ khỏi rủi ro giảm giá.

Chiến lược này thành công là vì tỷ lệ tăng trưởng trung bình hàng năm của Bitcoin trong 13 năm qua khoảng 85%. Công ty tin rằng tốc độ tăng trưởng của Bitcoin sẽ vượt xa mức tăng giá cổ phiếu cần thiết để kích hoạt chuyển đổi trái phiếu. Họ đã chứng minh thành công của chiến lược này bằng cách mua lại trái phiếu sớm, tiết kiệm được một khoản lãi suất lớn.

Công ty cũng phát hành ba loại cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn, được tùy chỉnh cho các loại nhà đầu tư khác nhau. Điều này giúp công ty huy động vốn tương tự như vốn cổ phần, đồng thời trả cổ tức vĩnh viễn tương tự như trái phiếu.

Kể từ khi bắt đầu mua Bitcoin vào tháng 8 năm 2020, giá cổ phiếu của công ty đã tăng từ 13 đô la lên 370 đô la, tăng gần 30 lần. Đáng chú ý là, doanh thu thông thường của công ty không tăng, sự thay đổi duy nhất là việc vay tiền để mua Bitcoin. Hiện tại, giá trị Bitcoin mà họ nắm giữ khoảng 63 tỷ đô la, trong khi giá trị vốn hóa thị trường cổ phiếu khoảng 109 tỷ đô la, cao hơn 73% so với giá trị Bitcoin thực tế.

Nhiều công ty bắt đầu bắt chước mô hình này, nắm giữ Bitcoin như tài sản công ty. Tuy nhiên, mức chênh lệch khổng lồ này đã gây ra sự nghi ngờ: Tại sao các nhà đầu tư lại sẵn sàng trả mức chênh lệch để nắm giữ Bitcoin gián tiếp? Câu trả lời có thể nằm ở "quyền chọn".

Rủi ro do mô hình này mang lại là bao nhiêu? Gánh nặng lãi suất hàng năm của công ty tổng cộng 34 triệu USD, trong khi lợi nhuận gộp của năm tài chính 2024 là 334 triệu USD, đủ để trả nợ. Trái phiếu chuyển đổi mà họ phát hành có thời gian đáo hạn đủ dài để giảm thiểu rủi ro giảm giá.

Ngoài Bitcoin, một số công ty cũng bắt đầu khám phá việc đưa các tài sản tiền điện tử như Ethereum, Solana vào bảng cân đối kế toán. Những động thái này cung cấp cho nhà đầu tư các kênh tiếp xúc mới với tài sản tiền điện tử, nhưng cũng mang lại rủi ro bổ sung.

Khi các công cụ đầu tư mã hóa trực tiếp xuất hiện, nhu cầu về những phương thức phức tạp này có thể giảm bớt. Câu hỏi then chốt là, tình huống này còn có thể kéo dài bao lâu, và khi mức giá chênh lệch sụp đổ, ai có thể đứng vững. Các công ty có nền tảng kinh doanh vững mạnh và tỷ lệ đòn bẩy bảo thủ có thể chịu đựng được sự chuyển đổi, trong khi những công ty thiếu nguồn thu nhập bền vững có thể đối mặt với khó khăn.

Hiện tại, vốn của các tổ chức đang đổ vào, mức chênh lệch ngày càng mở rộng. Tuy nhiên, các nhà đầu tư thông minh biết đây là một giao dịch, chứ không phải là logic đầu tư lâu dài. Những công ty có thể tồn tại sẽ là những doanh nghiệp tận dụng cơ hội này để tạo ra giá trị bền vững vượt qua tài sản tiền điện tử mà họ nắm giữ.