Bitcoin Giảm một nửa một năm: Thị trường có xu hướng mới

Bitcoin đã trôi qua một năm kể từ sự kiện giảm một nửa lần trước, và chu kỳ lần này đang thể hiện một trạng thái hoàn toàn khác biệt so với trước đây. So với tình huống tăng vọt sau khi giảm một nửa trong quá khứ, lần này mức tăng của Bitcoin tương đối nhẹ nhàng, chỉ tăng 31%. Ngược lại, chu kỳ trước đó đã đạt mức tăng đáng kinh ngạc lên tới 436% trong cùng khoảng thời gian.

Trong khi đó, chỉ số người nắm giữ lâu dài (như tỷ lệ MVRV) cho thấy lợi nhuận chưa thực hiện giảm mạnh, điều này cho thấy thị trường đang trưởng thành, không gian tăng trưởng bị hạn chế. Nhìn chung, những thay đổi này có nghĩa là Bitcoin có thể đang bước vào một giai đoạn mới, đặc trưng không còn là những đỉnh cao theo hình parabol mà là sự tăng trưởng dần dần do các tổ chức thúc đẩy.

Điểm độc đáo của chu kỳ Bitcoin lần này

Đường phát triển của chu kỳ Bitcoin lần này rõ ràng khác biệt so với trước đây, điều này có thể báo hiệu rằng cách thị trường phản ứng với sự kiện Giảm một nửa đang có sự thay đổi.

Trong các chu kỳ đầu (đặc biệt là từ năm 2012 đến 2016, cũng như từ năm 2016 đến 2020), Bitcoin thường xuất hiện sự tăng trưởng mạnh mẽ trong giai đoạn này. Thời kỳ sau khi giảm một nửa thường đi kèm với động lực tăng trưởng mạnh mẽ và xu hướng giá theo hình parabol, điều này chủ yếu nhờ vào sự nhiệt tình của các nhà đầu tư nhỏ lẻ và nhu cầu đầu cơ.

Tuy nhiên, chu kỳ hiện tại lại thể hiện một xu hướng khác. Giá không tăng nhanh sau khi giảm một nửa, mà đã bắt đầu tăng vọt sớm vào tháng 10 và tháng 12 năm 2024, sau đó điều chỉnh vào tháng 1 năm 2025 và xuất hiện điều chỉnh vào cuối tháng 2.

Hành vi tăng giá ban đầu này hoàn toàn khác với mô hình lịch sử, trong các mô hình trước đây, Giảm một nửa thường đóng vai trò như một chất xúc tác cho sự tăng giá mạnh.

Có nhiều yếu tố gây ra sự chuyển biến này. Bitcoin không còn chỉ là một tài sản đầu cơ do các nhà đầu tư nhỏ lẻ thúc đẩy, mà ngày càng được coi là một công cụ tài chính trưởng thành. Sự tham gia của các nhà đầu tư tổ chức ngày càng tăng, cộng với áp lực kinh tế vĩ mô và sự thay đổi trong cấu trúc thị trường, dẫn đến phản ứng của thị trường trở nên thận trọng và phức tạp hơn.

Một dấu hiệu rõ ràng khác của sự tiến hóa này là cường độ của mỗi chu kỳ đang giảm dần. Khi giá trị thị trường của Bitcoin tăng lên, những mức tăng bùng nổ như trong những năm đầu ngày càng khó để tái tạo. Ví dụ, trong chu kỳ từ năm 2020 đến 2024, Bitcoin đã tăng 436% một năm sau khi giảm một nửa. So với đó, mức tăng trong chu kỳ này trong cùng một khoảng thời gian chỉ là 31%, nhẹ nhàng hơn nhiều.

Sự chuyển biến này có thể có nghĩa là Bitcoin đang bước vào một chương mới, với đặc điểm là sự biến động giảm, và tăng trưởng dài hạn trở nên ổn định hơn. Giảm một nửa có thể không còn là động lực chính, mà các yếu tố khác như lãi suất, tính thanh khoản và vốn từ tổ chức đang đóng vai trò lớn hơn.

Tuy nhiên, điều đáng lưu ý là trong các chu kỳ trước đây, trước khi phục hồi xu hướng tăng, cũng đã có các giai đoạn điều chỉnh và hồi phục. Mặc dù giai đoạn này có thể cảm thấy chậm chạp hoặc thiếu kích thích, nhưng nó vẫn có thể đại diện cho một sự điều chỉnh lành mạnh trước khi bước vào đợt tăng giá tiếp theo.

Nói cách khác, chu kỳ này vẫn có khả năng tiếp tục lệch khỏi mô hình lịch sử. Nó có thể không xuất hiện sự vỡ bong bóng đỉnh điểm kịch tính, mà thay vào đó thể hiện một xu hướng tăng giá bền vững hơn, có cấu trúc vững chắc hơn, xu hướng này chủ yếu được thúc đẩy bởi các yếu tố cơ bản, chứ không phải là sự đầu cơ.

Tỷ lệ MVRV của những người nắm giữ lâu dài tiết lộ sự trưởng thành của thị trường

Vốn hóa thị trường của các nhà đầu tư lâu dài (LTH) và tỷ lệ MVRV luôn là chỉ số đáng tin cậy để đo lường lợi nhuận chưa thực hiện. Nó cho thấy lợi nhuận mà các nhà đầu tư lâu dài đã đạt được trước khi bắt đầu bán tháo. Nhưng theo thời gian, giá trị này đang giảm.

Trong chu kỳ từ năm 2016 đến 2020, tỷ lệ LTH MVRV đạt đỉnh 35.8, cho thấy lợi nhuận trên sổ sách khổng lồ và một đỉnh rõ ràng đang hình thành. Đến chu kỳ từ năm 2020 đến 2024, đỉnh này giảm mạnh xuống còn 12.2, mặc dù vào thời điểm đó giá Bitcoin đã lập kỷ lục cao nhất mọi thời đại.

Trong chu kỳ này, giá trị cao nhất của tỷ lệ LTH MVRV cho đến nay chỉ là 4.35, giảm mạnh. Điều này cho thấy lợi nhuận mà các nhà đầu tư nắm giữ lâu dài nhận được thấp hơn nhiều so với các chu kỳ trước, mặc dù giá Bitcoin đã tăng mạnh. Xu hướng này rất rõ ràng: hệ số lợi nhuận của mỗi chu kỳ đang giảm.

Không gian tăng trưởng bùng nổ của Bitcoin đang bị nén lại, thị trường đang trưởng thành.

Điều này không phải là một hiện tượng ngẫu nhiên. Khi thị trường trở nên trưởng thành, việc đạt được lợi nhuận bùng nổ trở nên khó khăn hơn. Thời đại của lợi nhuận gấp nhiều lần do các yếu tố cực đoan và chu kỳ có thể đang nhạt dần, thay vào đó là sự tăng trưởng nhẹ nhàng hơn hoặc ổn định hơn.

Quy mô thị trường ngày càng tăng có nghĩa là cần một lượng vốn gấp bội để thúc đẩy giá tăng đáng kể.

Tuy nhiên, điều này không thể xác định rằng chu kỳ này đã đạt đỉnh. Các chu kỳ trong quá khứ thường bao gồm giai đoạn tích lũy lâu dài hoặc điều chỉnh nhỏ trước khi đạt đến mức cao mới.

Với việc các nhà đầu tư tổ chức đóng vai trò ngày càng quan trọng, giai đoạn tích lũy có thể kéo dài lâu hơn. Do đó, việc bán tháo lợi nhuận đỉnh có thể không đột ngột như ở các chu kỳ trước.

Tuy nhiên, nếu xu hướng giảm của tỷ lệ MVRV tiếp tục, điều này có thể củng cố quan điểm rằng Bitcoin đang chuyển từ sự tăng vọt điên cuồng, theo chu kỳ sang một mô hình tăng trưởng ôn hòa nhưng có cấu trúc hơn.

Mức tăng mạnh nhất có thể đã qua, đặc biệt là đối với những nhà đầu tư gia nhập thị trường vào giai đoạn cuối của chu kỳ.