Cập nhật quan trọng trong hệ sinh thái AAVE: Mô-đun Umbrella sẽ thay thế Mô-đun An toàn

Gần đây, cộng đồng AAVE đã thông qua một đề xuất quan trọng, mô-đun AAVE Umbrella được chuẩn bị trong thời gian dài đã được công nhận và sẽ chính thức được triển khai vào ngày 5 tháng 6 năm 2025. Điều này có nghĩa là mô-đun AAVE Umbrella sẽ chính thức thay thế mô-đun An toàn hiện có, đảm nhận chức năng bảo lãnh nợ xấu của hệ sinh thái AAVE. Cuộc cải cách này sẽ mang lại ảnh hưởng đáng kể đến mô hình lợi nhuận của hệ sinh thái AAVE.

Vấn đề cốt lõi mà mô-đun Umbrella giải quyết

Việc ra mắt mô-đun Umbrella nhằm giải quyết hai vấn đề lớn của Mô-đun An toàn: chi phí duy trì quá cao và hiệu quả sử dụng vốn thấp.

Safety Module là cơ chế đệm rủi ro của AAVE, thông qua việc hấp thụ các tài sản như AAVE, BPT và GHO, để cung cấp bảo vệ nợ xấu cho giao thức. Tuy nhiên, để thu hút vốn, AAVE cần chi trả tới khoảng 66 triệu USD mỗi năm cho các khoản khuyến khích, điều này gây áp lực lớn lên kinh tế token của AAVE.

Ngoài ra, tài sản trong Safety Module không khớp với tài sản cho vay thực tế. Khi xảy ra nợ xấu, cần chuyển đổi các token liên quan đến AAVE hoặc GHO thành tài sản cho vay thực tế, quá trình này có thể ảnh hưởng tiêu cực đến tính thanh khoản của AAVE và GHO.

Tối ưu chính của mô-đun Umbrella

Mô-đun Umbrella đã được tối ưu hóa ở ba khía cạnh:

1. Loại tài sản: Giới thiệu aToken liên quan cao đến tài sản thế chấp và vay, như stkwaUSDC, stkwaUSDT và stkwaETH, mỗi aToken chỉ chịu trách nhiệm cho tài sản thế chấp của token cơ sở tương ứng.

2. Phân phối khuyến khích: Sử dụng mô hình đường cong phát hành để xác định tỷ lệ lợi nhuận từ việc staking của các tài sản, điều chỉnh một cách linh hoạt dựa trên tính thanh khoản mục tiêu, tổng lượng staking hiện tại và lượng phát hành tối đa.

3. Cơ chế thanh lý: được thực hiện tự động bởi hợp đồng thông minh, thay thế phương thức kích hoạt chủ động dựa vào quản trị trước đây.

Ảnh hưởng đến người giữ GHO

Việc triển khai mô-đun Umbrella sẽ ảnh hưởng đáng kể đến mô hình lợi nhuận của các nhà đầu tư GHO. Theo mô hình lãi suất mới và các tham số hiện tại, giả sử tất cả các nhà đầu tư stkGHO chuyển sang mô-đun Umbrella, tỷ lệ lãi suất của người dùng sẽ giảm từ khoảng 13% hiện tại xuống khoảng 7,7%. Sự thay đổi này có thể dẫn đến sự suy giảm đáng kể trong lượng phát hành GHO.

Hiện tại, tổng lượng GHO là 238 triệu, trong đó số tiền tham gia staking GHO đạt 170 triệu, chiếm 71%. Sự giảm mạnh của tỷ suất lợi nhuận có thể dẫn đến việc mất nhu cầu GHO, cho đến khi mối quan hệ cung cầu được cân bằng lại. Tuy nhiên, với tỷ lệ thế chấp khỏe mạnh hiện tại của GHO là 245%, khả năng xuất hiện rủi ro rút tiền trong ngắn hạn là không cao.

Điều chỉnh chiến lược AAVE

Từ góc độ của AAVE, bản cập nhật lần này phản ánh sự xem xét lại chiến lược phát triển của GHO. Trước đây, nhu cầu của GHO chủ yếu phụ thuộc vào trợ cấp từ token quản trị, thiếu sự hỗ trợ từ nhu cầu thực tế bền vững. Thông qua điều chỉnh này, đội ngũ AAVE có thể sẽ tập trung nhiều hơn vào các ứng dụng thực tế của stablecoin phi tập trung trong các tình huống như phương tiện thanh toán, chống kiểm duyệt và nâng cao hiệu quả sử dụng vốn của các giao thức cho vay, tái định hình lợi thế cạnh tranh của GHO.

Mặc dù điều này có nghĩa là kết thúc của một "mỏ thần" với lợi suất cao, nhưng về lâu dài, đây có thể là một bước đi cần thiết cho sự phát triển bền vững hơn của hệ sinh thái AAVE.