Hướng đi mới của dự án YBS: Sự đổi mới và thách thức của Resolv

Trong chu kỳ thị trường tiền điện tử này, đầu tư mạo hiểm, người có ảnh hưởng và stablecoin đã trở thành ba xu hướng chính. Trong đó, người có ảnh hưởng bản thân cũng có thể được coi là một tài sản có thể mã hóa. Trong khi đó, phạm vi lựa chọn của đầu tư mạo hiểm ngày càng thu hẹp, có xu hướng nghiêng về stablecoin và các sản phẩm "đầu tư đơn giản", và tái đầu tư vào các dự án đã phát hành token, tất cả đều là những lựa chọn có rủi ro thấp và có lợi tức chắc chắn.

Gần đây, dự án Resolv của đồng stablecoin sinh lời trung lập trên chuỗi Delta (YBS) đã hoàn thành vòng gọi vốn hạt giống 10 triệu USD, đây là vòng gọi vốn công khai đầu tiên của dự án kể từ khi thành lập vào năm 2023. So với dự án cùng loại Ethena có tư thế công khai cao, Resolv tuy tương đối kín đáo nhưng mức độ đổi mới của nó không hề kém cạnh, chủ yếu thể hiện ở mô hình sinh lời độc đáo, nhiều nguồn thu nhập trên chuỗi hơn và thiết kế kinh tế token phức tạp.

Nền tảng đội ngũ độc đáo

Ba người sáng lập của Resolv là Ivan Kozlov, Fedor Chmilevfa và Tim Shekikhachev đều đã được giáo dục về khoa học kỹ thuật tại Nga. Vòng gọi vốn này được dẫn dắt bởi Maven11 từ Hà Lan, những nhà đầu tư tham gia chủ yếu đến từ Mỹ. Xem xét tình hình địa chính trị hiện tại, có khả năng vòng gọi vốn này đã hoàn tất từ lâu, chỉ là vì lý do thận trọng mà việc công bố bị trì hoãn. Tương tự như Ethena cần sự hỗ trợ từ quỹ đầu tư mạo hiểm, dự án YBS ít nhất cũng cần một lượng vốn lưu động nhất định để đối phó với những rủi ro tiềm ẩn trên thị trường.

Kinh tế token phức tạp hơn

Resolv sử dụng mô hình ba token, bao gồm stablecoin USR, RLP là quỹ bảo hiểm kiêm LP Token, và token quản trị $RESOLV. Thiết kế này nổi bật so với cơ chế hai token của Ethena. Cốt lõi của Resolv là hệ thống token đôi lợi nhuận được hình thành từ USR và RLP. Người dùng gửi USDC/USDT/ETH có thể mint USR theo tỷ lệ 1:1, các tài sản này chủ yếu được lưu trữ trên giao thức chuỗi hoặc một số nền tảng phi tập trung, nhằm giảm thiểu rủi ro tài sản do việc phòng ngừa từ các sàn giao dịch tập trung.

RLP token là thiết kế đổi mới của Resolv, chủ yếu được sử dụng để bảo hiểm vốn trong các sàn giao dịch tập trung. RLP cung cấp tỷ lệ lợi nhuận cao hơn, lý thuyết là lợi suất hàng năm của USR trong khoảng 7%-10%, trong khi RLP có thể đạt 20%-30%. Tuy nhiên, hiện tại những tỷ lệ lợi nhuận này vẫn chưa đạt được mức kỳ vọng.

Nguồn thu nhập trên chuỗi nhiều hơn

So với các dự án khác, Resolv tích cực hơn trong việc ôm lấy hệ sinh thái trên chuỗi. Doanh thu của dự án YBS thường đến từ hai phần: tài sản sinh lãi ( như stETH) có sẵn lợi nhuận, và phí dịch vụ từ hợp đồng phòng ngừa rủi ro trên sàn giao dịch tập trung. Mặc dù lợi nhuận trên chuỗi có thể cao hơn so với phòng ngừa rủi ro trên sàn giao dịch tập trung, nhưng hiện tại một số nền tảng phi tập trung có tính thanh khoản rõ ràng không bằng các sàn giao dịch lớn. Hiện tại, tỷ lệ mở hợp đồng phòng ngừa giữa các nền tảng tập trung và phi tập trung khoảng 7:3, điều này làm nổi bật tầm quan trọng của RLP.

RLP như một loại token lợi nhuận đòn bẩy, có thể duy trì tỷ lệ lợi nhuận cao với một vốn đầu tư nhỏ. Hiện tại tổng giá trị khóa của RLP (TVL) chỉ là 63 triệu đô la, chưa đến 20% của USR, phù hợp cho những người dùng có khẩu vị rủi ro cao tham gia.

Mô hình lợi nhuận độc đáo

USR và USDe về cơ bản có thiết kế tương tự nhau, nhưng Resolv đã giới thiệu RLP như một cơ chế bảo hiểm bổ sung. Do Resolv hiện vẫn không thể hoàn toàn thoát khỏi sự phụ thuộc vào sàn giao dịch tập trung và USDC, nên hy vọng rằng thiết kế này sẽ giảm thiểu tác động tiêu cực tiềm tàng.

Về lý thuyết, USR sẽ hoàn toàn được đúc thừa từ tài sản trên chuỗi ( hiện tại ở tỷ lệ 120%, trong đó 40% là tài sản trên chuỗi ), một phần tài sản đúc thế chấp sẽ được sử dụng cho quản lý của tổ chức và phòng ngừa ngoài chuỗi. Thiết kế này khiến hiệu suất vốn của Resolv thấp hơn so với Ethena hoàn toàn phụ thuộc vào phòng ngừa ngoài chuỗi, do đó RLP cần "bù đắp" khoảng cách lợi nhuận này.

Triển vọng tương lai của YBS

Ethena đã mở ra con đường cho YBS, nhưng điều đó không có nghĩa là lĩnh vực này đã hoàn thiện. Điểm đổi mới của Resolv nằm ở việc đưa nhiều lợi nhuận và nguồn vốn lên chuỗi, điều này vừa mang lại cơ hội vừa đối mặt với thách thức. Trong một môi trường cạnh tranh khốc liệt, việc cân bằng giữa an toàn và lợi suất ngày càng trở nên khó khăn. Mặc dù Resolv được khởi động gần như đồng thời với Ethena, nhưng hiện tại vẫn có sự chênh lệch lớn về tổng lượng tài sản khóa và khối lượng phát hành.

Với việc ngày càng nhiều dự án tham gia vào lĩnh vực YBS, sự xuất hiện của thời kỳ đầu tư tiết kiệm lãi suất thấp có thể khiến chi phí khởi động của các dự án thấp hơn so với thời kỳ DeFi Summer. Chỉ cần tỷ lệ lợi nhuận hàng năm của các dự án mới có thể vượt qua 5%, sẽ có khả năng thu hút những người mạo hiểm tham gia, từ đó mở ra khả năng của một chu trình tích cực. Tuy nhiên, làm thế nào để nổi bật giữa nhiều nhà đầu tư cá nhân, chỉ dựa vào sự quảng bá của các nhà lãnh đạo ý kiến và sự bảo chứng của các quỹ đầu tư mạo hiểm là hoàn toàn không đủ.

Kết luận

Sự kết hợp giữa USR và RLP có thể được coi là sản phẩm hỗn hợp của một số nền tảng phi tập trung và Ethena, đại diện cho xu hướng phát triển của hệ sinh thái YBS theo hướng thiết kế cơ chế phức tạp hơn. Mặc dù thiết kế này mang tính đổi mới, nhưng cũng đã mang lại rủi ro cao hơn. Bất kỳ cơ chế Token LP nào cũng có thể đối mặt với tình huống tạo ra tính thanh khoản để đổi lấy tính thanh khoản, trong khi cơ chế bảo hiểm của RLP vẫn chưa trải qua thử nghiệm trong điều kiện thị trường cực đoan.

Đối với các dự án stablecoin, trải qua sự kiện tách bỏ có thể được xem như một "buổi lễ trưởng thành". Chúng tôi mong rằng Resolv có thể vượt qua thời khắc quan trọng này một cách suôn sẻ và chiếm được một vị trí trong lĩnh vực YBS.