Tài sản tiền điện tử thị trường sự biến đổi: từ đổi mới đến mô hình giao dịch đơn lẻ

Gần đây, sau khi tham gia một hội nghị blockchain tại Hồng Kông, tôi đã có cuộc trao đổi với một số người trong ngành trong nước. Mặc dù những gương mặt quen thuộc vẫn hoạt động tích cực trong lĩnh vực này, nhưng bầu không khí của toàn bộ thị trường đã có sự thay đổi đáng kể.

Tình trạng thị trường hiện tại既不是 thị trường bò，也不是 thị trường gấu. Nó thể hiện một trạng thái "biến dị" chưa từng có, trạng thái này khiến những người có kinh nghiệm trong ngành cảm thấy lạ lẫm và không thích ứng.

Trong kỷ nguyên mới này, lĩnh vực tài sản tiền điện tử dường như chỉ còn lại một mô hình kinh doanh: bán token.

Ngành công nghiệp có ba trụ cột: sáng tạo, phát hiện và lưu thông

Truyền thống, ngành Tài sản tiền điện tử hoạt động dựa vào ba vòng lõi:

1. Tạo ra giá trị: Đáp ứng nhu cầu của người dùng thông qua đổi mới công nghệ, chẳng hạn như Bitcoin, Ethereum, stablecoin, v.v.

2. Khám phá giá trị: bao gồm đầu tư mạo hiểm và định giá giao dịch, nắm bắt tài sản tiềm năng và thúc đẩy sự phát triển của ngành.

3. Lưu thông giá trị: Xây dựng kênh bán token, thúc đẩy sự luân chuyển từ thị trường sơ cấp sang thị trường thứ cấp.

Ba giai đoạn này lẽ ra nên hỗ trợ lẫn nhau, cùng nhau xây dựng một hệ sinh thái thị trường lành mạnh. Tuy nhiên, tình hình thực tế là:

Hai giai đoạn đầu ngày càng suy yếu, trong khi giai đoạn thứ ba lại phát triển mạnh mẽ.

Các bên dự án không còn quan tâm đến nhu cầu của người dùng và chất lượng sản phẩm, các nhà đầu tư mạo hiểm cũng không còn nghiên cứu sâu về xu hướng ngành. Toàn bộ thị trường chỉ còn lại một tiếng nói: "Làm thế nào để bán coin?"

Kinh tế bán token và tập trung tài nguyên

Trong một thị trường lý tưởng, ba giai đoạn này nên được liên kết chặt chẽ: bên dự án tập trung vào phát triển sản phẩm, đáp ứng nhu cầu của người dùng, thu được lợi nhuận và sự chênh lệch thị trường; các tổ chức đầu tư tham gia vào thời kỳ suy thoái và rút lui trong thời kỳ đỉnh cao; trong khi đó, các kênh lưu thông nâng cao hiệu quả của thị trường vốn.

Tuy nhiên, thị trường tài sản tiền điện tử hiện tại đã lệch khỏi trạng thái lý tưởng này. Các cuộc thảo luận về đổi mới và đầu tư gần như đã biến mất, thay vào đó là cách thao túng dữ liệu, xây dựng mối quan hệ để lên các nền tảng giao dịch chính thống, cũng như cách tiếp thị để thu hút người mua.

Các nhà tham gia thị trường trở nên đồng nhất cao độ, tất cả đều đang nỗ lực giành giật nguồn vốn ngày càng khan hiếm.

Điều này đã dẫn đến việc các nguồn lực hàng đầu (như các dự án hàng đầu, các nền tảng giao dịch lớn và bộ phận niêm yết của họ, các nhà tạo lập thị trường mạnh mẽ và các đại lý) hình thành một cộng đồng lợi ích vững chắc. Vốn từ các nhà đầu tư chảy vào quỹ đầu tư mạo hiểm, sau đó chảy vào các dự án hàng đầu, đồng thời tập hợp từ các nhà đầu tư nhỏ lẻ, cuối cùng nuôi dưỡng cộng đồng lợi ích này, giúp nó ngày càng phát triển.

Sự biến mất của tinh thần đổi mới

Khác với thời kỳ thị trường ảm đạm năm 2022, khi mà một lượng lớn vốn bị kẹt trong tay các nhà đầu tư mạo hiểm và tổ chức, các nguồn vốn này có khả năng tạo ra giá trị, có thể đầu tư vào các dự án đổi mới, tạo ra giá trị và thu hút nguồn vốn mới.

Và bây giờ, một lượng lớn vốn bị hấp thụ bởi các khâu trung gian, các bên dự án chỉ quan tâm đến chênh lệch giá sau khi niêm yết, trở thành trung gian của đầu tư mạo hiểm và thị trường thứ cấp, không còn chú trọng đến việc tạo ra giá trị, chỉ tập trung vào việc tạo ra câu chuyện "vỏ bọc".

Điều này đã dẫn đến việc các bên dự án từ bỏ việc phát triển sản phẩm, sử dụng toàn bộ vốn cho tiếp thị và niêm yết, vì ngay cả những dự án không có sản phẩm thực tế và người dùng cũng có thể niêm yết thành công. Tiếp thị hiện nay thậm chí có thể được đóng gói thành "meme" thúc đẩy, càng ít đầu tư vào sản phẩm và công nghệ, lại càng có nhiều vốn hơn để niêm yết và đẩy giá.

Tài sản tiền điện tử ngành công nghiệp đã trở thành:

"Kể một câu chuyện hấp dẫn → Đóng gói nhanh chóng → Tận dụng mối quan hệ để niêm yết → Rút tiền ra khỏi thị trường."

Tác hại của việc rút tiền quá mức

Bề ngoài, việc nhóm dự án sử dụng vốn cho niêm yết và thao túng giá dường như có lợi cho tất cả các bên: quỹ có thể thoát ra, nhà đầu tư nhỏ lẻ có không gian đầu cơ, và các trung gian kiếm được lợi nhuận khổng lồ.

Nhưng về lâu dài, việc mất đi các tác động tích cực từ bên ngoài dẫn đến vị thế độc quyền của các trung gian ngày càng mạnh, tỷ lệ rút tiền ngày càng tăng.

Các nhà đầu tư ở phía thượng nguồn giảm đầu tư vào nghiên cứu và phát triển, đối mặt với áp lực quản lý và mức phí cao, cuối cùng có thể chọn rút lui. Các nhà đầu tư cá nhân ở phía hạ nguồn đối mặt với trò chơi không đồng bộ ngày càng gay gắt, sau khi hiệu ứng kiếm tiền biến mất, số lượng lớn sẽ rút lui khỏi thị trường.

Về bản chất, các trung gian (như nền tảng giao dịch, nhà tạo lập thị trường, các cơ quan đại diện, v.v.) là những nhà cung cấp dịch vụ, không trực tiếp tạo ra giá trị. Khi những bên hút máu này trở thành nhóm hưởng lợi lớn nhất trong thị trường, toàn bộ thị trường giống như một bệnh nhân ung thư, cuối cùng có thể dẫn đến sự sụp đổ của toàn bộ hệ sinh thái.

Sức mạnh của chu kỳ và tái xây dựng

Tài sản tiền điện tử thị trường về bản chất là một thị trường theo chu kỳ.

Những người lạc quan tin rằng, sau đáy thiếu hụt thanh khoản hiện tại, cuối cùng sẽ đến một "mùa xuân giá trị" thực sự. Cách mạng công nghệ, các kịch bản ứng dụng mới và mô hình kinh doanh sẽ kích thích lại sự nhiệt tình đổi mới.

Những người bi quan cho rằng, thị trường còn cần trải qua một cuộc tái cấu trúc sâu sắc hơn, chỉ khi những người rút tiền không còn đồng nào để rút, và cấu trúc thị trường do những người trung gian chi phối sụp đổ, thì mới có thể đạt được sự tái thiết thực sự.

Trong quá trình này, những người trong ngành sẽ trải qua một giai đoạn đầy nghi ngờ, nội bộ xung đột và kiệt sức.

Nhưng đó chính là bản chất của thị trường - chu kỳ là số phận, và bong bóng cũng là khúc dạo đầu cho sự tái sinh.

Tương lai có thể tươi sáng, nhưng con đường dẫn đến ánh sáng có thể rất dài.