Thị trường tiền điện tử biến động: Tăng phí thời hạn và định giá cuộc khủng hoảng nợ Mỹ

Tuần này, thị trường tiền điện tử đã trải qua nhiều biến động lớn, với xu hướng giá thể hiện hình dạng đầu M. Điều này báo hiệu rằng với ngày nhậm chức vào ngày 20 tháng 1 đang đến gần, thị trường vốn đã bắt đầu định giá các cơ hội và rủi ro sau khi chính phủ mới lên nắm quyền, đánh dấu sự kết thúc của đợt giao dịch kéo dài 3 tháng do cảm xúc dẫn dắt. Nhiệm vụ cấp bách là tinh lọc trọng tâm giao dịch ngắn hạn từ thông tin đa dạng, để có thể đưa ra những đánh giá hợp lý về sự thay đổi của thị trường. Từ góc độ của những người yêu thích không chuyên về tài chính, tác giả cho rằng các tài sản rủi ro tăng trưởng cao, bao gồm cả thị trường mã hóa, sẽ tiếp tục chịu áp lực trong ngắn hạn, lý do chính là việc mở rộng chênh lệch kỳ hạn trên thị trường trái phiếu Mỹ và lãi suất trung và dài hạn tăng lên, gây ảnh hưởng tiêu cực đến các tài sản này. Nguyên nhân cơ bản của tình trạng này là thị trường đang định giá cho khả năng khủng hoảng nợ tiềm ẩn của Mỹ.

Chỉ số kinh tế vĩ mô duy trì mạnh mẽ, kỳ vọng lạm phát không thấy gia tăng đáng kể

Phân tích các yếu tố gây ra sự suy yếu giá trong ngắn hạn, nhiều chỉ số vĩ mô quan trọng đã được công bố vào tuần trước. Đầu tiên là dữ liệu liên quan đến tăng trưởng kinh tế Mỹ, chỉ số PMI lĩnh vực sản xuất và phi sản xuất của ISM đều tiếp tục tăng, cho thấy triển vọng kinh tế Mỹ trong ngắn hạn khá lạc quan.

Về thị trường việc làm, dữ liệu việc làm phi nông nghiệp đã tăng từ 212.000 trong tháng trước lên 256.000, vượt xa dự kiến. Tỷ lệ thất nghiệp giảm từ 4,2% xuống 4,1%. Số lượng vị trí việc làm JOLTS tăng mạnh lên 809.000. Số người nộp đơn xin trợ cấp thất nghiệp tiếp tục giảm, cho thấy thị trường việc làm tháng 1 hoạt động tốt hơn mong đợi. Những dữ liệu này cho thấy thị trường việc làm của Mỹ vẫn mạnh mẽ, và việc kinh tế hạ cánh nhẹ dường như đã trở thành điều chắc chắn.

Về lạm phát, do dữ liệu CPI tháng 12 chưa được công bố, chúng ta có thể quan sát trước kỳ vọng lạm phát 1 năm từ Đại học Michigan. Chỉ số này đã tăng so với tháng 11, đạt 2,8%, nhưng vẫn thấp hơn dự kiến, vẫn nằm trong khoảng hợp lý từ 2-3%. Từ sự thay đổi lợi suất của trái phiếu chống lạm phát TIPS, thị trường dường như không quá hoảng sợ về lạm phát.

Tóm lại, từ góc độ vĩ mô, nền kinh tế Mỹ không gặp phải vấn đề rõ ràng nào. Tiếp theo, chúng ta sẽ khám phá nguyên nhân cốt lõi dẫn đến sự sụt giảm giá trị thị trường của các doanh nghiệp tăng trưởng cao.

Lãi suất trái phiếu Mỹ trung và dài hạn tiếp tục tăng, phí kỳ hạn cao phản ánh lo ngại về khủng hoảng nợ

Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ cho thấy, trong tuần qua, lãi suất dài hạn tiếp tục tăng. Ví dụ, lãi suất trái phiếu 10 năm tăng gần 20 điểm cơ bản, làm trầm trọng thêm tình hình giảm giá trái phiếu. Tác động của việc tăng lãi suất trái phiếu đối với cổ phiếu tăng trưởng cao lớn hơn so với cổ phiếu blue-chip hoặc cổ phiếu giá trị, lý do chính bao gồm:

1. Tác động đến các doanh nghiệp tăng trưởng cao:

   • Tăng chi phí tài chính
   • Áp lực định giá gia tăng
   • Sự thay đổi sở thích của nhà đầu tư
   • Chi tiêu vốn bị hạn chế

2. Ảnh hưởng đến các doanh nghiệp ổn định:

   • Ảnh hưởng tương đối ôn hòa
   • Áp lực hoàn trả nợ Tăng
   • Sự hấp dẫn của cổ tức giảm
   • Đối mặt với hiệu ứng truyền bá lạm phát

Lãi suất trái phiếu chính phủ dài hạn Tăng có ảnh hưởng đặc biệt rõ rệt đến giá trị thị trường của các doanh nghiệp công nghệ như mã hóa. Chìa khóa là tìm ra nguyên nhân cốt lõi gây ra sự Tăng lãi suất trái phiếu chính phủ dài hạn trong bối cảnh giảm lãi suất.

Mô hình tính toán lãi suất danh nghĩa trái phiếu chính phủ là: I = r + π + RP

Trong đó, I là lãi suất danh nghĩa của trái phiếu chính phủ, r là lãi suất thực, π là kỳ vọng lạm phát, RP là phần bù theo thời gian. Lãi suất thực phản ánh lợi tức thực tế của trái phiếu, không bị ảnh hưởng bởi sở thích rủi ro của thị trường và bù đắp rủi ro. Kỳ vọng lạm phát thường được quan sát qua CPI hoặc lợi suất TIPS. Phần bù theo thời gian phản ánh yêu cầu bù đắp rủi ro lãi suất của nhà đầu tư.

Phân tích trước đó cho thấy, trong ngắn hạn, sự phát triển kinh tế của Mỹ ổn định, và kỳ vọng lạm phát không có sự gia tăng rõ rệt. Do đó, lãi suất thực và kỳ vọng lạm phát không phải là yếu tố chính thúc đẩy lãi suất danh nghĩa, vấn đề tập trung vào phần bù thời gian.

Có thể lựa chọn hai chỉ số để quan sát mức chênh lệch thời hạn: Mức chênh lệch thời hạn trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ được ước tính bởi mô hình ACM và độ biến động của quyền chọn trái phiếu chính phủ Mỹ (chỉ số MOVE). Dữ liệu cho thấy, mức chênh lệch thời hạn của trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm đã tăng rõ rệt, là yếu tố chính đẩy lợi suất trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ lên cao. Chỉ số MOVE gần đây dao động không lớn, cho thấy thị trường không nhạy cảm với rủi ro dao động lãi suất ngắn hạn, không định giá rõ ràng cho những thay đổi chính sách tiềm năng của Cục Dự trữ Liên bang.

Thời gian chênh lệch tiếp tục tăng cao, phản ánh lo ngại của thị trường về sự phát triển kinh tế trung và dài hạn của Hoa Kỳ, trọng tâm chủ yếu tập trung vào vấn đề thâm hụt ngân sách. Có thể xác định rằng, thị trường đang định giá cho rủi ro khủng hoảng nợ tiềm tàng sau khi chính phủ mới nhậm chức.

Trong một khoảng thời gian tới, việc chú ý đến thông tin chính trị và quan điểm của các bên liên quan về ảnh hưởng của rủi ro nợ sẽ giúp đánh giá xu hướng thị trường tài sản rủi ro. Lấy ví dụ từ các tin tức gần đây, chính phủ mới đang xem xét tuyên bố tình trạng khẩn cấp kinh tế quốc gia, có thể sử dụng Đạo luật Quyền Khẩn cấp Kinh tế Quốc tế để xây dựng kế hoạch thuế quan mới. Điều này có thể làm trầm trọng thêm lo ngại về chiến tranh thương mại, nhưng từ ảnh hưởng trực tiếp, việc tăng thuế quan có lợi cho thu ngân sách của Mỹ, vì vậy tác động có thể không quá mạnh.

So với đó, tiến trình của dự luật giảm thuế và các biện pháp cắt giảm chi tiêu của chính phủ mới là trọng tâm chính của cuộc chơi, đáng được chú ý liên tục.