Khủng hoảng minh bạch trong ngành mã hóa và con đường bảo lãnh

Ngành công nghiệp mã hóa đã trải qua hơn mười năm phát triển và đang ở một bước ngoặt quan trọng. Mặc dù một số công ty mã hóa bắt đầu tiến tới IPO, nhưng thị trường token vẫn đối mặt với những vấn đề nghiêm trọng: thiếu tính minh bạch. Điều này gây cản trở nghiêm trọng cho sự phát triển của ngành.

Nhiều nhà đầu tư token thanh khoản lo ngại rằng thị trường token đang biến thành "thị trường chanh". Do thiếu cơ chế hiệu quả để phân biệt giữa các dự án chất lượng cao và thấp, thị trường có thể cuối cùng chỉ còn lại các dự án kém chất lượng. Các nhà đầu tư thị trường token đang phải đối mặt với nhiều vấn đề mà các nhà đầu tư cổ phần không cần lo lắng, chẳng hạn như bảo vệ pháp lý không đủ, vấn đề đa token, vấn đề cổ phần ký sinh, hành vi sai trái của người sáng lập, lạm dụng quỹ, v.v.

Những vấn đề cấu trúc này dẫn đến việc mức phí bảo hiểm rủi ro của token lên tới 20%, cao hơn nhiều so với 5% của cổ phiếu. Theo logic định giá thị trường vốn, mức phí bảo hiểm cao này khiến cho định giá token bị giảm khoảng 80%. Trong bối cảnh chênh lệch định giá lớn như vậy, những người sáng lập xuất sắc có thể chọn phát hành cổ phần thay vì token, tạo ra một vòng luẩn quẩn.

Các chuyên gia trong ngành cho rằng, vấn đề cấu trúc cốt lõi hiện tại của thị trường mã thông báo là mối quan hệ giữa quyền sở hữu và mã thông báo còn mơ hồ. Phần lớn lợi nhuận của nhiều dự án chảy về tay những người nắm giữ quyền sở hữu, trong khi giá trị của chính mã thông báo có xu hướng tiến gần về con số không. Những người nắm giữ mã thông báo không rõ quyền lợi của bản thân, cũng như không biết quyền lợi của những người nắm giữ quyền sở hữu, gây ra xung đột lợi ích tiềm ẩn.

Thời kỳ "bong bóng mọi thứ" từ năm 2020-2021 đã làm trầm trọng thêm vấn đề. Khi giá đồng tiền tăng mà không cần sự hỗ trợ từ nền tảng cơ bản, ngành đã rút ra bài học sai lầm từ điều này. Sau khi bong bóng vỡ, các nhà tham gia thị trường đã luôn chờ đợi "chu kỳ lớn" tiếp theo, cho đến bây giờ mới bắt đầu đối mặt với các vấn đề thực chất như thu nhập và nền tảng cơ bản.

Đối với những vấn đề này, một số thay đổi tích cực đang diễn ra. Ví dụ, các cấu trúc pháp lý mới nổi như DUNAs và BORGs nhằm mục đích giải quyết nhu cầu của các thực thể ngoài chuỗi trong việc thực hiện các hoạt động thương mại. Về mặt quy định, ủy viên SEC Hoa Kỳ đã đề xuất "cảng an toàn 2.0", cung cấp thời gian ân hạn cho các dự án chuyển từ tập trung sang phi tập trung.

Tuy nhiên, các hiện tượng tiêu cực trong ngành vẫn phổ biến. Một số dự án tách IP ra khỏi token, để dòng tiền hoàn toàn cho đội ngũ cốt lõi. Còn có các dự án khám phá việc phát hành token mới cho các dòng kinh doanh mới, gây lo ngại cho nhà đầu tư. Một số đội ngũ đã rút tiền quá sớm dẫn đến thất bại của dự án, hoặc thanh toán cho đội ngũ cốt lõi những "phí tư vấn" cao thông qua quỹ.

Để giải quyết vấn đề thiếu thông tin tiết lộ nghiêm trọng, các chuyên gia trong ngành đã giới thiệu khung minh bạch token, đây là một mẫu tự tiết lộ mở và chuẩn hóa. Khung này yêu cầu các bên dự án điền vào khoảng 20 câu hỏi, bao gồm mô tả doanh nghiệp, thời gian cung ứng và các nội dung khác, đồng thời cung cấp tài liệu chứng minh. Cơ chế chấm điểm dựa trên tầm quan trọng của các câu hỏi để phân bổ trọng số khác nhau, cuối cùng tạo ra một cấp độ đơn giản dễ hiểu.

Dự kiến khung này sẽ có ảnh hưởng quan trọng đến thị trường mã thông báo. Các dự án tham gia và nhận được đánh giá hợp lý, mã thông báo của chúng có thể được hưởng giá cao hơn do sự tăng cường tính minh bạch. Điều này sẽ thu hút sự chú ý của nhiều quỹ mã thông báo thanh khoản hơn, thúc đẩy dòng vốn từ các tổ chức. Trong ngắn hạn, các dự án có nền tảng tốt nhưng bị thị trường bỏ qua sẽ trở thành những người hưởng lợi chính.

Ngược lại, những dự án coi token như công cụ chênh lệch giá, thiếu sản phẩm thực sự hoặc lạm dụng cấu trúc thị trường, sẽ bị gạt ra lề vì thiếu tính minh bạch. Sự xuất hiện của khung này hy vọng sẽ chấm dứt việc "đánh giá quá cao token gian lận", giúp tài nguyên chảy hiệu quả hơn đến những dự án thực sự có sự phù hợp giữa sản phẩm và thị trường.