Phân tích và triển vọng thị trường

Tổng quan thị trường

Thị trường tài chính trong tuần này đã thể hiện một xu hướng dao động bất thường. Chứng khoán Mỹ đã tăng lên, chỉ số S&P 500 đã tăng 5% trong tuần. Trong khi đó, thị trường trái phiếu và thị trường ngoại hối lại xuất hiện biến động lớn, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm đã tăng vọt lên 4,47%, chỉ số đô la Mỹ đã giảm xuống dưới mốc 100. Tài sản trú ẩn an toàn có sự phân hóa, vàng đã vượt qua 3200 đô la Mỹ/ounce, trong khi đồng yên và franc Thụy Sĩ, những đồng tiền trú ẩn truyền thống, đã mạnh lên.

Về dữ liệu kinh tế, áp lực lạm phát đã có phần giảm bớt, nhưng lạm phát cốt lõi vẫn còn dai dẳng. Dữ liệu CPI giảm chủ yếu do giá xăng dầu giảm, trong khi các khoản chi tiêu không thể tránh khỏi như nhà ở và thực phẩm vẫn đang tăng. PPI giảm 0,4% so với tháng trước, cho thấy nhu cầu có phần suy giảm, nhưng giá hàng hóa cốt lõi vẫn đang tăng, áp lực chi phí vẫn còn tồn tại. Những dữ liệu này bước đầu cho thấy tín hiệu sớm của tình trạng đình trệ lạm phát.

Về mặt thanh khoản, thị trường trái phiếu Mỹ xuất hiện làn sóng bán tháo, lợi suất trái phiếu dài hạn tăng nhanh. Đồng thời, áp lực trên thị trường repo gia tăng, chênh lệch giữa BGCR và SOFR mở rộng, phản ánh chi phí tài trợ thế chấp tăng vọt. Tình huống này có thể dẫn đến vòng luẩn quẩn "giảm - bán tháo - lại giảm".

Về mặt chính sách, tranh chấp thương mại vẫn là yếu tố rủi ro quan trọng. Hơn nữa, vào năm 2025, Hoa Kỳ sẽ phải đối mặt với áp lực tái cấp vốn khoảng 9 triệu tỷ đô la đáo hạn, nếu các nhà đầu tư nước ngoài bán tháo trái phiếu Mỹ sẽ làm trầm trọng thêm cuộc khủng hoảng thanh khoản.

Dự báo tuần tới

1. Thị trường có thể chuyển sang logic phòng ngừa, vốn có thể tiếp tục chảy vào các tài sản trú ẩn phi đô la Mỹ. Logic giao dịch đình trệ có thể thống trị, trái phiếu Mỹ dài hạn và tài sản vốn cổ phần có đòn bẩy cao đối mặt với rủi ro bán tháo.

2. Cần theo dõi chặt chẽ tình trạng thanh khoản trái phiếu Mỹ, biến động nắm giữ trái phiếu của Trung Quốc, can thiệp tỷ giá của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản và chênh lệch lợi suất trái phiếu cao.

3. Sự phát triển của chính sách thuế quan vẫn là biến số quan trọng. Nếu thuế quan tiếp tục giảm, có thể thúc đẩy tâm lý chấp nhận rủi ro; nếu lợi suất trái phiếu Mỹ vượt qua 5%, có thể gây ra một cuộc khủng hoảng tín dụng sâu sắc hơn.

4. Tiền điện tử trong ngắn hạn vẫn thiếu động lực tăng giá đủ, khuyên nên giữ thái độ trung lập.

Nhìn chung, thị trường hiện tại đang chuyển từ lo ngại về lạm phát sang khủng hoảng tín dụng đô la và cú sốc kép của tình trạng suy thoái, mối quan hệ nghịch đảo giữa cổ phiếu và trái phiếu truyền thống đang dần mất hiệu lực. Nhà đầu tư nên chú ý đến sự phát triển của tình trạng suy thoái, khủng hoảng thanh khoản trái phiếu chính phủ Mỹ, sự yếu kém của đô la và điều chỉnh chiến lược phân bổ tài sản một cách kịp thời.