#HK Stablecoin Rules#  Chế độ cấp phép và quy định mới về stablecoin của Hong Kong.

Vào ngày 21 tháng 5 năm 2025, Hội đồng Lập pháp Hồng Kông đã thông qua Quy chế Stablecoins, thiết lập một chế độ quản lý cho việc phát hành, chào bán và tiếp thị stablecoin tại Hồng Kông. Quy chế này sẽ có hiệu lực vào ngày 1 tháng 8 năm 2025.

Phạm vi của nghị định stablecoin (nghị định)

Stablecoin thường được hiểu là tài sản crypto nhằm duy trì giá trị ổn định so với một tài sản nhất định, hoặc một nhóm hoặc giỏ tài sản, chẳng hạn như tiền tệ fiat hoặc hàng hóa.

Theo Nghị định, "Stablecoin" được định nghĩa là một tài sản mà:

được thể hiện như một đơn vị tài khoản hoặc kho lưu trữ giá trị kinh tế;
được dự định sử dụng như một phương tiện trao đổi để thanh toán cho hàng hóa hoặc dịch vụ, thanh toán một khoản nợ, hoặc đầu tư;
có thể được chuyển nhượng, lưu trữ hoặc giao dịch điện tử; và
được vận hành trên một sổ cái phân tán hoặc kho thông tin tương tự.

Theo như sự chỉ dẫn trước đó của HKMA, Nghị định áp dụng cho các stablecoin nhằm duy trì giá trị ổn định chỉ dựa vào các loại tiền tệ fiat (Stablecoin Tham Chiếu Fiat hoặc FRS)

Nghị định quy định rằng:

Các nhà phát hành FRS tại Hồng Kông, và các nhà phát hành FRS liên kết với đồng đô la Hồng Kông bên ngoài Hồng Kông đều phải được cấp giấy phép bởi HKMA.

Chỉ các thực thể được cấp phép mới có thể cung cấp FRS tại Hồng Kông hoặc tiếp thị chúng một cách chủ động tới công chúng Hồng Kông. Hơn nữa, chỉ có FRS được phát hành bởi các nhà phát hành được cấp phép bởi HKMA mới có thể được cung cấp cho các nhà đầu tư bán lẻ. Để tránh chồng chéo các chế độ quản lý, phạm vi của chế độ cấp phép stablecoin loại trừ một số công cụ tài chính đã được quản lý. Những công cụ này bao gồm:

các khoản tiền gửi được mã hóa được quy định theo Quy định Ngân hàng,

các chứng khoán hoặc hợp đồng tương lai được điều chỉnh theo Quy định về Chứng khoán và Hợp đồng Tương lai,

các khoản tiền được giữ trong các cơ sở giá trị lưu trữ (SVF) và các khoản tiền gửi SVF theo Luật Hệ thống Thanh toán và Các cơ sở Giá trị Lưu trữ,

stablecoins do được ngân hàng trung ương hoặc chính phủ phát hành, và

“token kỹ thuật số mục đích hạn chế” như điểm thưởng/khuyến mãi hoặc token trong trò chơi được quy định bởi Nghị định về Chống rửa tiền và Tài trợ Khủng bố.

Các yêu cầu cấp phép chính áp dụng cho các nhà phát hành Stablecoin:

Các nhà phát hành (a) FRS ở Hồng Kông hoặc (b) FRS liên kết với Đô la Hồng Kông bên ngoài Hồng Kông phải có giấy phép từ HKMA. Các thực thể tích cực tiếp thị đến công chúng Hồng Kông về việc phát hành FRS cũng cần phải được cấp phép.

Các bên được cấp phép được kỳ vọng sẽ thực hiện các yêu cầu tối thiểu sau:

Cơ cấu tổ chức và thành lập: Các bên được cấp phép phải là một công ty được thành lập ở Hồng Kông hoặc một Tổ chức Được Ủy quyền được thành lập ở nước ngoài với trụ sở chính tại Hồng Kông.

Nguồn tài chính đầy đủ: Vốn điều lệ đã thanh toán tối thiểu ít nhất là 25 triệu HKD, trừ khi giấy phép là một Tổ chức Được Ủy quyền.

Quản lý tài sản dự trữ: FRS phải được hỗ trợ hoàn toàn bởi các tài sản dự trữ chất lượng cao, thanh khoản với rủi ro đầu tư tối thiểu. Giá trị thị trường của quỹ tài sản dự trữ được chỉ định phải ít nhất bằng giá trị danh nghĩa của tổng FRS đang lưu hành và được phân tách khỏi các tài sản dự trữ khác do bên cấp phép nắm giữ. Do những yêu cầu trong quản lý tài sản dự trữ này, các stablecoin thuật toán, không được hỗ trợ không được phép.

Quyền đổi lấy: Những người nắm giữ FRS phải có khả năng đổi FRS của họ với giá trị danh nghĩa mà không có các điều kiện hoặc phí không hợp lý và càng sớm càng tốt.

Cấm trả lãi cho FRS: Các bên được cấp phép không được phép trả lãi hoặc lợi tức cho người giữ FRS dựa trên (a) thời gian mà người giữ FRS nắm giữ; (b) giá trị danh nghĩa của FRS; (c) giá trị thị trường của FRS.

Quản lý rủi ro thận trọng và các biện pháp tuân thủ: Các bên được cấp phép được kỳ vọng thực hiện các chính sách và quy trình quản lý rủi ro phù hợp với quy mô và độ phức tạp của các hoạt động stablecoin của họ (ví dụ: các biện pháp kiểm soát an ninh dữ liệu, giảm thiểu gian lận và các biện pháp dự phòng hoạt động).

Yêu cầu công bố thông tin: Những người được cấp phép phải công bố công khai thông tin chính về các Stablecoin mà họ phát hành, bao gồm cơ chế đổi, quyền lợi, điều khoản và điều kiện thông qua các tài liệu trắng và trang web.

Báo cáo: Kết quả kiểm toán và bất kỳ vi phạm nào phải được báo cáo kịp thời cho HKMA.

Yêu cầu chính cho các nhà phân phối FRS

Nghị định còn quy định rằng chỉ những Nhà cung cấp được phép mới có thể cung cấp stablecoin tham chiếu fiat tại Hồng Kông.

Một người đề nghị FRS nếu người đó, trong quá trình kinh doanh, cung cấp thông tin đầy đủ cho một người khác về các điều khoản, kênh và phương tiện mà FRS sẽ được đề nghị, để giúp người đó quyết định có nên mua FRS hay không. Định nghĩa này đủ rộng để bao gồm cả giao dịch sơ cấp và thứ cấp của FRS.

Các nhà thầu được phép là:

Nhà phát hành FRS được cấp phép bởi HKMA;

Các nền tảng giao dịch tài sản ảo được cấp phép bởi SFC;

Các công ty được cấp phép bởi SFC được ủy quyền cho loại 1 ( giao dịch chứng khoán) các hoạt động được quản lý; và

Các tổ chức được ủy quyền ( tức là, ngân hàng ).

Hơn nữa, FRS được phát hành bởi các nhà phát hành không có giấy phép ( ví dụ như các nhà phát hành nước ngoài của FRS không phải HKD ) chỉ có thể được cung cấp cho các lớp người mà Bộ trưởng Tài chính có thể chỉ định cho ai đó mà FRS không có giấy phép có thể được cung cấp. HKMA đã chỉ ra trong các cuộc tham vấn trước đây rằng lớp người này sẽ ban đầu chỉ bao gồm các nhà đầu tư chuyên nghiệp.

Mặc dù điều này phù hợp với quan điểm hiện tại của SFC rằng stablecoin không nên được cung cấp bởi VATP có giấy phép cho nhà đầu tư bán lẻ, nhưng điều này có nghĩa là các nhà đầu tư bán lẻ tại Hồng Kông sẽ không thể giao dịch nhiều stablecoin toàn cầu trên các sàn giao dịch tài sản ảo được cấp phép tại Hồng Kông, trừ khi các nhà phát hành trở thành có giấy phép tại Hồng Kông.

Kết luận

Chế độ quy định stablecoin của Hồng Kông diễn ra vào thời điểm hoạt động stablecoin đang trải qua sự tăng trưởng và thể chế hóa mạnh mẽ, và khi các khu vực pháp lý khác đang giới thiệu các chế độ của riêng họ.

Đáng chú ý, tại Hoa Kỳ, Thượng viện vừa thông qua Đạo luật GENIUS lưỡng đảng, một dự luật stablecoin mang tính bước ngoặt, với tỷ lệ 68-30. Đạo luật GENIUS dự tính một khuôn khổ quy định nơi các nhà phát hành stablecoin thanh toán có thể là một công ty con của một ngân hàng được bảo hiểm, một tổ chức gửi tiền không được bảo hiểm hoặc ngân hàng tín thác, hoặc một tổ chức không phải ngân hàng, và chủ yếu được quản lý ở cấp liên bang hoặc tiểu bang. Xem các buổi thông tin trước đây của chúng tôi để biết thêm chi tiết.

Việc IPO thành công gần đây của một trong những nhà phát hành stablecoin lớn nhất thế giới cũng là minh chứng cho những gió thuận về quy định và những quan điểm thị trường thuận lợi đối với loại tài sản này.