Quy định mới về quản lý Stablecoin tại Hồng Kông: Phân tích vị trí và ảnh hưởng

Ngày 21 tháng 5 năm 2025, Hội đồng Lập pháp Hồng Kông đã thông qua "Quy định về Stablecoin Hồng Kông", đánh dấu giai đoạn quan trọng trong việc quản lý stablecoin. Quy định này sẽ chính thức có hiệu lực vào ngày 1 tháng 8 năm 2025, đưa stablecoin gắn với tiền pháp định (FRS) vào khuôn khổ pháp lý chính thức. Biện pháp này nhằm mục đích biến Hồng Kông thành một trung tâm tài sản ảo tuân thủ quy định và có tầm nhìn xa, có khả năng hỗ trợ thế hệ tài chính có thể lập trình tiếp theo trong khuôn khổ pháp luật.

Cơ sở hạ tầng pháp lý

Các quy định mới đã xây dựng một hệ thống ngữ nghĩa giá trị số phức tạp. Stablecoin được định nghĩa là công cụ có bảo mật mật mã, được sử dụng như một phương tiện lưu trữ giá trị hoặc trao đổi, hoạt động trên công nghệ sổ cái phân tán (DLT). "Stablecoin cụ thể" được định nghĩa rõ hơn là token được neo vào tiền tệ chính thức hoặc các đơn vị khác đã được phê duyệt.

Hoạt động bị quản lý có phạm vi rộng, bao gồm phát hành, đổi lại, tiếp thị, tham gia vận hành, thậm chí liên quan đến việc tác động gián tiếp đến cư dân Hồng Kông. Định nghĩa rộng này đảm bảo sự bao phủ toàn diện của quy định, đồng thời tối thiểu hóa khoảng trống để tránh quy định.

Nguyên tắc hỗ trợ tiền tệ là yêu cầu cốt lõi. Bất kỳ "stablcoin cụ thể nào" phải có thể được hoàn lại toàn bộ bằng tiền tệ mà nó được gắn kết, đặc biệt là đô la Hồng Kông. Tài sản dự trữ phải là tài sản chất lượng cao, có tính thanh khoản và được định giá bằng cùng một loại tiền tệ mà stablecoin gắn kết, nhằm loại bỏ rủi ro sai lệch tiền tệ và rủi ro biến động giá trị.

Các quy định rõ ràng cấm việc sử dụng các tài sản có độ biến động cao hoặc thanh khoản kém làm cơ sở neo, chẳng hạn như token bất động sản, danh mục hàng hóa hoặc chỉ số tài sản hỗn hợp. Cách làm này hiệu quả ngăn chặn việc lợi dụng quy định, thể hiện sự ưu tiên của Hồng Kông về sự ổn định tài chính.

Khung cấp phép

Quy định đã giới thiệu một hệ thống cấp phép thận trọng toàn diện, yêu cầu chính bao gồm:

• Vốn thực góp tối thiểu là 25 triệu đô la Hồng Kông
• Duy trì tài sản dự trữ có chất lượng cao và thanh khoản tương ứng 1:1 với stablecoin
• Tài sản dự trữ cần được đặt trong quỹ tín thác hoặc cơ chế đóng kín tương tự
• Có cơ chế đảm bảo thực hiện yêu cầu mua lại theo giá trị danh nghĩa trong thời gian thực.
• Việc bổ nhiệm người sở hữu, giám đốc và nhân viên quản lý stablecoin phải được phê duyệt

Người có giấy phép cần tiếp tục thực hiện các nghĩa vụ liên quan, bao gồm nộp phí hàng năm, khai báo thay đổi lớn và báo cáo tuân thủ hàng năm.

Quyền hạn quản lý và công cụ thực thi

Cơ quan Quản lý Tài chính được trao quyền công cụ giám sát mạnh mẽ:

• Quyền điều tra: có thể yêu cầu tài liệu, kiểm tra tại chỗ và yêu cầu tuyên thệ khai báo
• Cơ chế trừng phạt: bao gồm tiền phạt, thu hồi hoặc hủy bỏ giấy phép, cảnh báo công khai, lệnh tịch thu và cử người quản lý hợp pháp.
• Can thiệp quản lý: có thể chỉ định người quản lý hợp pháp tiếp quản những người nắm giữ giấy phép gặp khó khăn trong kinh doanh.
• Cơ chế trọng tài: Thành lập "Cơ quan Trọng tài Stablecoin" độc lập để thực hiện kiểm tra tư pháp.

Hành vi cấm và trách nhiệm hình sự

Nghị định quy định rõ các hoạt động không được phép thực hiện, trong đó có các lệnh cấm quan trọng:

• Hoạt động ổn định coin không có giấy phép bị quản lý
• Phát hành bất hợp pháp một số stablecoin cụ thể
• Chưa có giấy phép hoặc chưa được miễn trừ để phát hành quảng cáo liên quan đến Stablecoin
• Giao dịch Stablecoin bị gian lận, gây hiểu lầm, tuyên truyền sai sự thật
• Dẫn dắt người khác tham gia giao dịch Stablecoin thông qua những tuyên bố sai lệch hoặc phớt lờ sự thật.

So sánh quốc tế và định vị khác biệt của Hồng Kông

So với Liên minh Châu Âu, Singapore và Hoa Kỳ, quy định của Hồng Kông thể hiện những lựa chọn quản lý độc đáo:

• Nghĩa vụ thu hồi giá trị danh nghĩa ngay lập tức bắt buộc
• Đưa vào cơ chế quản lý hợp pháp
• Yêu cầu quản lý tương tự như ngân hàng truyền thống

Những khác biệt này thể hiện rằng Hồng Kông ưu tiên sự ổn định và việc neo giá vào tiền pháp định, thay vì chỉ đơn thuần theo đuổi tăng trưởng thị trường hoặc tính linh hoạt của nhà phát hành.

Sự khác biệt giữa token hóa tài sản thực

Các quy định về Stablecoin không cung cấp con đường trực tiếp hoặc sự công nhận pháp lý cho các dự án token hóa tài sản vật chất (RWA). Các dự án RWA phải đối mặt với những thách thức pháp lý độc lập, chẳng hạn như chuyển nhượng tài sản xuyên biên giới, hạn chế QFII, v.v. Việc có được giấy phép Stablecoin không đồng nghĩa với việc có thể hợp pháp thực hiện các hoạt động RWA.

Ảnh hưởng thực tế và điều chỉnh ngành

Quy định mới sẽ thay đổi cơ bản cách hoạt động của các doanh nghiệp tài sản ảo tại Hồng Kông:

• Nhà phát hành: cần có quản trị tài chính vững chắc, hỗ trợ tiền tệ thực và trách nhiệm pháp lý rõ ràng
• Ngân hàng và tổ chức tín thác: có thể phát triển dịch vụ quản lý kho bạc stablecoin, hỗ trợ KYC, v.v.
• Nhà đầu tư: Bảo đảm được nâng cao, nhưng lựa chọn stablecoin ban đầu có thể giảm.
• Nền tảng toàn cầu: cần thiết lập chiến lược tuân thủ riêng
• Các nhà phát triển và nhà xây dựng DeFi: Cần phải ưu tiên sự tuân thủ ngay từ đầu.

Kết luận

Quy định về stablecoin của Hồng Kông là một quyết định chiến lược nhằm đưa tài chính tiền điện tử vào hệ thống trách nhiệm thể chế. Các bên tham gia thị trường nên chuẩn bị cho việc kiểm toán nghiêm ngặt, kiểm tra dự trữ và đối thoại giám sát liên tục. Tuy nhiên, những vấn đề sâu sắc hơn vẫn cần được giải quyết, chẳng hạn như sự đồng tồn tại của tiền tệ có thể lập trình và nền kinh tế pháp trị, sự cân bằng giữa công nghệ phi tập trung và giám sát tập trung, v.v. Những thách thức này củng cố luận đề cốt lõi của Hồng Kông: sự tiến hóa của tài chính phụ thuộc vào chủ quyền, sự ổn định và tính toàn vẹn hệ thống, trong khi quy định là điều kiện cần thiết để xây dựng lòng tin.