Trật tự tiền tệ mới trong hỗn độn: Vàng và Bitcoin đồng hành

Gần đây, thị trường tài sản toàn cầu đã biến động mạnh, sự tăng giá của yên Nhật đã gây ra sự thay đổi trong giao dịch chênh lệch lãi suất, chỉ số sợ hãi tăng vọt, ngay cả vàng cũng không thoát khỏi khó khăn. Bitcoin giảm mạnh cùng với các tài sản rủi ro, điều này dường như mâu thuẫn với thuộc tính "song sinh" của nó. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn tin tưởng rằng, khi hệ thống tiền tệ quốc tế mới tiến triển nhanh chóng, sự liên kết giữa Bitcoin và vàng sẽ ngày càng chặt chẽ hơn.

Xem lại lịch sử giá vàng, từ năm 1970, vàng so với đô la Mỹ đã trải qua ba chu kỳ tăng giá chính. Thập kỷ 70 là thời kỳ hoàng kim của vàng, giá tăng hơn 17 lần, điều này liên quan chặt chẽ đến sự sụp đổ của hệ thống Bretton Woods, sự tách rời giữa đô la và vàng cũng như cuộc khủng hoảng dầu mỏ. Sau thập kỷ 80, giá vàng bước vào giai đoạn điều chỉnh, và vào thập kỷ 90 đã yếu đi, phản ánh sự kiểm soát lạm phát toàn cầu và sự phục hồi tăng trưởng kinh tế.

Thập kỷ đầu của thế kỷ 21 chứng kiến đợt tăng giá thứ hai, giá vàng tăng cao nhất hơn 5 lần. Trong giai đoạn này, bong bóng internet vỡ, Trung Quốc gia nhập WTO, và cấu trúc kinh tế toàn cầu đã thay đổi. Quan trọng nhất, sự bùng nổ của khủng hoảng nợ thế chấp và khủng hoảng nợ châu Âu đã thúc đẩy các ngân hàng trung ương của các nước phát triển thực hiện chính sách nới lỏng định lượng, lãi suất thực tế tiếp tục giảm, làm nổi bật tính chất giữ giá của vàng.

Hiện tại, chúng ta đang ở trong vòng tăng giá thứ ba bắt đầu từ năm 2019. Vòng tăng giá này có thể chia thành hai giai đoạn: từ cuối năm 2018 đến đầu năm 2022, do căng thẳng thương mại giữa Trung Quốc và Mỹ gia tăng, áp lực suy thoái kinh tế toàn cầu tăng lên và các yếu tố khác, giá vàng đã tăng khoảng 50%; từ năm 2022 đến nay, mặc dù Mỹ tăng lãi suất để đối phó với lạm phát cao, giá vàng vẫn tăng hơn 30%, phá vỡ lý thuyết trong kinh tế học truyền thống về mối quan hệ nghịch đảo giữa giá vàng và lãi suất thực.

Giá vàng thoát khỏi khung định giá lãi suất thực, phản ánh phản ứng của thị trường đối với giai đoạn chuyển tiếp của hệ thống tiền tệ quốc tế mới. Điều này về cơ bản là sự củng cố "sự đồng thuận" về thuộc tính tiền tệ của vàng, cũng như là sự phân tán phòng ngừa đối với hệ thống tín dụng của đô la Mỹ. Các ngân hàng trung ương toàn cầu và khu vực tư nhân đều đang gia tăng dự trữ vàng để phân tán rủi ro đô la.

Bitcoin và vàng có nhiều điểm tương đồng, chẳng hạn như sản lượng có thể kiểm soát, phi tập trung, không thể giả mạo, v.v. Khi các cơ quan quản lý của Hoa Kỳ phê duyệt các quỹ ETF Bitcoin đầu tiên, Bitcoin ngày càng tiến gần hơn đến dòng chính. Gần đây, sự tương quan tích cực giữa giá Bitcoin và vàng đã tăng lên đáng kể, điều này gợi ý rằng nó có thể đang chuyển từ tài sản rủi ro cao sang "tiền hàng hóa".

Nhìn về tương lai, hệ thống tiền tệ quốc tế sẽ bước vào giai đoạn mới. Trước khi hệ thống mới được thiết lập, xu hướng đa dạng hóa đồng tiền dự trữ sẽ tiếp tục, sự gia tăng của trung tâm lạm phát toàn cầu và sự không chắc chắn về địa chính trị cũng sẽ hỗ trợ giá vàng. Đáng chú ý là, sự đa dạng hóa đồng tiền dự trữ không chỉ xảy ra ở cấp độ quốc gia, mà cả ở khu vực tư nhân. Khi quá trình chính thống hóa Bitcoin diễn ra nhanh chóng, giá trị của nó như một đồng tiền dự trữ rất có thể sẽ sánh ngang với vàng, cùng nhau viết lên một chương mới trong tiền tệ quốc tế.