Nhìn nhận sự thay đổi của bảng xám: Xu hướng đầu tư mới trong thị trường tiền điện tử năm 2025

Trong thế giới mã hóa thay đổi nhanh chóng, động thái của vốn tổ chức thường là manh mối chính để nhận thức tương lai. Là một người tiên phong trong lĩnh vực quản lý tài sản mã hóa, một công ty đầu tư nổi tiếng cập nhật danh sách 20 tài sản hàng đầu mỗi quý, được coi là "bản đồ kho báu" của thị trường tiền điện tử từ góc nhìn của các tổ chức, phác thảo sự dự đoán sâu sắc về "xu hướng chấp nhận thực tế" của thị trường trong giai đoạn tiếp theo.

Quý III năm 2025, "bản đồ kho báu" này âm thầm điều chỉnh: Tân binh Avalanche (AVAX) và Morpho (MORPHO) vươn lên bảng xếp hạng, trong khi ông lớn một thời Lido DAO (LDO) và ngôi sao hy vọng Layer 2 Optimism (OP) thì đáng tiếc rời khỏi. Giữa sự tiến và lùi này, thực sự ẩn chứa những biến chuyển nào của thị trường tiền điện tử? Hãy cùng chúng tôi phân tích sâu sắc, tiết lộ câu chuyện mới của đầu tư tiền điện tử trong năm 2025 ẩn sau sự thay đổi danh sách tưởng chừng như bình thường này.

Tín hiệu của sự biến đổi cấu trúc

Avalanche（AVAX）：Nhịp đập mạnh mẽ của "mạch" trên chuỗi

Avalanche mô tả một tương lai blockchain có thể mở rộng và tùy chỉnh. Cơ chế "đồng thuận tuyết lở" của nó đạt được thông lượng cao, độ trễ thấp và phi tập trung, kiến trúc ba chuỗi đảm bảo tính xác thực giao dịch dưới một giây, đặt nền tảng cho các ứng dụng quy mô lớn.

Năm 2025, khối lượng giao dịch của C-Chain trên Avalanche đã từ 250,000 tăng vọt lên gần 1,200,000, nhờ vào việc nâng cấp Etna đã giảm hơn 90% phí giao dịch trung bình, làm tăng cường đáng kể sức sống trên chuỗi.

Avalanche chính xác nắm bắt nhu cầu GameFi và ứng dụng doanh nghiệp, nhiều trò chơi đã được khởi động trên các mạng con (Subnets). Nó cũng tích cực đón nhận thế giới truyền thống, hợp tác với nhiều ông lớn Web2, thúc đẩy việc token hóa tài sản thế giới thực, đây là một bước quan trọng trong việc Web3 kinh tế thâm nhập vào chính thống.

Các tổ chức đầu tư đánh giá cao Avalanche vì công nghệ tiên tiến, mở rộng hệ sinh thái chiến lược và sự tích hợp với Web2 tạo thành "bánh đà tăng trưởng đa chiều". Điều này báo hiệu rằng sự cạnh tranh Layer 1 đang chuyển sang một đường đua mới rộng lớn hơn, có hoạt động kinh tế thực và tiềm năng tích hợp Web2/Web3.

Morpho (MORPHO): "biến hình" kiểu cho vay phi tập trung

Morpho đang vạch ra một con đường mới cho việc cho vay phi tập trung theo cách có tổ chức. Đây là một giao thức cho vay DeFi dựa trên chuỗi Ethereum và Base, tối ưu hóa lợi nhuận và đảm bảo an toàn thông qua "Morpho Vaults" và thị trường tách biệt. Thiết kế giao thức của nó chú trọng đến phí giao dịch thấp và đã trải qua hơn 25 lần kiểm toán.

Morpho đạt được thành tích ấn tượng: doanh thu phí hàng năm đạt 100 triệu USD, tổng giá trị bị khóa (TVL) tăng gấp đôi lên hơn 4 tỷ USD, vững vàng ở vị trí thứ hai trong lĩnh vực cho vay DeFi. Trên chuỗi Base, nó đã là giao thức có TVL và khối lượng cho vay hoạt động lớn nhất. Nhiều quỹ đầu tư hàng đầu đã đầu tư hơn 69 triệu USD.

Điều có ý nghĩa cột mốc hơn là, một nền tảng giao dịch lớn đã tích hợp Morpho vào ứng dụng chính của họ, cho phép người dùng vay USDC bằng cách thế chấp Bitcoin, đây là một trong những trường hợp áp dụng cấp tổ chức DeFi lớn nhất cho đến nay. Việc phát hành Morpho V2 còn khẳng định quyết tâm đưa DeFi vào các tổ chức tài chính truyền thống.

Sự trỗi dậy của Morpho đã xác nhận tiềm năng của nó như một "động cơ tổ chức DeFi". Nó hiểu rõ yêu cầu về quản lý rủi ro và tuân thủ của các tổ chức, thông qua thiết kế thị trường tinh vi và hỗ trợ cho thị trường có giấy phép, đã giải quyết được những điểm đau trong việc các tài chính truyền thống tham gia vào DeFi. Các tổ chức đầu tư ưa chuộng nó chính là vì họ tin tưởng vào khả năng nâng cao hiệu quả DeFi, giảm rủi ro và có thể kết nối hiệu quả với tài chính truyền thống.

Cựu tướng rời sân: Lido và Optimism nói lời tạm biệt

Lido DAO (LDO): "Đế chế" staking linh hoạt gặp gió ngược

Lido DAO đã từng là "đế chế" khổng lồ không thể tranh cãi trong lĩnh vực staking thanh khoản của Ethereum, quản lý khoảng 33% ETH được staking. Tuy nhiên, đằng sau thành công là mối lo ngại về rủi ro tập trung: sự tập hợp của các trình xác thực "có giấy phép", quyền kiểm soát của token LDO đối với quyền lực cốt lõi, và sự kiện ví nóng của một nút xác thực bị tấn công vào tháng 5 năm 2025, tất cả đều đã gióng lên hồi chuông cảnh báo.

Vào tháng 4 năm 2023, nâng cấp Ethereum Shanghai cho phép rút ETH, làm suy yếu "hàng rào" về tính thanh khoản của Lido. Người dùng có nhiều lựa chọn hơn, chuyển sang các nền tảng tập trung hoặc các đối thủ cạnh tranh phi giám sát mới nổi. Sự đổi mới trong việc tái staking cũng làm gia tăng cạnh tranh.

Lido bị loại bỏ, là hình ảnh thu nhỏ của việc các tổ chức đầu tư đánh giá lại "rủi ro tập trung hóa". Sau khi nâng cấp Thượng Hải, đặc điểm "tập trung hóa" của Lido càng trở nên nổi bật trong bối cảnh cạnh tranh gia tăng và quy định rõ ràng hơn. Các tổ chức đầu tư có thể cho rằng tỷ lệ rủi ro/đền bù của nó không còn hấp dẫn. Việc Lido rút lui đánh dấu việc các nhà đầu tư tổ chức nâng cao tiêu chí đánh giá đối với staking thanh khoản, chú trọng hơn đến tính phi tập trung, độ minh bạch trong quản trị và rủi ro quy định tiềm tàng.

Optimism（OP）：Tầm nhìn vĩ đại của Layer 2, bị kẹt trong "huyền thoại" về việc nắm bắt giá trị

Optimism là một trong những giải pháp mở rộng Layer 2 của Ethereum, mang trong mình nhiệm vụ nâng cao khả năng giao dịch, giảm phí Gas và cải thiện trải nghiệm người dùng. Tầm nhìn "chuỗi siêu cấp" (Superchain) của nó, thông qua OP Stack, đã thu hút nhiều dự án nổi bật. Tuy nhiên, về TVL và độ hoạt động, nó vẫn hơi tiếc nuối khi đứng sau các đối thủ cạnh tranh.

OP token là cốt lõi của cấu trúc quản trị phi tập trung của Optimism Collective. Tuy nhiên, mô hình phân phối thu nhập của nó tồn tại một "huyền bí": hiện tại, thu nhập từ các trình sắp xếp thuộc về quỹ Optimism, được sử dụng để tài trợ cho các tài sản công, thay vì phân phối trực tiếp cho những người nắm giữ OP token. Mặc dù trong tương lai có hy vọng chia sẻ, sự không chắc chắn này ảnh hưởng đến việc nắm bắt giá trị trực tiếp của token, khiến các nhà đầu tư tổ chức lo ngại.

Ngoài ra, việc quản lý Optimism cũng không hề thuận lợi. Tỷ lệ tham gia bỏ phiếu thấp, quyền kiểm soát lớn của các nhà đóng góp cốt lõi và các nhà đầu tư sớm đối với quá trình bỏ phiếu, đều khiến cam kết "phi tập trung" vẫn còn nhiều chỗ để cải thiện trong thực tiễn.

Optimism đã bị loại bỏ, giống như sự hoài nghi sâu sắc của các tổ chức đầu tư đối với "cơ chế nắm bắt giá trị" của token OP. Tầm nhìn hệ sinh thái vĩ đại không thể trực tiếp chuyển đổi thành giá trị rõ ràng cho token. Các nhà đầu tư tổ chức có xu hướng ưa thích các con đường nắm bắt giá trị token rõ ràng và trực tiếp. Mức độ tham gia quản trị thấp và sự tập trung quyền biểu quyết trong đội ngũ cốt lõi cũng làm tăng sự phức tạp và rủi ro của đầu tư tổ chức. Đối mặt với sự cạnh tranh khốc liệt trong lĩnh vực Layer 2, các tổ chức đầu tư có thể cho rằng OP khó có thể cung cấp "lợi nhuận điều chỉnh rủi ro hấp dẫn hơn" trong ngắn hạn. Việc Optimism rút lui phản ánh sự đánh giá sâu sắc của các tổ chức về kinh tế token Layer 2: công nghệ đơn thuần không đủ để hỗ trợ giá trị lâu dài, token phải có cơ chế nắm bắt giá trị rõ ràng, bền vững và thực sự có quản trị phi tập trung.

Cột mốc và sự thay đổi cấu trúc đầu tư mã hóa năm 2025

"Thủy triều" của vốn tổ chức: từ Bitcoin đến đại dương sâu rộng của các ứng dụng đa dạng

Vào quý 1 năm 2025, sự quan tâm của các tổ chức đối với tài sản kỹ thuật số tiếp tục tăng cao. Khảo sát cho thấy, lên đến 86% các nhà đầu tư tổ chức được hỏi đã nắm giữ hoặc có kế hoạch phân bổ tài sản kỹ thuật số, gần sáu mươi phần trăm (59%) dự định đầu tư hơn 5% AUM vào mã hóa. Việc phê duyệt liên tiếp ETF Bitcoin và Ethereum như một cánh cửa mở ra cho thế giới tài chính chính thống đối với mã hóa, một công ty quản lý tài sản nổi tiếng thậm chí đã thiết lập kỷ lục tăng trưởng nhanh nhất trong lịch sử với ETF Bitcoin của mình.

Làn sóng này đã vượt xa hai "hòn đảo" Bitcoin và Ethereum. Dữ liệu cho thấy, 73% nhà đầu tư đã nắm giữ các loại mã hóa thay thế, dự kiến mức độ tham gia vào DeFi sẽ tăng gấp ba lần trong vòng hai năm. Việc mã hóa tài sản thế giới thực (RWA) và việc áp dụng stablecoin đang tăng tốc, tổng giá trị thị trường đạt 234 tỷ USD, nhiều giao thức kết nối DeFi với tài chính truyền thống.

Các nhà đầu tư tổ chức đang chuyển từ "niềm tin vào Bitcoin" đơn giản sang "cấp phát đa dạng" và "triển khai các trường hợp ứng dụng" trong đại dương rộng lớn. Việc Avalanche và Morpho được chọn vào danh sách là sự thể hiện sâu sắc của xu hướng "từ điểm đến diện" và "từ đầu cơ đến ứng dụng" của các nhà đầu tư tổ chức.

DeFi của "tiến hóa": từ "tăng trưởng hoang dã" đến "sinh tồn tinh vi"

Vào năm 2024, tổng giá trị bị khóa (TVL) trong DeFi tăng vọt 129%, khối lượng giao dịch của các sàn giao dịch phi tập trung (DEXs) tăng mạnh 872%. DeFi đang phát triển các stablecoin sinh lời, thu hút tài chính truyền thống. Tài chính nhúng, tự động hóa, trí tuệ nhân tạo/học máy (AI/ML) và các xu hướng khác đang tái định hình bối cảnh. Sự thành công của Morpho là hình ảnh thu nhỏ của sự đổi mới trong cho vay DeFi.

DeFi đang trải qua một "tiến hóa" từ "tăng trưởng hoang dã" đến "sinh tồn tinh vi". Layer 2 và các ứng dụng AI/ML nhằm giải quyết các điểm đau, nâng cao hiệu quả. Stablecoin sinh lời và tài chính nhúng làm phong phú hình thức sản phẩm, kết nối liền mạch với tài chính truyền thống. Sự bùng nổ tăng trưởng của DEXs phái sinh và con đường thể chế hóa của Morpho cho thấy DeFi đang đáp ứng nhu cầu giao dịch phức tạp và quản lý rủi ro của các tổ chức. Sự ưa chuộng của các tổ chức đầu tư đối với Morpho là sự công nhận xu hướng "tự tiến hóa và tích hợp bên ngoài" của DeFi, kỳ vọng vào các giao thức có thể nâng cao hiệu quả, giảm rủi ro và kết nối với tài chính truyền thống.

Layer 2 của "cuộc đua": sự cạnh tranh tổng thể giữa hệ sinh thái, công nghệ và việc nắm bắt giá trị

Giải pháp Layer 2, giống như "đường cao tốc" của Ethereum, nâng cao đáng kể khả năng mở rộng và giảm chi phí cho người dùng. Optimistic Rollups và ZK-Rollups là các công nghệ chủ đạo. Thị trường Layer 2 cạnh tranh gay gắt, nhiều dự án đang cạnh tranh về TVL và số lượng giao thức. Optimism với tầm nhìn "chuỗi siêu" và OP Stack, cam kết xây dựng hệ sinh thái tương tác, đã thu hút nhiều dự án lớn.

Cạnh tranh Layer 2 đã chuyển sang cuộc so tài tổng hợp về "khả năng xây dựng hệ sinh thái" và "mô hình bắt giữ giá trị token". Việc Optimism bị loại bỏ chính là minh chứng: ngay cả khi có tầm nhìn hệ sinh thái lớn, nếu cơ chế bắt giữ giá trị token không đủ rõ ràng, hoặc có rủi ro tập trung, cũng khó để thu hút sự ưa thích lâu dài từ các tổ chức. Đánh giá của các tổ chức đầu tư về Layer 2 đã vượt qua các chỉ số bề mặt, đi sâu vào cơ chế tạo ra và phân phối giá trị bền vững lâu dài.

Bộ lọc "quản lý": sự tuân thủ, "vé vào" của vốn tổ chức

Năm 2025, môi trường quản lý tiền điện tử của Mỹ dần trở nên rõ ràng, như thể xây dựng một "bộ lọc" cho dòng vốn của các tổ chức vào thị trường tiền điện tử. Các cơ quan quản lý phát hành hướng dẫn mới, làm rõ rằng "staking theo giao thức" không phải là phát hành chứng khoán. Quốc hội Mỹ thông qua luật, bãi bỏ nghĩa vụ báo cáo của các nhà môi giới đối với các nền tảng DeFi (không có tiền tệ pháp định truyền thống ra vào).

Sự rõ ràng trong quy định là "chất xúc tác" chính cho việc các tổ chức lớn tham gia vào thị trường tiền điện tử, đồng thời cũng là một "bộ lọc" tinh vi. Nó giảm thiểu rủi ro pháp lý và vận hành cho các tổ chức, khuyến khích nhiều tổ chức tuân thủ tham gia vào hệ sinh thái PoS và DeFi. Tuy nhiên, sự rõ ràng trong quy định cũng đồng nghĩa với việc yêu cầu tuân thủ nghiêm ngặt hơn. Lido bị loại bỏ, có thể một phần là do lo ngại về "chế độ cấp phép" và tính tập trung trong quản trị. Các công ty quản lý tài sản chịu sự quản lý chặt chẽ, quyết định đầu tư rất chú trọng đến tính tuân thủ. Điều này cho thấy, từ năm 2025 trở đi, tính tuân thủ đã trở thành "vé vào" để thu hút vốn từ các tổ chức.

Tóm tắt

Sự điều chỉnh của bảng xếp hạng đã vạch ra rõ ràng con đường tiến hóa của đầu tư tổ chức vào thị trường tiền điện tử vào năm 2025. Nó tập trung vào sự đổi mới công nghệ của các dự án, các kịch bản ứng dụng thực tế, mô hình thu giá trị bền vững và thực tiễn quản trị phi tập trung. Việc Avalanche và Morpho được chọn lọc đại diện cho sự công nhận của thị trường về tiềm năng bùng nổ của chuỗi công cộng hiệu suất cao trong GameFi/các ứng dụng doanh nghiệp, cũng như sự kỳ vọng vào sự phát triển của cho vay DeFi theo hướng tổ chức và tuân thủ. Việc Lido DAO và Optimism bị loại khỏi danh sách thì cảnh báo về rủi ro tập trung của staking thanh khoản, cũng như tác động của sự không chắc chắn trong mô hình kinh tế token Layer 2 đối với sức hấp dẫn của tổ chức.

Tóm tắt logic đầu tư cốt lõi vào thị trường tiền điện tử năm 2025:

• Layer 1/Layer 2 dựa trên ứng dụng: Tương lai thuộc về các chuỗi công khai và giải pháp mở rộng có thể thu hút người dùng quy mô lớn và ứng dụng doanh nghiệp thông qua đổi mới công nghệ.
• Cơ sở hạ tầng DeFi cấp tổ chức: Thị trường ưa chuộng các giao thức DeFi có thể giải quyết các vấn đề của tài chính truyền thống, kết nối thế giới trên chuỗi và ngoài chuỗi.
• Giá trị rõ ràng trong việc thu hút và quản trị phi tập trung: Token cần có cơ chế thu hút giá trị rõ ràng và bền vững cũng như quản trị phi tập trung hiệu quả.
• Tuân thủ là ưu tiên: Các dự án tích cực đón nhận sự tuân thủ và giảm thiểu rủi ro pháp lý sẽ được các tổ chức ưa chuộng.

Đối với thế giới mã hóa