TON: Gánh nặng lịch sử và con đường tái cấu trúc

Trong hai năm qua, TON( The Open Network) đã trải qua một sự chuyển mình đáng kinh ngạc từ im lặng sang bùng nổ. Dựa vào nền tảng hàng triệu người dùng Telegram, TON nhanh chóng xây dựng được sự hiện diện mạnh mẽ trong cộng đồng tiền điện tử. Hệ sinh thái gamification, nền kinh tế robot, hệ thống thanh toán Stars từng thu hút sự chú ý. Tuy nhiên, với sự biến động của giá tiền, giá trị thị trường giảm sút và mức độ hoạt động giảm, TON cũng bộc lộ những vấn đề cấu trúc sâu sắc: sự tập trung chip, tính đồng nhất của hệ sinh thái, cơ sở hạ tầng yếu.

Bài viết này sẽ hệ thống hóa sự phân bố chip của TON, kinh tế token, người dùng và dòng tiền, hệ sinh thái phát triển và kiến trúc TAC, cố gắng trả lời một câu hỏi cốt lõi: Sự thịnh vượng ngắn hạn của TON, có liệu có cấu trúc hỗ trợ giá trị lâu dài của nó?

Sự tập trung cực độ của mã thông báo TON: Vết nứt giữa cá voi và nhà đầu tư nhỏ lẻ

TON khởi đầu không suôn sẻ, ngay từ đầu đã phải gánh chịu những vấn đề cấu trúc như tập trung khối lượng lớn chip và khoá lưu trữ của các thợ mỏ lịch sử, hiện nay cố gắng tái cấu trúc bản thân trong những "chi phí chìm" này. Từ cấu trúc chip, xu hướng token và dòng tiền có thể nhìn thấy bức tranh thật về sự phát triển sinh thái của nó.

Đại phần lớn chip nằm trong tay một số thợ đào, TON chính thức đã khắc phục vấn đề này thông qua OTC. TON được tạo ra vào năm 2018, vào năm 2019 khi chuẩn bị phát hành đồng tiền và khởi động mạng chính thì bị SEC cấm, vào tháng 5 năm 2020 dự án chính thức bị đình chỉ, nhưng đã được đội ngũ phát triển khởi động lại. Tính đến tháng 6 năm 2022, TON coin đã được khai thác hoàn toàn bằng POW, hiện đang chuyển sang POS.

Các cá voi lớn trên TON chủ yếu là những thợ mỏ bị đóng băng/không hoạt động. Có 12 địa chỉ cá voi sở hữu hơn 1% tổng nguồn cung, trong đó có 6 địa chỉ hoạt động thấp. 171 địa chỉ cá voi được cộng đồng đánh dấu là "đóng băng" đã khóa tổng cộng 1081m TON.

Sự phân bố mã thông báo TON rất không đồng đều. Tỷ lệ người dùng nắm giữ dưới 100 TON chiếm gần 99,9%, từ tháng 3 năm 2024, nhà đầu tư nhỏ sẽ đổ vào. Hiện tại, có khoảng 123 triệu địa chỉ nắm giữ TON, trong đó phần lớn (122.54m) chỉ nắm giữ dưới 10 TON. Mặc dù số lượng địa chỉ nắm giữ dưới 1000 TON nhiều, nhưng chỉ chiếm hơn 1% tổng số mã thông báo.

Giá trị TON giảm, nhưng vẫn còn không gian tăng trưởng

Giá tiền điện tử có vài đợt tăng lớn: 1)2021 tháng 11 lên sàn + hỗ trợ chính thức; 2)2024 tháng 2-3 có dòng tiền lớn chảy vào; 3)2024 tháng 6-7 cuối tháng. Theo dữ liệu CMC, giá TON có ATL vào tháng 9 năm 2021 là $0.5194, ATH vào ngày 15 tháng 6 năm 2024 là $8.25.

Trong năm qua, giá trị của token TON đã giảm hơn 50% so với mức cao nhất, và giá trị vốn hóa thị trường cũng giảm mạnh. Tổng giá trị bị khóa của hệ sinh thái TON (TVL) đã giảm mạnh từ hơn 770 triệu USD xuống còn 140 triệu USD, giảm gần 80%.

Mặc dù giá coin đã giảm một nửa so với đỉnh cao, nhưng về quy mô vốn hóa thị trường, TON vẫn có khả năng phục hồi. Tính đến ngày 11 tháng 5 năm 2025, vốn hóa thị trường của TON là 8.64B USD, giảm 65.65% so với mức cao nhất 25.17B USD vào giữa năm 2024, vẫn còn nhiều tiềm năng tăng trưởng.

Giá trị vốn hóa thị trường của TON đã trải qua một số giai đoạn tăng trưởng: từ 4 tỷ USD giữa tháng 7 năm 2023 lên 7 tỷ USD vào đầu năm 2024, sau đó lên khoảng 13 tỷ USD vào tháng 8 năm 2024 khi đạt đỉnh nóng nhất (FDV 27 tỷ USD ), vốn hóa thị trường gần như tăng gấp đôi mỗi nửa năm. Nhưng hiện tại, vốn hóa thị trường đã giảm xuống khoảng 8 tỷ USD (FDV 17 tỷ USD ).

TON lạm phát có thể kiểm soát, các tình huống ứng dụng cần được mở rộng

Tổng cung của token TON ban đầu là 5 tỷ đồng, không có giới hạn cung cấp, với tốc độ tăng trưởng khoảng 0,6% mỗi năm, khoảng 30 triệu đồng ( ). Token được sử dụng để thưởng cho các validator, nếu validator hành động không đúng, thì token đã stake của họ sẽ bị slash. Hiện tại, có thể kiếm được khoảng 4,7% APY bằng cách staking TON.

Utility Token bao gồm: phí xử lý giao dịch hợp đồng thông minh, dịch vụ ứng dụng nền tảng thanh toán, staking, giao dịch chuỗi chéo, quản trị TON và dịch vụ lưu trữ, trong tương lai có thể thanh toán cho dịch vụ đại lý TON. Hiện tại có thể mua TON trực tiếp bằng thẻ tín dụng, sau đó mua tài khoản ẩn danh và các sản phẩm ảo khác.

Telegram Stars như một giải pháp trung chuyển, sẽ kết nối quảng cáo, chuyển tiền ( cốt lõi của hệ sinh thái trong tương lai ) với hệ sinh thái TON. Người dùng có thể mua Stars thông qua mua hàng trong ứng dụng của Apple và Google hoặc PremiumBot, để mua các sản phẩm kỹ thuật số do robot cung cấp. Đây là giải pháp của TON để chuyển tiếp người dùng web2 vào crypto một cách dần dần.

Thực tế sau sự giảm sút lưu lượng TON: Nỗi đau trong chuyển đổi sinh thái

TON hiện tại là một lĩnh vực tập trung và đông đúc, chính thức không còn chú ý đến hệ sinh thái trò chơi, mà tập trung vào mặt thanh toán. Hơn 1000 dự án chỉ có 20 phân loại nhỏ, thực tế chỉ có 5 loại lớn. Nhưng các sản phẩm ở các phân loại khác thì thiếu, ngoài trò chơi và meme, các lĩnh vực khác hầu như có độ nhận biết khá thấp.

Sự hoạt động trên chuỗi TON tiếp tục giảm, tiết lộ sự suy giảm sức sống kinh tế bên trong hệ sinh thái của nó. Sự tham gia của người dùng và tần suất giao dịch đều giảm, phản ánh động lực tăng trưởng của hệ sinh thái rõ rệt yếu đi. Khó khăn này xuất phát từ sự kết hợp của nhiều yếu tố:

1. TON đã nhanh chóng thu hút người dùng nhờ lợi thế lưu lượng từ Telegram, nhưng không thể thiết lập cơ chế giữ chân người dùng hiệu quả và tích lũy giá trị.

2. Câu chuyện hệ sinh thái TON khá đơn giản, chủ yếu xoay quanh xã hội và trò chơi, thiếu sự bố trí sâu sắc cho các lĩnh vực đa dạng như DeFi, AI, DePIN.

3. Kiến trúc phát triển độc đáo của TON và ngôn ngữ lập trình không thân thiện với các nhà phát triển, hạn chế hiệu quả ươm tạo và đổi mới của dự án.

Nếu TON không thể thoát khỏi sự phụ thuộc vào độ nóng ngắn hạn, bắt đầu từ mã thông báo TON để mở rộng các ứng dụng có thể triển khai, sẽ khó để tích lũy giá trị trên chuỗi bền vững.

Người dùng và nhà phát triển TON ở đâu?

Người dùng TON tăng nhanh, nhưng mức độ hoạt động giảm. Theo dữ liệu từ tonscan, từ giữa tháng 5 đến đầu tháng 9 năm 2024, số địa chỉ TON đã tăng từ 20m lên 70m. Hiện tại đã có 150m người dùng, sự gia tăng này rất nhanh chóng.

Người dùng TON có độ gắn bó cao, nhưng số lượng địa chỉ hoạt động đã giảm mạnh do hệ sinh thái lạnh nhạt. Hiện tại, số lượng địa chỉ hoạt động hàng tháng là 200w(, số địa chỉ hoạt động hàng ngày là 3w), so với con số hơn 10 triệu vào cuối năm 2024, dữ liệu đã giảm mạnh.

Khối lượng giao dịch TON đã giảm mạnh so với trước đây, nhưng vẫn ổn định tổng thể. Theo dữ liệu từ tonscan, vào cuối năm 2024, khối lượng giao dịch hàng ngày của TON là 4 triệu giao dịch, hiện đã giảm xuống còn 2,5 triệu giao dịch.

Số lượng người xác thực TON ít, dẫn đến mức độ tập trung nhất định. Hiện tại số lượng người xác thực là 400, phân bố ở 26 quốc gia, số lượng staking gần 700 triệu TON, chiếm 12% tổng số token, chiếm 28% số token lưu thông.

Số lượng nhà phát triển ổn định, nhưng có sự giảm sút. Tính đến tháng 5 năm 2025, số lượng lập trình viên toàn thời gian của TON là 30 người, số lượng lập trình viên hoạt động hàng tháng là hơn 150 người, giảm 100 người so với cuối năm 2024.

Tương lai của TON: Hướng tới tính tương thích và kết nối

Mặc dù TON có một nhóm người dùng tiềm năng lớn, nhưng sự phát triển của hệ sinh thái của nó đang gặp phải rào cản không tương thích với các ứng dụng EVM chính thống. TAC, như một dự án độc lập được thiết kế riêng cho dApp EVM, cam kết cung cấp kênh kết nối với hệ sinh thái TON và Telegram.

TAC là một mở rộng của mạng TON, kết nối TON với các ứng dụng tương thích EVM. Nó không chỉ là một lớp tương thích đơn giản, mà là một chuỗi công khai EVM độc lập, được xây dựng bằng Cosmos SDK + Ethermint, sử dụng đồng thuận dPoS và đảm bảo an toàn BTC thông qua Babylon.

TAC tăng cường tính an toàn kinh tế thông qua cơ chế staking. Các bộ sắp xếp và xác thực cần ký quỹ tài sản để tham gia xác thực, hành vi tốt sẽ nhận được phần thưởng, hành vi xấu sẽ phải đối mặt với hình phạt, từ đó đảm bảo hoạt động của mạng lưới ổn định và hiệu quả.

Tổng thể mà nói, TAC không phải là một cây cầu, mà giống như một con đường cao tốc bản địa từ TON đến EVM, mở rộng biên giới hệ sinh thái của TON, đồng thời cho phép người dùng Web3 thực sự "chỉ mang theo một ví, đi khắp mọi thế giới".

Câu chuyện của TON không chỉ đơn giản là "tăng vọt" hay "sụp đổ". Quá khứ của nó tích lũy sự khởi động phi tập trung sau lệnh cấm của SEC, cấu trúc chip phức tạp, và câu chuyện sinh thái chủ yếu phụ thuộc vào khả năng của nền tảng Telegram. Hiện tại, nó không chỉ có sự tăng trưởng bùng nổ về số lượng người dùng mà còn đối mặt với những hạn chế về sự hoạt động và sự hỗ trợ phát triển. Tương lai của nó, được đặt cược vào con đường tương thích mà kiến trúc TAC mở ra, tức là liệu có thể kết nối với thế giới chính thống của EVM, xây dựng một hệ sinh thái nhà phát triển vững chắc, và vượt qua những hạn chế trong việc thanh toán và hiện thực hóa các tình huống, sẽ quyết định xem TON có thực sự bước ra khỏi lợi ích của nền tảng hay không.

Sau khi lưu lượng giảm, điều thực sự còn lại là khả năng tự tạo nguồn của chuỗi. TON, vẫn đang ở ngã tư.