Tài sản token hóa: Sắp xếp logic cơ bản và lộ trình thực hiện ứng dụng quy mô lớn

Chủ đề nổi bật nhất trong lĩnh vực blockchain năm 2023 chắc chắn là việc mã hóa tài sản thế giới thực. Khái niệm này không chỉ thu hút sự chú ý trong thế giới Web3, mà còn được các tổ chức tài chính truyền thống và cơ quan quản lý của nhiều quốc gia đặc biệt coi trọng, được xem như một định hướng phát triển chiến lược. Ví dụ, nhiều tổ chức tài chính uy tín đã lần lượt công bố các báo cáo nghiên cứu về mã hóa và tích cực thúc đẩy các dự án thí điểm liên quan.

Đồng thời, Cơ quan Quản lý Tài chính Hồng Kông trong báo cáo thường niên năm 2023 đã chỉ ra rằng việc token hóa sẽ đóng vai trò quan trọng trong tương lai tài chính của Hồng Kông. Ngoài ra, Cơ quan Quản lý Tài chính Singapore cùng với Cơ quan Dịch vụ Tài chính Nhật Bản và nhiều tập đoàn tài chính lớn đã khởi xướng một sáng kiến có tên "Chương trình Người bảo vệ" nhằm khám phá sâu tiềm năng to lớn của việc token hóa tài sản.

Mặc dù chủ đề RWA đang rất hot, nhưng trong ngành có sự khác biệt về hiểu biết về RWA, và các cuộc thảo luận xung quanh tính khả thi và triển vọng của nó cũng rất gây tranh cãi.

Một mặt, có quan điểm cho rằng RWA chỉ là một sự thổi phồng của thị trường, không thể chịu đựng được sự thảo luận sâu sắc.

Mặt khác, cũng có người đầy niềm tin vào RWA và lạc quan về tương lai của nó.

Trong khi đó, các bài viết phân tích những quan điểm khác nhau về RWA cũng xuất hiện như nấm sau mưa.

Bài viết này hy vọng chia sẻ về góc nhìn nhận thức về RWA, tiến hành thảo luận và phân tích sâu hơn về tình trạng và tương lai của RWA.

Quan điểm cốt lõi:

• Hướng phát triển chính trong tương lai của việc mã hóa tài sản thực sẽ là một hệ thống tài chính hoàn toàn mới sử dụng công nghệ DeFi, được thúc đẩy bởi các tổ chức tài chính truyền thống, các cơ quan quản lý và các ngân hàng trung ương, và để thực hiện hệ thống này cần có hệ thống tính toán ( công nghệ blockchain ) + hệ thống phi tính toán ( như hệ thống pháp luật ) + hệ thống danh tính trên chuỗi và công nghệ bảo vệ quyền riêng tư + tiền tệ hợp pháp trên chuỗi ( CBDC, tiền gửi mã hóa, stablecoin hợp pháp ) + cơ sở hạ tầng hoàn thiện ( ví có ngưỡng thấp, oracle, công nghệ cross-chain, v.v. ).

• Blockchain là công nghệ đầu tiên hiệu quả hỗ trợ số hóa hợp đồng sau sự phát triển của máy tính và mạng. Do đó, có thể nói rằng blockchain bản chất là một nền tảng hợp đồng số, và hợp đồng là hình thức biểu đạt cơ bản của tài sản, mã thông báo (Token) là phương tiện số của tài sản sau khi hợp đồng được hình thành, do đó blockchain trở thành cơ sở hạ tầng lý tưởng cho sự biểu đạt số hóa tài sản / biểu đạt mã thông báo, tức là tài sản số / tài sản mã thông báo.

• Blockchain như một hệ thống phân tán được duy trì bởi nhiều bên, hỗ trợ việc tạo, xác minh, lưu trữ, lưu chuyển và thực hiện hợp đồng kỹ thuật số cũng như các hoạt động liên quan khác, đã giải quyết vấn đề truyền đạt lòng tin. Hơn nữa, với tư cách là một "hệ thống tính toán", blockchain có thể đáp ứng nhu cầu của con người về "quy trình có thể lặp lại, kết quả có thể kiểm chứng", do đó DeFi đã trở thành một sự đổi mới "tính toán" trong hệ thống tài chính, thay thế một phần "tính toán" trong các hoạt động tài chính, việc thực hiện tự động không chỉ giảm chi phí và tăng hiệu quả mà còn có thể đạt được tính lập trình, tuy nhiên phần "không tính toán" tức là phần dựa vào nhận thức của con người, blockchain không thể thay thế, do đó hiện tại hệ thống DeFi chưa bao gồm tín dụng, việc cho vay không có tài sản đảm bảo dựa trên tín dụng vẫn chưa được thực hiện trong hệ thống DeFi hiện tại, nguyên nhân gây ra hiện tượng này bao gồm việc blockchain hiện tại thiếu một hệ thống danh tính để diễn đạt "danh tính quan hệ" và không có hệ thống pháp luật bảo vệ quyền lợi của cả hai bên.

• Đối với hệ thống tài chính truyền thống, ý nghĩa của việc mã hóa tài sản thế giới thực nằm ở việc tạo ra hình thức biểu diễn số của tài sản thế giới thực ( như cổ phiếu, sản phẩm tài chính phái sinh, tiền tệ, quyền lợi, v.v. ) trên blockchain, mở rộng lợi ích của công nghệ sổ cái phân tán đến một loạt các loại tài sản nhằm thực hiện việc trao đổi và thanh toán.

• Các tổ chức tài chính nâng cao hiệu quả thông qua việc áp dụng công nghệ DeFi, sử dụng hợp đồng thông minh thay thế các giai đoạn "tính toán" trong tài chính truyền thống, tự động thực hiện các giao dịch tài chính theo các quy tắc và điều kiện đã định. Điều này không chỉ giảm chi phí nhân công mà còn trong những tình huống cụ thể, nó có thể mang lại những khả năng mới cho doanh nghiệp, đặc biệt là cung cấp giải pháp đổi mới cho các vấn đề tài chính của các doanh nghiệp vừa và nhỏ, mở ra một cánh cửa đầy tiềm năng cho hệ thống tài chính.

• Với sự tăng cường quan tâm và công nhận của lĩnh vực tài chính truyền thống và chính phủ các nước đối với công nghệ blockchain và token hóa, cùng với sự hoàn thiện liên tục của công nghệ hạ tầng blockchain, blockchain đang trên con đường hòa nhập với cấu trúc thế giới truyền thống và giải quyết những điểm đau thực sự trong các tình huống ứng dụng của thế giới thực, cung cấp các giải pháp thực tiễn cho các tình huống thực tế, thay vì bị giới hạn trong một "thế giới song song" tách biệt với thế giới thực.

• Trong tương lai, dưới sự tồn tại của nhiều khu vực khác nhau và các hệ thống quản lý khác nhau, công nghệ cross-chain sẽ đặc biệt quan trọng trong việc giải quyết vấn đề tính tương tác và sự phân tách tính thanh khoản. Tương lai, tài sản được mã hóa trên chuỗi sẽ tồn tại trên blockchain công cộng và trên các chuỗi được cấp phép do các tổ chức tài chính vận hành, và thông qua các giao thức cross-chain tương tự như CCIP, có thể kết nối tài sản được mã hóa từ bất kỳ blockchain nào để đạt được tính tương tác và thực hiện kết nối mọi chuỗi.

• Hiện nay, nhiều quốc gia trên thế giới đang tích cực thúc đẩy các khuôn khổ pháp lý và quản lý liên quan đến blockchain. Song song đó, cơ sở hạ tầng blockchain, như ví, giao thức liên chuỗi, oracle, và các phần mềm trung gian khác, đang nhanh chóng được hoàn thiện, tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương CBDC cũng đang liên tục được triển khai ứng dụng, các tiêu chuẩn token có thể biểu thị các loại tài sản phức tạp hơn cũng đang liên tục xuất hiện, chẳng hạn như ERC-3525. Thêm vào đó, sự phát triển của công nghệ bảo vệ quyền riêng tư, đặc biệt là sự phát triển liên tục của công nghệ chứng minh không biết, cùng với sự trưởng thành ngày càng tăng của hệ thống danh tính trên chuỗi, dường như chúng ta đang đứng trước ngưỡng cửa của việc ứng dụng quy mô lớn công nghệ blockchain.

Một. Giới thiệu bối cảnh tài sản token hóa

Tài sản token hóa đề cập đến quá trình biểu thị tài sản dưới dạng token (Token) trên nền tảng blockchain có thể lập trình, thường thì tài sản có thể token hóa được chia thành tài sản hữu hình ( bất động sản, đồ sưu tầm, v.v. ) và tài sản vô hình ( tài sản tài chính, tín chỉ carbon, v.v. ), công nghệ này, chuyển giao tài sản được ghi lại trong hệ thống sổ cái truyền thống sang một nền tảng sổ cái có thể lập trình chia sẻ, là một đổi mới mang tính cách mạng đối với hệ thống tài chính truyền thống, thậm chí sẽ ảnh hưởng đến toàn bộ hệ thống tài chính và tiền tệ của nhân loại trong tương lai.

Trước tiên cần đưa ra một hiện tượng đã được quan sát: "Về nhận thức về token hóa tài sản RWA, chủ yếu tồn tại hai nhóm quan điểm hoàn toàn khác nhau", được gọi là RWA của Crypto và RWA của TradFi, trong khi RWA mà bài viết này đề cập đến là RWA theo góc nhìn của TradFi.

RWA từ góc nhìn Crypto

Đầu tiên, hãy nói về RWA của Crypto: RWA của Crypto được coi là nhu cầu một chiều từ thế giới Crypto đối với tỷ suất sinh lợi của tài sản tài chính thực tế, bối cảnh chính là trong bối cảnh Cục Dự trữ Liên bang Mỹ liên tục tăng lãi suất và thu hẹp bảng cân đối, lãi suất cao ảnh hưởng đáng kể đến định giá của thị trường rủi ro, việc thu hẹp bảng cân đối đã rút bớt tính thanh khoản của thị trường tiền điện tử, dẫn đến tỷ suất sinh lợi của thị trường DeFi không ngừng giảm, lúc này, tỷ suất sinh lợi không rủi ro từ trái phiếu Mỹ lên tới khoảng 5% trở thành món hàng hot trong thị trường tiền điện tử, trong đó hành động mua trái phiếu Mỹ quy mô lớn của một tổ chức phi tập trung vào năm nay là nổi bật nhất, tính đến ngày 20 tháng 9 năm 2023, tổ chức này đã mua hơn 2,9 tỷ trái phiếu Mỹ và các tài sản thực tế khác.

Trong bối cảnh thị trường đang dâng cao cảm xúc xung quanh khái niệm RWA, ngoài một số dự án chuỗi công khai RWA lớn đi theo lộ trình tuân thủ, nhiều dự án khái niệm RWA khác nhau đang liên tục xuất hiện, các loại tài sản từ thế giới thực đang được tìm mọi cách để đưa lên blockchain nhằm tiến hành mã hóa và bán, trong số đó không thiếu những tài sản khá phi lý, dẫn đến sự hỗn tạp trong toàn bộ lĩnh vực RWA.

Logic RWA của Crypto chủ yếu xoay quanh việc làm thế nào để chuyển quyền lợi sinh lời từ các tài sản như trái phiếu Mỹ, thu nhập cố định, cổ phiếu và các tài sản khác lên chuỗi, chuyển các tài sản ngoại chuỗi lên chuỗi để thế chấp và vay mượn, nhằm có được tính thanh khoản cho các tài sản trên chuỗi, cũng như mang các tài sản thực tế như cát, khoáng sản, bất động sản, vàng lên chuỗi để giao dịch.

Do đó, chúng ta có thể nhận thấy rằng RWA của Crypto thể hiện nhu cầu một chiều của thế giới tiền điện tử đối với tài sản thế giới thực. Điều này còn tồn tại nhiều rào cản về mặt tuân thủ, và thực tế, một số dự án thực hiện việc nạp và rút tiền thông qua các phương thức tuân thủ, đồng thời mua tài sản thông qua các phương thức hợp pháp để thu được lợi nhuận, thay vì bán những lợi nhuận này trên chuỗi. Đáng chú ý, cái gọi là RWA thực sự trên chuỗi không phải là tài sản chính nó, mà là quyền lợi về lợi nhuận của nó, và quy trình này còn bao gồm các bước chuyển đổi lợi nhuận bằng tiền tệ hợp pháp thành tài sản trên chuỗi, làm tăng độ phức tạp và chi phí ma sát trong hoạt động.

(# RWA từ góc nhìn TradFi

Nếu nhìn từ góc độ Crypto về RWA, điều này chủ yếu thể hiện nhu cầu một chiều của thế giới tiền điện tử đối với lợi suất tài sản của thế giới tài chính truyền thống. Nếu dựa trên logic này và nhìn từ góc độ tài chính truyền thống, quy mô vốn của thị trường tiền điện tử so với thị trường tài chính truyền thống có quy mô hàng chục nghìn tỷ thì cơ bản là không đáng kể, bất kể là trái phiếu Mỹ hay bất kỳ tài sản tài chính nào khác, nếu chỉ để có thêm một kênh bán hàng trên blockchain thì thực sự không cần thiết. Từ biểu đồ so sánh quy mô thị trường có thể nhìn thấy sự khác biệt về quy mô giữa thị trường tiền điện tử và thị trường tài chính truyền thống.

![Giải thích chi tiết về việc token hóa tài sản RWA: Sắp xếp logic cơ bản và lộ trình thực hiện ứng dụng quy mô lớn])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-718fce80a8042e4187c724e786710923.webp(

Vì vậy, từ góc độ tài chính truyền thống )TradFi###, RWA là sự tiến triển hai chiều giữa tài chính truyền thống và tài chính phi tập trung (DeFi). Đối với thế giới tài chính truyền thống, dịch vụ tài chính DeFi được thực hiện tự động dựa trên hợp đồng thông minh là một công cụ công nghệ tài chính đổi mới. RWA trong lĩnh vực tài chính truyền thống chú trọng hơn đến việc kết hợp công nghệ DeFi để thực hiện việc mã hóa tài sản, nhằm tăng cường hệ thống tài chính truyền thống, giảm chi phí, nâng cao hiệu quả và giải quyết những điểm đau mà tài chính truyền thống đang gặp phải. Điểm nhấn là lợi ích mà việc mã hóa mang lại cho hệ thống tài chính truyền thống, chứ không chỉ đơn giản là tìm kiếm một kênh bán tài sản mới.

Việc phân biệt logic của RWA là cần thiết. Bởi vì RWA dưới các góc độ khác nhau có logic cơ bản và con đường thực hiện rất khác nhau. Đầu tiên, trong việc lựa chọn loại blockchain, hai bên có những con đường thực hiện khác nhau. RWA của tài chính truyền thống đi theo con đường dựa trên chuỗi được phép (Permission Chain), trong khi RWA của thế giới tiền mã hóa thì dựa trên chuỗi công cộng (Public Chain).

Do các đặc điểm như không yêu cầu quyền truy cập, phi tập trung, tính ẩn danh, RWA trong tài chính tiền điện tử không chỉ khiến các bên dự án phải đối mặt với những rào cản về quy định lớn mà còn khiến người dùng không có quyền lợi pháp lý bảo vệ khi gặp phải các sự cố như mất tiền. Hơn nữa, hành vi tấn công mạng diễn ra phổ biến yêu cầu người dùng phải có nhận thức cao về an toàn, do đó, chuỗi công cộng có thể không phù hợp để phát hành và giao dịch token hóa nhiều tài sản thế giới thực.

Chuỗi cấp phép dựa trên RWA trong tài chính truyền thống đã cung cấp các điều kiện tiên quyết cơ bản cho việc tuân thủ pháp lý ở các quốc gia và khu vực khác nhau, đồng thời việc thực hiện KYC trên chuỗi để xây dựng hệ thống danh tính trên chuỗi là điều kiện cần thiết để thực hiện RWA. Dưới sự bảo đảm của hệ thống pháp lý, các tổ chức sở hữu tài sản có thể phát hành/giao dịch tài sản được mã hóa một cách hợp pháp và tuân thủ. Khác với RWA trong Crypto, tài sản được phát hành trên chuỗi cấp phép có thể là tài sản gốc trên chuỗi, thay vì thực hiện ánh xạ với tài sản đã tồn tại ngoài chuỗi. Tiềm năng cách mạng mà RWA của tài sản tài chính gốc trên chuỗi mang lại sẽ rất lớn.

Tóm tắt lại quan điểm chính của bài viết này, hướng phát triển trọng tâm trong tương lai của việc mã hóa tài sản thế giới thực ( Real World Asset Tokenization ) sẽ được thúc đẩy bởi các tổ chức tài chính truyền thống, cơ quan quản lý và các ngân hàng trung ương cùng các tổ chức có thẩm quyền khác, thiết lập một hệ thống tài chính mới dựa trên chuỗi cho phép với công nghệ DeFi. Để thực hiện được hệ thống này, cần có một hệ thống tính toán ( công nghệ blockchain ) + hệ thống phi tính toán ( như hệ thống pháp luật ) + hệ thống danh tính trên chuỗi ( DID, VC ) + tiền tệ hợp pháp trên chuỗi ( CBDC, tiền gửi mã hóa, stablecoin hợp pháp ) + cơ sở hạ tầng hoàn chỉnh ( ví có rào cản thấp, oracle, công nghệ chuỗi chéo, v.v. ).

Nội dung dưới đây sẽ xuất phát từ nguyên lý cơ bản của blockchain, hướng dẫn người đọc giải thích chi tiết nguyên lý của từng khâu được đề cập và đưa ra các trường hợp ứng dụng thực tế để hỗ trợ quan điểm.

( Hai. Từ nguyên lý cơ bản của blockchain, blockchain đã giải quyết vấn đề gì?

)# Blockchain là cơ sở hạ tầng lý tưởng cho việc biểu đạt tài sản dưới dạng token.

Trước khi thảo luận về các nguyên lý cơ bản của blockchain,