Bản tin tuần vĩ mô: Thị trường chịu áp lực, chờ đợi chính sách thuế quan được thực thi

Một, Tổng quan vĩ mô trong tuần này

1. Tổng quan thị trường

Tài sản rủi ro tuần này có sự dao động rõ rệt, thị trường vẫn đang chờ đợi chính sách thuế mới được công bố. Ngoài vàng tiếp tục tăng giá, chứng khoán Mỹ, tiền điện tử và hàng hóa đều có xu hướng yếu. Sau khi một nhân vật chính trị nổi tiếng thể hiện lập trường cứng rắn về thuế ô tô, thị trường trong nửa sau của tuần càng trở nên ảm đạm.

Thị trường tiền điện tử trong tuần này nhìn chung khá yên tĩnh nhưng đà yếu. Hạ viện Hoa Kỳ đã đưa ra một dự luật mới về quản lý stablecoin, nhằm quy định stablecoin thanh toán, thiết lập cơ chế tuân thủ và mở rộng quyền lực quản lý. Tuy nhiên, định hướng chính sách tiếp tục nới lỏng không ngay lập tức đảo ngược tình trạng ảm đạm của thị trường, trong bối cảnh thanh khoản kém và sự không chắc chắn vĩ mô vẫn tồn tại, thị trường vẫn cần chờ đợi chính sách thuế mới được thực thi để đưa ra hướng đi mới.

2. Phân tích dữ liệu kinh tế

Dự báo GDPNow mới nhất cho GDP quý I là -1,8%, không thay đổi so với tuần trước. Mô hình này đã được điều chỉnh để xem xét việc xuất nhập khẩu vàng. Dự báo tỷ lệ tăng trưởng đầu tư tổng tư nhân trong nước thực tế quý I đã giảm từ 9,1% xuống 8,8%.

Nền kinh tế Mỹ đang có xu hướng suy yếu rõ rệt, nhưng chưa có dữ liệu cứng nào đưa ra tín hiệu rõ ràng về sự suy thoái. Tuy nhiên, từ nhiều dữ liệu trên thị trường lao động và thị trường tín dụng, rủi ro suy thoái确实 có gia tăng.

Về thị trường lao động, trong số 387 khu vực đô thị, có 290 khu vực tỷ lệ thất nghiệp tăng lên. Số người liên tục xin trợ cấp thất nghiệp tại một số khu vực đạt mức cao nhất kể từ năm 2021, nhưng dữ liệu về số đơn xin lần đầu không thay đổi nhiều, điều này có thể liên quan đến việc một công ty đang đối mặt với kiện tụng liên quan đến kế hoạch sa thải.

Tỷ lệ PCE hàng năm và hàng tháng trong tháng 2 đều vượt quá kỳ vọng, chủ yếu do chi phí dịch vụ thúc đẩy. Đồng thời, tỷ lệ chi tiêu cá nhân hàng tháng trong tháng 2 thấp hơn kỳ vọng. Dữ liệu phản ánh nền kinh tế yếu ớt, chi tiêu tiêu dùng giảm, nhưng lạm phát vẫn ở mức cao, việc giảm lạm phát trong giai đoạn cuối gặp khó khăn.

3. Tính thanh khoản và lãi suất

Tính thanh khoản tổng thể của Cục Dự trữ Liên bang tiếp tục cải thiện, duy trì ở mức khoảng 6 nghìn tỷ. Đường cong lợi suất trái phiếu chính phủ có dấu hiệu rõ ràng của sự dốc xuống, tỷ lệ tăng của trái phiếu dài hạn cao hơn so với trái phiếu ngắn hạn. Xác suất giảm lãi suất trong tháng 6 giảm so với tuần trước, chênh lệch giữa trái phiếu bảo vệ lạm phát kỳ hạn 10 năm hơi tăng, cho thấy thị trường vẫn lo ngại về lạm phát.

Độ dốc ở giữa đường cong rõ ràng hơn, hoặc cho thấy thị trường cho rằng ngân hàng trung ương vẫn sẽ dựa vào dữ liệu, đối mặt với lạm phát cao và thuế quan không thể giảm lãi suất một cách phòng ngừa.

Chênh lệch lãi suất trái phiếu doanh nghiệp có lợi suất cao tiếp tục mở rộng, khác với tình hình phản ánh của lợi suất trái phiếu Mỹ. Điều này cho thấy áp lực từ môi trường vi mô của các doanh nghiệp đang gia tăng, nếu chênh lệch này tiếp tục mở rộng, sẽ gây áp lực lên chi phí tái tài trợ và lợi nhuận của các doanh nghiệp, là một tín hiệu tiêu cực cho triển vọng, cho thấy rủi ro suy thoái kinh tế có thể đang gia tăng.

Hai, Dự báo vĩ mô cho tuần tới

Trọng tâm thị trường vẫn là chính sách thuế mới được công bố vào ngày 2 tháng 4, điều này sẽ là biến số lớn nhất của thị trường rủi ro trong thời gian gần đây. Nếu thuế vượt quá dự kiến hoặc gây ra sự trả đũa, sẽ có tác động lớn đến thị trường yếu ớt. Ngoài ra, cần chú ý đến tỷ lệ thất nghiệp và dữ liệu việc làm phi nông nghiệp của Mỹ để đánh giá nguy cơ suy thoái.

Trong trường hợp này, sản phẩm quỹ đầu tư định lượng loại chênh lệch giá có thể là một phần ổn định trong cấu trúc tài sản. Hiện tại, hướng đi của thị trường chưa rõ ràng, động lực tăng giá không đủ, và sự không chắc chắn bên ngoài có thể tác động đến thị trường bất cứ lúc nào.

Đề xuất tổng thể:

• Phòng thủ là ưu tiên. Môi trường vĩ mô đang thể hiện sự kết hợp "nền kinh tế yếu + lạm phát dai dẳng + chính sách dao động", tài sản rủi ro đang phải đối mặt với áp lực kép, khuyến nghị xây dựng vị thế chủ động hoặc giảm lợi nhuận.

• Có thể điều chỉnh tỷ lệ cấu hình các tài sản trú ẩn như vàng, trái phiếu.

• Nếu chính sách thuế mới thấp hơn mong đợi hoặc cường độ trả đũa thấp hơn mong đợi, tâm lý rủi ro của thị trường có thể đảo ngược, nhưng sẽ không tạo ra động lực tăng ngay lập tức, vẫn cần những yếu tố vĩ mô tích cực lớn hơn.

• Thị trường có độ yếu cao, tránh theo đuổi tăng giảm, giữ kỷ luật chặt chẽ.