Tình hình kinh tế toàn cầu biến động, thị trường tài sản tiền điện tử gặp khó khăn nghiêm trọng

Tháng 2, tình hình kinh tế toàn cầu đã có sự thay đổi kịch tính, đặc biệt là môi trường tài chính vĩ mô của Mỹ.

Dữ liệu lạm phát của Mỹ tăng, sự tự tin của người tiêu dùng giảm xuống mức thấp nhất trong 15 tháng, dẫn đến thị trường bắt đầu chuẩn bị cho khả năng suy thoái kinh tế. Điều này đã thúc đẩy ba chỉ số chứng khoán lớn của Mỹ giảm nhanh xuống gần đường trung bình 120 ngày.

Vốn bắt đầu tìm kiếm nơi trú ẩn, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm giảm nhanh, vàng cũng xuất hiện dấu hiệu đạt đỉnh.

Chịu ảnh hưởng từ sự liên kết với thị trường chứng khoán Mỹ, Bitcoin đã giảm mạnh trong tuần cuối cùng của tháng 2, ghi nhận mức giảm lớn nhất trong chu kỳ này và mức thua lỗ lớn nhất trong một tuần.

Có phân tích cho rằng, đợt thị trường này về bản chất là sự điều chỉnh của những kỳ vọng lạc quan trước đó. Dựa trên khả năng tự điều chỉnh của chính sách Mỹ và triển vọng dài hạn của thị trường mã hóa, hiện tại có thể là cơ hội tốt để sắp xếp vị thế trung và dài hạn cho Bitcoin, có thể cân nhắc một cách thận trọng để tích lũy và mua vào từng phần.

Kinh tế vĩ mô: Nỗi lo suy thoái thúc đẩy thị trường giảm, có thể tiếp tục chịu áp lực trong thời gian ngắn.

Dữ liệu kinh tế và việc làm do chính phủ Mỹ công bố vào tháng 2, cùng với chính sách thuế quan biến động, đã trở thành hai yếu tố cốt lõi ảnh hưởng đến xu hướng tài chính vĩ mô và thị trường tài sản tiền điện tử gần đây.

Dữ liệu việc làm cốt lõi được công bố vào ngày 7 tháng 2 cho thấy, số lượng việc làm phi nông nghiệp đã điều chỉnh theo mùa trong tháng 1 chỉ tăng 143.000, thấp hơn nhiều so với dự kiến 170.000. Tỷ lệ thất nghiệp là 4%, thấp hơn một chút so với dự kiến 4,1%. Sự chậm lại mạnh mẽ trong tăng trưởng việc làm đã làm gia tăng lo ngại của thị trường về khả năng suy thoái kinh tế của Mỹ.

Dữ liệu CPI được công bố vào ngày 12 tháng 2 cho thấy, CPI tháng 1 tăng 0,5% so với tháng trước, cao hơn nhiều so với dự đoán 0,3% và 0,4% của tháng 12 năm ngoái, thúc đẩy tỷ lệ tăng trưởng so với cùng kỳ năm trước đạt 3%, vượt qua mức dự kiến 2,9%. Dữ liệu lạm phát của Mỹ đã tăng trở lại trong ba tháng liên tiếp, thị trường cho rằng điều này đã cung cấp lý do đầy đủ hơn cho Cục Dự trữ Liên bang để hoãn thời gian cắt giảm lãi suất. Ngay cả khi xuất hiện dấu hiệu suy thoái kinh tế, cũng có thể khó thay đổi quyết định của Cục Dự trữ Liên bang.

Vào ngày 21 tháng 2, chỉ số niềm tin tiêu dùng tháng 2 do Đại học Michigan công bố có giá trị cuối cùng là 64.7, thấp hơn giá trị ban đầu 67.8, giảm xuống mức thấp nhất trong 15 tháng. Niềm tin tiêu dùng tiếp tục suy yếu, điều này chắc chắn sẽ ảnh hưởng đến các doanh nghiệp.

Một loạt dữ liệu tiêu cực này cuối cùng đã ảnh hưởng đến niềm tin của thị trường. Trong ngày, cả ba chỉ số chứng khoán lớn của Mỹ đều giảm mạnh.

Sau hai năm tăng mạnh và ở mức cao lịch sử, thị trường chứng khoán Mỹ tiếp tục giảm mạnh trong tuần sau ngày 21 (thứ Sáu), không chỉ xóa bỏ toàn bộ mức tăng trong tháng này mà còn giảm thêm. Chỉ số Nasdaq giảm 3,97% trong tháng, chỉ số trung bình công nghiệp Dow Jones giảm 1,58% trong tháng, chỉ số S&P 500 giảm 1,42% trong tháng, và chỉ số Russell 2000 phản ánh hiệu suất của các doanh nghiệp nhỏ giảm mạnh 5,45%. Chỉ số Nasdaq và S&P 500 đều đã phá vỡ đường trung bình 120 ngày.

Đối với các trader, trong bối cảnh lạm phát tiếp tục tăng và tình trạng việc làm có thể bắt đầu xấu đi, bóng ma của "suy thoái kinh tế" lại một lần nữa bao trùm, việc giảm vị thế mua có thể là lựa chọn khôn ngoan nhất.

Ngoài việc dữ liệu kinh tế và việc làm xấu đi, chính sách thuế quan lộn xộn và thay đổi liên tục cũng khiến thị trường cảm thấy bối rối và bi quan.

Vào tháng 1, chính phủ đã ký kết biên bản ghi nhớ về "Chính sách thương mại ưu tiên Hoa Kỳ" và vào cuối tháng thông báo áp thuế 25% đối với hàng hóa từ Mexico và Canada, 10% đối với hàng hóa từ Trung Quốc (đã thi hành). Sau đó, chính phủ thông báo sẽ hoãn việc tăng thuế đối với Canada và Mexico thêm một tháng, nhưng vào cuối tháng lại trực tiếp thông báo sẽ thực hiện từ ngày 4 tháng 3 và áp thêm 10% thuế đối với Trung Quốc. Trong thời gian này, chính phủ còn cho biết sẽ thực hiện chính sách thuế đối ứng đối với châu Âu và các quốc gia khác.

Trước đây, thị trường xem chính sách thuế quan như một công cụ đàm phán chính trị, nhưng giờ đây nó sẽ sớm được triển khai và bắt đầu trở thành một yếu tố quan trọng thúc đẩy lạm phát tăng cao. Điều này có thể cũng vượt quá kỳ vọng của thị trường, khiến các nhà giao dịch trở nên bi quan hơn.

"Đàm phán địa chính trị" là yếu tố duy nhất có thể ảnh hưởng tích cực đến lạm phát và việc giảm lãi suất, đã tiến triển tốt trong phần lớn tháng 2, nhưng vào ngày cuối cùng của tháng 2, các nhà lãnh đạo hai bên đã có một cuộc xung đột kịch tính tại cuộc họp báo của Nhà Trắng, dẫn đến việc thỏa thuận khoáng sản mà dự kiến sẽ được ký kết đã bị hủy bỏ. Các nhà lãnh đạo châu Âu đã bày tỏ sự ủng hộ đối với Ukraine, và có khả năng rằng sự rạn nứt giữa Mỹ và châu Âu sẽ càng sâu sắc thêm. "Xung đột địa chính trị" vốn được cho là đã đi đến hồi kết lại tái diễn những trở ngại, khó có thể kết thúc trong thời gian ngắn. Từ đó, kỳ vọng về việc kết thúc xung đột để tăng sản lượng dầu nhằm giảm lạm phát đã bị đánh giá lại đáng kể.

Kể từ tháng 11 năm ngoái, thị trường đã giao dịch dựa trên kỳ vọng tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ. Ngày nay, với dữ liệu việc làm giảm sút, lạm phát vẫn ở mức cao, cộng với thuế quan làm tăng kỳ vọng lạm phát, kỳ vọng của thị trường đã đảo ngược và bắt đầu định giá cho "suy thoái kinh tế". Theo logic này, sự sụt giảm của ba chỉ số chứng khoán có thể chỉ là khởi đầu.

Sau giữa tháng 1, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm liên tục giảm, đã từ mức cao nhất 4.809% giảm xuống còn 4.210%. Sự thay đổi lớn này của "mỏ neo định giá" phản ánh sự điều chỉnh lớn trong kỳ vọng suy thoái kinh tế của thị trường vốn.

Cùng với sự phục hồi của lạm phát, dấu hiệu suy thoái kinh tế và sự sụt giảm mạnh của thị trường chứng khoán cũng như lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm, thị trường đã bắt đầu tăng cao kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ sẽ cắt giảm lãi suất trong năm nay, từ 1 lần tăng lên 2 lần. Xét về mặt kỹ thuật, chỉ số Nasdaq và chỉ số S&P 500 đã đều phá vỡ đường trung bình 120 ngày. Trong bối cảnh hiện nay đầy khó khăn, thị trường đã nâng cao kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất, nếu không nhận được phản hồi tích cực, có thể sẽ tiếp tục giảm trong ngắn hạn.

Tài sản tiền điện tử: Mức hỗ trợ trước đó đã bị phá vỡ, trong trung và dài hạn có thể xuất hiện cơ hội phân bổ

Vào tháng 2, Bitcoin mở cửa ở mức 102414,05 đô la, đóng cửa ở mức 84293,73 đô la, cao nhất là 102781,65 đô la, thấp nhất là 78167,81 đô la, giảm 17,69% trong cả tháng, giảm 18113,53 đô la, biên độ dao động 24,03%. Từ đỉnh điểm, mức giảm tối đa là 28,52%, ghi nhận mức giảm sâu nhất trong chu kỳ này (từ tháng 1 năm 2023).

Cần lưu ý rằng mức giảm trong cả tháng tập trung vào tuần cuối, sự giảm mạnh trong thời gian ngắn đã khiến thị trường rơi vào trạng thái hoảng loạn cực độ. Đối với mức giảm lớn nhất trong chu kỳ, chỉ số sợ hãi và tham lam đã giảm xuống 10 điểm vào ngày 27 tháng 2, là mức thấp nhất kể từ đầu chu kỳ này, gần với mức 6 điểm khi một dự án nổi tiếng nào đó sụp đổ trong giai đoạn thị trường gấu của chu kỳ trước.

Về mặt kỹ thuật, mức hỗ trợ trước đây đã bị phá vỡ hiệu quả, điều này cũng phản ánh sự điều chỉnh của thị trường chứng khoán Mỹ đối với giao dịch lạc quan trước đây. Các "đường xu hướng tăng đầu tiên" và "đường xu hướng tăng thứ hai" trong chu kỳ này mà trước đây được chú ý đều đã bị phá vỡ nhanh chóng trong thời gian ngắn. Đến cuối tháng, giá Bitcoin đã đóng cửa gần đường trung bình động 200 ngày.

Ngoài việc liên kết với thị trường chứng khoán Mỹ, thị trường tài sản tiền điện tử trong tháng này đã chứng kiến sự sụt giảm lớn theo chu kỳ, cũng liên quan đến các sự kiện tiêu cực bên trong thị trường.

Vào ngày 14 tháng 2, tổng thống của một quốc gia đã quảng bá một loại Tài sản tiền điện tử mới nổi trên mạng xã hội, gây ra cơn sốt đầu cơ, đẩy giá trị thị trường của nó lên tới 4,5 tỷ đô la. Sau đó, người sáng lập đã rút tiền từ quỹ giao dịch, dẫn đến việc giá coin nhanh chóng sụp đổ, khiến các nhà đầu tư chịu thiệt hại nặng nề.

Vào ngày 21 tháng 2, một nhóm hacker nghi ngờ từ một quốc gia nào đó đã lợi dụng lỗ hổng kỹ thuật của một sàn giao dịch để đánh cắp hơn 400.000 ETH và stETH, với tổng giá trị vượt quá 1,5 tỷ đô la Mỹ, trở thành cuộc tấn công lớn nhất trong lịch sử tài sản tiền điện tử tính bằng đô la.

Vào ngày 23 tháng 2, một nền tảng hợp đồng đã bị tấn công, số tiền bị đánh cắp vượt quá 49 triệu USD.

Ngoài ra, vào ngày 1 tháng 3, do việc thanh lý phá sản của một sàn giao dịch dẫn đến việc mở khóa một đồng coin nhất định, sẽ đạt 11.2 triệu đồng, tổng giá trị khoảng 2 tỷ USD. Quy mô mở khóa đạt 2.29% tổng phát hành của đồng coin này, thúc đẩy giá của nó giảm hơn 50% trong suốt tháng dưới bối cảnh thị trường yếu.

Có phân tích cho rằng, sự giảm mạnh nhất trong chu kỳ của thị trường Tài sản tiền điện tử vào tháng 2 là do sự giảm điểm liên kết từ thị trường chứng khoán Mỹ do dự đoán suy thoái kinh tế, cũng có thể hiểu là sự điều chỉnh giá của những kỳ vọng lạc quan trước đó. Dựa trên mức giảm của thị trường chứng khoán Mỹ, Bitcoin lý thuyết có thể giảm xuống khoảng 73000 USD, nhưng xét đến sự thay đổi chính sách có thể làm cải thiện nền tảng của Bitcoin cao hơn nhiều so với thị trường chứng khoán Mỹ, do đó xác suất đạt được mức giảm lý thuyết này là khá thấp. Chu kỳ vẫn đang tiếp tục, dựa trên khả năng điều chỉnh tự thân của chính sách Mỹ và logic nhìn nhận tích cực lâu dài của thị trường Tài sản tiền điện tử, hiện tại có thể là cơ hội tốt để đầu tư dài hạn vào Bitcoin, có thể xem xét một cách thận trọng để xây dựng vị thế mua vào từng phần.

Dòng tiền: Kênh ETF giao ngay rút mạnh, trở thành nguyên nhân trực tiếp dẫn đến giảm giá

Với việc tâm lý lạc quan trong giai đoạn trước đó giảm nhiệt, dòng tiền vào thị trường tài sản tiền điện tử vào tháng 2 đã giảm mạnh. Sự chậm lại của dòng tiền này và sự giảm giá liên tục đã tương tác với nhau, cuối cùng dẫn đến việc giá Bitcoin giảm mạnh sau khi dao động quanh mức 96000 đô la trong một thời gian dài vào tuần cuối cùng của tháng 2. Quy mô dòng tiền vào tháng 2 đã giảm mạnh xuống còn 2.111 triệu đô la.

Phân tích sâu về các loại vốn khác nhau, chúng tôi phát hiện ra rằng vốn của stablecoin và vốn của kênh ETF Bitcoin giao ngay có thái độ khác nhau. Kênh stablecoin đã nhập vào 5.3 tỷ USD trong suốt tháng, trong khi vốn của kênh ETF đã rút ra tới 3.249 tỷ USD.

Trước đó đã nhiều lần chỉ ra rằng, quỹ ETF Bitcoin giao ngay đã nắm giữ quyền định giá trung và ngắn hạn của Bitcoin, do đó xu hướng giá Bitcoin có sự liên quan cao với xu hướng của thị trường chứng khoán Mỹ.

Trong tháng này, dòng chảy ra của quỹ ETF giao ngay Bitcoin đã vượt quá 3,2 tỷ USD, trở thành nguyên nhân bên ngoài trực tiếp nhất dẫn đến sự sụt giảm, lập kỷ lục bán tháo trong tháng lớn nhất kể từ khi ra mắt. Xu hướng của Bitcoin trong thời gian tới chủ yếu phụ thuộc vào việc cải thiện kỳ vọng kinh tế của Hoa Kỳ, cũng như sự quay trở lại của dòng vốn trong kênh quỹ ETF giao ngay Bitcoin.

Phân bố coin: Các nhà đầu tư ngắn hạn xuất hiện bán tháo quy mô lớn

Kể từ khi đợt bán tháo thứ hai bắt đầu vào đầu tháng 10 năm 2024, 1.12 triệu Bitcoin đã được chuyển từ những người nắm giữ lâu dài sang tay những người nắm giữ ngắn hạn. Đợt bán tháo thứ hai được coi là điều kiện cần thiết để kết thúc một chu kỳ thị trường tăng giá, lý do phía sau là quy mô Bitcoin đang hoạt động tăng lên đến một mức độ nhất định sẽ cạn kiệt thanh khoản, dẫn đến xu hướng tăng bị phá vỡ hoàn toàn.

Nhìn lại giai đoạn tích lũy và sụt giảm vào tháng 2, những người nắm giữ lâu dài đã giữ được sự kiên nhẫn cực độ, chỉ bán ra 7271 coin. Thực tế, những người nắm giữ lâu dài hiện tại đã không còn quan tâm đến khoảng giá 89000~110000 USD, mà chọn giữ coin và chờ đợi giá tăng.

Trong tuần cuối cùng của tháng 2, các khoản lỗ bị chuyển nhượng chủ yếu đến từ những người nắm giữ ngắn hạn. Phân tích dữ liệu trên chuỗi cho thấy, cho đến ngày 24 tháng 2, những người nắm giữ ngắn hạn vẫn kiên trì, chỉ đến ngày 25 mới bắt đầu bán tháo quy mô lớn, trong ngày hôm đó chỉ riêng những người nắm giữ ngắn hạn trên chuỗi đã thực hiện khoản lỗ 255 triệu USD. Đây là ngày lỗ lớn thứ hai kể từ đầu chu kỳ này, chỉ sau ngày 5 tháng 8 năm 2024 (lỗ trên chuỗi 362 triệu). Trong lịch sử, sau khi những người nắm giữ ngắn hạn trải qua các khoản lỗ lớn tương tự, thị trường thường sẽ đón nhận đáy tạm thời.

Phân tích sâu trên chuỗi cho thấy, kể từ ngày 24 tháng 2, số lượng Bitcoin phân bổ trong khoảng 78000~89000 đô la đã tăng thêm 564920,06 coin, trong khi số lượng Bitcoin phân bổ trong khoảng 89000~110000 đô la đã giảm 412875,03 coin.

Khoảng giá từ 89000~110000 đô la Mỹ của Bitcoin chủ yếu được tích lũy trong khoảng thời gian từ tháng 11 năm ngoái đến tháng 2 năm nay, những người nắm giữ trong khoảng này thuộc về nhóm nhà đầu tư ngắn hạn điển hình. Việc bán tháo của các nhà đầu tư ngắn hạn với thua lỗ đã cố gắng xây dựng đáy trung hạn, cũng củng cố khoảng giá 73000~89000 với số lượng mã hóa ít hơn.

![Báo cáo EMC Labs tháng 2: Dự đoán suy thoái kinh tế Mỹ tái diễn, BTC gặp phải tổn thất cấp chu kỳ, đón nhận phân bổ trung và dài hạn