Báo cáo RWA mang tính lợi nhuận: Trái phiếu Mỹ thúc đẩy tăng lên, nhu cầu người dùng gốc tăng vọt

Các loại RWA trên blockchain rất đa dạng, mỗi loại có đặc điểm riêng, phục vụ cho các tình huống khác nhau. Một số RWA như stablecoin và vàng được token hóa đã tồn tại nhiều năm, trong khi các RWA khác như trái phiếu chính phủ Mỹ xuất hiện gần đây trong bối cảnh lãi suất tăng. Bài viết này sẽ tóm tắt một số loại RWA sinh lời sau đây:

• Bất động sản
• Tín dụng cá nhân
• Trái phiếu chính phủ

Chú ý: Phân tích này tập trung vào tài sản RWA được token hóa và giá trị thị trường của chúng, không bao gồm thông tin liên quan đến giao thức cơ bản hoặc dịch vụ hỗ trợ. Để tránh che giấu sự tăng lên của các RWA có giá trị thị trường nhỏ khác hoặc đánh giá thấp động lực của RWA, các biểu đồ trong báo cáo và tính toán TVL không bao gồm giá trị thị trường của stablecoin ( là 125 tỷ USD, chiếm tỷ lệ lớn nhất và có lịch sử dài nhất của RWA ).

Sự tích hợp giữa thế giới thực và thế giới số

RWA được phát hành bởi bên phát hành thông qua một hoặc nhiều hoạt động sau:

• Nhận tài sản thế giới thực
• Tài sản được mã hóa trên chuỗi
• Phát RWA token cho người dùng trên chuỗi

Không có bên phát hành ( dù là công ty tập trung, giao thức phi tập trung hay sự kết hợp của cả hai ), RWA sẽ không thể tồn tại trên chuỗi.

Một số nhà phát hành RWA đáng chú ý bao gồm:

• Centrifuge( hoạt động phát hành RWA giá trị 2.38 triệu đô la Mỹ): nhà phát hành tín dụng tư nhân lớn nhất trên chuỗi.
• Franklin Templeton( phát hành RWA trị giá 3,1 triệu USD): phát hành trái phiếu quốc gia token hóa của các tổ chức tài chính truyền thống.
• Wisdom Tree( phát hành RWA trị giá 1100 triệu đô la): công ty thị trường vốn của tổ chức quỹ theo dõi trái phiếu chính phủ.

Điều này làm nổi bật tình huống các thực thể ngoài chuỗi bảo lãnh cho RWA trên chuỗi. Franklin Templeton và WisdomTree là hai công ty tài chính truyền thống có thâm niên, hoạt động chính không liên quan đến tiền điện tử và công nghệ blockchain. Franklin Templeton được thành lập cách đây 76 năm, cung cấp các sản phẩm như quỹ tương hỗ, ETF cho cá nhân và tổ chức, quản lý tổng giá trị tài sản lên đến 15.000 tỷ USD. WisdomTree được thành lập vào năm 1985, cung cấp các sản phẩm giao dịch đa dạng trên sàn, quản lý tài sản 95.948 tỷ USD.

Trong những năm gần đây, hai công ty này đã bắt đầu thử nghiệm RWA, bằng cách token hóa các công cụ tài chính truyền thống như quỹ cổ phần và trái phiếu chính phủ, để đáp ứng nhu cầu của khách hàng tổ chức. Mặc dù vẫn đang ở giai đoạn đầu, nhưng việc các công ty tài chính truyền thống phát hành RWA được kỳ vọng sẽ thu hút một lượng lớn người dùng mới vào lĩnh vực tiền điện tử.

lợi nhuận RWA tăng lên

Tính đến ngày 30 tháng 9, giá trị thị trường RWA đạt 2,49 tỷ USD, giảm 9,6% so với mức cao nhất 2,75 tỷ USD vào ngày 19 tháng 4. Mặc dù RWA liên quan đến trái phiếu chính phủ tăng trưởng mạnh mẽ, nhưng việc phát hành tín dụng tư nhân giảm mạnh đã khiến tổng giá trị thị trường thấp hơn mức cao nhất lịch sử.

Từ ngày 31 tháng 1 đến ngày 30 tháng 9, giá trị RWA không ổn định đã tăng lên 1.05 tỷ USD. 8.557 triệu USD mới trong ba quý qua đến từ trái phiếu chính phủ và các trái phiếu khác, bất động sản và tín dụng tư nhân.

tín dụng cá nhân

Cho vay tư nhân là một hình thức cho vay do các tổ chức phi ngân hàng cung cấp. Sau cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, với việc quản lý ngân hàng trở nên chặt chẽ hơn, thị trường cho vay tư nhân đã tăng lên đáng kể. Xu hướng này càng mở rộng trong bối cảnh lãi suất hiện tại. Cho vay tư nhân cung cấp cho người vay những lựa chọn linh hoạt hơn và bảo vệ lãi suất cho người cho vay. Tính đến tháng 8 năm 2023, giá trị thị trường cho vay tư nhân toàn cầu đạt 1,5 nghìn tỷ USD.

Từ ngày 1 tháng 1 đến ngày 30 tháng 9, giá trị hoạt động của tín dụng tư nhân trên chuỗi đã tăng lên 210,5 triệu USD (84% ). Phần lớn sự tăng lên (74% ) đến từ Centrifuge, với số dư khoản vay chưa trả tăng lên 155,7 triệu USD. Clearpool trong khoảng thời gian này đã tăng số dư khoản vay lên 966%, đạt 23,96 triệu USD. Clearpool đã phát hành tổng cộng hơn 400 triệu USD tín dụng tư nhân.

Mặc dù năm 2023 có sự tăng lên, nhưng tổng giá trị khoản vay tín dụng tư nhân trên chuỗi vẫn thấp hơn 70% so với mức cao 1,54 tỷ USD vào ngày 15 tháng 5 năm 2022. Trong thời gian Cục Dự trữ Liên bang tăng lãi suất mạnh mẽ, số lượng khoản vay hoạt động đã giảm mạnh và lợi suất tăng lên.

Lợi nhuận thu được từ việc vay tín dụng cá nhân cao hơn rõ rệt so với các giao thức cho vay DeFi. Từ ngày 1 tháng 1 đến ngày 30 tháng 9, chênh lệch lãi suất hàng ngày trung bình giữa lãi suất vay tín dụng cá nhân và tỷ lệ cung cấp stablecoin của Aave và Compound là 7.7%.

Cần lưu ý rằng, cho vay tín dụng tư nhân có các tình huống rủi ro khác với các giao thức cho vay DeFi. Hầu hết các giao thức cho vay DeFi là được thế chấp quá mức, trong khi cho vay tín dụng tư nhân có thể không có tài sản thế chấp.

bất động sản

Bất động sản là một loại tài sản hữu hình, bao gồm nhà ở, tòa nhà thương mại và đất đai. Bất động sản thu hút nhà đầu tư thông qua thu nhập thụ động như tiền thuê. Năm 2023, bất động sản là loại tài sản lớn nhất toàn cầu, có giá trị khoảng 613 triệu tỷ đô la.

Trong tất cả các RWA mang lại lợi nhuận, bất động sản trên chuỗi tăng lên ít nhất. Từ ngày 1 tháng 1 đến ngày 30 tháng 9, tổng giá trị của những tài sản được mã hóa này là 178 triệu đô la. Các mã thông báo RealT là nhà phát hành lớn nhất, chiếm 49% thị trường. Tangible đã tăng lên từ 100 nghìn đô la lên 64 triệu đô la trong ba quý đầu năm 2023, tăng trưởng mạnh nhất.

Trái phiếu chính phủ và các trái phiếu khác

Trái phiếu kho bạc Mỹ được coi là tài sản sinh lợi an toàn và đáng tin cậy nhất. Lợi suất trái phiếu doanh nghiệp có thể cao hơn nhưng rủi ro cũng lớn hơn. Năm 2022, giá trị thị trường trái phiếu toàn cầu đạt 133 triệu tỷ đô la, trong ba quý đầu năm 2023, các công ty Mỹ đã phát hành 1,02 triệu tỷ đô la trái phiếu doanh nghiệp.

Việc token hóa trái phiếu quốc gia và các trái phiếu khác từ ngày 1 tháng 1 đến ngày 30 tháng 9 tăng lên 5.5705 triệu đô la Mỹ. Ondo Finance, Franklin Templeton và Matrixdock là ba đơn vị phát hành hàng đầu, tổng cộng phát hành 5.7205 triệu đô la Mỹ, chiếm 85%, trong đó phát hành trong năm nay là 4.685 triệu đô la Mỹ.

Frigg.eco phát hành trái phiếu liên quan đến các nhà phát triển cơ sở hạ tầng bền vững, giống như trái phiếu công ty. stUSDT là một tài sản kho bạc được mã hóa khác có giá trị thị trường khoảng 1,8 tỷ USD, nhưng bị chỉ trích do thiếu tính minh bạch.

Trong 18 tháng qua, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn luôn cao hơn lợi suất tiền gửi stablecoin trên chuỗi. Năm 2023, chênh lệch lãi suất trung bình hàng ngày giữa lãi suất trái phiếu chính phủ này và lãi suất stablecoin của Aave và Compound khoảng 3%. So với đó, chênh lệch lãi suất trung bình giữa lợi suất trái phiếu doanh nghiệp AAA và lợi suất stablecoin trên chuỗi là 2.7%.

( triển vọng

Nhu cầu về lợi nhuận của người dùng gốc mã hóa đã thúc đẩy sự tăng lên của RWA trên chuỗi. Năm nay, giá trị RWA mới thêm khoảng 82% đến từ RWA kiểu lợi nhuận. Trong tổng giá trị thị trường RWA, tỷ lệ RWA kiểu lợi nhuận đã gần như tăng gấp đôi từ 31% vào ngày 1 tháng 1, đạt 53% ) gần 57% điểm cao nhất lịch sử ###.

Từ năm 2021 đến 2023, việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ tăng lãi suất mạnh mẽ đã tạo ra nhu cầu mới cho người dùng RWA bản địa.

(# Hầu hết người dùng RWA là người dùng gốc của tiền điện tử

Hầu hết nhu cầu RWA trên chuỗi đến từ một số ít người dùng gốc của tiền điện tử, không phải từ những người mới tham gia hoặc nhà đầu tư truyền thống. Thời gian tạo địa chỉ người dùng trung bình tương tác với token RWA sớm hơn thời gian lên chuỗi của những tài sản này, cho thấy người sở hữu trung bình đã hoạt động trên chuỗi một thời gian.

Tính đến ngày 31 tháng 8 năm 2023, 3232 địa chỉ độc lập nắm giữ tài sản RWA chính. Các địa chỉ này có độ tuổi trung bình là 882 ngày )2.42 năm ###, tức là đã hoạt động trên chuỗi kể từ tháng 4 năm 2021. So với đó, độ tuổi trung bình của tài sản RWA là 375 ngày. 20% địa chỉ tương tác với RWA đã bắt đầu giao dịch trên chuỗi vào năm 2023 và trong ba năm trước khi RWA nổi lên.

Trong số những người nắm giữ RWA lần đầu tiên giao dịch trong năm qua, 34% (188 địa chỉ ) nắm giữ tài sản do Franklin Templeton và WisdomTree phát hành, cho thấy sản phẩm RWA của các công ty tài chính truyền thống đang thu hút người dùng mới, mặc dù phần lớn vẫn là người dùng tiền điện tử gốc.

( RWA đối mặt với rủi ro và hạn chế trong thế giới thực

Mặc dù nhiều RWA được phát hành trên chuỗi công khai, nhưng người dùng không phải lúc nào cũng có thể truy cập dễ dàng vào những sản phẩm tài chính này. Trong hầu hết các trường hợp, người dùng cần hoàn thành KYC/AML, xác minh danh sách trắng, kiểm tra tín dụng, và có thể còn yêu cầu số dư tối thiểu. RWA cũng chịu các hạn chế tương tự hoặc nhiều hơn, có nghĩa là chúng không mở rộng khả năng tiếp cận công cụ tài chính.

Ngoài ra, RWA có những rủi ro độc đáo. Ví dụ, sự biểu hiện token hóa của các khoản vay tín dụng tư nhân không có bảo đảm cũng sẽ phản ánh thực tế này. Nếu người vay ngoài chuỗi vỡ nợ, người gửi tiền trên chuỗi có thể mất tiền. Các nhà phát hành tín dụng tư nhân RWA cần phải cân bằng rủi ro thông qua việc thiết lập rủi ro/lợi nhuận và quản trị DAO.

![Báo cáo RWA sinh lợi: Trái phiếu Mỹ thúc đẩy lợi suất tăng lên, nhu cầu người dùng gốc tiền điện tử bùng nổ])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-25ef986c17448071bb84e55bfd6d21c5.webp###

(# Chính sách của Cục Dự trữ Liên bang là rất quan trọng

Hành động của Cục Dự trữ Liên bang đã thúc đẩy mạnh mẽ việc phổ biến RWA trong năm nay. Khi lãi suất tăng lên, lợi suất ngoài chuỗi trở nên hấp dẫn hơn đối với người dùng trong chuỗi. Các loại RWA có giá trị nhất cũng đã thay đổi. Trong quý 2 năm 2022, RWA tín dụng cá nhân chiếm 56% tổng TVL RWA, trong khi RWA trái phiếu chính phủ Mỹ chiếm 0%. Đến quý 3 năm 2023, tỷ lệ RWA tín dụng cá nhân giảm xuống còn 18%, trong khi RWA trái phiếu chính phủ Mỹ tăng lên 27%. Chính sách của Cục Dự trữ Liên bang là động lực chính ảnh hưởng đến sự mở rộng và bố trí DeFi của RWA.

![Báo cáo RWA theo lợi nhuận: Trái phiếu Mỹ thúc đẩy lợi nhuận tăng lên, nhu cầu từ người dùng gốc tiền điện tử tăng vọt])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-d81bdd43c704bc3a7a4744f794eb126e.webp###

( Kết luận

Sự tăng lên của RWA và việc giới thiệu các loại hình mới chủ yếu được thúc đẩy bởi nhu cầu của người dùng tiền điện tử gốc, chứ không phải người dùng mới. Tuy nhiên, việc các ông lớn tài chính truyền thống như Franklin Templeton và WisdomTree áp dụng RWA cho thấy tiềm năng thu hút người dùng mới trong tương lai. Năm 2023, RWA có đà phát triển mạnh mẽ, nhiều tài sản có giá trị vốn hóa gần đạt mức cao nhất mới. Sự thay đổi của môi trường vĩ mô và nhu cầu người dùng sẽ tiếp tục ảnh hưởng đến sự phát triển trong lĩnh vực này.