Với việc niêm yết thành công Circle trên NASDAQ, thị trường stablecoin cũng đang trải qua quá trình định hình lại cơ cấu. Khi thị trường tập trung vào vốn hóa thị trường 5 tỷ đô la của Circle và mô hình kinh doanh stablecoin của nó, một sự thay đổi sâu sắc hơn đang diễn ra: trung tâm tạo ra giá trị của stablecoin đang chuyển từ một liên kết "phát hành" đơn giản sang "tạo, trao quyền và trau dồi sâu các kịch bản ứng dụng". Đây không phải là một sự điều chỉnh chiến lược kinh doanh đơn giản, mà là một sự tái thiết cơ bản logic giá trị của toàn ngành. Thông qua phân tích chuyên sâu về các động lực, bối cảnh thị trường và lộ trình phát triển của sự thay đổi này, chúng ta sẽ thấy rằng cốt lõi của sự cạnh tranh trong tương lai của stablecoin không phải là "ai có thể phát hành nhiều tiền hơn" mà là "ai có thể tạo và kiểm soát các kịch bản ứng dụng có giá trị hơn".
1. Chuyển trọng tâm giá trị: từ bá chủ phân phối sang cạnh tranh kịch bản
Khi chúng ta phân tích quá trình phát triển của ngành Stablecoin, một mô hình rõ ràng hiện ra: lĩnh vực này đang chuyển từ "trung tâm phát hành" sang "trung tâm cảnh quan". Sự chuyển biến này không phải ngẫu nhiên, mà là kết quả của năm lực lượng cấu trúc cùng thúc đẩy.
Hiệu ứng bóp trong quá trình phát hành. Bản cáo bạch của Circle tiết lộ một thực tế quan trọng: ngay cả khi là nhà phát hành lớn thứ hai trên thị trường, nó phải trả 50% thu nhập lãi ròng của chính mình (NII) cho Coinbase như một khoản trợ cấp phân phối. Mô hình phân phối tốn kém này cho thấy sự nén đáng kể tỷ suất lợi nhuận trong quá trình phát hành. Khi lợi nhuận dư thừa giảm dần, những người tham gia thị trường buộc phải tìm kiếm ở nơi khác trong chuỗi giá trị, đặc biệt là ở cấp độ trường hợp sử dụng.
**Hiệu ứng mạng của quá trình phát hành đã được củng cố **. Tiện ích của stablecoin như một phương tiện giá trị phần lớn được xác định bởi sự chấp nhận - càng nhiều người sử dụng một stablecoin nhất định, nó càng trở nên có giá trị. Hiệu ứng mạng điển hình này đã cho phép USDT nắm giữ vững 76% thị phần, với USDC phải vật lộn để duy trì vị trí của mình ở mức 16% và tất cả các đối thủ cạnh tranh khác chia sẻ 8% còn lại. Cấu trúc thị trường này rất cố thủ và rất khó để những người mới tham gia làm rung chuyển bối cảnh hiện tại bằng cách phát hành stablecoin mới.
Một sự thay đổi cơ bản trong định hướng quy định. Khung pháp lý toàn cầu cho stablecoin đang chuyển từ "phòng ngừa rủi ro" sang "đổi mới và ứng dụng". Đạo luật GENIUS ở Hoa Kỳ phân biệt rõ ràng giữa "stablecoin thanh toán" và các loại stablecoin khác, đồng thời thiết kế một lộ trình tuân thủ cụ thể cho loại stablecoin trước đây; Dự luật phát hành Stablecoin đã chính thức được thông qua và thực hiện tại Hồng Kông vào ngày 21 tháng 5 năm 2024, không chỉ quy định các hoạt động phát hành mà còn cung cấp khung pháp lý rõ ràng cho các ứng dụng sáng tạo dựa trên stablecoin. Cơ quan Tiền tệ Singapore (MAS) (MAS) chia thêm các stablecoin thành "stablecoin đơn tiền" (SCS) các loại khác và thiết kế các biện pháp quản lý khác nhau cho các kịch bản khác nhau. Cùng với nhau, các xu hướng pháp lý này chỉ ra một hướng: giá trị của stablecoin sẽ ngày càng phụ thuộc vào hiệu suất của chúng trong các trường hợp sử dụng trong thế giới thực, thay vì chỉ đơn giản là quy mô phát hành của chúng.
Thay đổi chất lượng trong nhu cầu của người dùng. Sự trưởng thành ngày càng tăng của thị trường được đánh dấu bằng sự thay đổi nhu cầu của người dùng từ chỉ đơn giản là nắm giữ stablecoin sang giải quyết các vấn đề cụ thể thông qua stablecoin. Những người chấp nhận sớm có thể hài lòng với việc chỉ đơn giản là giữ "phiên bản kỹ thuật số của đồng đô la", nhưng người dùng ở các thị trường trưởng thành mong đợi thấy giá trị ứng dụng thực tế ngoài đầu cơ. Sự thay đổi nhu cầu này đã buộc những người tham gia thị trường phải chuyển trọng tâm của họ từ "đúc nhiều token hơn" sang "tạo ra nhiều mục đích sử dụng hơn".
Cân nhắc về tính bền vững của mô hình kinh doanh. Khi sự cạnh tranh trên thị trường stablecoin ngày càng gay gắt, các mô hình kinh doanh chỉ dựa vào danh hiệu và quy mô phát hành phải đối mặt với những thách thức bền vững lâu dài. Cạnh tranh trong quá trình phát hành sẽ dẫn đến việc tăng giá thầu lợi suất quỹ dự trữ, siết chặt biên lợi nhuận. Ngược lại, sự phát triển của các kịch bản ứng dụng có thể mang lại cấu trúc doanh thu đa dạng hơn, bao gồm phí giao dịch, phí dịch vụ giá trị gia tăng, chia sẻ doanh thu sản phẩm tài chính, v.v., để cung cấp mô hình kinh doanh bền vững hơn cho những người tham gia hệ sinh thái stablecoin.
Năm sức mạnh này cùng thúc đẩy ngành Stablecoin chuyển mình từ "cuộc chiến phát hành" sang "cạnh tranh theo bối cảnh". Nhìn chung quá trình phát triển của ngành, chúng ta có thể dễ dàng nhận diện ra ba giai đoạn phát triển:
Giai đoạn chứng minh khái niệm (2014-2018)
：Stablecoin như một khái niệm đã được thị trường chấp nhận, chủ yếu đáp ứng nhu cầu thanh khoản của thị trường giao dịch tiền điện tử
Thời gian trung gian giao dịch (2018-2023)
Stablecoin trong các tình huống giao dịch đã được củng cố, lượng phát hành tăng vọt.
Thời gian giá trị thực tiễn (2024-)
：Tâm điểm thị trường chuyển từ quy mô phát hành sang phát triển và tạo ra giá trị cho các ứng dụng thực tế.
Chúng ta đang ở đầu giai đoạn thứ ba, trong giai đoạn này, sự cạnh tranh cốt lõi sẽ xoay quanh "ai có thể tạo ra các kịch bản ứng dụng có giá trị hơn". Đối với các nhà tham gia thị trường, việc hiểu sự chuyển biến này là vô cùng quan trọng, vì nó sẽ định nghĩa lại tiêu chuẩn thành công và mô hình phân phối giá trị.
Hai, Khai thác sâu: Giá trị của ứng dụng Stablecoin
Để thực sự hiểu logic sâu sắc của "kịch bản là vua", chúng ta cần thâm nhập vào diễn ngôn kỹ thuật hời hợt và phân tích sâu cơ chế cụ thể của việc tạo ra giá trị stablecoin trong các kịch bản ứng dụng khác nhau. Loại phân tích này không thể dừng lại ở cách diễn đạt đơn giản là "nâng cao hiệu quả" và "giảm chi phí", mà cần mổ xẻ sự phức tạp vốn có của từng kịch bản, những điểm khó khăn hiện có và tiềm năng biến đổi của công nghệ stablecoin.
1、Thanh toán và tài chính thương mại B2B xuyên biên giới: Vượt qua việc "chuyển tiền" đơn giản
Vấn đề thanh toán xuyên biên giới B2B phức tạp hơn nhiều so với những gì bề mặt thể hiện. Những câu chuyện truyền thống thường tập trung vào tốc độ và chi phí của thanh toán, nhưng điểm đau thực sự nằm ở sự phân mảnh và không chắc chắn của toàn bộ hệ sinh thái thanh toán xuyên biên giới và tài chính thương mại.
Khi một doanh nghiệp châu Á thanh toán tiền hàng cho nhà cung cấp châu Âu, những thách thức mà họ phải đối mặt bao gồm:
Quản lý rủi ro tỷ giá
：Từ quyết định thanh toán đến thời gian tiền đến tài khoản, sự biến động tỷ giá có thể xói mòn 1-3% giá trị
Phân tách thanh khoản
Doanh nghiệp có các quỹ trong các thị trường khác nhau được tách biệt, không thể tích hợp hiệu quả.
Sự không chắc chắn về thời gian thanh toán
Thời gian nhận tiền của thanh toán xuyên biên giới truyền thống rất không ổn định, gây khó khăn cho quản lý chuỗi cung ứng và lập kế hoạch dòng tiền.
Phức tạp trong tuân thủ thanh toán
：Thanh toán xuyên biên giới liên quan đến nhiều khung quản lý, chi phí tuân thủ cao và rủi ro đáng kể
Sự mất liên kết giữa tài chính và thanh toán
：Thanh toán và tài chính thương mại (như tín dụng, tài trợ, tài chính chuỗi cung ứng) thiếu sự kết nối liền mạch
Stablecoin trong bối cảnh này không chỉ có giá trị trong việc tăng tốc độ chuyển tiền, mà còn ở chỗ thông qua hợp đồng thông minh và công nghệ blockchain, tạo ra một hệ thống giá trị toàn diện:
Điều kiện thanh toán có thể lập trình
：Thanh toán có thể được tự động liên kết với các sự kiện thương mại (như xác nhận vận chuyển hàng hóa, thông qua kiểm tra chất lượng), đạt được kiểm soát quy trình thương mại theo chương trình.
2. Xử lý ngoại hối theo thời gian thực
：Thông qua việc định tuyến thông minh và định giá thời gian thực của nhóm stablecoin đa tiền tệ, giảm thiểu rủi ro biến động tỷ giá.
3. Tích hợp tính thanh khoản
：Tính thanh khoản xuyên thị trường, xuyên đồng tiền có thể được quản lý thống nhất trên cùng một cơ sở hạ tầng, nâng cao hiệu quả sử dụng vốn một cách đáng kể.
4. Tự động hóa tài chính thương mại
: Công cụ tài chính thương mại truyền thống như thư tín dụng, tài trợ hóa đơn có thể được chuyển đổi thành hợp đồng thông minh trên blockchain, thực hiện tự động và quản lý rủi ro.
Nâng cao giá trị toàn diện này vượt xa những cải tiến hiệu quả đơn giản và nó thực sự xây dựng lại toàn bộ mô hình hoạt động tài trợ thương mại và thanh toán xuyên biên giới B2B. Điều đáng chú ý là để đạt được tầm nhìn này đòi hỏi phải giải quyết một số thách thức thực tế, bao gồm thích ứng với khung pháp lý (hiệu lực pháp lý của hợp đồng thông minh ở các khu vực pháp lý khác nhau), tích hợp hệ thống kế thừa (tích hợp với ERP doanh nghiệp, hệ thống cốt lõi của ngân hàng) và khả năng tương tác chuỗi chéo (chuyển giao giá trị giữa các mạng blockchain khác nhau).
2、Token hóa tài sản thực (RWA): Tạo ra giá trị mới cho internet
Tiền điện tử tài sản thực là một ứng dụng có tiềm năng cách mạng khác của Stablecoin, nhưng sự phức tạp và thách thức của nó thường bị đánh giá thấp.
Trong hệ thống tài chính truyền thống, tài sản thực (như bất động sản, hàng hóa, vốn cổ phần tư nhân) tồn tại mức chiết khấu thanh khoản rõ rệt (illiquidity discount), mức chiết khấu này xuất phát từ nhiều yếu tố như chi phí giao dịch cao, số lượng người tham gia thị trường hạn chế, và hiệu quả của cơ chế phát hiện giá trị thấp. Việc token hóa tài sản thực hứa hẹn giảm mức chiết khấu này thông qua công nghệ blockchain, nhưng để thực hiện được hứa hẹn này, cần một hệ sinh thái hoàn chỉnh, và Stablecoin là cơ sở hạ tầng then chốt của hệ sinh thái này.
Stablecoin trong hệ sinh thái RWA đóng vai trò ba yếu tố then chốt:
Cầu nối giá trị
Kết nối tài sản token hóa trên chuỗi với tiền tệ hợp pháp trong hệ thống tài chính truyền thống.
2. Phương tiện giao dịch
：Cung cấp tính thanh khoản và đối tác giao dịch cho tài sản được mã hóa
3. Kênh phân phối lợi nhuận
：Cung cấp cơ chế phân phối tự động cho lợi nhuận từ tài sản (như tiền thuê bất động sản, lãi suất trái phiếu)
Lấy mã hóa bất động sản làm ví dụ, sự tích hợp sâu của stablecoin có thể tạo ra một mô hình giá trị mới: các nhà đầu tư có thể mua cổ phiếu bất động sản được mã hóa thông qua stablecoin, thu nhập cho thuê có thể được phân phối cho chủ sở hữu token dưới dạng stablecoin trong thời gian thực và token có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp để có được thanh khoản trên các nền tảng cho vay stablecoin, tất cả đều có thể được tự động hóa thông qua các hợp đồng thông minh mà không cần trung gian truyền thống.
Tuy nhiên, việc thực hiện kịch bản này phải đối mặt với những thách thức phức tạp:
Liên kết pháp lý giữa tài sản trên chuỗi và ngoài chuỗi
：Làm thế nào để đảm bảo mối quan hệ pháp lý và cơ chế thi hành bắt buộc giữa token trên chuỗi và tài sản ngoài chuỗi
Vấn đề đáng tin cậy của giá trị đầu vào
：Thông tin tài sản ngoài chuỗi được nhập vào hệ thống chuỗi một cách đáng tin cậy như thế nào (vấn đề oracle)
Sự phức tạp của việc tuân thủ quy định
Tài sản được mã hóa có thể bị ràng buộc bởi nhiều khung quy định như luật chứng khoán, luật hàng hóa, luật thanh toán, v.v.
Trong bối cảnh này, các nhà phát hành Stablecoin nếu chỉ tập trung vào việc duy trì sự ổn định của giá trị đồng coin mà không tham gia vào việc xây dựng một hệ sinh thái RWA rộng lớn hơn, sẽ khó có thể thu hút giá trị của bối cảnh. Ngược lại, những người có thể cung cấp giải pháp toàn diện tích hợp thanh toán Stablecoin, token hóa tài sản, khớp giao dịch và quản lý tuân thủ sẽ chiếm ưu thế trong lĩnh vực này.
3、Công cụ kết nối đa sinh thái: Cầu nối giữa DeFi và tài chính truyền thống
Trong hệ thống tài chính hiện tại có hai hệ sinh thái phát triển song song: Tài chính phi tập trung (DeFi) và Tài chính truyền thống (TradFi). Hai hệ sinh thái này đều có những ưu điểm độc đáo: DeFi cung cấp quyền truy cập không cần giấy phép, khả năng lập trình và hiệu quả vốn cực cao; trong khi TradFi lại có sự chắc chắn về quy định, thanh khoản sâu và cơ sở người dùng rộng lớn. Trong dài hạn, việc tối đa hóa giá trị của hai hệ thống này sẽ được thực hiện thông qua kết nối chứ không phải thay thế.
Stablecoin đang trở thành sợi dây kết nối quan trọng giữa hai hệ sinh thái này, lý do là nó đồng thời sở hữu thuộc tính của cả hai thế giới: nó vừa là token trên blockchain, có thể tương tác liền mạch với hợp đồng thông minh; vừa đại diện cho giá trị của tiền tệ pháp định, có thể tương thích với hệ thống tài chính truyền thống. Điều này khiến nó trở thành phương tiện tự nhiên cho sự lưu thông giá trị giữa hai hệ thống.
Trong vai trò của bộ kết nối này, các tình huống ứng dụng cụ thể được hỗ trợ bởi Stablecoin bao gồm:
Chiến lược sinh thái kép trong quản lý tài chính doanh nghiệp
Doanh nghiệp có thể xử lý vốn hoạt động hàng ngày trong hệ thống ngân hàng truyền thống, đồng thời triển khai một phần thanh khoản thông qua Stablecoin vào các giao thức DeFi để thu lợi.
2. Đường tối ưu hóa vốn giữa các hệ sinh thái
Xây dựng hệ thống thông minh, tự động tối ưu hóa việc phân bổ vốn giữa TradFi và DeFi dựa trên tình trạng thị trường của các hệ sinh thái khác nhau.
3. Dịch vụ DeFi được đóng gói theo quy định
：Thông qua nhà cung cấp dịch vụ Stablecoin có giấy phép quản lý, truy cập dịch vụ DeFi một cách tuân thủ, đáp ứng nhu cầu tiếp cận của nhà đầu tư tổ chức.
Trong các cuộc trò chuyện với một số bộ phận ngân quỹ doanh nghiệp Châu Á - Thái Bình Dương, Aiying nhận thấy rằng mô hình "quản lý tiền ngày đêm" này đang được ngày càng nhiều doanh nghiệp áp dụng - ngay cả các doanh nghiệp truyền thống cũng bắt đầu nhận ra rằng việc triển khai một số thanh khoản của họ vào không gian DeFi thông qua stablecoin có thể tạo thêm thu nhập trong khi vẫn duy trì các biện pháp kiểm soát rủi ro cần thiết.
Tuy nhiên, có một số thách thức chính cần được vượt qua để xây dựng các kịch bản như vậy: sự phức tạp của việc tuân thủ quy định (đặc biệt là đối với các tổ chức tài chính được quản lý), cơ chế cách ly rủi ro (để đảm bảo rằng rủi ro DeFi không lan sang hoạt động kinh doanh cốt lõi) và đơn giản hóa trải nghiệm người dùng (giúp các chuyên gia không phải là tiền điện tử dễ dàng sử dụng). Các giải pháp thành công đòi hỏi sự đổi mới trên ba khía cạnh: kỹ thuật, quy định và trải nghiệm người dùng.
Qua phân tích chuyên sâu về ba kịch bản cốt lõi này, chúng ta có thể thấy rõ rằng việc tạo ra giá trị của stablecoin đã vượt xa khái niệm đơn giản về "đô la kỹ thuật số" và đang phát triển theo hướng xây dựng hệ sinh thái ứng dụng phức tạp và đa chiều. Theo hướng này, khả năng xuất bản một mình không còn là yếu tố chiến thắng mà đòi hỏi sự hiểu biết sâu sắc về nhu cầu của các kịch bản cụ thể, xây dựng hệ sinh thái ứng dụng tích hợp tất cả các bên và khả năng toàn diện để cung cấp trải nghiệm người dùng không ma sát.
Ba, cấu trúc quy định phân hóa: sự bố trí tiên phong của Hồng Kông và Singapore
Môi trường pháp lý vừa định hình vừa phản ánh hướng phát triển của thị trường. Thông qua phân tích chuyên sâu về các chiến lược quản lý stablecoin của hai trung tâm tài chính lớn ở khu vực Châu Á - Thái Bình Dương là Hồng Kông và Singapore, chúng ta có thể nắm bắt rõ hơn xu hướng chuyển trọng tâm giá trị của stablecoin sang các ứng dụng kịch bản.
Hồng Kông: Sự tiến hóa từ hộp cát đến khung成熟
Vào ngày 21 tháng 5 năm 2024, Hội đồng Lập pháp Hồng Kông đã chính thức thông qua Dự luật phát hành stablecoin, đánh dấu sự chuyển đổi quy định stablecoin của Hồng Kông từ giai đoạn thăm dò sang giai đoạn khung trưởng thành. Các tính năng cốt lõi của quy định này bao gồm:
Cấu trúc quản lý phân cấp
：Nhằm thiết kế các yêu cầu quản lý khác nhau cho các loại Stablecoin khác nhau, ưu tiên quản lý cho Stablecoin gắn với một loại tiền tệ pháp lý duy nhất hướng tới thanh toán.
2. Kiểm soát rủi ro toàn chuỗi
：không chỉ theo dõi giai đoạn phát hành, mà còn bao gồm lưu ký, giao dịch, xử lý thanh toán và toàn bộ chuỗi sinh thái
3. Khuyến khích quy định hướng theo tình huống
để cung cấp sự thuận lợi tuân thủ và hỗ trợ chính sách cho các tình huống ứng dụng phục vụ kinh tế thực.
Từ các tài liệu chính sách của HKMA và các sàn giao dịch ngành, chúng tôi lưu ý rằng trọng tâm chiến lược của Hồng Kông đã thay đổi đáng kể từ "thu hút các nhà phát hành stablecoin" sang "nuôi dưỡng một hệ sinh thái các ứng dụng dựa trên stablecoin sáng tạo". Sự thay đổi này được phản ánh trong các chính sách cụ thể, chẳng hạn như cung cấp sự rõ ràng về quy định về việc sử dụng stablecoin của khách hàng doanh nghiệp để thanh toán thương mại xuyên biên giới, cung cấp hướng dẫn cho các tổ chức tài chính thực hiện hoạt động kinh doanh lưu ký và trao đổi stablecoin và hỗ trợ kết nối thanh toán stablecoin với các hệ thống thanh toán truyền thống.
Chiến lược định vị này của Hồng Kông dựa trên những tính toán chiến lược độc đáo: Là cổng kết nối giữa Trung Quốc đại lục và thị trường quốc tế, Hồng Kông hy vọng thông qua việc xây dựng hệ sinh thái ứng dụng stablecoin, củng cố vị thế chiến lược của mình trong lĩnh vực kinh doanh nhân dân tệ offshore toàn cầu, dịch vụ tài chính xuyên biên giới Vùng Vịnh lớn và trung tâm quản lý tài sản quốc tế châu Á.
Singapore: Khung phù hợp với rủi ro tinh vi
So với Hồng Kông, Cơ quan Quản lý Tài chính Singapore (MAS) đã áp dụng chiến lược quản lý "phù hợp với rủi ro" tinh vi hơn. Trong khung quy định của nó, stablecoin được phân loại thành nhiều loại khác nhau, mỗi loại áp dụng các tiêu chuẩn quản lý khác nhau:
Stablecoin một loại (SCS)
: Một stablecoin được gắn với một loại tiền pháp định duy nhất và chủ yếu được sử dụng cho mục đích thanh toán, tuân theo các yêu cầu dự trữ nghiêm ngặt nhất và các tiêu chuẩn kiểm soát rủi ro
2. Stablecoin không phải là một loại tiền tệ duy nhất
：bao gồm Stablecoin được neo theo một rổ tiền tệ hoặc tài sản khác, áp dụng các yêu cầu quản lý khác nhau
3. Quy định thích ứng theo bối cảnh
：Điều chỉnh mức độ quản lý dựa trên các tình huống sử dụng của stablecoin (như thanh toán bán lẻ, thanh toán bán buôn, phương tiện giao dịch, v.v.)
Đáng chú ý, chiến lược quản lý của Singapore đặc biệt nhấn mạnh vào giá trị của stablecoin trong thanh toán xuyên biên giới, tài trợ thương mại và thị trường vốn. MAS đã khởi động một số dự án thí điểm cho các trường hợp sử dụng stablecoin, bao gồm Ubin+ (khám phá thanh toán stablecoin xuyên biên giới), Guardian (mã hóa và giao dịch tài sản tài chính bền vững) và Project Orchid (thanh toán stablecoin bán lẻ). Tất cả các dự án này đều hướng đi theo một hướng chung: giá trị của một stablecoin không nằm ở bản thân việc phát hành, mà nằm ở các trường hợp sử dụng mà nó hỗ trợ.
Hướng đi này của Singapore phù hợp với vị trí của nó như một trung tâm thương mại quốc tế và tài chính, thông qua việc thúc đẩy việc ứng dụng Stablecoin trong các tình huống thương mại thực tế, tăng cường vai trò chiến lược của nó trong việc kết nối thương mại và dòng tài chính toàn cầu.
Các điểm chung và gợi ý về xu hướng quản lý
So sánh các chiến lược quản lý của Hồng Kông và Singapore, chúng ta có thể xác định một số xu hướng chung quan trọng:
Chuyển hướng quản lý từ "đối phó rủi ro" sang "thúc đẩy đổi mới"
：Hai cơ quan quản lý đã chuyển từ thái độ thận trọng ban đầu sang hướng dẫn đổi mới một cách tích cực hơn.
2. Chú trọng giá trị ứng dụng
：Đều xem Stablecoin là cơ sở hạ tầng tài chính chứ không chỉ là sản phẩm tài chính đơn thuần, theo dõi giá trị tạo ra của nó trong các tình huống ứng dụng thực tế.
3. Phân bổ tài nguyên quản lý có xu hướng
：Cung cấp nguồn lực giám sát cho ứng dụng stablecoin phục vụ kinh tế thực, giải quyết các vấn đề thực tiễn
Những xu hướng quản lý này càng xác nhận quan điểm cốt lõi của tôi: giá trị của hệ sinh thái stablecoin đang chuyển từ giai đoạn phát hành sang các tình huống ứng dụng. Các cơ quan quản lý đã nhận thức được hướng tiến triển này và đang hướng dẫn thị trường phát triển theo hướng đó thông qua thiết kế chính sách.
Đối với những người tham gia thị trường, cấu trúc quy định này có nghĩa là: chiến lược cạnh tranh chỉ tập trung vào giai đoạn phát hành sẽ phải đối mặt với những hạn chế ngày càng lớn, trong khi những người tham gia có khả năng đổi mới các tình huống ứng dụng trong khuôn khổ quy định và giải quyết các vấn đề thực tiễn sẽ nhận được nhiều hỗ trợ chính sách và cơ hội thị trường hơn.
Bốn, cơ sở hạ tầng thanh toán đổi mới năng lực: từ phân phối đến tạo ra giá trị
Nếu các ứng dụng kịch bản là mỏ vàng giá trị của hệ sinh thái stablecoin thì hạ tầng thanh toán là một công cụ cần thiết để khai thác các mỏ vàng này. Khi thị trường chuyển từ "ai sẽ phát hành coin" sang "ai có thể tạo ra các kịch bản ứng dụng", một câu hỏi quan trọng xuất hiện: loại cơ sở hạ tầng nào có thể thực sự trao quyền cho một loạt các kịch bản ứng dụng phong phú và đa dạng?
Thông qua việc phỏng vấn sâu và phân tích nhu cầu của hàng chục khách hàng doanh nghiệp toàn cầu, Aiying艾盈 phát hiện ra rằng nhu cầu của doanh nghiệp đối với hạ tầng thanh toán bằng Stablecoin vượt xa chức năng đơn giản "gửi và nhận Stablecoin". Doanh nghiệp thực sự cần một giải pháp toàn diện có thể giải quyết năm thách thức cốt lõi:
Năm thách thức cốt lõi trong thanh toán Stablecoin cho doanh nghiệp
Quản lý đa đồng tiền và đa kênh phức tạp
: Các công ty quốc tế thường xử lý 5-10 loại tiền pháp định khác nhau và nhiều stablecoin và họ cần một giao diện thống nhất để tích hợp những phức tạp này, thay vì có các quy trình riêng biệt cho từng loại tiền tệ
2. Chi phí chuyển đổi ngoại tệ không minh bạch
Trong giao dịch xuyên biên giới, chi phí ngoại hối ẩn thường lên tới 2-3%, thậm chí cao hơn. Doanh nghiệp cần có công cụ để theo dõi và tối ưu hóa những chi phí chuyển đổi này trong thời gian thực.
3. Yêu cầu tuân thủ và quản lý rủi ro đa tầng
Các giao dịch ở các khu vực và quy mô khác nhau phải đối mặt với các yêu cầu tuân thủ khác nhau, các doanh nghiệp cần một giải pháp có thể đáp ứng được sự quản lý chặt chẽ mà không làm tăng độ phức tạp trong hoạt động.
4. Rào cản tích hợp với hệ thống hiện có
Mọi giải pháp thanh toán mới phải có khả năng tích hợp liền mạch với hệ thống ERP, quản lý tài chính và kế toán hiện có của doanh nghiệp, nếu không, chi phí áp dụng sẽ quá cao.
5. Thiếu khả năng thanh toán có thể lập trình
Hiện đại doanh nghiệp không chỉ cần chuyển tiền đơn giản, mà còn bao gồm thanh toán theo điều kiện, phân chia nhiều cấp, và thanh toán tự động dựa trên sự kiện kích hoạt cùng nhiều chức năng cao cấp khác.
Đối mặt với những nhu cầu phức tạp này, thị trường đang hình thành ba mô hình cung cấp cơ sở hạ tầng hoàn toàn khác nhau, mỗi mô hình đại diện cho một vị trí chiến lược và giá trị đề xuất khác nhau:
So sánh sâu sắc ba mô hình cơ sở hạ tầng thanh toán Stablecoin
Phân tích sâu về ba mô hình này, chúng tôi cho rằng mô hình "nền tảng trung lập" có những lợi thế độc đáo trong việc cung cấp năng lực cho nhiều ứng dụng khác nhau, đặc biệt trong ba khía cạnh quan trọng:
Khả năng tích hợp sinh thái đa dạng: Không có đồng stablecoin hoặc kênh thanh toán đơn lẻ nào có thể đáp ứng nhu cầu của tất cả các kịch bản. Nền tảng trung lập thông qua việc tích hợp nhiều loại stablecoin, nhiều kênh thanh toán và nhiều kênh pháp định, cung cấp cho doanh nghiệp sự linh hoạt tối đa. Điều này cho phép doanh nghiệp lựa chọn giải pháp tối ưu nhất dựa trên nhu cầu của các kịch bản khác nhau, mà không bị giới hạn bởi một hệ sinh thái đơn lẻ.
Khả năng tối ưu hóa thông minh đa kịch bản: Giá trị thực sự không chỉ đơn giản là cung cấp nhiều tùy chọn mà là có thể đề xuất một cách thông minh lộ trình tối ưu cho một giao dịch cụ thể. Ví dụ: thanh toán từ Singapore đến Brazil có thể yêu cầu các tuyến tối ưu khác nhau trong các điều kiện khác nhau: sử dụng USDC thông qua một sàn giao dịch cụ thể trong Giờ A hoặc thích hợp hơn là sử dụng USDT thông qua một kênh khác trong Giờ B hoặc thậm chí quay trở lại kênh ngân hàng truyền thống trong một số trường hợp nhất định. Khả năng tối ưu hóa động này là cốt lõi của giá trị của cảnh.
Khả năng trao quyền tuân thủ: Sự phức tạp của các yêu cầu tuân thủ đã tăng lên đáng kể khi các ứng dụng stablecoin chuyển từ các giao dịch đơn giản sang các kịch bản kinh doanh rộng lớn hơn. Bằng cách tích hợp các công cụ và quy trình tuân thủ khác nhau (chẳng hạn như KYB, giám sát giao dịch, báo cáo hoạt động đáng ngờ, v.v.), nền tảng trung lập giúp giảm chi phí và độ phức tạp của cơ sở hạ tầng tuân thủ tự xây dựng của công ty, cho phép công ty đổi mới các kịch bản ứng dụng dưới tiền đề tuân thủ nghiêm ngặt.
Trong dài hạn, chúng tôi dự đoán rằng cơ sở hạ tầng thanh toán stablecoin sẽ chuyên môn hóa hơn nữa, hình thành một cấu trúc phân lớp rõ ràng: các nhà phát hành stablecoin tập trung vào việc ổn định giá trị đồng coin và quản lý dự trữ; các nhà cung cấp cơ sở hạ tầng thanh toán trung lập chịu trách nhiệm kết nối các stablecoin khác nhau, tối ưu hóa lộ trình thanh toán và đảm bảo tuân thủ; các giải pháp ngành dọc thì tập trung vào ứng dụng sâu trong các tình huống cụ thể. Sự phân công chuyên môn này sẽ nâng cao đáng kể hiệu quả và khả năng đổi mới của toàn bộ hệ sinh thái.
Năm, Triển vọng tương lai: Sự tiến hóa của sự hòa nhập giữa thanh toán và tài chính
Đứng ở thời điểm hiện tại và hướng tới con đường phát triển trong tương lai của các kịch bản ứng dụng stablecoin, chúng ta có thể xác định được quỹ đạo phát triển rõ ràng: từ một công cụ thanh toán đơn giản đến một cơ sở hạ tầng tài chính toàn diện. Quá trình tiến hóa này sẽ diễn ra trong ba giai đoạn, mỗi giai đoạn đại diện cho một sự thay đổi về chất trong mô hình tạo ra giá trị.
Sự tiến hóa ba giai đoạn của ứng dụng stablecoin
Giai đoạn 1: Tối ưu hóa thanh toán (2023-2025)
Hiện tại, chúng ta đang ở giai đoạn đầu tiên của ứng dụng stablecoin, giá trị cốt lõi là giải quyết vấn đề thanh toán cơ bản, đặc biệt là trong các tình huống thanh toán xuyên biên giới. Đặc điểm của giai đoạn này bao gồm:
Tăng tốc độ thanh toán (rút ngắn từ 3-5 ngày xuống thời gian thực hoặc gần thời gian thực)
Giảm chi phí đáng kể (từ trung bình 7% xuống còn 0.1%-1%)
Tăng cường tính minh bạch trong thanh toán (Theo dõi trạng thái giao dịch theo thời gian thực)
Tối ưu hóa xử lý ngoại hối (giảm thiểu thiệt hại do biến động tỷ giá)
Trong giai đoạn này, Stablecoin chủ yếu được sử dụng như một phương tiện chuyển tiền, thay thế hoặc bổ sung cho các kênh thanh toán truyền thống. Điểm cạnh tranh của các bên tham gia thị trường là ai có thể cung cấp trải nghiệm thanh toán nhanh hơn, rẻ hơn và đáng tin cậy hơn.
Giai đoạn hai: Nhúng dịch vụ tài chính (2025-2027)
Khi vấn đề thanh toán cơ bản được giải quyết, ứng dụng Stablecoin sẽ bước vào giai đoạn thứ hai, với đặc điểm cốt lõi là sự tích hợp sâu giữa dịch vụ tài chính và thanh toán. Giai đoạn này sẽ chứng kiến:
Sự kết nối liền mạch giữa thanh toán và tài trợ thương mại (như tự động cung cấp tài trợ khoản phải thu dựa trên lịch sử thanh toán)
Nhúng công cụ quản lý thanh khoản (như quản lý quỹ thông minh, tối ưu hóa lợi nhuận từ vốn nhàn rỗi)
Quy trình hóa hợp tác tài chính đa bên (như sự tự động hóa hợp tác giữa người mua, người bán và các tổ chức tài chính trong tài chính chuỗi cung ứng)
Thực hiện quản lý tài sản và nợ theo thời gian thực (chức năng tài chính của doanh nghiệp chuyển từ báo cáo chậm sang quản lý theo thời gian thực)
Trong giai đoạn này, Stablecoin không còn chỉ là công cụ thanh toán, mà trở thành hạ tầng xây dựng các dịch vụ tài chính mới. Trọng tâm cạnh tranh chuyển từ hiệu quả thanh toán đơn giản sang ai có thể cung cấp các giải pháp tài chính toàn diện và thông minh hơn.
Giai đoạn ba: Lập trình tài chính (2027 và sau đó)
Cuối cùng, ứng dụng stablecoin sẽ bước vào giai đoạn thứ ba: Lập trình tài chính. Ở giai đoạn này, các doanh nghiệp sẽ có thể tùy chỉnh quy trình tài chính phức tạp theo logic kinh doanh thông qua API và hợp đồng thông minh. Cụ thể là:
Quy tắc kinh doanh được chuyển hóa trực tiếp thành logic tài chính (như điều kiện bán hàng tự động chuyển thành điều kiện thanh toán)
Tối ưu hóa động tài nguyên tài chính (vốn tự động lưu chuyển giữa các kênh và công cụ khác nhau theo điều kiện thời gian thực)
Tự động hóa hợp tác tài chính giữa các tổ chức (hệ thống tài chính của các doanh nghiệp trong chuỗi cung ứng thực hiện hợp tác theo chương trình)
Dân chủ hóa đổi mới tài chính (các doanh nghiệp có thể xây dựng công cụ và quy trình tài chính riêng với chi phí thấp)
Trong giai đoạn này, Stablecoin sẽ trở thành "tiền tệ có thể lập trình" thực sự, hoạt động tài chính không còn là một chức năng độc lập, mà được tích hợp sâu vào quy trình kinh doanh cốt lõi của doanh nghiệp. Điểm cạnh tranh sẽ là ai có thể cung cấp khả năng lập trình tài chính mạnh mẽ và linh hoạt nhất.
Sáu, Sự hình thành của hệ thống phân công mới
Giai đoạn tiến hóa ba này sẽ thúc đẩy hệ sinh thái Stablecoin hình thành một hệ thống phân công chuyên nghiệp hơn, chủ yếu thể hiện ở ba cấp độ:
Lớp cơ sở hạ tầng: Các nhà phát hành stablecoin tập trung vào việc duy trì sự ổn định tiền tệ, quản lý dự trữ và tuân thủ quy định, cung cấp nền tảng giá trị đáng tin cậy cho toàn bộ hệ sinh thái. Người chơi ở cấp độ này sẽ phải đối mặt với áp lực tiêu chuẩn hóa và hàng hóa hóa, và có rất ít chỗ để phân biệt.
Nền tảng ứng dụng: Các nhà cung cấp cơ sở hạ tầng thanh toán trung lập chịu trách nhiệm kết nối các stablecoin khác nhau, tối ưu hóa lộ trình thanh toán, đảm bảo tuân thủ và cung cấp các chức năng ứng dụng cốt lõi. Những người tham gia ở tầng này sẽ cạnh tranh khác biệt thông qua khả năng công nghệ, trải nghiệm người dùng và khả năng tích hợp hệ sinh thái.
Lớp giải pháp cảnh: Các nhà cung cấp giải pháp ngành dọc tập trung vào tối ưu hóa sâu sắc các cảnh cụ thể, cung cấp giải pháp được tùy chỉnh cao. Những người tham gia ở lớp này sẽ thực hiện sự khác biệt thông qua sự hiểu biết sâu sắc về các điểm đau của ngành cụ thể và các giải pháp nhắm mục tiêu.
Với sự phân công lao động chuyên nghiệp này ngày càng sâu sắc, chúng ta sẽ thấy sự thay đổi về tỷ lệ phân phối giá trị của từng lớp: tỷ suất lợi nhuận của lớp cơ sở hạ tầng sẽ dần bị nén, trong khi lớp nền tảng ứng dụng và lớp giải pháp kịch bản sẽ đạt được phần giá trị lớn hơn. Xu hướng này rất giống với sự phát triển của Internet - từ cạnh tranh cơ sở hạ tầng ban đầu, đến cạnh tranh nền tảng, đến cạnh tranh kịch bản ứng dụng.
Kết luận: Ai có thể tạo ra các tình huống ứng dụng, người đó nắm giữ tương lai của Stablecoin
Thị trường Stablecoin đang trải qua một cuộc tái cấu trúc giá trị sâu sắc: từ "ai sẽ phát hành coin" sang "ai có thể tạo ra và mở rộng các ứng dụng thực tế của thế giới". Đây không phải là một sự điều chỉnh mô hình kinh doanh đơn giản, mà là một sự định nghĩa lại cách thức tạo ra giá trị của toàn ngành.
Nhìn lại lịch sử phát triển của công nghệ thanh toán, chúng ta có thể tìm thấy một mô hình lặp đi lặp lại: mỗi cuộc cách mạng thanh toán đều trải qua một quá trình từ xây dựng cơ sở hạ tầng, đến tiêu chuẩn hóa sản phẩm và cuối cùng là sự bùng nổ của giá trị kịch bản. Phải mất nhiều thập kỷ để thẻ tín dụng phát triển từ một công cụ thanh toán đơn giản thành một cơ sở hạ tầng để xây dựng hệ sinh thái tài chính tiêu dùng. Thanh toán di động cũng đã trải qua một quá trình phát triển lâu dài từ một sự thay thế đơn giản cho tiền mặt đến sự tích hợp sâu sắc của các tình huống cuộc sống khác nhau. Các stablecoin đang trải qua quỹ đạo tương tự và chúng ta hiện đang ở một bước ngoặt quan trọng từ tiêu chuẩn hóa đến sự bùng nổ giá trị kịch bản.
Trong giai đoạn mới này, chìa khóa thành công không còn là ai sở hữu khối lượng phát hành lớn nhất hoặc sức mạnh vốn lớn nhất, mà là ai có thể hiểu sâu sắc và giải quyết các vấn đề thực tế trong các tình huống cụ thể. Cụ thể, các bên tham gia thị trường cần có ba năng lực cốt lõi:
Khả năng nhìn nhận tình huống
: Khả năng xác định và hiểu các điểm đau sâu và nhu cầu trong một lĩnh vực cụ thể
2. Khả năng phối hợp và điều phối
Có thể kết nối và tích hợp nhiều nguồn lực, xây dựng hệ sinh thái giải pháp hoàn chỉnh.
3. Năng lực trao quyền cho người dùng
Có thể thông qua việc trừu tượng hóa và đơn giản hóa phù hợp, làm cho công nghệ phức tạp trở nên dễ tiếp cận.
Đối với những người tham gia vào hệ sinh thái Stablecoin, cuộc chuyển đổi giá trị này có nghĩa là sự điều chỉnh trọng tâm chiến lược: từ việc đơn giản theo đuổi quy mô và tốc độ, chuyển sang việc phát triển sâu vào các lĩnh vực dọc và giá trị người dùng. Những người tham gia có khả năng xây dựng chuyên môn, tạo ra hệ sinh thái mở, tập trung vào đổi mới trong các lĩnh vực sẽ nổi bật trong cuộc cách mạng tái cấu trúc cơ sở hạ tầng thanh toán toàn cầu này.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Cảnh là vua: Cấu trúc cạnh tranh của Stablecoin và sự chuyển dịch trọng tâm giá trị
Với việc niêm yết thành công Circle trên NASDAQ, thị trường stablecoin cũng đang trải qua quá trình định hình lại cơ cấu. Khi thị trường tập trung vào vốn hóa thị trường 5 tỷ đô la của Circle và mô hình kinh doanh stablecoin của nó, một sự thay đổi sâu sắc hơn đang diễn ra: trung tâm tạo ra giá trị của stablecoin đang chuyển từ một liên kết "phát hành" đơn giản sang "tạo, trao quyền và trau dồi sâu các kịch bản ứng dụng". Đây không phải là một sự điều chỉnh chiến lược kinh doanh đơn giản, mà là một sự tái thiết cơ bản logic giá trị của toàn ngành. Thông qua phân tích chuyên sâu về các động lực, bối cảnh thị trường và lộ trình phát triển của sự thay đổi này, chúng ta sẽ thấy rằng cốt lõi của sự cạnh tranh trong tương lai của stablecoin không phải là "ai có thể phát hành nhiều tiền hơn" mà là "ai có thể tạo và kiểm soát các kịch bản ứng dụng có giá trị hơn".
1. Chuyển trọng tâm giá trị: từ bá chủ phân phối sang cạnh tranh kịch bản
Khi chúng ta phân tích quá trình phát triển của ngành Stablecoin, một mô hình rõ ràng hiện ra: lĩnh vực này đang chuyển từ "trung tâm phát hành" sang "trung tâm cảnh quan". Sự chuyển biến này không phải ngẫu nhiên, mà là kết quả của năm lực lượng cấu trúc cùng thúc đẩy.
Hiệu ứng bóp trong quá trình phát hành. Bản cáo bạch của Circle tiết lộ một thực tế quan trọng: ngay cả khi là nhà phát hành lớn thứ hai trên thị trường, nó phải trả 50% thu nhập lãi ròng của chính mình (NII) cho Coinbase như một khoản trợ cấp phân phối. Mô hình phân phối tốn kém này cho thấy sự nén đáng kể tỷ suất lợi nhuận trong quá trình phát hành. Khi lợi nhuận dư thừa giảm dần, những người tham gia thị trường buộc phải tìm kiếm ở nơi khác trong chuỗi giá trị, đặc biệt là ở cấp độ trường hợp sử dụng.
**Hiệu ứng mạng của quá trình phát hành đã được củng cố **. Tiện ích của stablecoin như một phương tiện giá trị phần lớn được xác định bởi sự chấp nhận - càng nhiều người sử dụng một stablecoin nhất định, nó càng trở nên có giá trị. Hiệu ứng mạng điển hình này đã cho phép USDT nắm giữ vững 76% thị phần, với USDC phải vật lộn để duy trì vị trí của mình ở mức 16% và tất cả các đối thủ cạnh tranh khác chia sẻ 8% còn lại. Cấu trúc thị trường này rất cố thủ và rất khó để những người mới tham gia làm rung chuyển bối cảnh hiện tại bằng cách phát hành stablecoin mới.
Một sự thay đổi cơ bản trong định hướng quy định. Khung pháp lý toàn cầu cho stablecoin đang chuyển từ "phòng ngừa rủi ro" sang "đổi mới và ứng dụng". Đạo luật GENIUS ở Hoa Kỳ phân biệt rõ ràng giữa "stablecoin thanh toán" và các loại stablecoin khác, đồng thời thiết kế một lộ trình tuân thủ cụ thể cho loại stablecoin trước đây; Dự luật phát hành Stablecoin đã chính thức được thông qua và thực hiện tại Hồng Kông vào ngày 21 tháng 5 năm 2024, không chỉ quy định các hoạt động phát hành mà còn cung cấp khung pháp lý rõ ràng cho các ứng dụng sáng tạo dựa trên stablecoin. Cơ quan Tiền tệ Singapore (MAS) (MAS) chia thêm các stablecoin thành "stablecoin đơn tiền" (SCS) các loại khác và thiết kế các biện pháp quản lý khác nhau cho các kịch bản khác nhau. Cùng với nhau, các xu hướng pháp lý này chỉ ra một hướng: giá trị của stablecoin sẽ ngày càng phụ thuộc vào hiệu suất của chúng trong các trường hợp sử dụng trong thế giới thực, thay vì chỉ đơn giản là quy mô phát hành của chúng.
Thay đổi chất lượng trong nhu cầu của người dùng. Sự trưởng thành ngày càng tăng của thị trường được đánh dấu bằng sự thay đổi nhu cầu của người dùng từ chỉ đơn giản là nắm giữ stablecoin sang giải quyết các vấn đề cụ thể thông qua stablecoin. Những người chấp nhận sớm có thể hài lòng với việc chỉ đơn giản là giữ "phiên bản kỹ thuật số của đồng đô la", nhưng người dùng ở các thị trường trưởng thành mong đợi thấy giá trị ứng dụng thực tế ngoài đầu cơ. Sự thay đổi nhu cầu này đã buộc những người tham gia thị trường phải chuyển trọng tâm của họ từ "đúc nhiều token hơn" sang "tạo ra nhiều mục đích sử dụng hơn".
Cân nhắc về tính bền vững của mô hình kinh doanh. Khi sự cạnh tranh trên thị trường stablecoin ngày càng gay gắt, các mô hình kinh doanh chỉ dựa vào danh hiệu và quy mô phát hành phải đối mặt với những thách thức bền vững lâu dài. Cạnh tranh trong quá trình phát hành sẽ dẫn đến việc tăng giá thầu lợi suất quỹ dự trữ, siết chặt biên lợi nhuận. Ngược lại, sự phát triển của các kịch bản ứng dụng có thể mang lại cấu trúc doanh thu đa dạng hơn, bao gồm phí giao dịch, phí dịch vụ giá trị gia tăng, chia sẻ doanh thu sản phẩm tài chính, v.v., để cung cấp mô hình kinh doanh bền vững hơn cho những người tham gia hệ sinh thái stablecoin.
Năm sức mạnh này cùng thúc đẩy ngành Stablecoin chuyển mình từ "cuộc chiến phát hành" sang "cạnh tranh theo bối cảnh". Nhìn chung quá trình phát triển của ngành, chúng ta có thể dễ dàng nhận diện ra ba giai đoạn phát triển:
：Stablecoin như một khái niệm đã được thị trường chấp nhận, chủ yếu đáp ứng nhu cầu thanh khoản của thị trường giao dịch tiền điện tử
Stablecoin trong các tình huống giao dịch đã được củng cố, lượng phát hành tăng vọt.
：Tâm điểm thị trường chuyển từ quy mô phát hành sang phát triển và tạo ra giá trị cho các ứng dụng thực tế.
Chúng ta đang ở đầu giai đoạn thứ ba, trong giai đoạn này, sự cạnh tranh cốt lõi sẽ xoay quanh "ai có thể tạo ra các kịch bản ứng dụng có giá trị hơn". Đối với các nhà tham gia thị trường, việc hiểu sự chuyển biến này là vô cùng quan trọng, vì nó sẽ định nghĩa lại tiêu chuẩn thành công và mô hình phân phối giá trị.
Hai, Khai thác sâu: Giá trị của ứng dụng Stablecoin
Để thực sự hiểu logic sâu sắc của "kịch bản là vua", chúng ta cần thâm nhập vào diễn ngôn kỹ thuật hời hợt và phân tích sâu cơ chế cụ thể của việc tạo ra giá trị stablecoin trong các kịch bản ứng dụng khác nhau. Loại phân tích này không thể dừng lại ở cách diễn đạt đơn giản là "nâng cao hiệu quả" và "giảm chi phí", mà cần mổ xẻ sự phức tạp vốn có của từng kịch bản, những điểm khó khăn hiện có và tiềm năng biến đổi của công nghệ stablecoin.
1、Thanh toán và tài chính thương mại B2B xuyên biên giới: Vượt qua việc "chuyển tiền" đơn giản
Vấn đề thanh toán xuyên biên giới B2B phức tạp hơn nhiều so với những gì bề mặt thể hiện. Những câu chuyện truyền thống thường tập trung vào tốc độ và chi phí của thanh toán, nhưng điểm đau thực sự nằm ở sự phân mảnh và không chắc chắn của toàn bộ hệ sinh thái thanh toán xuyên biên giới và tài chính thương mại.
Khi một doanh nghiệp châu Á thanh toán tiền hàng cho nhà cung cấp châu Âu, những thách thức mà họ phải đối mặt bao gồm:
：Từ quyết định thanh toán đến thời gian tiền đến tài khoản, sự biến động tỷ giá có thể xói mòn 1-3% giá trị
Doanh nghiệp có các quỹ trong các thị trường khác nhau được tách biệt, không thể tích hợp hiệu quả.
Thời gian nhận tiền của thanh toán xuyên biên giới truyền thống rất không ổn định, gây khó khăn cho quản lý chuỗi cung ứng và lập kế hoạch dòng tiền.
：Thanh toán xuyên biên giới liên quan đến nhiều khung quản lý, chi phí tuân thủ cao và rủi ro đáng kể
：Thanh toán và tài chính thương mại (như tín dụng, tài trợ, tài chính chuỗi cung ứng) thiếu sự kết nối liền mạch
Stablecoin trong bối cảnh này không chỉ có giá trị trong việc tăng tốc độ chuyển tiền, mà còn ở chỗ thông qua hợp đồng thông minh và công nghệ blockchain, tạo ra một hệ thống giá trị toàn diện:
：Thanh toán có thể được tự động liên kết với các sự kiện thương mại (như xác nhận vận chuyển hàng hóa, thông qua kiểm tra chất lượng), đạt được kiểm soát quy trình thương mại theo chương trình. 2. Xử lý ngoại hối theo thời gian thực
：Thông qua việc định tuyến thông minh và định giá thời gian thực của nhóm stablecoin đa tiền tệ, giảm thiểu rủi ro biến động tỷ giá. 3. Tích hợp tính thanh khoản
：Tính thanh khoản xuyên thị trường, xuyên đồng tiền có thể được quản lý thống nhất trên cùng một cơ sở hạ tầng, nâng cao hiệu quả sử dụng vốn một cách đáng kể. 4. Tự động hóa tài chính thương mại
: Công cụ tài chính thương mại truyền thống như thư tín dụng, tài trợ hóa đơn có thể được chuyển đổi thành hợp đồng thông minh trên blockchain, thực hiện tự động và quản lý rủi ro.
Nâng cao giá trị toàn diện này vượt xa những cải tiến hiệu quả đơn giản và nó thực sự xây dựng lại toàn bộ mô hình hoạt động tài trợ thương mại và thanh toán xuyên biên giới B2B. Điều đáng chú ý là để đạt được tầm nhìn này đòi hỏi phải giải quyết một số thách thức thực tế, bao gồm thích ứng với khung pháp lý (hiệu lực pháp lý của hợp đồng thông minh ở các khu vực pháp lý khác nhau), tích hợp hệ thống kế thừa (tích hợp với ERP doanh nghiệp, hệ thống cốt lõi của ngân hàng) và khả năng tương tác chuỗi chéo (chuyển giao giá trị giữa các mạng blockchain khác nhau).
2、Token hóa tài sản thực (RWA): Tạo ra giá trị mới cho internet
Tiền điện tử tài sản thực là một ứng dụng có tiềm năng cách mạng khác của Stablecoin, nhưng sự phức tạp và thách thức của nó thường bị đánh giá thấp.
Trong hệ thống tài chính truyền thống, tài sản thực (như bất động sản, hàng hóa, vốn cổ phần tư nhân) tồn tại mức chiết khấu thanh khoản rõ rệt (illiquidity discount), mức chiết khấu này xuất phát từ nhiều yếu tố như chi phí giao dịch cao, số lượng người tham gia thị trường hạn chế, và hiệu quả của cơ chế phát hiện giá trị thấp. Việc token hóa tài sản thực hứa hẹn giảm mức chiết khấu này thông qua công nghệ blockchain, nhưng để thực hiện được hứa hẹn này, cần một hệ sinh thái hoàn chỉnh, và Stablecoin là cơ sở hạ tầng then chốt của hệ sinh thái này.
Stablecoin trong hệ sinh thái RWA đóng vai trò ba yếu tố then chốt:
Kết nối tài sản token hóa trên chuỗi với tiền tệ hợp pháp trong hệ thống tài chính truyền thống. 2. Phương tiện giao dịch
：Cung cấp tính thanh khoản và đối tác giao dịch cho tài sản được mã hóa 3. Kênh phân phối lợi nhuận
：Cung cấp cơ chế phân phối tự động cho lợi nhuận từ tài sản (như tiền thuê bất động sản, lãi suất trái phiếu)
Lấy mã hóa bất động sản làm ví dụ, sự tích hợp sâu của stablecoin có thể tạo ra một mô hình giá trị mới: các nhà đầu tư có thể mua cổ phiếu bất động sản được mã hóa thông qua stablecoin, thu nhập cho thuê có thể được phân phối cho chủ sở hữu token dưới dạng stablecoin trong thời gian thực và token có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp để có được thanh khoản trên các nền tảng cho vay stablecoin, tất cả đều có thể được tự động hóa thông qua các hợp đồng thông minh mà không cần trung gian truyền thống.
Tuy nhiên, việc thực hiện kịch bản này phải đối mặt với những thách thức phức tạp:
：Làm thế nào để đảm bảo mối quan hệ pháp lý và cơ chế thi hành bắt buộc giữa token trên chuỗi và tài sản ngoài chuỗi
：Thông tin tài sản ngoài chuỗi được nhập vào hệ thống chuỗi một cách đáng tin cậy như thế nào (vấn đề oracle)
Tài sản được mã hóa có thể bị ràng buộc bởi nhiều khung quy định như luật chứng khoán, luật hàng hóa, luật thanh toán, v.v.
Trong bối cảnh này, các nhà phát hành Stablecoin nếu chỉ tập trung vào việc duy trì sự ổn định của giá trị đồng coin mà không tham gia vào việc xây dựng một hệ sinh thái RWA rộng lớn hơn, sẽ khó có thể thu hút giá trị của bối cảnh. Ngược lại, những người có thể cung cấp giải pháp toàn diện tích hợp thanh toán Stablecoin, token hóa tài sản, khớp giao dịch và quản lý tuân thủ sẽ chiếm ưu thế trong lĩnh vực này.
3、Công cụ kết nối đa sinh thái: Cầu nối giữa DeFi và tài chính truyền thống
Trong hệ thống tài chính hiện tại có hai hệ sinh thái phát triển song song: Tài chính phi tập trung (DeFi) và Tài chính truyền thống (TradFi). Hai hệ sinh thái này đều có những ưu điểm độc đáo: DeFi cung cấp quyền truy cập không cần giấy phép, khả năng lập trình và hiệu quả vốn cực cao; trong khi TradFi lại có sự chắc chắn về quy định, thanh khoản sâu và cơ sở người dùng rộng lớn. Trong dài hạn, việc tối đa hóa giá trị của hai hệ thống này sẽ được thực hiện thông qua kết nối chứ không phải thay thế.
Stablecoin đang trở thành sợi dây kết nối quan trọng giữa hai hệ sinh thái này, lý do là nó đồng thời sở hữu thuộc tính của cả hai thế giới: nó vừa là token trên blockchain, có thể tương tác liền mạch với hợp đồng thông minh; vừa đại diện cho giá trị của tiền tệ pháp định, có thể tương thích với hệ thống tài chính truyền thống. Điều này khiến nó trở thành phương tiện tự nhiên cho sự lưu thông giá trị giữa hai hệ thống.
Trong vai trò của bộ kết nối này, các tình huống ứng dụng cụ thể được hỗ trợ bởi Stablecoin bao gồm:
Doanh nghiệp có thể xử lý vốn hoạt động hàng ngày trong hệ thống ngân hàng truyền thống, đồng thời triển khai một phần thanh khoản thông qua Stablecoin vào các giao thức DeFi để thu lợi. 2. Đường tối ưu hóa vốn giữa các hệ sinh thái
Xây dựng hệ thống thông minh, tự động tối ưu hóa việc phân bổ vốn giữa TradFi và DeFi dựa trên tình trạng thị trường của các hệ sinh thái khác nhau. 3. Dịch vụ DeFi được đóng gói theo quy định
：Thông qua nhà cung cấp dịch vụ Stablecoin có giấy phép quản lý, truy cập dịch vụ DeFi một cách tuân thủ, đáp ứng nhu cầu tiếp cận của nhà đầu tư tổ chức.
Trong các cuộc trò chuyện với một số bộ phận ngân quỹ doanh nghiệp Châu Á - Thái Bình Dương, Aiying nhận thấy rằng mô hình "quản lý tiền ngày đêm" này đang được ngày càng nhiều doanh nghiệp áp dụng - ngay cả các doanh nghiệp truyền thống cũng bắt đầu nhận ra rằng việc triển khai một số thanh khoản của họ vào không gian DeFi thông qua stablecoin có thể tạo thêm thu nhập trong khi vẫn duy trì các biện pháp kiểm soát rủi ro cần thiết.
Tuy nhiên, có một số thách thức chính cần được vượt qua để xây dựng các kịch bản như vậy: sự phức tạp của việc tuân thủ quy định (đặc biệt là đối với các tổ chức tài chính được quản lý), cơ chế cách ly rủi ro (để đảm bảo rằng rủi ro DeFi không lan sang hoạt động kinh doanh cốt lõi) và đơn giản hóa trải nghiệm người dùng (giúp các chuyên gia không phải là tiền điện tử dễ dàng sử dụng). Các giải pháp thành công đòi hỏi sự đổi mới trên ba khía cạnh: kỹ thuật, quy định và trải nghiệm người dùng.
Qua phân tích chuyên sâu về ba kịch bản cốt lõi này, chúng ta có thể thấy rõ rằng việc tạo ra giá trị của stablecoin đã vượt xa khái niệm đơn giản về "đô la kỹ thuật số" và đang phát triển theo hướng xây dựng hệ sinh thái ứng dụng phức tạp và đa chiều. Theo hướng này, khả năng xuất bản một mình không còn là yếu tố chiến thắng mà đòi hỏi sự hiểu biết sâu sắc về nhu cầu của các kịch bản cụ thể, xây dựng hệ sinh thái ứng dụng tích hợp tất cả các bên và khả năng toàn diện để cung cấp trải nghiệm người dùng không ma sát.
Ba, cấu trúc quy định phân hóa: sự bố trí tiên phong của Hồng Kông và Singapore
Môi trường pháp lý vừa định hình vừa phản ánh hướng phát triển của thị trường. Thông qua phân tích chuyên sâu về các chiến lược quản lý stablecoin của hai trung tâm tài chính lớn ở khu vực Châu Á - Thái Bình Dương là Hồng Kông và Singapore, chúng ta có thể nắm bắt rõ hơn xu hướng chuyển trọng tâm giá trị của stablecoin sang các ứng dụng kịch bản.
Hồng Kông: Sự tiến hóa từ hộp cát đến khung成熟
Vào ngày 21 tháng 5 năm 2024, Hội đồng Lập pháp Hồng Kông đã chính thức thông qua Dự luật phát hành stablecoin, đánh dấu sự chuyển đổi quy định stablecoin của Hồng Kông từ giai đoạn thăm dò sang giai đoạn khung trưởng thành. Các tính năng cốt lõi của quy định này bao gồm:
：Nhằm thiết kế các yêu cầu quản lý khác nhau cho các loại Stablecoin khác nhau, ưu tiên quản lý cho Stablecoin gắn với một loại tiền tệ pháp lý duy nhất hướng tới thanh toán. 2. Kiểm soát rủi ro toàn chuỗi
：không chỉ theo dõi giai đoạn phát hành, mà còn bao gồm lưu ký, giao dịch, xử lý thanh toán và toàn bộ chuỗi sinh thái 3. Khuyến khích quy định hướng theo tình huống
để cung cấp sự thuận lợi tuân thủ và hỗ trợ chính sách cho các tình huống ứng dụng phục vụ kinh tế thực.
Từ các tài liệu chính sách của HKMA và các sàn giao dịch ngành, chúng tôi lưu ý rằng trọng tâm chiến lược của Hồng Kông đã thay đổi đáng kể từ "thu hút các nhà phát hành stablecoin" sang "nuôi dưỡng một hệ sinh thái các ứng dụng dựa trên stablecoin sáng tạo". Sự thay đổi này được phản ánh trong các chính sách cụ thể, chẳng hạn như cung cấp sự rõ ràng về quy định về việc sử dụng stablecoin của khách hàng doanh nghiệp để thanh toán thương mại xuyên biên giới, cung cấp hướng dẫn cho các tổ chức tài chính thực hiện hoạt động kinh doanh lưu ký và trao đổi stablecoin và hỗ trợ kết nối thanh toán stablecoin với các hệ thống thanh toán truyền thống.
Chiến lược định vị này của Hồng Kông dựa trên những tính toán chiến lược độc đáo: Là cổng kết nối giữa Trung Quốc đại lục và thị trường quốc tế, Hồng Kông hy vọng thông qua việc xây dựng hệ sinh thái ứng dụng stablecoin, củng cố vị thế chiến lược của mình trong lĩnh vực kinh doanh nhân dân tệ offshore toàn cầu, dịch vụ tài chính xuyên biên giới Vùng Vịnh lớn và trung tâm quản lý tài sản quốc tế châu Á.
Singapore: Khung phù hợp với rủi ro tinh vi
So với Hồng Kông, Cơ quan Quản lý Tài chính Singapore (MAS) đã áp dụng chiến lược quản lý "phù hợp với rủi ro" tinh vi hơn. Trong khung quy định của nó, stablecoin được phân loại thành nhiều loại khác nhau, mỗi loại áp dụng các tiêu chuẩn quản lý khác nhau:
: Một stablecoin được gắn với một loại tiền pháp định duy nhất và chủ yếu được sử dụng cho mục đích thanh toán, tuân theo các yêu cầu dự trữ nghiêm ngặt nhất và các tiêu chuẩn kiểm soát rủi ro 2. Stablecoin không phải là một loại tiền tệ duy nhất
：bao gồm Stablecoin được neo theo một rổ tiền tệ hoặc tài sản khác, áp dụng các yêu cầu quản lý khác nhau 3. Quy định thích ứng theo bối cảnh
：Điều chỉnh mức độ quản lý dựa trên các tình huống sử dụng của stablecoin (như thanh toán bán lẻ, thanh toán bán buôn, phương tiện giao dịch, v.v.)
Đáng chú ý, chiến lược quản lý của Singapore đặc biệt nhấn mạnh vào giá trị của stablecoin trong thanh toán xuyên biên giới, tài trợ thương mại và thị trường vốn. MAS đã khởi động một số dự án thí điểm cho các trường hợp sử dụng stablecoin, bao gồm Ubin+ (khám phá thanh toán stablecoin xuyên biên giới), Guardian (mã hóa và giao dịch tài sản tài chính bền vững) và Project Orchid (thanh toán stablecoin bán lẻ). Tất cả các dự án này đều hướng đi theo một hướng chung: giá trị của một stablecoin không nằm ở bản thân việc phát hành, mà nằm ở các trường hợp sử dụng mà nó hỗ trợ.
Hướng đi này của Singapore phù hợp với vị trí của nó như một trung tâm thương mại quốc tế và tài chính, thông qua việc thúc đẩy việc ứng dụng Stablecoin trong các tình huống thương mại thực tế, tăng cường vai trò chiến lược của nó trong việc kết nối thương mại và dòng tài chính toàn cầu.
Các điểm chung và gợi ý về xu hướng quản lý
So sánh các chiến lược quản lý của Hồng Kông và Singapore, chúng ta có thể xác định một số xu hướng chung quan trọng:
：Hai cơ quan quản lý đã chuyển từ thái độ thận trọng ban đầu sang hướng dẫn đổi mới một cách tích cực hơn. 2. Chú trọng giá trị ứng dụng
：Đều xem Stablecoin là cơ sở hạ tầng tài chính chứ không chỉ là sản phẩm tài chính đơn thuần, theo dõi giá trị tạo ra của nó trong các tình huống ứng dụng thực tế. 3. Phân bổ tài nguyên quản lý có xu hướng
：Cung cấp nguồn lực giám sát cho ứng dụng stablecoin phục vụ kinh tế thực, giải quyết các vấn đề thực tiễn
Những xu hướng quản lý này càng xác nhận quan điểm cốt lõi của tôi: giá trị của hệ sinh thái stablecoin đang chuyển từ giai đoạn phát hành sang các tình huống ứng dụng. Các cơ quan quản lý đã nhận thức được hướng tiến triển này và đang hướng dẫn thị trường phát triển theo hướng đó thông qua thiết kế chính sách.
Đối với những người tham gia thị trường, cấu trúc quy định này có nghĩa là: chiến lược cạnh tranh chỉ tập trung vào giai đoạn phát hành sẽ phải đối mặt với những hạn chế ngày càng lớn, trong khi những người tham gia có khả năng đổi mới các tình huống ứng dụng trong khuôn khổ quy định và giải quyết các vấn đề thực tiễn sẽ nhận được nhiều hỗ trợ chính sách và cơ hội thị trường hơn.
Bốn, cơ sở hạ tầng thanh toán đổi mới năng lực: từ phân phối đến tạo ra giá trị
Nếu các ứng dụng kịch bản là mỏ vàng giá trị của hệ sinh thái stablecoin thì hạ tầng thanh toán là một công cụ cần thiết để khai thác các mỏ vàng này. Khi thị trường chuyển từ "ai sẽ phát hành coin" sang "ai có thể tạo ra các kịch bản ứng dụng", một câu hỏi quan trọng xuất hiện: loại cơ sở hạ tầng nào có thể thực sự trao quyền cho một loạt các kịch bản ứng dụng phong phú và đa dạng?
Thông qua việc phỏng vấn sâu và phân tích nhu cầu của hàng chục khách hàng doanh nghiệp toàn cầu, Aiying艾盈 phát hiện ra rằng nhu cầu của doanh nghiệp đối với hạ tầng thanh toán bằng Stablecoin vượt xa chức năng đơn giản "gửi và nhận Stablecoin". Doanh nghiệp thực sự cần một giải pháp toàn diện có thể giải quyết năm thách thức cốt lõi:
Năm thách thức cốt lõi trong thanh toán Stablecoin cho doanh nghiệp
: Các công ty quốc tế thường xử lý 5-10 loại tiền pháp định khác nhau và nhiều stablecoin và họ cần một giao diện thống nhất để tích hợp những phức tạp này, thay vì có các quy trình riêng biệt cho từng loại tiền tệ 2. Chi phí chuyển đổi ngoại tệ không minh bạch
Trong giao dịch xuyên biên giới, chi phí ngoại hối ẩn thường lên tới 2-3%, thậm chí cao hơn. Doanh nghiệp cần có công cụ để theo dõi và tối ưu hóa những chi phí chuyển đổi này trong thời gian thực. 3. Yêu cầu tuân thủ và quản lý rủi ro đa tầng
Các giao dịch ở các khu vực và quy mô khác nhau phải đối mặt với các yêu cầu tuân thủ khác nhau, các doanh nghiệp cần một giải pháp có thể đáp ứng được sự quản lý chặt chẽ mà không làm tăng độ phức tạp trong hoạt động. 4. Rào cản tích hợp với hệ thống hiện có
Mọi giải pháp thanh toán mới phải có khả năng tích hợp liền mạch với hệ thống ERP, quản lý tài chính và kế toán hiện có của doanh nghiệp, nếu không, chi phí áp dụng sẽ quá cao. 5. Thiếu khả năng thanh toán có thể lập trình
Hiện đại doanh nghiệp không chỉ cần chuyển tiền đơn giản, mà còn bao gồm thanh toán theo điều kiện, phân chia nhiều cấp, và thanh toán tự động dựa trên sự kiện kích hoạt cùng nhiều chức năng cao cấp khác.
Đối mặt với những nhu cầu phức tạp này, thị trường đang hình thành ba mô hình cung cấp cơ sở hạ tầng hoàn toàn khác nhau, mỗi mô hình đại diện cho một vị trí chiến lược và giá trị đề xuất khác nhau:
So sánh sâu sắc ba mô hình cơ sở hạ tầng thanh toán Stablecoin
Phân tích sâu về ba mô hình này, chúng tôi cho rằng mô hình "nền tảng trung lập" có những lợi thế độc đáo trong việc cung cấp năng lực cho nhiều ứng dụng khác nhau, đặc biệt trong ba khía cạnh quan trọng:
Khả năng tích hợp sinh thái đa dạng: Không có đồng stablecoin hoặc kênh thanh toán đơn lẻ nào có thể đáp ứng nhu cầu của tất cả các kịch bản. Nền tảng trung lập thông qua việc tích hợp nhiều loại stablecoin, nhiều kênh thanh toán và nhiều kênh pháp định, cung cấp cho doanh nghiệp sự linh hoạt tối đa. Điều này cho phép doanh nghiệp lựa chọn giải pháp tối ưu nhất dựa trên nhu cầu của các kịch bản khác nhau, mà không bị giới hạn bởi một hệ sinh thái đơn lẻ.
Khả năng tối ưu hóa thông minh đa kịch bản: Giá trị thực sự không chỉ đơn giản là cung cấp nhiều tùy chọn mà là có thể đề xuất một cách thông minh lộ trình tối ưu cho một giao dịch cụ thể. Ví dụ: thanh toán từ Singapore đến Brazil có thể yêu cầu các tuyến tối ưu khác nhau trong các điều kiện khác nhau: sử dụng USDC thông qua một sàn giao dịch cụ thể trong Giờ A hoặc thích hợp hơn là sử dụng USDT thông qua một kênh khác trong Giờ B hoặc thậm chí quay trở lại kênh ngân hàng truyền thống trong một số trường hợp nhất định. Khả năng tối ưu hóa động này là cốt lõi của giá trị của cảnh.
Khả năng trao quyền tuân thủ: Sự phức tạp của các yêu cầu tuân thủ đã tăng lên đáng kể khi các ứng dụng stablecoin chuyển từ các giao dịch đơn giản sang các kịch bản kinh doanh rộng lớn hơn. Bằng cách tích hợp các công cụ và quy trình tuân thủ khác nhau (chẳng hạn như KYB, giám sát giao dịch, báo cáo hoạt động đáng ngờ, v.v.), nền tảng trung lập giúp giảm chi phí và độ phức tạp của cơ sở hạ tầng tuân thủ tự xây dựng của công ty, cho phép công ty đổi mới các kịch bản ứng dụng dưới tiền đề tuân thủ nghiêm ngặt.
Trong dài hạn, chúng tôi dự đoán rằng cơ sở hạ tầng thanh toán stablecoin sẽ chuyên môn hóa hơn nữa, hình thành một cấu trúc phân lớp rõ ràng: các nhà phát hành stablecoin tập trung vào việc ổn định giá trị đồng coin và quản lý dự trữ; các nhà cung cấp cơ sở hạ tầng thanh toán trung lập chịu trách nhiệm kết nối các stablecoin khác nhau, tối ưu hóa lộ trình thanh toán và đảm bảo tuân thủ; các giải pháp ngành dọc thì tập trung vào ứng dụng sâu trong các tình huống cụ thể. Sự phân công chuyên môn này sẽ nâng cao đáng kể hiệu quả và khả năng đổi mới của toàn bộ hệ sinh thái.
Năm, Triển vọng tương lai: Sự tiến hóa của sự hòa nhập giữa thanh toán và tài chính
Đứng ở thời điểm hiện tại và hướng tới con đường phát triển trong tương lai của các kịch bản ứng dụng stablecoin, chúng ta có thể xác định được quỹ đạo phát triển rõ ràng: từ một công cụ thanh toán đơn giản đến một cơ sở hạ tầng tài chính toàn diện. Quá trình tiến hóa này sẽ diễn ra trong ba giai đoạn, mỗi giai đoạn đại diện cho một sự thay đổi về chất trong mô hình tạo ra giá trị.
Sự tiến hóa ba giai đoạn của ứng dụng stablecoin
Giai đoạn 1: Tối ưu hóa thanh toán (2023-2025)
Hiện tại, chúng ta đang ở giai đoạn đầu tiên của ứng dụng stablecoin, giá trị cốt lõi là giải quyết vấn đề thanh toán cơ bản, đặc biệt là trong các tình huống thanh toán xuyên biên giới. Đặc điểm của giai đoạn này bao gồm:
Trong giai đoạn này, Stablecoin chủ yếu được sử dụng như một phương tiện chuyển tiền, thay thế hoặc bổ sung cho các kênh thanh toán truyền thống. Điểm cạnh tranh của các bên tham gia thị trường là ai có thể cung cấp trải nghiệm thanh toán nhanh hơn, rẻ hơn và đáng tin cậy hơn.
Giai đoạn hai: Nhúng dịch vụ tài chính (2025-2027)
Khi vấn đề thanh toán cơ bản được giải quyết, ứng dụng Stablecoin sẽ bước vào giai đoạn thứ hai, với đặc điểm cốt lõi là sự tích hợp sâu giữa dịch vụ tài chính và thanh toán. Giai đoạn này sẽ chứng kiến:
Trong giai đoạn này, Stablecoin không còn chỉ là công cụ thanh toán, mà trở thành hạ tầng xây dựng các dịch vụ tài chính mới. Trọng tâm cạnh tranh chuyển từ hiệu quả thanh toán đơn giản sang ai có thể cung cấp các giải pháp tài chính toàn diện và thông minh hơn.
Giai đoạn ba: Lập trình tài chính (2027 và sau đó)
Cuối cùng, ứng dụng stablecoin sẽ bước vào giai đoạn thứ ba: Lập trình tài chính. Ở giai đoạn này, các doanh nghiệp sẽ có thể tùy chỉnh quy trình tài chính phức tạp theo logic kinh doanh thông qua API và hợp đồng thông minh. Cụ thể là:
Trong giai đoạn này, Stablecoin sẽ trở thành "tiền tệ có thể lập trình" thực sự, hoạt động tài chính không còn là một chức năng độc lập, mà được tích hợp sâu vào quy trình kinh doanh cốt lõi của doanh nghiệp. Điểm cạnh tranh sẽ là ai có thể cung cấp khả năng lập trình tài chính mạnh mẽ và linh hoạt nhất.
Sáu, Sự hình thành của hệ thống phân công mới
Giai đoạn tiến hóa ba này sẽ thúc đẩy hệ sinh thái Stablecoin hình thành một hệ thống phân công chuyên nghiệp hơn, chủ yếu thể hiện ở ba cấp độ:
Lớp cơ sở hạ tầng: Các nhà phát hành stablecoin tập trung vào việc duy trì sự ổn định tiền tệ, quản lý dự trữ và tuân thủ quy định, cung cấp nền tảng giá trị đáng tin cậy cho toàn bộ hệ sinh thái. Người chơi ở cấp độ này sẽ phải đối mặt với áp lực tiêu chuẩn hóa và hàng hóa hóa, và có rất ít chỗ để phân biệt.
Nền tảng ứng dụng: Các nhà cung cấp cơ sở hạ tầng thanh toán trung lập chịu trách nhiệm kết nối các stablecoin khác nhau, tối ưu hóa lộ trình thanh toán, đảm bảo tuân thủ và cung cấp các chức năng ứng dụng cốt lõi. Những người tham gia ở tầng này sẽ cạnh tranh khác biệt thông qua khả năng công nghệ, trải nghiệm người dùng và khả năng tích hợp hệ sinh thái.
Lớp giải pháp cảnh: Các nhà cung cấp giải pháp ngành dọc tập trung vào tối ưu hóa sâu sắc các cảnh cụ thể, cung cấp giải pháp được tùy chỉnh cao. Những người tham gia ở lớp này sẽ thực hiện sự khác biệt thông qua sự hiểu biết sâu sắc về các điểm đau của ngành cụ thể và các giải pháp nhắm mục tiêu.
Với sự phân công lao động chuyên nghiệp này ngày càng sâu sắc, chúng ta sẽ thấy sự thay đổi về tỷ lệ phân phối giá trị của từng lớp: tỷ suất lợi nhuận của lớp cơ sở hạ tầng sẽ dần bị nén, trong khi lớp nền tảng ứng dụng và lớp giải pháp kịch bản sẽ đạt được phần giá trị lớn hơn. Xu hướng này rất giống với sự phát triển của Internet - từ cạnh tranh cơ sở hạ tầng ban đầu, đến cạnh tranh nền tảng, đến cạnh tranh kịch bản ứng dụng.
Kết luận: Ai có thể tạo ra các tình huống ứng dụng, người đó nắm giữ tương lai của Stablecoin
Thị trường Stablecoin đang trải qua một cuộc tái cấu trúc giá trị sâu sắc: từ "ai sẽ phát hành coin" sang "ai có thể tạo ra và mở rộng các ứng dụng thực tế của thế giới". Đây không phải là một sự điều chỉnh mô hình kinh doanh đơn giản, mà là một sự định nghĩa lại cách thức tạo ra giá trị của toàn ngành.
Nhìn lại lịch sử phát triển của công nghệ thanh toán, chúng ta có thể tìm thấy một mô hình lặp đi lặp lại: mỗi cuộc cách mạng thanh toán đều trải qua một quá trình từ xây dựng cơ sở hạ tầng, đến tiêu chuẩn hóa sản phẩm và cuối cùng là sự bùng nổ của giá trị kịch bản. Phải mất nhiều thập kỷ để thẻ tín dụng phát triển từ một công cụ thanh toán đơn giản thành một cơ sở hạ tầng để xây dựng hệ sinh thái tài chính tiêu dùng. Thanh toán di động cũng đã trải qua một quá trình phát triển lâu dài từ một sự thay thế đơn giản cho tiền mặt đến sự tích hợp sâu sắc của các tình huống cuộc sống khác nhau. Các stablecoin đang trải qua quỹ đạo tương tự và chúng ta hiện đang ở một bước ngoặt quan trọng từ tiêu chuẩn hóa đến sự bùng nổ giá trị kịch bản.
Trong giai đoạn mới này, chìa khóa thành công không còn là ai sở hữu khối lượng phát hành lớn nhất hoặc sức mạnh vốn lớn nhất, mà là ai có thể hiểu sâu sắc và giải quyết các vấn đề thực tế trong các tình huống cụ thể. Cụ thể, các bên tham gia thị trường cần có ba năng lực cốt lõi:
: Khả năng xác định và hiểu các điểm đau sâu và nhu cầu trong một lĩnh vực cụ thể 2. Khả năng phối hợp và điều phối
Có thể kết nối và tích hợp nhiều nguồn lực, xây dựng hệ sinh thái giải pháp hoàn chỉnh. 3. Năng lực trao quyền cho người dùng
Có thể thông qua việc trừu tượng hóa và đơn giản hóa phù hợp, làm cho công nghệ phức tạp trở nên dễ tiếp cận.
Đối với những người tham gia vào hệ sinh thái Stablecoin, cuộc chuyển đổi giá trị này có nghĩa là sự điều chỉnh trọng tâm chiến lược: từ việc đơn giản theo đuổi quy mô và tốc độ, chuyển sang việc phát triển sâu vào các lĩnh vực dọc và giá trị người dùng. Những người tham gia có khả năng xây dựng chuyên môn, tạo ra hệ sinh thái mở, tập trung vào đổi mới trong các lĩnh vực sẽ nổi bật trong cuộc cách mạng tái cấu trúc cơ sở hạ tầng thanh toán toàn cầu này.