Sự thật về thị trường Stablecoin: Cuộc cách mạng từ phát hành đến phân phối
Stablecoin không còn là vấn đề "có thể" tái cấu trúc cấu trúc tài chính toàn cầu, mà là vấn đề "như thế nào" để tái cấu trúc. Với việc ra mắt dự luật Genius của Mỹ, việc chuẩn hóa phát hành stablecoin sắp tới, thị trường đang chuyển từ giai đoạn phát hành sang giai đoạn phân phối.
Thời kỳ lợi nhuận cao của bên phát hành sắp kết thúc, các nhà phân phối đang nhận ra giá trị của mình. Việc hiểu những ứng dụng, giao thức và nền tảng nào thực sự đạt được sự tăng trưởng trở nên ngày càng quan trọng, đặc biệt là đối với các tình huống stablecoin trên chuỗi đã trưởng thành.
Mặc dù stablecoin đã đạt vốn hóa thị trường là 240 tỷ đô la và khối lượng giao dịch hàng năm là 3,1 nghìn tỷ đô la, nhưng có nhiều quan niệm sai lầm trên thị trường. Các nhà phát hành trả phí khổng lồ cho các nhà phân phối để giành thị phần - Circle đã trả 900 triệu đô la cho các nhà phân phối như Coinbase vào năm 2023, chiếm hơn một nửa doanh thu của công ty.
Sự giao dịch hàng năm 3,1 triệu tỷ đô la được gọi là gây hiểu lầm, trong đó 31% đến từ các hoạt động lặp đi lặp lại hàng ngày của robot MEV, khối lượng giao dịch thực sự của con người tham gia thấp hơn nhiều so với dữ liệu bề mặt.
Có hiện tượng tập trung tài sản nghiêm trọng trong lĩnh vực Stablecoin. Hiện tại có khoảng 150 triệu ví Stablecoin, nhưng 99% số ví có số dư dưới 10.000 USD, trong khi chỉ có 20.000 ví chưa được đánh dấu kiểm soát 76 tỷ USD, chiếm 32% tổng nguồn cung.
Sự tăng trưởng bùng nổ thực sự của Stablecoin xuất hiện trong sáu tháng qua. Kể từ mùa hè năm 2023, khối lượng giao dịch Stablecoin DeFi đã tăng từ 100 tỷ USD lên 600 tỷ USD, trong khi giao dịch meme coin đã tạo ra 500 tỷ USD dòng chảy Stablecoin, chiếm 12% tổng khối lượng giao dịch trong năm.
Tuy nhiên, tiêu chuẩn mà chúng ta đánh giá sự thành công của stablecoin lại bị đảo lộn. Tổng giá trị khóa (TVL) giảm có thể không phải là dấu hiệu của việc giảm mức sử dụng, mà có thể là sự thể hiện của tiến bộ công nghệ và nâng cao hiệu quả; sự gia tăng khối lượng giao dịch có thể chỉ đại diện cho hoạt động của robot tăng lên. Khi thị trường vẫn đang chú ý đến cuộc chiến thị phần giữa USDC và USDT, sự biến đổi thực sự đang âm thầm xảy ra ở cấp độ phân phối.
Chuyển đổi ngành Stablecoin
bên phát hành giá trị lịch sử dần nhường chỗ
Thời kỳ đầu của Stablecoin, giá trị chủ yếu tập trung vào bên phát hành. Duy trì tỷ lệ neo 1:1 và xử lý việc phát hành và đổi lại số lượng lớn, quản lý dự trữ, hợp tác với ngân hàng và các nhiệm vụ phức tạp khác đã giúp Tether và Circle chiếm ưu thế. Thông qua việc hiện thực hóa lợi nhuận từ dự trữ, ngay cả lãi suất thông thường cũng có thể tạo ra thu nhập khổng lồ.
Nhà phân phối trở thành trung tâm giá trị
Ngày nay, việc quản lý đáng tin cậy, tính thanh khoản và khả năng rút tiền không còn là yếu tố khác biệt, mà trở thành yêu cầu cơ bản. Khi nhiều nhà phát hành có khả năng tương tự tham gia thị trường, trọng tâm của stablecoin đã chuyển từ nhà phát hành sang nhà phân phối.
Các nhà phân phối nắm giữ mối quan hệ và trải nghiệm của người dùng đang tận dụng ảnh hưởng của họ để thu được giá trị. Hồ sơ IPO của Circle cho thấy họ đã chi gần 900 triệu USD cho các đối tác như Coinbase để tích hợp và quảng bá USDC, vượt quá một nửa tổng doanh thu năm 2023.
Nhiều nhà phân phối đang nâng cấp kiến trúc nền tảng: PayPal phát hành PYUSD, Telegram hợp tác với Ethena, Meta khám phá kênh Stablecoin, các nền tảng fintech như Stripe, Robinhood và Revolut đang tích hợp Stablecoin vào các chức năng thanh toán, tiết kiệm và giao dịch.
Các nhà phát hành cũng đang tích cực ứng phó. Tether xây dựng ví và kênh thanh toán, Circle thông qua API, công cụ phát triển và mua lại cơ sở hạ tầng để thực hiện phát triển toàn diện, đồng thời ra mắt Circle Payment Network để thiết lập hiệu ứng mạng.
Chúng ta đang trải qua một cuộc cách mạng cấu trúc: Stablecoin không còn được coi là "tiền điện tử", mà là "cơ sở hạ tầng toàn cầu"; các tổ chức tài chính đang sử dụng những kênh mới này để định hình lại sản phẩm; môi trường cạnh tranh đang thay đổi liên tục.
Tính linh hoạt và phân bổ giá trị chính xác
Với sự phổ biến của Stablecoin, cơ sở hạ tầng mới xuất hiện, nhằm mục đích đạt được tính lập trình, tính tuân thủ và chia sẻ giá trị. Việc phát hành đơn thuần không còn là yếu tố then chốt, Stablecoin phải thích ứng với nhu cầu của các nền tảng thúc đẩy tỷ lệ sử dụng.
Thế hệ ổn định tiếp theo bao gồm các chức năng lập trình, chẳng hạn như khả năng đối chiếu, quy tắc tuân thủ và chuyển nhượng có điều kiện, khiến nó trở thành tài sản cảm nhận ứng dụng, tự động định tuyến giá trị mà không cần giao thức ngoài chuỗi. Mỗi trường hợp sử dụng đều độc đáo, các ngăn xếp cơ sở hạ tầng mới nổi có thể đáp ứng những nhu cầu đa dạng này, đạt được việc thu thập giá trị chính xác hơn.
Phân tích trường hợp sử dụng stablecoin trên chuỗi
Stablecoin được sử dụng chủ yếu trong ba môi trường: sàn giao dịch tập trung, giao thức DeFi và MEV. Ba loại địa chỉ này chiếm 38% tổng cung stablecoin và 63% khối lượng giao dịch.
sàn giao dịch tập trung (CEX )
Chiếm tổng cung của Stablecoin: 27%
Tỷ lệ giao dịch trong 30 ngày qua: 11%
Dự trữ thu nhập: 3 tỷ USD
Kể từ đáy năm 2023, lượng cung của các sàn giao dịch CEX hàng đầu gần như đã tăng gấp đôi. Lượng cung của Coinbase, Binance và Bybit biến động theo thị trường, trong khi lượng cung của Kraken và OKX tăng trưởng ổn định hơn. Do phần lớn hoạt động diễn ra ngoài chuỗi, nên việc đánh giá tình hình sử dụng Stablecoin trong các sàn CEX là rất khó khăn.
Tài chính phi tập trung ( DeFi )
Chiếm tổng cung của Stablecoin: 11%
Tỷ lệ giao dịch trong 30 ngày qua: 21%
Doanh thu dự trữ: 1,1 tỷ USD
Cung cấp Stablecoin DeFi đến từ tài sản thế chấp, tài sản LP và thị trường cho vay, DEX và các giao thức phái sinh. Trong sáu tháng qua, khối lượng cung cấp từ CDP, cho vay, hợp đồng vĩnh viễn và staking gần như đã tăng gấp đôi, trong khi thị phần cung cấp từ DEX giảm mạnh, điều này phản ánh sự cải thiện hiệu quả vốn chứ không phải là sự giảm sử dụng.
Khối lượng giao dịch hàng tháng của Stablecoin DeFi đã tăng từ 100 tỷ USD lên hơn 600 tỷ USD, chủ yếu đến từ DEX. Gần đây, khối lượng giao dịch memecoin đã tăng vọt lên hơn 500 tỷ USD, chiếm 12% tổng khối lượng giao dịch.
MEV thợ mỏ/nút xác thực
Chiếm tổng nguồn cung Stablecoin: <1%
Tổng khối lượng giao dịch 30 ngày qua: 31%
Doanh thu dự trữ: Không áp dụng
Robot MEV lấy giá trị thông qua việc sắp xếp lại các giao dịch, hành vi giao dịch tần suất cao của nó dẫn đến tỷ lệ giao dịch trên chuỗi quá cao, và thường xuyên sử dụng lại cùng một quỹ. Khối lượng giao dịch MEV tăng vọt trong các giờ cao điểm giao dịch và dao động theo các chiến lược MEV mà blockchain và ứng dụng phản ứng.
ví chưa thuộc sở hữu
Chiếm tổng cung cấp của Stablecoin: 54%
Tỉ lệ trong 30 ngày qua so với tổng khối lượng giao dịch: 35%
Dự trữ thu nhập: 5,6 tỷ USD
Hoạt động của stablecoin trong ví chưa được đánh dấu khó giải thích hơn, nhưng chiếm phần lớn nguồn cung và khối lượng giao dịch. Những ví này bao gồm người dùng lẻ, các tổ chức không xác định, các công ty khởi nghiệp, những người nắm giữ thụ động và các hợp đồng thông minh chưa được phân loại.
Mặc dù số lượng ví chưa được vested là rất lớn ( hơn 150 triệu ), nhưng sự giàu có lại vô cùng tập trung. Hơn 60% ví nắm giữ dưới 1 đô la, trong khi ít hơn 20.000 ví ( nắm giữ hơn 1 triệu đô la ) kiểm soát 76 tỷ đô la, tương đương 32% tổng nguồn cung. Ví có số dư dưới 10.000 USD ( chiếm 99% ) tổng số nắm giữ chỉ còn 9 tỷ USD, chưa đến 4% tổng nguồn cung.
Kết luận
Hệ sinh thái Stablecoin đã bước vào giai đoạn mới, giá trị sẽ ngày càng nhiều chảy vào các nhà phát triển xây dựng ứng dụng và cơ sở hạ tầng. Điều này đánh dấu sự trưởng thành quan trọng của thị trường, sự chú ý chuyển từ chính đồng tiền sang hệ thống lập trình giúp đồng tiền phát huy tác dụng.
Với việc hoàn thiện khuôn khổ quản lý và sự xuất hiện của các ứng dụng thân thiện với người dùng, Stablecoin sẽ trải qua sự tăng trưởng theo cấp số nhân. Chúng kết hợp sự ổn định của tiền pháp định với khả năng lập trình của blockchain, trở thành nền tảng cho tài chính toàn cầu trong tương lai.
Tương lai của stablecoin thuộc về những người xây dựng tạo ra các ứng dụng, cơ sở hạ tầng và trải nghiệm để mở ra toàn bộ tiềm năng của chúng. Khi sự thay đổi này tăng tốc, chúng ta có thể mong đợi nhiều đổi mới hơn trong cách tạo ra, phân phối và nắm bắt giá trị. Thế giới tài chính của tương lai sẽ được xác định bởi hệ sinh thái hình thành xung quanh stablecoin.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Thị trường Stablecoin bước vào kỷ nguyên phân phối mới: phát hành lợi nhuận cao kết thúc, khối lượng giao dịch thực chỉ chiếm một nửa dữ liệu bề mặt.
Sự thật về thị trường Stablecoin: Cuộc cách mạng từ phát hành đến phân phối
Stablecoin không còn là vấn đề "có thể" tái cấu trúc cấu trúc tài chính toàn cầu, mà là vấn đề "như thế nào" để tái cấu trúc. Với việc ra mắt dự luật Genius của Mỹ, việc chuẩn hóa phát hành stablecoin sắp tới, thị trường đang chuyển từ giai đoạn phát hành sang giai đoạn phân phối.
Thời kỳ lợi nhuận cao của bên phát hành sắp kết thúc, các nhà phân phối đang nhận ra giá trị của mình. Việc hiểu những ứng dụng, giao thức và nền tảng nào thực sự đạt được sự tăng trưởng trở nên ngày càng quan trọng, đặc biệt là đối với các tình huống stablecoin trên chuỗi đã trưởng thành.
! "Sự bùng nổ giả" đằng sau stablecoin trị giá 240 tỷ đô la: 31% khối lượng giao dịch đến từ bot và 99% ví dưới 10.000 đô la
Sự thật và hiểu lầm về thị trường Stablecoin
Mặc dù stablecoin đã đạt vốn hóa thị trường là 240 tỷ đô la và khối lượng giao dịch hàng năm là 3,1 nghìn tỷ đô la, nhưng có nhiều quan niệm sai lầm trên thị trường. Các nhà phát hành trả phí khổng lồ cho các nhà phân phối để giành thị phần - Circle đã trả 900 triệu đô la cho các nhà phân phối như Coinbase vào năm 2023, chiếm hơn một nửa doanh thu của công ty.
Sự giao dịch hàng năm 3,1 triệu tỷ đô la được gọi là gây hiểu lầm, trong đó 31% đến từ các hoạt động lặp đi lặp lại hàng ngày của robot MEV, khối lượng giao dịch thực sự của con người tham gia thấp hơn nhiều so với dữ liệu bề mặt.
Có hiện tượng tập trung tài sản nghiêm trọng trong lĩnh vực Stablecoin. Hiện tại có khoảng 150 triệu ví Stablecoin, nhưng 99% số ví có số dư dưới 10.000 USD, trong khi chỉ có 20.000 ví chưa được đánh dấu kiểm soát 76 tỷ USD, chiếm 32% tổng nguồn cung.
Sự tăng trưởng bùng nổ thực sự của Stablecoin xuất hiện trong sáu tháng qua. Kể từ mùa hè năm 2023, khối lượng giao dịch Stablecoin DeFi đã tăng từ 100 tỷ USD lên 600 tỷ USD, trong khi giao dịch meme coin đã tạo ra 500 tỷ USD dòng chảy Stablecoin, chiếm 12% tổng khối lượng giao dịch trong năm.
Tuy nhiên, tiêu chuẩn mà chúng ta đánh giá sự thành công của stablecoin lại bị đảo lộn. Tổng giá trị khóa (TVL) giảm có thể không phải là dấu hiệu của việc giảm mức sử dụng, mà có thể là sự thể hiện của tiến bộ công nghệ và nâng cao hiệu quả; sự gia tăng khối lượng giao dịch có thể chỉ đại diện cho hoạt động của robot tăng lên. Khi thị trường vẫn đang chú ý đến cuộc chiến thị phần giữa USDC và USDT, sự biến đổi thực sự đang âm thầm xảy ra ở cấp độ phân phối.
Chuyển đổi ngành Stablecoin
bên phát hành giá trị lịch sử dần nhường chỗ
Thời kỳ đầu của Stablecoin, giá trị chủ yếu tập trung vào bên phát hành. Duy trì tỷ lệ neo 1:1 và xử lý việc phát hành và đổi lại số lượng lớn, quản lý dự trữ, hợp tác với ngân hàng và các nhiệm vụ phức tạp khác đã giúp Tether và Circle chiếm ưu thế. Thông qua việc hiện thực hóa lợi nhuận từ dự trữ, ngay cả lãi suất thông thường cũng có thể tạo ra thu nhập khổng lồ.
Nhà phân phối trở thành trung tâm giá trị
Ngày nay, việc quản lý đáng tin cậy, tính thanh khoản và khả năng rút tiền không còn là yếu tố khác biệt, mà trở thành yêu cầu cơ bản. Khi nhiều nhà phát hành có khả năng tương tự tham gia thị trường, trọng tâm của stablecoin đã chuyển từ nhà phát hành sang nhà phân phối.
Các nhà phân phối nắm giữ mối quan hệ và trải nghiệm của người dùng đang tận dụng ảnh hưởng của họ để thu được giá trị. Hồ sơ IPO của Circle cho thấy họ đã chi gần 900 triệu USD cho các đối tác như Coinbase để tích hợp và quảng bá USDC, vượt quá một nửa tổng doanh thu năm 2023.
Nhiều nhà phân phối đang nâng cấp kiến trúc nền tảng: PayPal phát hành PYUSD, Telegram hợp tác với Ethena, Meta khám phá kênh Stablecoin, các nền tảng fintech như Stripe, Robinhood và Revolut đang tích hợp Stablecoin vào các chức năng thanh toán, tiết kiệm và giao dịch.
Các nhà phát hành cũng đang tích cực ứng phó. Tether xây dựng ví và kênh thanh toán, Circle thông qua API, công cụ phát triển và mua lại cơ sở hạ tầng để thực hiện phát triển toàn diện, đồng thời ra mắt Circle Payment Network để thiết lập hiệu ứng mạng.
Chúng ta đang trải qua một cuộc cách mạng cấu trúc: Stablecoin không còn được coi là "tiền điện tử", mà là "cơ sở hạ tầng toàn cầu"; các tổ chức tài chính đang sử dụng những kênh mới này để định hình lại sản phẩm; môi trường cạnh tranh đang thay đổi liên tục.
Tính linh hoạt và phân bổ giá trị chính xác
Với sự phổ biến của Stablecoin, cơ sở hạ tầng mới xuất hiện, nhằm mục đích đạt được tính lập trình, tính tuân thủ và chia sẻ giá trị. Việc phát hành đơn thuần không còn là yếu tố then chốt, Stablecoin phải thích ứng với nhu cầu của các nền tảng thúc đẩy tỷ lệ sử dụng.
Thế hệ ổn định tiếp theo bao gồm các chức năng lập trình, chẳng hạn như khả năng đối chiếu, quy tắc tuân thủ và chuyển nhượng có điều kiện, khiến nó trở thành tài sản cảm nhận ứng dụng, tự động định tuyến giá trị mà không cần giao thức ngoài chuỗi. Mỗi trường hợp sử dụng đều độc đáo, các ngăn xếp cơ sở hạ tầng mới nổi có thể đáp ứng những nhu cầu đa dạng này, đạt được việc thu thập giá trị chính xác hơn.
! "Sự bùng nổ giả" đằng sau stablecoin trị giá 240 tỷ đô la: 31% khối lượng giao dịch đến từ bot và 99% ví dưới 10.000 đô la
Phân tích trường hợp sử dụng stablecoin trên chuỗi
Stablecoin được sử dụng chủ yếu trong ba môi trường: sàn giao dịch tập trung, giao thức DeFi và MEV. Ba loại địa chỉ này chiếm 38% tổng cung stablecoin và 63% khối lượng giao dịch.
sàn giao dịch tập trung (CEX )
Kể từ đáy năm 2023, lượng cung của các sàn giao dịch CEX hàng đầu gần như đã tăng gấp đôi. Lượng cung của Coinbase, Binance và Bybit biến động theo thị trường, trong khi lượng cung của Kraken và OKX tăng trưởng ổn định hơn. Do phần lớn hoạt động diễn ra ngoài chuỗi, nên việc đánh giá tình hình sử dụng Stablecoin trong các sàn CEX là rất khó khăn.
Tài chính phi tập trung ( DeFi )
Cung cấp Stablecoin DeFi đến từ tài sản thế chấp, tài sản LP và thị trường cho vay, DEX và các giao thức phái sinh. Trong sáu tháng qua, khối lượng cung cấp từ CDP, cho vay, hợp đồng vĩnh viễn và staking gần như đã tăng gấp đôi, trong khi thị phần cung cấp từ DEX giảm mạnh, điều này phản ánh sự cải thiện hiệu quả vốn chứ không phải là sự giảm sử dụng.
Khối lượng giao dịch hàng tháng của Stablecoin DeFi đã tăng từ 100 tỷ USD lên hơn 600 tỷ USD, chủ yếu đến từ DEX. Gần đây, khối lượng giao dịch memecoin đã tăng vọt lên hơn 500 tỷ USD, chiếm 12% tổng khối lượng giao dịch.
MEV thợ mỏ/nút xác thực
Robot MEV lấy giá trị thông qua việc sắp xếp lại các giao dịch, hành vi giao dịch tần suất cao của nó dẫn đến tỷ lệ giao dịch trên chuỗi quá cao, và thường xuyên sử dụng lại cùng một quỹ. Khối lượng giao dịch MEV tăng vọt trong các giờ cao điểm giao dịch và dao động theo các chiến lược MEV mà blockchain và ứng dụng phản ứng.
ví chưa thuộc sở hữu
Hoạt động của stablecoin trong ví chưa được đánh dấu khó giải thích hơn, nhưng chiếm phần lớn nguồn cung và khối lượng giao dịch. Những ví này bao gồm người dùng lẻ, các tổ chức không xác định, các công ty khởi nghiệp, những người nắm giữ thụ động và các hợp đồng thông minh chưa được phân loại.
Mặc dù số lượng ví chưa được vested là rất lớn ( hơn 150 triệu ), nhưng sự giàu có lại vô cùng tập trung. Hơn 60% ví nắm giữ dưới 1 đô la, trong khi ít hơn 20.000 ví ( nắm giữ hơn 1 triệu đô la ) kiểm soát 76 tỷ đô la, tương đương 32% tổng nguồn cung. Ví có số dư dưới 10.000 USD ( chiếm 99% ) tổng số nắm giữ chỉ còn 9 tỷ USD, chưa đến 4% tổng nguồn cung.
Kết luận
Hệ sinh thái Stablecoin đã bước vào giai đoạn mới, giá trị sẽ ngày càng nhiều chảy vào các nhà phát triển xây dựng ứng dụng và cơ sở hạ tầng. Điều này đánh dấu sự trưởng thành quan trọng của thị trường, sự chú ý chuyển từ chính đồng tiền sang hệ thống lập trình giúp đồng tiền phát huy tác dụng.
Với việc hoàn thiện khuôn khổ quản lý và sự xuất hiện của các ứng dụng thân thiện với người dùng, Stablecoin sẽ trải qua sự tăng trưởng theo cấp số nhân. Chúng kết hợp sự ổn định của tiền pháp định với khả năng lập trình của blockchain, trở thành nền tảng cho tài chính toàn cầu trong tương lai.
! "Sự bùng nổ giả" đằng sau stablecoin trị giá 240 tỷ USD: 31% khối lượng giao dịch đến từ bot, 99% ví dưới 10.000 USD
Tương lai của stablecoin thuộc về những người xây dựng tạo ra các ứng dụng, cơ sở hạ tầng và trải nghiệm để mở ra toàn bộ tiềm năng của chúng. Khi sự thay đổi này tăng tốc, chúng ta có thể mong đợi nhiều đổi mới hơn trong cách tạo ra, phân phối và nắm bắt giá trị. Thế giới tài chính của tương lai sẽ được xác định bởi hệ sinh thái hình thành xung quanh stablecoin.