Tạm biệt MicroStrategy? Canto kết hợp với Adam Back khởi động "Thời đại nắm giữ đồng phạm 2.0"

Tác giả: Luke, Mars Finance

Trong nhiều năm qua, khi Phố Wall nói về "cách các tổ chức nắm giữ Bitcoin", có một cái tên luôn không thể bỏ qua: Michael Saylor và MicroStrategy (hiện đã đổi tên thành Strategy) do ông điều hành. Bằng cách biến bảng cân đối kế toán của một công ty phần mềm thành một công cụ mua Bitcoin khổng lồ, Saylor đã khai sinh ra kỷ nguyên nắm giữ coin của các tổ chức 1.0. Ông là một nhà truyền giáo đơn độc, đã chứng minh chiến lược "Bitcoin bản vị" của các doanh nghiệp cho thế giới bằng cách sử dụng nợ và đòn bẩy.

Tuy nhiên, một thời đại đang khép lại. Vào tháng 7 năm 2025, với việc gã khổng lồ tài chính phố Wall Cantor Fitzgerald và "cha đẻ" Bitcoin Adam Back công bố một cuộc hôn nhân trị giá 40 tỷ USD, mô hình 2.0 của việc nắm giữ tiền điện tử bởi các tổ chức đã gõ cửa.

Đây không còn chỉ là về "một công ty sở hữu Bitcoin", mà là về "một công ty được sinh ra cho Bitcoin". Kế hoạch hàng tỷ của Canto không phải là một sự bắt chước đơn giản của mô hình Saylor, mà là một cuộc lặp lại và vượt qua hoàn toàn. Nó báo hiệu rằng, cách thức vốn của các tổ chức gia nhập Bitcoin sẽ trở nên thuần khiết, trực tiếp hơn và cũng "nguyên bản" hơn. Một kỷ nguyên mới do "Công ty Vốn Nguyên Bản Bitcoin" (Bitcoin-Native Capital Companies) dẫn dắt đang bắt đầu.

Cách mạng mô hình: Mô hình 2.0 "sinh ra để phục vụ Bitcoin"

Cốt lõi của chiến lược Cantor là một cấu trúc tài chính được thiết kế tinh xảo, được tạo ra đặc biệt cho những người nắm giữ Bitcoin. Thương hiệu con của nó, Cantor Equity Partners 1, một SPAC (Công ty mua lại với mục đích đặc biệt) sạch sẽ, đã trở thành phương tiện cho cuộc cách mạng này. Nó không có gánh nặng lịch sử, không có hoạt động kinh doanh, sứ mệnh duy nhất của nó là trở thành một thực thể nắm giữ Bitcoin công khai và thuần khiết.

Phần hấp dẫn nhất của trò ảo thuật vốn là, Adam Back và Blockstream Capital của ông không chỉ đơn giản là bán Bitcoin, mà còn đưa 30,000 Bitcoin vào SPAC này như là "tài sản vật chất" để đổi lấy cổ phần của công ty mới sau sáp nhập (dự định đổi tên thành BSTR Holdings). Mô hình "đổi coin lấy cổ phần" này đã hoàn toàn lật đổ logic mua bán truyền thống của các tổ chức. Nó tuyên bố một cách hình thành vốn hoàn toàn mới: không còn là "công ty dùng tiền mua coin", mà là "coin chính trở thành nền tảng vốn của công ty".

Điều này tạo ra sự tương phản rõ nét với mô hình 1.0 của Saylor. MicroStrategy về cơ bản là một công ty phần mềm, và chiến lược Bitcoin của nó được gắn kết trên nền tảng kinh doanh hiện có. Khi nhà đầu tư mua cổ phiếu của công ty (MSTR), họ thực chất đang đặt cược vào triển vọng kinh doanh phần mềm của công ty và biến động giá của Bitcoin. Mô hình kết hợp này dù đã khuếch đại lợi nhuận trong thị trường tăng giá, nhưng cũng mang lại sự hỗn loạn về định giá và rủi ro kinh doanh bổ sung. Thị trường thường đung đưa trong sự bối rối về "Nó thực sự là một công ty công nghệ hay một quỹ Bitcoin?"

Còn BSTR Holdings do Canto tạo ra, cùng với kế hoạch huy động 3,9 tỷ USD khác được hỗ trợ bởi Tether và SoftBank mang tên "Twenty One Capital", đã hoàn toàn giải quyết được vấn đề này. Mục tiêu của chúng chỉ có một: tối đa hóa "số lượng Bitcoin trên mỗi cổ phiếu" (BTC per share), chứ không phải là "lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu" (EPS) truyền thống. Bảng cân đối của chúng sẽ cực kỳ sạch sẽ, phần lớn tài sản chính là Bitcoin. Sự "tinh khiết" này (Pure-play) mang đến cho các nhà đầu tư tổ chức một lựa chọn rõ ràng chưa từng có: một công cụ đầu tư chủ động hơn so với ETF giao ngay, có thể tận dụng thị trường vốn để thực hiện đòn bẩy, nhưng lại có rủi ro tinh khiết hơn so với mô hình MicroStrategy.

Khi máy móc Phố Wall gặp tinh thần Bitcoin

Tại sao thời đại tổ chức nắm giữ tiền 2.0 lại đến vào thời điểm này? Câu trả lời nằm ở sự liên minh của hai nhân vật quan trọng, họ đại diện cho hai sức mạnh cần thiết cho cuộc cách mạng này.

Một bên là gia đình Howard Lutnick, "phượng hoàng bất tử" của Phố Wall và là một trong những người chơi hàng đầu trong trò chơi quyền lực. Kinh nghiệm huyền thoại về việc tái thiết Cantor Fitzgerald từ đống đổ nát của sự kiện 9/11 đã hình thành nên phong cách kiên cường và dám đón nhận công nghệ đột phá của Lutnick. Hiện nay, với vai trò là Bộ trưởng Thương mại Hoa Kỳ, mặc dù về mặt danh nghĩa đã chuyển giao quyền kiểm soát công ty cho con trai Brandon Lutnick, nhưng ảnh hưởng của ông vẫn không có giới hạn. Quan trọng hơn, mối quan hệ cộng sinh sâu sắc giữa Cantor và gã khổng lồ stablecoin Tether - vừa là người quản lý quỹ dự trữ hàng trăm tỷ đô la của họ, vừa là cổ đông - đã cung cấp cho kế hoạch thu mua Bitcoin vĩ đại này nguồn tài chính dồi dào và tính linh hoạt của thế giới offshore. Gia đình Lutnick mang đến cho Phố Wall cỗ máy vận hành vốn hàng đầu và tài nguyên chính trị vô song, đây là "phần cứng" để biến những ý tưởng lớn thành hiện thực.

Bên kia là Adam Back, hiện thân của công nghệ và tinh thần thuần khiết nhất của Bitcoin. Là một trong những hacker mà Nakamoto đã trích dẫn trong whitepaper, tên của ông tự nó đã là một sự đảm bảo về uy tín. Việc hiểu giao dịch này đơn giản là "rút tiền và rời đi" của Back là một cách nhìn cực kỳ thiển cận. Điều này giống như một hành động "gieo hạt" đã được suy nghĩ kỹ lưỡng. Ông đang tận dụng danh tiếng và Bitcoin trong tay để tự tay tạo ra một cổng vốn lý tưởng cho Phố Wall, phù hợp với tinh thần của Bitcoin. Ông mang đến những "phần mềm" cần thiết cho cuộc cách mạng này - tính hợp pháp và tầm nhìn công nghệ từ cộng đồng cốt lõi của Bitcoin.

Chính sự kết hợp giữa "cỗ máy Wall Street" và "tinh thần Bitcoin" đã tạo ra mô hình sở hữu coin 2.0 cho các tổ chức. Thời của Saylor, ông cần phải đơn độc chiến đấu, sử dụng một công ty phần mềm làm con ngựa thành Troy để đưa Bitcoin vào thành phố Wall Street. Còn ngày nay, liên minh của Lutnik và Beck có thể trực tiếp xây dựng một ngôi đền lớn dành riêng cho Bitcoin ngay tại quảng trường trung tâm của thành phố.

Tạm biệt Strategy, chào đón tương lai

Sự hợp tác giữa Canto và Beck đánh dấu sự nhận thức của các tổ chức về Bitcoin đã bước vào một cấp độ mới. Bitcoin không còn chỉ đơn thuần là tài sản thay thế được các công ty truyền thống "nuôi dưỡng" trong bảng cân đối kế toán, mà có thể được coi là "vốn bản địa" để xây dựng các công ty niêm yết mới.

Sự chuyển biến này có ý nghĩa sâu rộng. Đầu tiên, nó cung cấp một con đường đầu tư rõ ràng và ít ma sát hơn cho hàng triệu tỷ đô la vốn của các tổ chức. Các quỹ hưu trí, quỹ tài sản quốc gia và các loại vốn có độ rủi ro thấp hơn sẽ dễ dàng chấp nhận "công ty gốc bitcoin" có cấu trúc tinh khiết, mục tiêu rõ ràng hơn là những công ty hỗn hợp phức tạp.

Thứ hai, nó sẽ thúc đẩy sự ra đời của một phân khúc thị trường vốn hoàn toàn mới. Trong tương lai, chúng ta có thể thấy nhiều "BSTR Holdings" tương tự xuất hiện, và sự cạnh tranh giữa chúng sẽ không phải là doanh thu từ bán phần mềm hoặc tư vấn, mà là hiệu quả và khả năng thu thập và quản lý Bitcoin. Điều này sẽ hình thành một hệ sinh thái thị trường thứ cấp xung quanh Bitcoin, tràn đầy sức sống.

Cuối cùng, nó sẽ thay đổi vĩnh viễn câu chuyện về Bitcoin. Khi những người chơi tinh vi nhất của Phố Wall không còn hài lòng với việc chỉ "nắm giữ" Bitcoin, mà bắt đầu xây dựng những công ty niêm yết hoàn toàn mới "dựa trên Bitcoin", vị thế của Bitcoin như một tài sản kinh tế vĩ mô sẽ nhận được sự xác nhận mạnh mẽ nhất.

Michael Saylor đã mở ra cánh cửa cho Bitcoin với sự kiên trì và tầm nhìn của mình. Giờ đây, Kanto và Adam Back đang trải một thảm đỏ rộng rãi và trực tiếp hơn ở phía sau cánh cửa. Tạm biệt những khám phá đơn độc của Strategy, một kỷ nguyên 2.0 của tổ chức nắm giữ Bitcoin do các "công ty gốc Bitcoin" đa dạng và chuyên nghiệp dẫn dắt đã đến.