Від роздрібного інвестора до фінансової інфраструктури: Глибина аналізу еволюції та майбутньої стратегії Robinhood

30 червня 2025 року акції певної торгової платформи під час торгів різко зросли більш ніж на 12%, встановивши історичний рекорд. Ентузіазм на ринку зумовлений серією вагомих новин, опублікованих на фестивалі в Каннах, Франція: запуском продуктів токенізації акцій, створенням власної Layer 2 блокчейн на основі Arbitrum, пропозицією безстрокових контрактів для користувачів ЄС тощо. Це знаменує собою фундаментальну зміну в сприйнятті ринку - він більше не є лише "роздрібним інвесторським додатком" для молоді, а намагається стати потенційним "руйнівником фінансової інфраструктури".

Ця стаття розгляне еволюцію бізнес-моделі, логіку основної стратегії та вплив на ринкову індустрію з трьох вимірів: "вчора, сьогодні, завтра" на цій платформі.

Один. Вчора: від "нульової комісії" до "різноманітності" - дикий ріст та трансформаційні болі

1. Початкові цілі підприємництва та орієнтація на користувачів

Цю платформу заснували двоє засновників зі Стенфордського університету з фоновими знаннями в фізиці та математиці. Їхній досвід розробки систем торгівлі з низькою затримкою для хедж-фондів дав їм усвідомлення, що технології, які обслуговують установи, також можуть служити роздрібним інвесторам. Їхнім початковим наміром було "демократизація фінансів", спрямована на надання звичайним людям таких самих інвестиційних можливостей, як і для установ. Ця концепція після фінансової кризи 2008 року точно відгукнулася на недовіру покоління тисячоліття до великих банків.

Вони скористалися хвилею мобільного Інтернету та у 2014 році запустили додаток, спеціально розроблений для мобільних пристроїв. Їхні дві революційні інновації полягають у:

• Нульова комісія за торгівлю: кардинально порушує модель збору платні традиційних брокерів, суттєво знижуючи інвестиційний бар'єр.
• Надзвичайний користувацький досвід: простий, навіть "залежний" дизайн інтерфейсу, який ігровим чином представляє складні фінансові операції, привертає велику кількість молоді без досвіду інвестування.

2. Встановлення та суперечки основної бізнес-моделі

"Нульова комісія" приховує різноманітну модель доходів, ретельно побудовану цією платформою, серед яких найяскравішим і найсуперечливішим є PFOF (оплата за потік замовлень).

PFOF (оплата за потік замовлень)

PFOF є основою для реалізації "нульової комісії" на цій платформі. Простими словами, платформа не надсилає замовлення користувачів безпосередньо на біржу, а упаковує їх і продає високочастотним трейдерам. Трейдери заробляють невеликий прибуток на різниці між цінами покупки та продажу і сплачують частину цього прибутку платформі як винагороду. Ця модель приносить значний дохід, але також викликала тривалі суперечки з боку регуляторів, оскільки основним питанням є те, чи жертвує вона найкращою ціною виконання користувачів заради власної вигоди.

Дослідження бізнесової диверсифікації

На основі PFOF ця платформа постійно розширює свою бізнес-територію, створивши три основні стовпи доходу:

• Торговельна діяльність: від початкової торгівлі акціями швидко розширилась на опціони та криптовалюту.
• Дохід від відсотків: шляхом запуску послуг кредитування під заставу та управління грошима, перетворювати вільні кошти користувачів та потреби в кредитному плечі на стабільний дохід від відсотків.
• Підписка на послуги: запуск послуг підписки з додатковою вартістю, що пропонують миттєві поповнення, торгівлю до та після ринку та інші функції.

3. Проблеми зростання: криза та роздуми

Розвиток цієї платформи супроводжувався різноманітними кризовими подіями:

• Технологічні та ризикові кризи: платформа зазнала цілодобового збою, що призвело до колективного позову користувачів. Водночас це також виявило серйозну недостатність освіти користувачів та попередження про ризики, що стоять за її "гейміфікованим" інтерфейсом.
• Кризис довіри: під час однієї з битв роздрібних інвесторів з Уолл-стріт платформа раптово обмежила можливість користувачів купувати популярні акції, за що її звинуватили у "вимкненні кабелю" та зраді роздрібним інвесторам.
• Постійний регуляторний тиск: від штрафів, накладених FINRA через проблеми з PFOF, до розслідування SEC щодо його криптовалютного бізнесу, регуляція завжди є дамокловим мечем, що висять над платформою.

Ці кризи спільно виявили слабкі місця платформи: нестабільність технологічної платформи, дефекти механізму управління ризиками та потенційний конфлікт між бізнес-моделлю та інтересами користувачів. Саме ці глибокі болі змусили платформу шукати нові історії зростання та стратегічні напрямки, щоб позбутися етикетки "Meme-акцій" і відновити довіру ринку.

Два, сьогодні: All in Crypto - стратегічні амбіції та комерційна логіка платформи

1. Ядро стратегічного зрушення: чому RWA та токенізація акцій?

Фінансовий драйвер: основний двигун прибутку

Згідно з даними фінансового звіту, криптовалютний бізнес став найбільш прибутковим напрямком діяльності цієї платформи. У першому кварталі 2025 року крипто-торгівля принесла 252 мільйони доларів доходу, що становить 43% від загального доходу від торгівлі, вперше перевищивши опціони та ставши найбільшим джерелом доходу від торгівлі. Що більш важливо, це його вражаюча прибутковість, згідно з аналізом, ставка повернення за ринковими замовленнями на криптовалюту в 45 разів перевищує акції та в 4,5 рази - опціони. Під впливом зростання та прибутковості All in Crypto стає неминучим вибором.

Наративне підвищення: від брокера до "містка"

Цей крок допомагає платформі перейти від суперечливого "роздрібного інвестора" до "мосту між традиційними фінансами (TradFi) та світом на блокчейні". Це не тільки ефективно позбавляє від регуляторної тіні PFOF і циклічної етикетки "Meme-акцій", але й має на меті проникнути в ринок втричі більший за існуючий бізнес - цифровізацію та токенізацію величезних активів реального світу.

Основна мета: зламати традиційну фінансову інфраструктуру

Ця платформа чітко виклала своє бачення токенізації RWA. Вони вважають, що використання технології блокчейн може забезпечити:

• 24/7 цілодобова торгівля: злом традиційних бар'єрів часу біржі.
• Майже миттєве врегулювання: з T+2 до T+0, значно знижує ризик контрагента та операційні витрати.
• Безмежне розподілення власності: дозволяє фрагментацію високовартісних активів (таких як нерухомість, мистецтво), знижуючи інвестиційний поріг.
• Підвищення ліквідності: створення ширшого ринку для активів з традиційно низькою ліквідністю (таких як приватний капітал).
• Автоматизоване дотримання вимог: знижує витрати на дотримання шляхом впровадження регуляторних правил через смарт-контракти.

2. "Трійка" стратегічних комбінацій: як досягти мети?

Для досягнення цієї великої мети платформа реалізувала набір стратегічних заходів "три в одному", що охоплюють від рівня застосунків до рівня інфраструктури.

Токен акцій (Stock Token)

Це "перша цеглина" їх стратегії RWA. Запустивши токени американських акцій на ринку ЄС, платформа дозволяє користувачам здійснювати торгівлю 24/5 та отримувати підтримку дивідендів, проводячи масове навчання ринку та технічну перевірку. Цей крок має на меті з'єднати традиційні активи з світом на блокчейні, дозволяючи користувачам, звиклим до традиційних інвестицій, "гладко" увійти в екосистему криптовалют.

Самостійно побудована L2 публічна блокчейн-мережа

Це крок з найбільшою стратегічною амбіцією. Створюючи власний Layer 2 публічний блокчейн, оптимізований спеціально для RWA на базі технологічного стеку Arbitrum Orbit, ця платформа переходить з "додатку" до "постачальника інфраструктури". Наявність власного публічного блокчейну означає контроль над правилами та домінування в екосистемі. У майбутньому всі випуски, торгівля та розрахунки токенізованих активів будуть завершені в межах цієї екосистеми, що дозволить створити потужний технологічний та комерційний захист.

платформація (Broker-as-a-Platform)

Через низку придбань та випусків продуктів ця платформа будує "універсальну інвестиційну платформу, що керується криптовалютою". Ця платформа об'єднує торгівлю, платежі, управління активами та інфраструктуру, охоплюючи весь життєвий цикл користувачів від внесення коштів, торгівлі до збільшення активів, з метою максимізації довічної цінності (LTV) одного користувача.

3. Порівняльний аналіз: відмінності з конкурентами

Стратегічне позиціонування цієї платформи забезпечує їй унікальне місце в конкурентному середовищі.

проти певної криптобіржі

• Різниця в шляхах: деяка криптобіржа є "біржею на ланцюгу", її основа - обслуговування криптооригінальних активів та завоювання довіри установ через відповідний шлях. Тоді як ця платформа є "ланцюговим брокером", її мета - "ланцюгова реформа старого світу", перенести величезні традиційні активи на ланцюг.
• Порівняння переваг: перевага певної криптовалютної біржі полягає в її глибоких коренях у криптоіндустрії, глибині відповідності та базі інституційних клієнтів. Перевага цієї платформи полягає в її великій базі роздрібних користувачів, надзвичайному досвіді продукту та більш агресивній, більш зосередженій стратегії RWA.

проти традиційних брокерів

• Різниця в моделях: традиційні брокери в основному обслуговують заможних та інституційних клієнтів, їхній дохід більше залежить від відсотків та консультаційних послуг. Ця платформа обслуговує молодших, активніших роздрібних інвесторів, а дохід більше залежить від комісій за торгівлю (особливо криптовалютами).
• Порівняння даних: ця платформа за кількістю рахунків уже перевищує 2/3 від певного традиційного брокера, але середні активи на рахунок (AUC) становлять лише близько 2% від останнього. Це як слабка сторона, так і простір для майбутнього зростання. Наразі запущені IRA пенсійні рахунки, кредитні картки та інші продукти, які спрямовані на збільшення обсягу активів і лояльності користувачів, наступаючи на територію традиційних брокерів. А в темпах зростання торгових доходів, особливо доходів від криптоторгівлі, ця платформа вже значно перевищила традиційних брокерів.

Три, завтра: "перша точка входу" для відновлення фінансового порядку? Можливості та ризики співіснують

1. Потенційний вплив на структуру фінансових ринків

• Вичавлення ліквідності криптовалют: коли інвестори можуть торгувати токенами блакитних фішок з реальним ціннісним підтримкою на відповідній, зручній платформі, попит на високоризикові, без фундаментальних основ альткоїни та мем-коїни може бути суттєво зменшений. У майбутньому крипторинок може ще більше диференціюватися на "основні монети через ETF" та "монети інфраструктури, які здатні з'єднувати традиційні фінанси", а велика кількість альткоїнів може втратити свою значимість.
• Переформатування правил торгівлі акціями: торгівля 24/7 повністю зруйнує обмеження традиційних бірж щодо до- та післяторгових сесій, що матиме глибокий вплив на розподіл глобальної ліквідності, механізм встановлення цін і навіть стратегії маркет-мейкерів.
• Прискорення входу традиційних фінансових гігантів: ця платформа стане "каталізатором", який збурить всю традиційну фінансову індустрію. Її дослідження змусить традиційних гігантів прискорити свої позиції в галузі токенізації активів, що викликатиме новий етап гонки озброєнь у фінансових технологіях.

2. Ці можливості та переоцінка платформи

Якщо стратегія буде успішною, платформа отримає величезні можливості для розвитку.

• Стати "першим входом" у RWA: завдяки своїй величезній кількості користувачів та провідному досвіду продукту, ця платформа має потенціал стати основним вузлом, що з'єднує трильйони доларів реальних світових активів з криптоекосистемою. Вона одночасно захопить дві основні вигоди епохи: "міжпоколінне багатство" та "прийняття крипто".
• Зміна оцінки: її логіка оцінки зазнає якісних змін. Вона більше не є простою циклічною брокерською компанією, яка підлягає впливу обсягу торгівлі та процентних ставок, а є складною компанією, що поєднує в собі SaaS (підписка), фінансові технології (ефект платформи) та інфраструктуру (вартість публічного блокчейну). Така багатовимірна бізнес-модель суттєво розширить її потенціал зростання, а ринок застосує нові моделі для її оцінки.

3. Невід'ємні ризики та виклики

Велична концепція цієї платформи не є легкою справою, вона все ще стикається з трьома основними викликами:

• Невизначеність регулювання: це найбільша перешкода для реалізації його стратегії. В рамках поточної регуляторної структури існує безліч бар'єрів, наприклад: як визначити правовий статус токенів RWA? Як брокерам відповідати правилам зберігання цифрових активів? Як розрахувати вимоги до капіталу для цифрових активів? Незважаючи на те, що політичний напрямок у США наразі здається більш дружнім до криптоіндустрії, будь-які зміни в регуляторній політиці можуть завдати смертельного удару його бізнесу.
• Виконання та ризики конкуренції: створення власної L2 блокчейн-мережі, інтеграція та придбання, реалізація планів глобальної експансії - кожен крок перевіряє потужні управлінські та виконавчі можливості платформи. Водночас конкуренція з боку криптоорієнтованих суперників, а також пробуджених традиційних фінансових гігантів буде надзвичайно жорсткою.
• Внутрішня вразливість бізнес-моделі: достатньо