Токенізація золота: перетворення у блокчейні нової парадигми активів-убежищ

Одне. Вступ: Повернення потреби в хеджуванні в новому циклі

Останніми роками глобальна ситуація нестабільна, тиску інфляції не зменшується, основні економіки мають слабкий ріст, і попит на активи для захисту знову зростає. Золото, як традиційний актив для захисту, знову стало в центрі уваги, ціна на золото неодноразово оновлює рекорди, перевищуючи 3000 доларів за унцію, стаючи притулком для глобальних коштів. Тим часом, з прискоренням інтеграції технології блокчейн з традиційними активами, токенізація золота стала новою хвилею фінансових інновацій. Вона не лише зберігає властивість збереження вартості золота, але й має ліквідність, комбінованість та можливість взаємодії зі смарт-контрактами у блокчейні. Все більше інвесторів, установ і навіть суверенних фондів починають включати токенізоване золото у свої інвестиційні стратегії.

Два, золото: незамінна тверда валюта в епоху цифрових технологій

Незважаючи на те, що людство вступило в епоху високої цифровізації фінансів, і різноманітні фінансові активи постійно з'являються, золото завдяки своїй унікальній історичній глибині, стабільності вартості та міжсуверенній валютній властивості, все ще утримує статус "останніх резервних активів". Золото називають "твердої валютою" не лише через його природну рідкість і фізичну неможливість підробки, а й тому, що за ним стоїть результат тисячолітнього спільного консенсусу людського суспільства. У будь-якому макроциклі, де суверенна валюта може девальвуватися, система фіатних грошей може зазнати краху, а глобальний кредитний ризик накопичується, золото завжди розглядається як остання лінія оборони і є остаточним засобом платежу в умовах системного ризику.

Протягом останніх кількох десятиліть, особливо після краху Бреттон-Вудської системи, золото було певний час маргіналізоване. Однак, виявилося, що кредитні гроші не можуть повністю позбутися долі циклічних криз, статус золота не був стертий, а навпаки, в кожному раунді валютних криз йому знову надавали роль цінового якоря. Останніми роками світова фінансова криза, монетарне пом'якшення після пандемії, висока інфляція та коливання підвищення процентних ставок призвели до значного зростання цін на золото. Особливо нещодавно, множинні фактори, такі як геополітичні напруження, ризик дефолту США, стійка глобальна інфляція тощо, знову привели золото на важливу позначку 3000 доларів/унція, викликавши нову хвилю зміни логіки глобального розподілу активів.

Дії центральних банків є найбільш очевидним відображенням цієї тенденції. За даними Всесвітньої ради з золота, протягом останніх п'яти років центральні банки світу постійно нарощували свої золотовалютні резерви, особливо активно це робили Китай, Росія, Індія, Туреччина та інші країни. Останніми роками чисті покупки золота центральними банками досягли історичного максимуму. Цей потік золота назад насправді не є короткостроковою операцією, а є глибоким розглядом безпеки стратегічних активів, плюралізації суверенних валют та зниження стабільності доларової системи. На тлі постійної реконструкції глобальної торгової структури та геополітики золото знову розглядається як резервний актив з найбільшою довірчою межою. З точки зору валютного суверенітету золото поступово замінює державні облігації США, ставши важливим орієнтиром для багатьох центральних банків у коригуванні структури валютних резервів.

Більш структурно значущим є те, що цінність золота як активу-убежища знову отримує визнання на глобальних капітальних ринках. На відміну від кредитних активів, таких як державні облігації США, золото не залежить від платоспроможності емітента, не має ризику дефолту чи реорганізації, тому на фоні глобального зростання боргів і постійного розширення бюджетних дефіцитів, властивість золота "безконтрольного ризику" є особливо помітною. Наразі співвідношення боргу до ВВП у основних світових економіках зазвичай перевищує 100%, а в США навіть перевищує 120%. Зростаюча підозра щодо фіскальної стійкості робить золото в епоху послаблення суверенного кредиту незамінним активом. На практиці, такі великі установи, як суверенні фонди добробуту, пенсійні фонди та комерційні банки, поступово підвищують частку золота в своїх портфелях для хеджування системних ризиків глобальної економіки. Ця поведінка змінює традиційну роль золота як "контрциклічного + захисного" активу, надаючи йому більш довгострокову позицію "структурно нейтрального активу".

Звісно, золото не є ідеальним фінансовим активом, його торгівельна ефективність відносно низька, фізичний перенесення ускладнене, важко програмувати та інші вроджені недоліки в цифрову епоху виглядають "важкими". Але це не означає, що його викидають, а скоріше спонукає золото до нового етапу цифрової модернізації. Ми спостерігаємо, що еволюція золота у цифровому світі не є статичним збереженням вартості, а є активною інтеграцією фінансових технологій у напрямку "токенізованого золота". Ця зміна більше не є конкурентом між золотом та цифровими валютами, а є поєднанням "активів, прив’язаних до вартості, та програмних фінансових протоколів". Ланцюгове інтегрування золота надає йому ліквідності, можливості комбінування та здатності до трансакцій через кордони, завдяки чому золото не лише виконує роль носія багатства у фізичному світі, але й починає ставати якорем стабільного активу у цифровій фінансовій системі.

Варто зазначити, що золото як актив для збереження вартості має взаємодоповнюючі, а не абсолютно замінні відносини з біткоїном, який позиціонується як "цифрове золото". Волатильність біткоїна значно перевищує золото, він не має достатньої стабільності цін у короткостроковій перспективі, а в умовах високої невизначеності макрополітики, швидше розглядається як ризиковий актив, а не як актив для хеджування ризиків. Золото ж завдяки своєму величезному спотовому ринку, зрілому фінансовому деривативному ринку та широкому визнанню на рівні центральних банків, все ще зберігає три основні переваги: антициклічність, низьку волатильність і високе визнання. З точки зору розподілу активів, золото залишається одним з найважливіших факторів хеджування ризиків при формуванні глобального інвестиційного портфеля, маючи незамінну базову позицію "фінансової нейтральності".

В цілому, незалежно від того, чи це з точки зору макрофінансової безпеки, перебудови валютної системи чи реконструкції глобального капіталу, статус золота як твердих грошей не послабився з піднесенням цифрових активів, а, навпаки, знову підвищився через посилення глобальних тенденцій, таких як "де-доларизація", геополітична фрагментація та криза суверенних кредитів. У цифрову епоху золото є як стабілізуючим елементом традиційного фінансового світу, так і потенційною ціннісною опорою для майбутньої фінансової інфраструктури у блокчейні. Майбутнє золота не полягає в його заміні, а в тому, щоб через токенізацію та програмованість продовжувати виконувати свою історичну місію як "остання кредитна монета" в новій та старій фінансовій системі.

Три, токенізація золота: золота експресія у блокчейні активів

Токенізація золота по суті є технологією та фінансовою практикою, що дозволяє відображати золоті активи у вигляді криптоактивів у блокчейн-мережі. Вона відображає право власності або вартість фізичного золота через смарт-контракти у вигляді токенів на блокчейні, що дозволяє золоту виходити за межі статичних записів у сховищах, на складах і в банківських системах, а також вільно циркулювати та комбінувати у стандартизованій, програмованій формі на блокчейні. Токенізація золота не є створенням нового фінансового активу, а є способом реконструкції традиційних сировин у цифровій формі, що впроваджується у нову фінансову систему. Вона вбудовує золото як твердий валютний актив, що проходить через історичні цикли, у "децентралізовану фінансову операційну систему", яку представляє блокчейн, породжуючи абсолютно нову структуру переносу вартості.

Ця інновація може бути зрозуміла як важлива частина глобальної хвилі цифровізації активів. Широке поширення платформ смарт-контрактів забезпечило програмну основу для вираження золота у блокчейні; а розвиток стейблкоїнів в останні роки підтвердив ринковий попит та технічну можливість "прив'язаних до блокчейну активів з цінностями". Токенізація золота в певному сенсі є розвитком і підвищенням концепції стейблкоїнів, оскільки вона не лише прагне до цінової стабільності, але й має за собою реальні активи без ризику кредитного дефолту. На відміну від стейблкоїнів, прив'язаних до фіатних валют, токени, прив'язані до золота, природно позбавлені волатильності та регуляторних ризиків єдиної суверенної валюти, володіючи нейтральністю для кордонів та довгостроковою стійкістю до інфляції. Це особливо важливо на фоні зростаючих регуляторних та геополітичних проблем, пов'язаних із домінуванням долара у структурі стейблкоїнів.

З точки зору мікромеханізмів,生成 токенізованого золота зазвичай залежить від двох шляхів: один - це модель з "100% фізичним забезпеченням + у блокчейні випуском", інший - це модель протоколу з "програмним відображенням + перевіреними активними сертифікатами". Перший, як Tether Gold і PAX Gold, за ними стоять фізичні золотовалютні компанії, які забезпечують відповідність кожного токену певній кількості фізичного золота, і регулярно проводять аудит та звіти поза блокчейном. Другий, такі проекти, як Cache Gold, Digital Gold Token, намагаються пов'язати програмовані активні сертифікати з номерами партій золота, покращуючи перевіряність та ліквідність токенів. Незалежно від обраного шляху, основною метою є побудова механізму надійного представлення золота в у блокчейні, його обігу та розрахунку, щоб досягти реального переведення, дроблення та комбінування активів золота, зламуючи традиційні проблеми фрагментації ринку золота, високих бар'єрів та низької ліквідності.

Максимальна цінність токенізованого золота полягає не лише в прогресі технічного вираження, а й у його фундаментальній трансформації функціональності ринку золота. У традиційному ринку золота торгівля фізичним золотом зазвичай супроводжується високими витратами на транспортування, страхування та зберігання, тоді як паперове золото та ETF не мають справжнього права власності та у блокчейні комбінованості. Токенізоване золото намагається через форму нативного активу у блокчейні надати нову форму золота, що може бути розділене, миттєво розраховане і трансакції через кордон, що дозволяє перетворити золото, як "статичний актив", на "високоліквідний + високо прозорий" динамічний фінансовий інструмент. Ця характеристика значно розширює доступні сценарії використання золота в DeFi та глобальних фінансових ринках, дозволяючи йому не лише виступати як резерв вартості, а й брати участь у багаторівневих фінансових діяльностях, таких як заставне кредитування, маржинальна торгівля, дохідне сільське господарство та навіть трансакції через кордон.

Далі, токенізація золота сприяє переходу ринку золота від централізованої інфраструктури до децентралізованої інфраструктури. У минулому вартість золота серйозно залежала від традиційних централізованих вузлів, виникали численні проблеми, такі як асиметрія інформації, затримки при перетині кордонів і високі витрати. Токенізоване золото, використовуючи смарт-контракти у блокчейні, створило систему випуску та обігу золотих активів без дозволу та без довіри до посередників, що робить прозорими та ефективними етапи підтвердження прав власності, розрахунків, зберігання традиційного золота, суттєво знижує поріг вступу на ринок, що дозволяє роздрібним користувачам та розробникам рівноправно отримувати доступ до глобальної мережі ліквідності золота.

В цілому, токенізація золота є глибокою реконструкцією вартості традиційних фізичних активів у світі блокчейну та їх інтеграцією в систему. Вона не тільки передає золоту його властивості захисту від ризиків і функцію зберігання вартості, але й розширює функціональні межі золота як цифрового активу в новій фінансовій системі. У контексті глобальної цифровізації фінансів та поляризації валютних систем, реконструкція золота у блокчейні очевидно є не тимчасовою спробою, а тривалим процесом, що супроводжує еволюцію фінансового суверенітету та технологічних парадигм. Той, хто зможе в цьому процесі створити стандарт токенізованого золота, який відповідатиме вимогам регулювання, ліквідності, комбінованості та трансакційності через кордони, той зможе заволодіти словом у майбутньому "жорсткому валютному еквіваленті".

Чотири, аналіз і порівняння основних проектів токенізації золота

У сучасній екосистемі криптофінансів токенізоване золото, як міст між традиційним ринком дорогоцінних металів і новою системою активів у блокчейні, вже народило низку представницьких проєктів. Ці проєкти досліджують різні аспекти, такі як технологічна архітектура, механізми зберігання, шляхи дотримання норм і досвід користувачів, поступово створюючи ринковий прототип "золота у блокчейні". Хоча в їхній основній логіці всі вони дотримуються основного принципу "фізичне золото в заставі + відображення у блокчейні", конкретні шляхи реалізації та акценти відрізняються, що свідчить про те, що токенізація золота все ще перебуває на стадії конкуренції та відсутності визначених стандартів.

Наразі найбільш представницькими проектами токенізації золота є: Tether Gold, PAX Gold, Cache Gold, Perth Mint Gold Token та Aurus Gold. Серед них Tether Gold та PAX Gold можна вважати двома лідерами галузі, які не тільки випереджають інші проекти за капіталізацією та ліквідністю, але й завдяки зрілій системі зберігання, високій прозорості та сильній брендовій підтримці займають переважну позицію у довірі користувачів та підтримці з боку бірж.

Tether Gold запущений лідером стабільних монет Tether, його головною особливістю є прив'язка до стандартних золотих злитків лондонського ринку, кожен XAUT відповідає 1 унції фізичного золота, що зберігається в Швейцарії. Цей проект спирається на екосистему Bitfinex, що стоїть за Tether, у потоці