Вплив ліквідності долара на ринок криптоактивів та аналіз перспектив до першого кварталу 2025 року

Віддалені райони гірськолижних курортів Хоккайдо пропонують чудовий рельєф, до якого зазвичай легко добратися на лижному підйомнику. На початку кожного року найбільше хвилює любителів лиж питання, чи достатньо снігу для покриття, чи зможуть вони відкрити ці входи. Для лижників великою проблемою є "саса", що в японській мові означає вид бамбука.

Стовбур цієї рослини тонкий, як очерет, але листя гостре, як ніж, і трохи неуважності може призвести до порізів шкіри. Кататися на лижах по «笹» дуже небезпечно, оскільки краї ваших лиж можуть ковзати, що потім призведе до небезпечної гри «людина і дерево». Тому, якщо снігу недостатньо, щоб покрити «笹», катання на лижах у віддалених районах є дуже ризикованим.

Цього року снігопад на Хоккайдо досяг рекордних показників за останні 70 років, глибина пухкого снігу вражає. Тому вхід на лижний курорт у гірських районах відкрився наприкінці грудня, тоді як зазвичай він відкривається лише на першому або другому тижні січня.

З наближенням 2025 року увага інвесторів переключилася з лижного спорту на криптомаркет, особливо на питання, чи зможе "Трампівський ринок" продовжуватися. У останньому аналізі висловлюється думка, що високі очікування ринку щодо політичних дій табору Трампа можуть призвести до розчарування, що матиме негативний вплив на короткостроковий ринок. Але водночас ми також повинні зважити стимулюючий ефект ліквідності долара.

Наразі, рух біткойна коливається відповідно до темпу вивільнення долара, фінансові керівники Федеральної резервної системи та Міністерства фінансів США контролюють владу, визначаючи кількість доларів, які постачаються на глобальний фінансовий ринок, що є важливим фактором, що впливає на ринок.

Біткойн досяг дна в третьому кварталі 2022 року, коли інструмент зворотного викупу Федеральної резервної системи (RRP) досяг піку. За наполяганням міністра фінансів США Міністерство фінансів США зменшило випуск довгострокових облігацій з купонним доходом, одночасно збільшивши випуск короткострокових безвідсоткових облігацій, що призвело до виведення з RRP понад 2 трильйонів доларів.

Це насправді вливало ліквідність у глобальні фінансові ринки. Криптоактиви та фондові ринки, особливо великі технологічні акції, що торгуються в США, тому значно зросли. З даних видно, що існує очевидний зв'язок між біткойном і RRP: зменшення RRP призводить до зростання ціни біткойна.

У першому кварталі 2025 року ключовим питанням є те, чи зможе позитивний стимул ліквідності долара перекрити потенційне розчарування в швидкості та ефективності так званої "дружньої до криптоактивів" та "дружньої до бізнесу" політики Трампа. Якщо так, тоді ризики на ринку стануть відносно контрольованими, а інвестори повинні розглянути можливість збільшення ризикової експозиції.

По-перше, нам потрібно звернути увагу на дії Федеральної резервної системи. Потім зосередимося на аналізі того, як Міністерство фінансів США реагує на проблему ліміту боргу. Якщо політики затримуються з підвищенням ліміту боргу, Міністерство фінансів використає свої кошти на звичайному рахунку в Федеральній резервній системі (TGA), що призведе до ін’єкції ліквідності на ринок, створюючи позитивний імпульс для криптоактивів.

Аналіз політики ФРС

Кількісне скорочення (QT) політики Федеральної резервної системи просувається зі швидкістю 60 мільярдів доларів на місяць, що означає, що розмір її балансу зменшується. Наразі попередні вказівки Федеральної резервної системи щодо швидкості QT не змінилися, очікується, що ринок досягне піку в середині березня, отже, з ринку буде вилучено 180 мільярдів доларів ліквідності.

Інструмент зворотного викупу (RRP) практично знизився до нуля, щоб повністю вичерпати фінансування цього інструменту, Федеральна резервна система на засіданні 18 грудня 2024 року знизила ставку RRP на 0,30%, що на 0,05% більше, ніж зниження політичної ставки. Цей крок має на меті пов'язати ставку RRP з нижньою межею федеральної фондової ставки (FFR).

Федеральна резервна система використовує всі доступні інструменти для посилення попиту на випуск державних облігацій США, намагаючись уникнути зупинки QT, повторного надання банківським філіям США допуску до додаткового важеля або повторного запуску кількісного пом'якшення (QE).

Наразі існує два фонди, які допоможуть стримати зростання прибутковості облігацій. Для Федеральної резервної системи прибутковість 10-річних державних облігацій США не може перевищувати 5%, оскільки цей рівень може призвести до значного зростання волатильності на ринку облігацій. Доки в RRP та звичайному рахунку казначейства (TGA) залишатиметься ліквідність, Федеральній резервній системі не потрібно суттєво коригувати свою монетарну політику.

Якщо звичайний рахунок Мінфіну (TGA) буде вичерпано, а потім буде поповнено після підвищення через досягнення боргового ліміту, Федеральна резервна система вичерпає свої надзвичайні заходи і не зможе запобігти подальшому неминучому зростанню доходності, яке почалося після циклу пом’якшення в вересні минулого року.

Гранична процентна ставка федеральних фондів (FFR) та дохідність 10-річних державних облігацій США чітко показують, що коли Федеральна резервна система знижує процентні ставки в умовах інфляції, що перевищує її ціль у 2%, дохідність облігацій зростає.

Справжня проблема полягає в швидкості зниження інструментів зворотного викупу (RRP) з приблизно 2370 мільярдів доларів до нуля. Очікується, що RRP у певний момент першого кварталу наблизиться до нуля, оскільки фонди грошового ринку (MMF) виводять кошти і купують державні облігації (T-bill) з вищою прибутковістю для максимізації прибутку. Це означає, що в першому кварталі буде введено 2370 мільярдів доларів ліквідності.

Після зміни процентної ставки RRP 18 грудня, прибутковість казначейських векселів (T-bill) з терміном погашення до 12 місяців перевищила 4,25 %, що є нижньою межею федеральної процентної ставки.

Федеральна резервна система зменшить ліквідність на 180 млрд доларів через кількісне звуження (QT), а також додатково сприятиме вливанню ліквідності на 237 млрд доларів через зменшення залишків RRP внаслідок коригування процентної ставки. Це в загальному означає чисте вливання ліквідності на 57 млрд доларів.

Міністерство фінансів стратегічний аналіз

Міністр фінансів очікує, що з 14 по 23 січня почне вживати "надзвичайних заходів" для забезпечення фінансування уряду США. Міністерство фінансів має два варіанти для покриття витрат уряду: або випустити борг, або витратити кошти з його розрахункового рахунку в Федеральній резервній системі.

Оскільки загальна сума боргу не може бути збільшена, поки Конгрес США не підвищить межу боргу, Міністерство фінансів може витрачати кошти лише з свого чекового рахунку TGA. Наразі баланс TGA становить 7220 мільярдів доларів. Перше велике припущення полягає в тому, коли політики погодяться підвищити межу боргу. Це буде перше випробування підтримки Трампа серед законодавців Республіканської партії.

Деяка частина республіканців може затримати голосування на підтримку підвищення ліміту боргу, поки вони не доб'ються деяких щедрих винагород для своїх округів. Трамп вже не зміг переконати їх, що якщо ліміт боргу не буде підвищений, він накладе вето на законопроект про витрати на кінець 2024 року. Демократи, після жахливої поразки на останніх виборах, навряд чи допоможуть Трампу розблокувати фінансування уряду для досягнення його політичних цілей.

Коли підвищення межі боргу стане критично важливим, оскільки не підвищення межі боргу призведе до технічного дефолту за державними облігаціями або повної зупинки уряду. Згідно з даними про доходи і витрати, опублікованими Міністерством фінансів на 2024 рік, очікується, що ця ситуація виникне між травнем і червнем цього року, коли баланс TGA буде повністю вичерпано.

Візуалізація TGA (рахунок Міністерства фінансів) швидкості та інтенсивності використання допомагає прогнозувати максимальний ефект використання коштів, ринок є перспективним. Враховуючи, що ці дані є публічними, і ми знаємо, що коли Міністерство фінансів не може збільшити загальну суму боргу США та рахунок близький до вичерпання, ринок шукатиме нові джерела для отримання ліквідності в доларах. Коли рівень використання досягне 76%, березень, здається, буде моментом, коли ринок запитає: "коли наступного разу?"

Якщо ми додамо загальну суму доларової ліквідності Федеральної резервної системи та Міністерства фінансів до кінця першого кварталу, вона складе 6120 мільярдів доларів.

Прогноз поведінки ринку в майбутньому

Якщо наближається дефолт і призупинення, буде досягнуто угоди в останню хвилину, і межа боргу буде підвищена. Тоді Міністерство фінансів зможе знову позичати у вигляді чистого запозичення і повинно буде знову заповнити TGA. Це негативно вплине на ліквідність долара.

Інша важлива дата другого кварталу - 15 квітня, термін сплати податків. З даних видно, що фінансовий стан уряду в квітні суттєво покращився, що є негативом для ліквідності долара.

Якщо фактори, що впливають на баланс TGA, є єдиними, що визначають ціну криптоактивів, то очікується, що в кінці першого кварталу з'явиться локальний ринковий пік. У 2024 році біткоїн досяг приблизно 73 000 доларів у середині березня, а потім увійшов у флет, і 11 квітня, перед термінами сплати податків, почав кілька місяців зниження.

Торгові стратегії

Цей аналіз припускає, що ліквідність долара є найбільш критичним граничним фактором глобальної загальної законної ліквідності. Нижче наведено кілька інших факторів, що слід врахувати:

• Чи прискорить або сповільнить Китай створення кредиту юаня?
• Чи почне Японський центральний банк підвищувати процентні ставки, що призведе до зміцнення долара США до єни та звільнить арбітражні угоди з використанням важелів?
• Чи буде Трамп та його команда масово знецінювати долар щодо золота або інших основних фіатних валют?
• Наскільки ефективною є команда Трампа у швидкому зменшенні витрат держави та ухваленні законопроектів?

Ці основні макроекономічні проблеми не можуть бути заздалегідь визначені, але є певна впевненість у математичній моделі того, як баланс RRP і TGA змінюється з часом. Ця впевненість подальше підтверджується, особливо з моменту з вересня 2022 року до теперішнього часу: зниження балансу RRP призвело до збільшення ліквідності долара, що безпосередньо сприяло зростанню криптоактивів і акцій, незважаючи на те, що Федеральна резервна система та інші центральні банки підвищують процентні ставки найшвидшими темпами з 1980-х років.

Незважаючи на різні попередження, розчарування командою Трампа в тому, що вона не виконала обіцянки щодо підтримки Криптоактивів і бізнесу в запропонованому законодавстві, може бути компенсоване надзвичайно позитивним середовищем доларової Ліквідності; у першому кварталі обсяги доларової Ліквідності зросли до 6120 мільярдів доларів.

Як і майже кожного року, за планом, в кінці першого кварталу буде час для продажу, відпочити деякий час на пляжі, в нічному клубі або в гірськолижному курорті на південному півкулі, чекаючи покращення умов ліквідності в доларах у третьому кварталі.

Деякі інвестори починають налаштовувати ризик на режим "DEGEN" (екстремальний ризик). Перший крок у цьому напрямку - це рішення про вхід у нову область децентралізованої науки (DeSci). Деякі інвестори вважають недооціненими відповідні токени, такі як BIO, VITA, ATH, GROW, PSY, CRYO, NEURON тощо.

В цілому, ринкові перспективи виглядають оптимістично. Проте можуть статися будь-які події, тому інвесторам необхідно постійно стежити за новою інформацією та думками, а також вносити корективи до того, як це призведе до значних втрат або втрачених можливостей. Ось чому інвестиційна гра є такою захоплюючою.