Глобальний ринок цифрових активів входить у новий цикл зростання, зумовлений регулюванням

З огляду на те, що США та Гонконг послідовно запроваджують регулювання, пов'язане зі стабільними монетами, світовий ринок цифрових активів офіційно вступив у новий цикл зростання, зумовлений регуляцією. Ці правила не лише заповнюють прогалину в регулюванні стабільних монет, прив'язаних до фіатних активів, але й забезпечують ринку чітку рамку відповідності, включаючи ізоляцію резервних активів, гарантії викупу та вимоги щодо відповідності антивідмиванню грошей, що ефективно знижує системні ризики.

Ця стаття глибоко проаналізує основну структуру двох законопроектів і, спираючись на кількісні прогнози, системно розгляне десятирічну траєкторію зростання комплаентних стейблкойнів в доларах та їхній вплив на екосистему публічних блокчейнів.

Один. Перспективи розвитку доларових стейблів у рамках американського закону GENIUS

У травні 2025 року Сенат США прийняв законопроект GENIUS, що стало ключовим кроком для США у регулюванні стейблкоїнів. Цей законопроект встановлює детальну регуляторну рамку для емітентів стейблкоїнів, вимагаючи, щоб емітенти мали принаймні 1:1 високоліквідних активів у якості резерву, проходили регулярні аудити, дотримувалися вимог щодо боротьби з відмиванням коштів та знання клієнта. Крім того, законопроект забороняє надання відсоткового доходу від стейблкоїнів, обмежує доступ іноземних емітентів на ринок США та уточнює правовий статус стейблкоїнів. Це законодавство має на меті зміцнити захист споживачів, запобігти фінансовим ризикам, одночасно забезпечуючи стабільне регуляторне середовище для інновацій у фінансових технологіях.

Впровадження закону «GENIUS» очікується, що матиме глибокий вплив на глобальну крипторинок. По-перше, інвестиції в високоліквідні доларові активи безпосередньо вигодять випуску американських облігацій, зробивши стейблкоїни важливим каналом розподілу американських облігацій. По-друге, чітка регуляторна база може залучити більше фінансових установ та технологічних компаній до сфери стейблкоїнів, сприяючи інноваціям у платіжних системах і підвищенню ефективності. Однак закон також викликав певні суперечки, такі як потенційні конфлікти інтересів, а також питання міжнародної регуляторної координації, які можуть виникнути через обмеження для іноземних емітентів. Незважаючи на це, закон «GENIUS» забезпечує інституційну підтримку розвитку стейблкоїнів, що є важливим кроком для США в глобальній конкуренції з регулювання цифрових активів.

Згідно з прогнозами даних платформи, за сценарію чіткого регулювання, світова капіталізація стейблкоїнів зросте з 230 мільярдів доларів США у 2025 році до 1,6 трильйона доларів США у 2030 році. Цей прогноз базується на двох ключових припущеннях: по-перше, стейблкоїни, що відповідають вимогам, прискорять заміну традиційних каналів трансакцій між країнами, щорічно заощаджуючи значні витрати на міжнародні перекази; по-друге, обсяг заморожених стейблкоїнів у децентралізованих фінансових протоколах перевищить 500 мільярдів доларів США, ставши базовим рівнем ліквідності для децентралізованих фінансів.

Два, особливості регуляторної структури стабільних монет Гонконгу

Уряд спеціального адміністративного району Гонконг нещодавно оприлюднив "Положення про стабільні монети", що є важливим кроком у системному розвитку в сфері Web3.0. Це положення встановлює ліцензійний режим для випуску стабільних монет, що вимагає від емітентів отримання дозволу від Управління фінансових послуг Гонконгу та відповідності суворим вимогам щодо управління резервними активами, механізмів викупу та контролю ризиків. Крім того, Гонконг планує ввести подвійну ліцензійну систему для позабіржової торгівлі та послуг зберігання протягом наступних двох років, що ще більше вдосконалить регуляторну систему для цифрових активів.

Гонконгська управлінська рада з фінансів планує у 2025 році опублікувати операційні вказівки щодо токенізації реальних світових активів, щоб сприяти процесу токенізації традиційних активів, таких як облігації, нерухомість та сировинні товари, на блокчейні. Завдяки технології смарт-контрактів буде реалізовано автоматичний розподіл дивідендів, розподіл відсотків та інші функції, Гонконг прагне створити інноваційну екосистему, що поєднує традиційні фінанси з технологією блокчейн, відкриваючи ширші можливості для розвитку Web3.0.

Хоча проект закону про стабільні монети в Гонконзі запозичує регуляторну логіку США, проте в деталях реалізації виявляються суттєві відмінності, які відображають особливості та гнучкість фінансового регулювання Гонконгу.

Три. Еволюція глобальної структури стабільних монет

（1）Підсилення ефекту глобальної резервної валюти доларових стейблкоїнів

У рамках регуляторної структури, встановленої законом «GENIUS», платіжні стейбли повинні мати державні облігації США в якості резервних активів, що надає доларовим стейблам стратегічне значення за межами категорії цифрових валют. По суті, такі стейбли стали новим каналом розподілу для державних облігацій США, створюючи унікальну систему обігу коштів на глобальному рівні. Це не лише забезпечує повернення коштів до Міністерства фінансів США, але й невидимо зміцнює глобальне використання долара.

З точки зору міжнародних розрахунків, поява стабільних монет знаменує собою зміни в парадигмі системи розрахунків у доларах США. Стабільні монети на основі блокчейн впроваджуються у вигляді "ланцюгового долара", безпосередньо вбудованого в різні сумісні розподілені платіжні системи. Цей технологічний прорив дозволяє можливостям розрахунків у доларах більше не обмежуватися традиційними фінансовими установами, розширюючи міжнародні сценарії використання долара та подальше зміцнюючи його центральну роль у глобальній валютній системі.

（два）Виклики координації регулювання в Азії

Гонконг та Сінгапур, хоч і мають схожі цілі в регулюванні стейблкоїнів, реалізують їх через значно різні підходи. Гонконг обирає обережну та жорстку регуляторну політику, позиціюючи стейблкоїни як "альтернативу віртуальним банкам" та суворо дотримуючись традиційної фінансової регуляторної структури. На відміну від цього, Сінгапур дотримується експериментального підходу до регулювання, дозволяючи інноваційні пілотні проекти, де цифрові токени пов'язані з фіатною валютою, залишаючи місце для гнучкості у технологічних та бізнесових інноваціях.

Ця різниця в регулюванні може призвести до вибіркової реєстрації емітентів, щоб уникнути суворого контролю, або до використання відмінностей у регуляторних стандартах для арбітражних операцій. У довгостроковій перспективі, якщо не буде узгодження, ця диференціація може підірвати справедливість регулювання та узгодженість політики, навіть викликати ризик регуляторної конкуренції в регіоні. Регуляторні органи двох країн повинні посилити координацію політики, шукаючи кращий баланс між запобіганням системним ризикам та заохоченням фінансових інновацій, щоб підвищити загальний вплив Азії в глобальному управлінні цифровими фінансами.

Висновок: Чіткість регулювання відкриває золоте десятиліття стейблкоїнів

Спільна реалізація закону GENIUS у США та проекту регламенту в Гонконгу знаменує собою перехід регулювання цифрових активів від фрагментації до системності. Комплаєнс-стабільні монети в доларах США досягнуть кількісного зростання на порядок протягом десяти років, ставши основним мостом, що з’єднує традиційні фінанси з криптоекосистемою. А технічний розвиток інфраструктури публічних блокчейнів визначає, чи зможе вона в рамках регуляторної системи захопити максимальні цінові вигоди. Для емітентів побудова стабільної монетної системи з підтримкою багатьох ланцюгів, валют та регуляторної сумісності стане ключовою стратегією для перемоги у наступному десятилітті.