Токенізація акцій: можливості та виклики

З огляду на зміни в політичному середовищі, токенізовані акції знову стали предметом уваги криптоіндустрії. У цій статті буде розглянуто історію розвитку токенізованих акцій, проаналізовано поточний стан ринку та обговорено можливості та виклики, з якими вони стикаються.

Токенізація акцій: історія розвитку

Концепція токенізації акцій бере свій початок з 2017 року, коли з'явилися STO( випуски токенів, що є цінними паперами). STO має на меті цифровізацію прав на традиційні фінансові цінні папери та їх інтеграцію в блокчейн, поєднуючи відповідність традиційних цінних паперів та ефективність технології блокчейн. Токенізовані акції, як важлива категорія цінних паперів, завжди були одним з найбільш обговорюваних сценаріїв використання в сфері STO.

Перед STO в сфері блокчейну фінансування в основному здійснювалося через ICO. ICO швидко розвивалося завдяки зручності смарт-контрактів Ethereum, але більшість проектів, що випускають токени, не представляли собою реальні права на активи і страждали від відсутності регулювання, що призводило до численних проблем. У 2017 році SEC США опублікувала заяву щодо інциденту з DAO, в якій вказувалося, що деякі токени можуть вважатися цінними паперами і підлягають регулюванню. Це стало офіційним початком концепції STO.

У 2018 році концепція STO як "комплаєнс ICO" поступово стала популярною. Але через відсутність єдиних стандартів, низьку ліквідність на вторинному ринку, високі витрати на комплаєнс та інші причини, ринок розвивається повільно.

У 2020 році під час DeFi Summer деякі проекти почали намагатися створити похідні фінансові інструменти, прив'язані до цін на акції, за допомогою децентралізованих рішень. Ця модель синтетичних активів не передбачає безпосереднього володіння акціями США, що дозволяє уникнути дорогих витрат на регулювання та юридичні послуги. Synthetix і Mirror Protocol є представниками цього напрямку. Проте обсяги торгівлі синтетичними акціями на блокчейні завжди були незадовільними, і більшість проектів згодом перейшли до інших бізнес-сценаріїв.

Окрім синтетичних активів, деякі відомі біржі також намагалися через централізовану модель зберігання надати крипто-користувачам послуги торгівлі акціями США. FTX та Binance обидві запускали торгівлю токенізованими акціями, але зупинили її через регуляторний тиск.

З моментом, коли ринок увійшов до ведмежого тренду, ця сфера на деякий час зазнала стагнації. Лише нещодавно, з зміною політичного середовища, ринок знову проявив інтерес до токенізованих акцій, хоча тепер вони отримали нову назву - RWA( реальні світові активи). Ця модель підкреслює важливість дизайну відповідної архітектури, що дозволяє випускати токени, які гарантуються реальними активами у співвідношенні 1:1, суворо виконуючи всі етапи відповідно до вимог регуляторів.

Поточний стан ринку RWA акцій

Наразі ринок RWA акцій все ще перебуває на ранній стадії, зосереджуючись на американських акціях. Відповідно до даних, загальний обсяг випуску на ринку RWA акцій досяг 445,4 мільйона доларів США, з яких 429,84 мільйона доларів США надходить з EXOD, що є акціями, випущеними компанією Exodus Movement на блокчейні. Exodus - це програмна компанія, яка спеціалізується на розробці криптовалютних гаманців з самостійним зберіганням, її акції котируються на Нью-Йоркській фондовій біржі та дозволяють користувачам переносити акції класу A на управління блокчейном Algorand.

Exodus стала єдиною компанією в США, яка токенізує звичайні акції на блокчейні, що має знакове значення. Це свідчить про помітну зміну позиції SEC щодо активів акцій в ланцюгу. Програма акцій Exodus пройшла кілька заявок і вдосконалень, врешті-решт отримавши схвалення SEC у грудні 2024 року та успішно потрапивши на ланцюг, що також сприяло досягненню історичного максимуму вартості акцій компанії.

Окрім EXOD, решта ринкової частки в розмірі приблизно 16 мільйонів доларів США в основному походить з проекту Backed Finance. Ця швейцарська компанія через відповідну структуру дозволяє користувачам, що пройшли KYC, на офіційному первинному ринку створювати токени акцій на блокчейні за допомогою USDC. Backed обмінює отримані криптоактиви на долари США, купує відповідні акції на вторинному ринку, які управляються швейцарським банком-кастодієм, а потім 1:1 створює токени bSTOCK і надсилає їх користувачам. Інвестори на блокчейні можуть безпосередньо купувати ці активи через DEX.

З точки зору обсягу випуску, Backed в основному зосереджений на двох активах: CSPX та COIN, при цьому обсяг випуску першого приблизно 10 мільйонів доларів, а другого – близько 3 мільйонів доларів. Ланцюгова ліквідність в основному зосереджена на ланцюгах Gnosis та Base, де ліквідність bCSPX становить приблизно 6 мільйонів доларів, а wbCOIN – близько 1 мільйона доларів. Однак обсяги торгів не надто високі, наприклад, для найбільшого ліквідного пулу bCSPX з моменту розгортання у лютому 2025 року загальний обсяг торгів становить близько 3,8 мільйона доларів, а кількість угод – приблизно 400.

Ще одним важливим аспектом є прогрес Ondo Finance. Проект оголосив про стратегію Ondo chain та Ondo Global Markets у лютому 2025 року, токенізація акцій є одним з його основних торгових інструментів. Завдяки ширшим традиційним фінансовим ресурсам та технологічному фону, Ondo має всі шанси прискорити розвиток у цій сфері.

Можливості та виклики RWA акцій

Акції RWA зазвичай вважаються такими, що мають такі переваги:

1. 7x24 години торгівлі: Особливості технології блокчейн дозволяють їй працювати цілодобово, долаючи часові обмеження традиційних бірж, повністю задовольняючи потреби в торгівлі.

2. Неефективні користувачі можуть отримувати американські активи за низькою вартістю: використовуючи стейблкоіни, неамериканські користувачі можуть безпосередньо торгувати американськими активами, уникаючи витрат на трансакції та часових витрат.

3. Комбінованість приносить фінансові інновації: токенізовані акції можуть інтегруватися в екосистему DeFi, маючи більший потенціал для фінансових інновацій на ланцюгу, таких як сценарії позики на ланцюгу.

! Про-криптополітика просуває наратив RWA про акції США, інтерпретує можливості та виклики токенізованих акцій

Однак, поточні токенізовані акції все ще стикаються з двома аспектами невизначеності:

1. Швидкість просування регуляторної політики: наразі політика ще не вирішила проблему "однакових прав акцій та монет", що обмежує багато торгових сцен та фінансових інновацій. Прогрес значною мірою залежить від швидкості просування регуляторної політики.

2. Використання стабільних монет: основними цільовими користувачами токенізованих акцій можуть бути традиційні інвестори, які не є громадянами США. Для цих користувачів важливим фактором є також підвищення використання стабільних монет, що тісно пов'язано з політикою стабільних монет у різних країнах.

Отже, у короткостроковій перспективі акції RWA можуть мати наступні дві ринкові можливості:

1. Публічні компанії можуть використовувати приклад EXOD для випуску токенізованих акцій на блокчейні, що підвищує оцінку компанії. Особливо підходить для компаній, які можуть надавати послуги з управління активами на блокчейні, що дозволяє перетворити інвесторів на користувачів продуктів, збільшуючи потенціал зростання бізнесу.

2. Токенізація високодивідних американських акцій може бути популярною серед прибуткових DeFi-протоколів. З поверненням ринкових настроїв, первинні DeFi-доходи знижуються, прибуткові протоколи потребують нових реальних доходних сценаріїв для підвищення конкурентоспроможності. Високодивідні блакитні фішки мають низьку волатильність, високу стійкість до економічних циклів та інші характеристики, ризик контрольований, тому можуть бути прийняті.