Шифрування активів: нові тенденції в управлінні з перспективи інституційних інвесторів

У швидко змінюваному світі шифрування, рухи інституційного капіталу часто є ключовими підказками для розуміння майбутнього. Як піонер у сфері управління шифрованими активами, одна відома інвестиційна компанія щоквартально оновлює список Top 20 активів, який можна вважати "картою скарбів" шифрувального ринку з погляду інституцій, окреслюючи глибокий прогноз "фактичних тенденцій прийняття" для наступного етапу ринку.

У третьому кварталі 2025 року ця "карта скарбів" тихо змінилася: новачки Avalanche (AVAX) та Morpho (MORPHO) з'явилися на списку, тоді як колишні гіганти Lido DAO (LDO) та зірка надії Layer 2 Optimism (OP) на жаль покинули його. Що ж приховує між цими змінами вхід та вихід у крипторинку? Давайте разом глибше проаналізуємо, щоб розкрити нову оповідь про криптоінвестиції 2025 року, що ховається за цією, здавалося б, звичайною зміною списку.

Сигнали структурних змін

Потужний "пульс" на ланцюгу Avalanche (AVAX)

Avalanche малює масштабне, налаштоване майбутнє блокчейну. Його "механізм консенсусу снігової лавини" забезпечує високу пропускну спроможність, низьку затримку та децентралізацію, а тризахисна архітектура (X-Chain, C-Chain, P-Chain) гарантує підсумковість транзакцій на рівні менше ніж одна секунда, закладаючи основу для масових застосувань.

У 2025 році обсяг торгівлі C-Chain Avalanche зріс з 250 тисяч до майже 1,2 мільйона, що стало можливим завдяки оновленню Etna, яке знизило середні транзакційні витрати більш ніж на 90%, що значно активізувало життєздатність на ланцюзі.

Avalanche точно відповідає потребам GameFi та підприємницьких застосувань, такі як MapleStory Universe, запускають на підмережах (Subnets). Він також активно приймає традиційний світ, співпрацюючи з багатьма гігантами Web2, сприяючи токенізації реальних світових активів, що є ключовим кроком до проникнення економіки Web3 в основний мейнстрім.

Інвестиційні компанії позитивно оцінюють Avalanche через його технологічні досягнення, стратегічне розширення екосистеми та інтеграцію з Web2, що формує "багатовимірне зростання для розвитку". Це означає, що конкуренція Layer 1 переходить до нової арени, що має більший потенціал для реальних економічних активностей та інтеграції Web2/Web3.

Morpho（MORPHO）"перетворювач" стиль децентралізованого кредитування

Morpho малює абсолютно новий інституційний шлях для децентралізованого кредитування. Це DeFi кредитний протокол, заснований на Ethereum та Base ланцюгах, який оптимізує прибуток та забезпечує безпеку через "Morpho Vaults" і ізольовані ринки. Дизайн протоколу зосереджений на низьких торгових витратах і пройшов більше 25 аудитів.

Morpho показав вражаючі результати: річний дохід від зборів досяг 100 мільйонів доларів, загальна заблокована вартість (TVL) подвоїлася до понад 4 мільярдів доларів, стабільно займаючи друге місце в DeFi кредитуванні. На базовому ланцюгу це вже найбільший протокол за TVL та обсягом активних кредитів. Провідні венчурні капіталісти інвестували понад 69 мільйонів доларів.

Більш знаковим є те, що одна велика криптовалютна біржа інтегрувала Morpho у свій основний додаток, що дозволяє користувачам позичати USDC під заставу біткойнів, що є одним із найбільших випадків впровадження DeFi на рівні установ. Випуск Morpho V2 ще більше заявляє про рішучість впровадити DeFi в традиційні фінансові установи.

Підйом Morpho підтверджує його потенціал як "двигуна інституційного DeFi". Він глибоко розуміє вимоги інститутів до управління ризиками та відповідності, вирішуючи проблеми входження традиційних фінансів у DeFi за рахунок тонкої розробки ринку та підтримки ліцензованого ринку. Інвестиційні установи віддають перевагу йому, оскільки вірять у його здатність підвищувати ефективність DeFi, знижувати ризики та ефективно зв'язуватися з традиційними фінансами.

Старі генерали покидають поле: Прощання Lido та Optimism

Lido DAO (LDO) рідкий стейкінг "імперії" зазнає протидії

Lido DAO колись був беззаперечним "імперським" гігантом у сфері ліквідного стейкінгу Ethereum, керуючи близько 33% стейкованого ETH. Однак за успіхом стоять побоювання щодо ризиків централізації: "ліцензовані" збори валідаторів, контроль токена LDO над основними правами, а також подія зламу певного гарячого гаманця у травні 2025 року, що спрацювало на тривогу.

У квітні 2023 року оновлення Ethereum Shanghai дозволило виведення ETH, що послабило "крепость" Lido в питанні ліквідності. Користувачі отримали більше вибору, переходячи до централізованих платформ або нових неконтрольованих конкурентів. Інновації повторної стейкінгу, такі як EigenLayer, також загострили конкуренцію.

Lido було видалено, що є відображенням переоцінки "централізованих ризиків" інвестиційними установами. Після оновлення в Шанхаї централізовані особливості Lido стали більш помітними на фоні посилення конкуренції та чіткішої регуляції (SEC вважає "протокольне стейкінг" неконтрольованою діяльністю). Інвестиційні установи можуть вважати, що їх співвідношення ризику та винагороди більше не є привабливим. Вихід Lido позначає підвищення стандартів оцінки ліквідного стейкінгу з боку інституційних інвесторів, які більше звертають увагу на децентралізацію, прозорість управління та потенційні регуляторні ризики.

Велике бачення Optimism (OP) Layer 2, затиснуте в "міфі" захоплення вартості

Optimism як один з лідерів рішень для масштабування Layer 2 на Ethereum несе відповідальність за підвищення торгових можливостей, зниження витрат на Gas та покращення користувацького досвіду. Його бачення "суперланцюга" (Superchain) через OP Stack залучило багато зіркових проєктів. Проте, за TVL та активністю, він все ще трохи відстає від конкурентів.

Токени OP є ядром децентралізованої структури управління Optimism Collective. Але його модель розподілу доходів має "міф": наразі доходи від сортувальників належать фонду Optimism, який фінансує суспільні блага, а не розподіляються безпосередньо між тримачами токенів OP. Хоча в майбутньому очікується можливість розподілу, ця невизначеність впливає на безпосереднє захоплення вартості токенів, викликаючи сумніви у інституційних інвесторів.

Крім того, управління Optimism також не є безхмарним. Низька участь у голосуванні, а також значний контроль основних учасників та ранніх інвесторів над процесом голосування дають змогу стверджувати, що обіцянка "децентралізації" ще потребує вдосконалення в практиці.

Видалення Optimism більше нагадує глибокий сумнів інвестиційних установ щодо "механізму захоплення вартості" їхнього токена OP. Велике екологічне бачення не може бути безпосередньо перетворено на чітку вартість токена. Інституційні інвестори схильні до чітких, прямих шляхів захоплення вартості токена. Низька участь у керуванні та концентрація голосів у основної команди також збільшують складність та ризики інвестицій для установ. У світлі жорсткої конкуренції в сегменті Layer 2 інвестиційні установи можуть вважати, що OP в короткостроковій перспективі не може запропонувати "більш привабливі ризиковані віддачі з урахуванням ризику". Вихід Optimism відображає поглиблення оцінки інститутами економіки токенів Layer 2: простого технологічного лідерства недостатньо для підтримки довгострокової вартості, токени повинні мати чіткий, сталий механізм захоплення вартості та справжнє децентралізоване управління.

2025 рік "індикатор" та "структурні зміни" інвестицій в шифрування

"Прилив" інституційних коштів: від біткоїна до розширеного спектру застосувань

У першому кварталі 2025 року інтерес установ до цифрових активів продовжує зростати. Опитування показує, що до 86% опитаних інституційних інвесторів вже володіють або планують інвестувати в цифрові активи, майже 60% (59%) планують вкласти більше 5% своїх активів під управлінням у шифрування. Слідом за схваленням ETF на біткойн та ефір, це відкриває двері до шифрування для основного фінансового світу, а ETF на біткойн від відомої компанії з управління активами навіть встановив рекорд найшвидшого зростання в історії.

Ця хвиля давно перевершила "острови" Біткоїн і Ефіріум. Дані показують, що 73% інвесторів вже володіють альтернативними шифруваннями, а участь у DeFi, як очікується, зросте втричі протягом наступних двох років. Токенізація реальних світових активів (RWA) та прийняття стейблкоїнів прискорюється, загальна капіталізація досягає 234 млрд доларів, а деякі протоколи з'єднують DeFi з традиційними фінансами.

Інституційні інвестиції переходять від простого "віри в біткойн" до "диверсифікації портфеля" та "застосування в реальних сценаріях" в широке море. Включення Avalanche та Morpho до списку інвестицій є глибоким відображенням тенденції "від точки до площини" та "від спекуляцій до застосування".

"Еволюція" DeFi: від "дикого зростання" до "дослідженого виживання"

У 2024 році загальна заблокована вартість (TVL) в DeFi зросла на 129%, обсяг торгів на децентралізованих біржах (DEXs) для похідних фінансових інструментів зріс на 872%. DeFi розвиває прибуткові стабільні монети, приваблюючи традиційні фінанси. Вбудовані фінанси, автоматизація, штучний інтелект/машинне навчання (AI/ML) та інші тенденції формують нову реальність. Успіх Morpho є відображенням інновацій у кредитуванні DeFi.

DeFi переживає "еволюцію" від "дикунського зростання" до "досконалого існування". Layer 2 та AI/ML застосунки призначені для вирішення проблем, підвищення ефективності. Доходні стабільні монети та вбудовані фінанси збагачують продуктові форми, безшовно інтегруючись з традиційними фінансами. Сплеск зростання деривативних DEX та інституційний шлях Morpho свідчать про те, що DeFi задовольняє складні вимоги інститутів щодо торгівлі та управління ризиками. Інвестиційні установи віддають перевагу Morpho, що є визнанням тенденції "самоелеволюції та зовнішньої інтеграції" DeFi, вірячи, що це може підвищити ефективність, знизити ризики та з'єднати традиційні фінанси.

"гонка" Layer 2: комплексне змагання екосистеми, технологій та захоплення цінності

Рішення Layer 2, як «автомагістраль» Ethereum, значно підвищують його масштабованість і знижують витрати для користувачів. Optimistic Rollups та ZK-Rollups є основними технологіями. Конкуренція на ринку Layer 2 є жорсткою, деякі проекти поки що зберігають лідерство за TVL та кількістю протоколів. Optimism через бачення «суперланцюга» та OP Stack прагне створити екосистему взаємодії, привертаючи кілька вагомих проектів.

Конкуренція Layer 2 вже перейшла до комплексної боротьби за "можливість побудови екосистем" та "моделі захоплення вартості токенів". Видалення Optimism наочно свідчить про те, що навіть якщо є великі екосистемні перспективи, якщо механізм захоплення вартості токенів не є достатньо зрозумілим або існують ризики централізації, важко отримати довгострокову прихильність інституцій. Оцінка Layer 2 інвестиційними установами вже виходить за межі поверхневих показників, заглиблюючись у механізми довгострокового сталого створення та розподілу вартості.

Регуляторний "фільтр": відповідність, "квиток" для інституційних коштів

У 2025 році регуляторне середовище для криптовалют у США поступово стає яснішим, немов створюючи для інституційних інвестицій у крипторинок "фільтр". Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) опублікувала нові вказівки, чітко зазначаючи, що "протокольне стейкінг" не є випуском цінних паперів. Конгрес США ухвалив законопроект, який скасував зобов'язання з подання звітів брокерів до Податкової служби США (IRS) для платформ DeFi (не традиційні фіатні депозити та зняття коштів).

Прозорість регулювання є ключовим "каталізатором" для масового входження інститутів на ринок шифрування, а також точним "фільтром". Це знижує юридичні та операційні ризики для інститутів і заохочує більше відповідних установ входити в екосистему PoS та DeFi. Однак чітке регулювання також означає більш суворі вимоги до відповідності. Літо було усунено, і частково це може бути через його "ліцензійний режим" і занепокоєння щодо централізації управління. Як компанія з управління активами, що підлягає суворому регулюванню, інвестиційні рішення приділяють велике значення відповідності. Це вказує на те, що з 2025 року і далі відповідність стала "квитком на вхід" для залучення інституційного капіталу.

Підсумок

Коригування списку чітко окреслює еволюційний шлях інституційних інвестицій у крипто-ринку 2025 року. Він зосереджується на технологічних інноваціях проектів, реальних сценаріях застосування, моделях сталого захоплення вартості та практиках децентралізованого управління. Включення Avalanche і Morpho представляє визнання ринком потенціалу високопродуктивних публічних блокчейнів у GameFi/корпоративних додатках, а також очікування розвитку DeFi-кредитування до інституційного рівня та у відповідності з нормами. Вибуття Lido DAO і Optimism попереджає про централізовані ризики ліквідного стейкінгу та вплив невизначеності захоплення вартості в економічних моделях токенів Layer 2 на привабливість для інститутів.

Підсумок основних інвестиційних логік на ринку криптовалют у 2025 році:

• Додаткова Layer 1/Layer 2: Майбутнє належить тим публічним ланцюгам і рішенням з розширення, які можуть залучати масових користувачів та корпоративні додатки завдяки інноваціям у технологіях.
• Інституційна DeFi інфраструктура: ринок віддає перевагу DeFi протоколам, які можуть вирішити проблеми традиційних фінансів та з'єднати світ на ланцюгу та поза ним.
• Чітке захоплення вартості та децентралізоване управління: токени повинні мати чіткий, стійкий механізм захоплення вартості та