Аналіз явища премії на акції компанії з резерву Біткойн

З розвитком ринку Біткойн компанії, які включають Біткойн до свого балансу, стали об'єктом уваги інвесторів. Незважаючи на різні способи прямого отримання доступу до Біткойн, багато інвесторів все ще віддають перевагу непрямому володінню Біткойн через купівлю акцій компаній, що володіють резервами Біткойн. Ціни на акції цих компаній зазвичай перевищують їх чисту вартість активів Біткойн ( NAV ), формуючи значну премію.

Премія відображає різницю між ціною акцій компанії та вартістю її володіння біткойном на акцію. Наприклад, якщо компанія володіє біткойном на суму 100 мільйонів доларів, а кількість акцій в обігу становить 10 мільйонів, то NAV біткойна на акцію становитиме 10 доларів. Якщо ціна акції становить 17,5 долара, то премія досягне 75%.

Причини утворення премії

1. Вплив важеля: резервні компанії Біткойн можуть здійснювати важільні операції через відкритий капітальний ринок, залучаючи кошти для придбання Біткойн шляхом випуску облігацій і акцій. Це робить їх високими β-агентами Біткойн, посилюючи чутливість до коливань ринку.

2. Здатність залучати капітал: ці компанії можуть використовувати "випуск за ринковою ціною" (ATM) плану збільшення акцій, щоб поступово випускати акції за поточною ціною акцій. Коли існує премія на ціну акцій, кількість Біткойнів, яку можна придбати на кожен долар залучених коштів, перевищить розмивання кількості Біткойнів на акцію, викликане збільшенням акцій, утворюючи "цикл зростання вартості Біткойнів на акцію".

3. Складний наративний ефект: кожен успішний раунд збору коштів та збільшення обсягу Біткойн зміцнювали впевненість інвесторів у цій моделі. Інвестори не лише купували Біткойн, а й купували "можливість подальшого збільшення обсягу Біткойн у майбутньому".

Рівень премії

Різниця в преміях між різними компаніями з резервами Біткойна є значною. Наприклад, у однієї відомої компанії з резервами Біткойна премія становить приблизно 75%. У той же час у деяких невеликих компаній премія може сягати понад 200%. Це свідчить про те, що ринкова ціна відображає не лише потенціал зростання самого Біткойна, але й враховує здатність доступу до капітальних ринків, спекулятивний простір та комплексні оцінки цінності наративу.

Біткойн收益率

"Біткойн доходність" є одним з основних показників, що визначають премію на акції. Він вимірює зростання кількості біткойнів на акцію компанії за певний період часу, відображаючи ефективність компанії в збільшенні біткойнів за рахунок залучення коштів. Деякі компанії надають інформаційні панелі з даними про біткойн в реальному часі, динамічно оновлюючи біткойн-портфель, кількість біткойнів на акцію та біткойн доходність, підвищуючи прозорість.

Спір щодо підтвердження резервів

Щодо того, чи слід публічно надавати докази резервів, в індустрії існують суперечки. Деякі компанії вважають, що публікація доказів резервів може нести ризики безпеки, тоді як інші компанії через механізм перевірки в ланцюгу підтверджують свої Біткойн-активи, надаючи інвесторам можливість безпосередньо перевіряти.

Потенційний вплив зникнення премії

Комерційна модель компанії з резервами Біткойнів залежить від постійної наявності премії до ціни акцій. Коли ціна акцій перевищує вартість Біткойна на акцію, залучення капіталу може призвести до збільшення володіння Біткойном на акцію. Але якщо ціна акцій впаде до рівня NAV, розмивання акцій послабить, а не посилить експозицію акціонерів до Біткойна.

Ця модель залежить від самопідсилювального циклу: премія на акції підтримує здатність до залучення капіталу, залучені кошти використовуються для збільшення Біткойну, збільшення Біткойну зміцнює корпоративний наратив, а вартість наративу підтримує премію на акції. Якщо премія зникне, цей цикл буде розірвано, що може призвести до зростання вартості фінансування, уповільнення збільшення Біткойну та ослаблення вартості наративу.

Висновок

Майбутній розвиток компаній, що займаються резервами Біткойна, буде залежати від їхньої фінансової дисципліни, прозорості та здатності підвищувати кількість Бітів на акцію. "Опціонна вартість", яка надає цим акціям привабливість під час бичачого ринку, може швидко перетворитися на тягар під час ведмежого ринку. Інвестори повинні уважно стежити за змінами на ринку, оцінюючи довгострокову стійкість цих компаній.