Глобальна практика RWA: дослідження та виклики материкового Китаю та Гонконгу

Вступ: Революція активів у відновленій ціннісній інтернет-екосистемі

RWA (Справжні світові активи, реальні світові активи) – це перетворення реальних активів у цифрові токени, що можна торгувати в мережі blockchain. Ця технологія вперше з'явилася в 2017 році, походить від похідної концепції сек'юритизації активів. На відміну від традиційної сек'юритизації з її бухгалтерським відображенням, RWA використовує токенізацію для надання нових можливостей для перетворення ліквідності традиційних активів у глобальному масштабі, маючи на меті подолання традиційних меж активів і регуляцій.

Згідно з даними, станом на травень 2025 року, загальна ринкова вартість RWA на блокчейні досягла 22,38 мільярда доларів США, що на 7,59% більше в порівнянні з 30 днями тому, кількість власників активів склала 100,941, з місячним приростом 5,33%. Прогнозується, що до 2030 року глобальний ринок RWA досягне 16 трильйонів доларів США, що становитиме 10% глобального ВВП.

Зростання RWA набирає обертів, незалежно від інноваційних проектів у Web3, чи експериментів пісочниці традиційних фінансових установ, нові виклики також з'являються. В даний час на ринку існують проблеми "повітряних монет", "фінансових схем", "регуляторного арбітражу" та правових порушень, що потребує пошуку прориву в динамічній рівновазі між технологічними інноваціями та регуляторною адаптацією. Глибоке вивчення глобальної практики RWA, технологічних викликів та механізмів регуляторної співпраці має важливе значення для сприяння здоровому розвитку галузі.

Глобальні основні траси RWA та представницькі проекти

Токенізація державних облігацій: комплаєнс-експеримент, керований установами

У контексті структурних викликів світової економіки з "трималими низькими показниками та одним високим", традиційна рамка управління боргом стикається з численними викликами. Токенізація суверенного боргу через технологію блокчейн реалізує цифрове відображення боргових інструментів, демонструючи цінність технологічного впливу в підвищенні ліквідності вторинного ринку, оптимізації механізму встановлення цін та зниженні витрат на міжкордонні транзакції. Ця інновація є не лише пасивним оновленням форм фінансових активів, але також стосується глибоких перетворень механізму трансмісії фіскальної політики та грошово-фінансової системи, її розвиток перетворить конкурентну структуру інфраструктури глобального ринку боргу, ставши стратегічним фокусом для країн, що змагаються за право встановлення правил цифрових фінансів та цінової політики активів.

Токенізація державних облігацій є наразі найбільш популярним напрямком RWA. Ринок облігацій завжди вважався одним із найбезпечніших інвестиційних інструментів на світових фінансових ринках. Державні облігації, закріплені за допомогою технології блокчейн, дозволяють інвесторам збільшити гнучкість участі в торгівлі державними облігаціями, знижувати витрати за рахунок технологій, підвищувати швидкість торгівлі та збільшувати прозорість ринку. У порівнянні з традиційними фінансовими ринками, RWA має величезний потенціал для розвитку в цій низькоризиковій сфері торгівлі державними облігаціями.

Ринки Європи та США реалізують автоматичний розподіл доходів з державних облігацій та оптимізацію витрат на відповідність за допомогою смарт-контрактів. Наприклад, у 2024 році гігант з управління активами BlackRock BUIDL фонд використовував стандарт ERC-1400, знизивши витрати на відповідність SEC на 30%. Через три місяці після випуску обсяги управління перевищили 500 мільйонів доларів. Платформа Goldman Sachs GS DAP у 2024 році випустила цифрові облігації на суму 12 мільярдів доларів. У порівнянні з традиційними моделями випуску облігацій, середній період випуску цифрових облігацій скоротився з 2 тижнів до 48 годин, ефективність розрахунків зросла на 60%, а час розрахунків скоротився з традиційної моделі T+2 до практично миттєвих розрахунків.

У Гонконзі Управління фінансових послуг і розвитку розпочало подорож токенізації ще у 2021 році, проводячи тестування токенізованих облігацій разом з Міжнародним банком розрахунків. У 2023 та 2024 роках через CMU було випущено приблизно 7,8 мільярда гонконгських доларів у вигляді цифрових облігацій, включаючи гонконгські долари, китайські юані, долари США та євро. Токенізовані облігації використовують технології розподіленого реєстру для успішної цифровізації державних боргових активів, що підвищує надзвичайну операційну ефективність.

Гонконг також просуває проект «Ensemble Sandbox», який спрямований на експериментування з токенізацією, що охоплює традиційні фінанси та реальні активи. У першій публікації теми застосування в розділі «Фіксований дохід та інвестиційні фонди» перший запропонований випадок використання стосується облігацій. Після цього в сфері облігацій Гонконг за допомогою платформи GA DAP від Goldman Sachs запустив пілотний проект, успішно випустивши токенізовані зелені облігації на суму 800 мільйонів гонконгських доларів, з депозитарієм у HSBC. Цей проект використовує переваги швидкого розрахунку на блокчейні, що знижує витрати на 40% у порівнянні з традиційними методами розрахунку. У 2025 році масштаб пілотного проекту з розрахунків на блокчейні також буде розширено до 1,5 мільярда гонконгських доларів.

В материковому Китаї наразі немає успішно реалізованих проектів токенізації державних облігацій. Наразі все ще існує етап дослідження сек’юритизації активів, основним інноваційним інструментом залишаються REITs, хоча вже почалися процеси цифрового закріплення різноманітних базових активів. У 2024 році материковий Китай прийняв політику обліку даних активів, що дозволило цифровим активам, таким як дані підприємств, представляти свою вартість у фінансовій звітності. Цей закон набрав чинності того ж року, сприяючи закріпленню даних підприємств та перетворенню активів з реальних матеріальних на нематеріальні в кінці угоди. Закріплення даних активів є першим кроком. Після набрання чинності закону фондова біржа Шенчжень успішно завершила першу угоду з ABS на дані активи, обсяг випуску склав 320 мільйонів юанів, що стало основою для впровадження даних активів у блокчейн.

Токенізація нерухомості: проблеми з ліквідністю та юридичною адаптацією

На фоні уповільнення глобального економічного зростання та прискорення цифрової трансформації традиційний ринок нерухомості стикається з багатьма викликами. Нерухомість має високу вартість та низьку ліквідність, а цикл угоди часто перевищує кілька місяців. Глобальні витрати на угоди з нерухомістю складають 6%-10% від загальної вартості активів, з яких інституційні витрати становлять понад 40%, а середня тривалість угоди досягає 12-16 тижнів, що серйозно гальмує ефективне розподілення активів та виявлення цін. Щоб стимулювати економіку та оптимізувати розподіл ресурсів, країни активно просувають фінансові інновації, заохочують інтеграцію цифрової економіки та реального сектора, забезпечуючи позитивний політичний простір для розвитку токенізації нерухомості.

Американська компанія RealT знизила поріг інвестицій у нерухомість до 50 доларів, але через невідповідність прав власності в онлайні та офлайні частина угод була призупинена. В ЄС компанія Propy вже впровадила AI-орієнтовану торгівлю нерухомістю, заощаджуючи 40% витрат на працю, але через те, що системи реєстрації нерухомості в країнах ЄС ще не з'єднані з блокчейном, покупцям з ЄС все ще потрібно додатково перевіряти поза блокчейном юридичні договори. Наразі досить успішним прикладом залишається згадана раніше платформа GS DAP, яка була відокремлена Goldman Sachs, що вже уклала угоду з Tradeweb для дослідження токенізації інвестиційних трестів у нерухомість (REITs) і планує розділити права на доходи від оренди комерційної нерухомості в Нью-Йорку на токени стандарту ERC-3643.

Гонконгська комісія з цінних паперів та ф'ючерсів дозволила токенізацію часток REITs, пісочниця Ensemble запустить тестування токенізації REITs у 2025 році, мета знизити поріг входу для кваліфікованих інвесторів з 1 мільйона гонконгських доларів до 500 тисяч гонконгських доларів, щоб активізувати участь дрібних інвесторів. У 2024 році Langxin Technology також співпрацювала з Ant Group для завершення першої в Китаї угоди з основними активами нерухомості на основі нової енергії в Гонконгу, проект токенізував права на доходи від 9000 зарядних станцій, отримав 100 мільйонів юанів транскордонного фінансування, його дані були зафіксовані на Ant Chain та підключені до системи регуляторних технологій двох регіонів.

Система реєстрації нерухомості Шеньчжень використовує технологію блокчейн, запроваджуючи 30% інформації про власність в блокчейн, що підвищує ефективність перевірки прав власності та прозорість. Дослідницький інститут блокчейн деревини спільно з Ant Financial завершив проект "巡鹰换电柜RWA", перетворивши 4000 офлайн-обладнань на цифрові фінансові продукти, з компанією Hong Kong Victory Securities як відповідальним за дотримання норм, реалізуючи міжнародні інвестиції приватних фондів, успішно дослідивши новий шлях сек'юритизації активів "类REITs".

Токенізація вуглецевих кредитів: комплаєнс у фінансах навколишнього середовища

У процесі переходу людської цивілізації до екологічної моделі, глобальна економічна система також переживає структурні зміни. Ринок вуглецевих кредитів, як ключовий економічний інструмент екологічного управління, його інноваційна модель функціонування має вирішальне значення для сталого розвитку. Глобальна рамка кліматичного управління, встановлена Паризькою угодою, терміново потребує ринкових механізмів для створення єдиного та ефективного механізму розподілу вуглецевих ресурсів. Але наразі глобальний вуглецевий ринок стикається з суттєвою геополітичною фрагментацією: механізми формування регіональних цін на вуглець різні, торгові правила відсутні в координації, а трансакції через кордон зазнають перешкод, що призводить до хаосу в ціноутворенні на вуглецеві активи і навіть посилює ризики нераціонального використання ресурсів. Середні витрати на операції на глобальному вуглецевому ринку становлять 10%-15%, у деяких нових ринках більше 20%, що серйозно знижує ефективність кліматичної політики.

Toucan Protocol є основаним на блокчейн протоколом токенізації вуглецевих кредитів, який через перетворення традиційних вуглецевих кредитів у токени на ланцюгу має на меті підвищити ліквідність вуглецевих активів та прозорість ринку. Наразі загальний обсяг торгівлі досяг 40 мільярдів доларів США, але через вимоги фізичного анулювання Verra змушений використовувати модель "фіксованих" токенів. Klima DAO сприяє зменшенню викидів через механізм застави вуглецевих кредитів, але існує ризик повторного обліку вуглецевих компенсацій, що потребує залежності від аудиту та верифікації третіх сторін. У червні 2024 року Gold Standard оголосив, що розробляє еталонні стандарти для токенізації вуглецевих кредитів, які охоплять такі аспекти, як технічна безпека та операційна відповідність.

Токенізована платформа, створена Ant Group в Гонконзі, реалізує торгові операції з карбоновими кредитами та зеленою облігацією. У 2025 році завершиться трансакція з блокчейн-зеленими сертифікатами для проекту сонячної енергії в Бразилії з початковим обсягом 220 мільйонів реялів (, успішно з'єднуючи міжнародний карбоновий ринок з економіками, що розвиваються. Ця платформа також підтримує перший в країні проект RWA для побутових сонячних панелей - компанії GCL-Poly та Ant Group токенізують активи розподілених електростанцій потужністю 82 МВт в таких регіонах, як Цзянсу та Аньхой, відстежуючи дані про генерацію електроенергії в режимі реального часу за допомогою IoT-пристроїв, що може забезпечити іноземним інвесторам стабільний дохід у 6,8% річних.

![Перспективи 3 кварталу 2025 року: як RWA поєднує технології, регулювання та ринок з глобальної точки зору, включаючи материковий Китай та Гонконг])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6ee514c5297847cb7664d7ad2b20c978.webp(

Гонконзька грошова адміністрація включила вуглецеві кредити до основних пілотних сфер пісочниці Ensemble, сприяючи сумісності міжнародних правил вуглецевого ринку. На основі політики пісочниці, JD Technology запустила стабільну монету HKD, щоб надати низькофрикційний канал для міжкордонних розрахунків RWA; блокчейн Sui спільно з Ant Group створює рівень угоди ESG активів, що забезпечує випуск облігацій на основі вуглецевого зниження та зелених облігацій на блокчейні, скорочуючи час розрахунків з традиційних T+3 до 15 хвилин.

Китай, як основний регіон впровадження політики вуглецевої нейтральності, також став на передову в цифрових дослідженнях у сфері вуглецевих прав. Шанхайська біржа екологічних і енергетичних ресурсів запустила платформу для торгівлі вуглецевими кредитами на блокчейні, що забезпечує облік і торгівлю національними квотами вуглецевого ринку в онлайні. Проект RWA «左岸芯慧农业» інтегрує дані про сільськогосподарську продукцію та вуглецеві кредити, завершує фінансування в 10 мільйонів юанів за допомогою технології "блокчейн + Інтернет речей", досліджуючи шляхи інтеграції сільськогосподарських вуглецевих активів та реальної промисловості. "Порядок управління добровільним обміном викидів парникових газів" чітко дозволяє облік вуглецевих активів на проектному рівні, надаючи політичну підтримку для токенізації вуглецевих кредитів.

![Перспективи Q3 25 років: як RWA поєднує технології, регулювання та ринок з глобальної точки зору, зокрема з материкового Китаю та Гонконгу.])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a297aeab308b0f073ca4e4acea896140.webp(

Технології --- Прорив та конфлікт регуляторної співпраці

) Інновації в структурі відповідності: офшорні SPV та онлайновий пісочниця

Проект Guardian, що реалізується Управлінням фінансових послуг Сінгапуру, є еталонним проектом глобального регуляторного пісочниці фінансових технологій, який глибоко фокусується на інноваціях у застосуванні технології блокчейн у сфері трансакцій у міжнародних фінансах. Цей пілотний проект очолюють JPMorgan, DBS Bank і Marketnode, і він був спочатку заснований Temasek і Сінгапурською фондовою біржею у червні 2022 року. У практиці проекту шляхом впровадження ключового технологічного компонента – оракула Chainlink – вдалося успішно побудувати міст між даними реального світу поза ланцюгом і смарт-контрактами на ланцюзі. Оракул Chainlink завдяки своїй децентралізованій мережі вузлів і механізму агрегації даних може в реальному часі перевіряти ключову інформацію, таку як стан товарів у фінансуванні торгівлі, зміни валютних курсів тощо, що обіцяє значно знизити витрати на міжнародні розрахунки, скоротивши час транзакцій з галузевої норми "T+2" до хвилинного рівня, що суттєво підвищує ефективність і прозорість міжнародних фінансових транзакцій.

Континентальна частина, спираючись на "