Hyperliquid: нова арена торгівлі у блокчейні, нова екосистема Децентралізовані фінанси

Hyperliquid є швидким Децентралізованим фінансів перманентним контрактним DEX, що працює на власній Layer 1, забезпечуючи продуктивність на рівні централізованої біржі, зберігаючи при цьому прозорість у блокчейні. Його рідний токен $HYPE відповідає за управління мережею, після стейкінгу може знижувати торгові збори та захоплювати цінність через викуп на аукціонах. Основна ліквідність протоколу - HLP Vault, змішаний фонд, що поєднує маркет-мейкерів та ліквідаторів, займаючи понад 90% TVL.

У березні 2025 року Hyperliquid зазнав серйозної чорної лебедя події: $JELLYJELLY маніпуляції, які майже спричинили каскадні ліквідації всього резерву. Інцидент виявив централізовану проблему управління валідаторами: втручання Hyper Foundation запобігло краху, хоча цей крок забезпечив виживання, але викликав суперечки щодо децентралізації. Проте після кризи Hyperliquid швидко відновився завдяки стійкості китів та розширенню екосистеми, встановивши нові рекорди за обсягом торгів, незакритими позиціями та ціною $HYPE. Наразі платформа (, включаючи HyperEVM), вже запустила понад 21 новий dApp, охоплюючи NFT, інструменти DeFi та інфраструктуру резерву, функціональність яких значно перевищує функціональність безстрокових бірж.

"Degen" де торгують китами?

Джеймс Уїнн – відомий деґен у криптосвіті, він є анонімним китом, за три роки перетворив $210 на $80 мільйонів. Його найвідоміший успіх – це перетворення $7,000 у $25 мільйонів на $PEPE, і протягом багатьох років він використовує 40x важіль для створення дев'ятизначних позицій.

Wynn часто відкрито демонструє свої точки входу, оперативно реагуючи на коливання ринку, навіть не звертаючи уваги на восьмизначні ліквідації. Але насправді ключовим є не те, хто такий Wynn, а де він торгує.

Для Wynn та всіх деґенів з високим кредитним плечем і великими позиціями Hyperliquid є новою ареною. Анонімний кит (, як "внутрішній брат" ), здійснює великі угоди на Hyperliquid, їхні позиції тепер вважаються китайськими крипто-ЗМІ барометром реальних ринкових настроїв та домінування платформи.

Як Hyperliquid дійшов до цього етапу? Чому ризиковані трейдери обирають його?

Ми далі поетапно розберемо.

Що таке Hyperliquid?

Hyperliquid є децентралізованою біржею, але вона не використовує модель AMM, як Uniswap.

Він використовує повністю у блокчейні механізм книги замовлень, не встановлюючи ціни через ліквідні пули, а здійснюючи угоди у блокчейні, що забезпечує подібний до CEX досвід реальної торгівлі. Лімітні замовлення, виконання, скасування та ліквідація відбуваються прозоро у блокчейні і можуть бути завершені в одному блоці.

Hyperliquid побудував спеціальну Layer 1 у блокчейні, яка також називається "Hyperliquid", створену для високої продуктивності. Саме це дозволяє їй виконувати угоди з швидкістю та стабільністю, які вимагають високочастотні трейдери.

Ця продуктивність не є порожніми балачками. До червня 2025 року Hyperliquid займе до 78% частки ринку деривативів у блокчейні, а добовий обсяг торгівлі перевищить $55 мільярдів.

$HYPE

Hyperliquid не лише торговельна платформа, а й повноцінна фінансова система у блокчейні, а її основний токен - це $HYPE.

Токеноміка та концепція

$HYPE загальна пропозиція становить 1 мільярд монет, які будуть розподілені через масове повітряне скидання (310M у листопаді 2024 року, 31% ) буде роздано приблизно 94 000 користувачам, що є одним з найбільш реальних розподілів користувачів за останні роки.

Загалом 70% виділено для аеродропу, стимулів та учасників громади: без VC. Це виходить з чіткої концепції засновника Джеффрі Яна. Він випускник Гарвардського університету з математики, колишній інженер високочастотної торгівлі в Hudson River Trading.

Ян нещодавно заявив: "Контроль над мережею з боку VC стане шрамом". Він сподівається побудувати фінансову систему, "яка будується користувачами і також належить користувачам".

Ця концепція "спільнота на першому місці + продуктивність протоколу" також відображена в механізмі $HYPE: він не лише є інструментом управління, а й фактично використовуваним токеном.

实用ність(Utility)

$HYPE, окрім функції управління, також безпосередньо використовується для зниження комісії за транзакції. Користувачі можуть ставити $HYPE для отримання знижки на комісію.

Крім того, $HYPE є ядром кібербезпеки. Hyperliquid працює на механізмі консенсусу Proof-of-stake, стейкінг $HYPE не лише для зниження витрат або отримання винагород, він є основою всього механізму створення блоків.

Щоб стати валідатором, потрібно виконати такі умови:

• Щонайменше зафіксувати 10,000 монет $HYPE
• Через ідентифікацію KYC/KYB
• Побудова високодоступної інфраструктури ( включає кілька невалідаційних вузлів )
• Виступ вузлів буде постійно моніторитися та управляти розподілом прав через делегатську програму Hyper Foundation.

Поточний річний дохід від стейкінгу валідаторів приблизно становить 2,5%, криві доходу розроблені на основі моделі Ethereum.

Інші функції Hyperliquid

a.HIP-1 аукціонна механіка: процес додавання монет у блокчейні

Одна з найунікальніших і часто недооцінюваних механік Hyperliquid – це система випуску токенів на основі аукціону: HIP-1.

Цей механізм визначає право на上市 нових токенів через у блокчейні голландські аукціони:

• Початкова ціна вдвічі більша за останню ціну угоди;
• Лінійне падіння тривало 31 годину, мінімум до 10,000 USDC;
• Перший, хто прийме поточну ціну, отримає право створити та запустити цей токен.

На відміну від централізованих бірж (, таких як Binance і Coinbase ), які займаються чорними схемами та стягують високі комісії за листинг, листинг HIP-1 повністю прозорий, без необхідності в переговорах і без внутрішнього розподілу.

Наприклад, наприкінці 2024 року CEO Moonrock Capital звинуватив певну торгову платформу в тому, що вона вимагала 15% токенів від певного Tier 1 проекту як плату за внесення в список (, що приблизно дорівнює $5,000 мільйонів~$1 мільярду ). Певна торговельна платформа також отримала повідомлення про те, що плата за внесення в список може сягати $300 мільйонів.

Навіть якщо певна торгова платформа запроваджує механізм «Batch Vote to List», все ще існує проблема непрозорості, коли голосують за 2 проекти, а насправді запускають 4.

І на гіперліквіді:

• Процес аукціону повністю у блокчейні, повністю виконується смарт-контрактом;
• Витрати на додавання монет на 100% надходять до Фонду допомоги (, і використовуються для викупу та знищення $HYPE;
• Немає командних відрахувань, також немає резервних місць.

На відміну від інших протоколів, де комісії за лістинг отримують команди та венчурні компанії, логіка розподілу комісій Hyperliquid така:

• Всі витрати отримує спільнота: HLP, фонд допомоги та публікатори спот.

Проте, незважаючи на прозорість механізму, на спотовому ринку Hyperliquid все ще існують очевидні проблеми:

• Більшість цін на аукціонах близькі до стартової ціни ), як 500 $HYPE(, що відображає обмежений інтерес ринку до монет на споті;
• Обсяг торгівлі токенами після запуску дуже низький;
• Офіційна сторінка не позначила інформацію про нові монети, що призвело до низького рівня уваги;
• Поточний спотовий ринок займає лише 2% від загального обсягу спотових торгів DEX, з яких 84% - це пара $HYPE/USDC.

Якщо Hyperliquid хоче насправді кинути виклик централізованим біржам у питанні лістингу токенів, потрібно підвищити видимість UI, активність та взаємодію з вторинним ринком.

![IOSG розшифрування Hyperliquid: нова арена Degen, нова екосистема Децентралізовані фінанси])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e0220c2f16e8749a77bce596d79f962f.webp(

b.Vault механізм сховища

Hyperliquid не лише обслуговує активних трейдерів, а й через систему )vault( надає користувачам можливість отримувати пасивний дохід, залучаючи кошти до алгоритмічних торгових стратегій.

Наразі є два типи сховищ:

• Користувач створює сховище )User-created Vaults(: будь-хто може ініціювати сховище та використовувати пул коштів для торгівлі. Інвестори пропорційно ділять прибутки та збитки, а менеджер сховища може отримувати 10% прибутку як управлінський збір. Щоб забезпечити узгодженість інтересів, менеджер повинен самостійно заставити не менше 5% від загальної заблокованої вартості цього сховища )TVL(. Ця модель подібна до "копіювання торгівлі )Copy Trading(" у централізованих біржах.

• HLP)Гіперліквідний постачальник(:HLP-скарбниця працює на Hyperliquid, реалізуючи стратегії маркет-мейкерів. Хоча виконання стратегії наразі все ще відбувається поза блокчейном)offchain(, але дані про позиції, ордери, історію торгів, депозити та зняття коштів публікуються в реальному часі у блокчейні. Будь-хто може надати ліквідність для HLP і пропорційно ділитися прибутками та збитками. HLP не стягує жодних управлінських зборів, всі прибутки та збитки будуть повністю розподілені пропорційно до частки кожного постачальника в скарбниці.

Наразі HLP займає 91% від загального TVL Hyperliquid. Його стратегії поділяються на два типи:

Зробити ринок )Market Making(:

• Продовжуйте виставляти обидва бокові котирування на купівлю/продаж;
• Заробляйте на спреді )spread(.

Чистка)Ліквідатор(:

• Коли маржа користувача падає нижче підтримуваної маржі, платформа намагається виставити лімітне ордер на закриття позиції;
• Якщо позиція нижча за 66% підтримуючого маржі, система викликатиме ліквідаційний фонд для управління позицією;
• HLP намагається обмежити ціну закриття позицій, зменшуючи проскок та ризики;
• Якщо ризики занадто великі і їх неможливо контролювати, буде активовано механізм примусового зменшення позицій Auto-Deleveraging)ADL(.

Отже, HLP = маркет-мейкер + кліринговий центр.

• Як маркет-мейкер, HLP постійно забезпечує ліквідність ) двосторонніми котируваннями (;
• Як кліринговий агент, HLP бере на себе позиції користувачів з ліквідацією та обробляє зменшення позицій.

Короткий підсумок

Структура доходів платформи Hyperliquid є такою:

• Торговий збір ) Taker/Maker (: розподіл для HLP депозитарів;
• Аукціонні та спотові торгові збори: 100% надходять до фонду допомоги, використовуються для викупу та знищення $HYPE;
• Немає командних комісій/фінансових зборів, на відміну від більшості DEX.

![IOSG роз'яснює Hyperliquid: нова арена Degen, нова екосистема Децентралізовані фінанси])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-2642ce45476c284cf9b2132195cac48c.webp(

Виступ HLP

Ми вимірюємо фактичний дохід протоколу HLP через «хеджування прибутків і збитків ) Hedged PnL (». Ці дані не містять плаваючих прибутків або збитків позицій, спричинених ринковими коливаннями, а лише включають:

• комісія за угоди taker/maker;
• Доходи від плати за капітал;
• Комісії за ліквідацію тощо.

Тому це відображає справжню "Alpha" здатність протоколу.

Дані показують, що в ринковому підйомі 2025 року денна чиста позиція HLP зазвичай є від'ємною, що свідчить про те, що більшу частину часу вона грає на зниження ринку. Це зумовлено тим, що платформа розмістила велику кількість обмежених купівельних замовлень, HLP пасивно приймає продажі, що призводить до загальної короткої позиції.

У березні ми можемо чітко побачити величезний пік, чистий номінальний обсяг відкриттів майже -$50000000. Саме в цей момент стався вибух події $JELLYJELLY, коли Hyperliquid майже був пробитий.

![IOSG роз'яснює Hyperliquid: новий майданчик для Degen, нова екосистема DeFi])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-41ee5732b3bb7377f29abfe60e360189.webp(

) Ризиковий експозиція Hyperliquid

Проблема концентрації ризиків HLP

Як вже згадувалося, HLP займає понад 90% TVL на Hyperliquid і одночасно виконує роль основного джерела ліквідності та обов'язків з ліквідації платформи. Така висока концентрація становить системний ризик: якщо HLP вийде з ладу, вся платформа може зазнати краху.

Ми можемо побачити, що TVL HLP становить близько 75% від загального TVL у блокчейні hypeliquid.

![IOSG роз’яснює Hyperliquid: нова арена Degen, нова екосистема Децентралізовані фінанси]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-bbb70667f812f15a76de829976257d0f.webp(

Цей момент був оголошений у події $JELLYJELLY у березні 2025 року. Ця подія була ретельно спланованою атакою, яка майже призвела до системного ланцюгового ліквідації всього фонду HLP.

Короткий опис процесу подій:

• $JELLYJELLY є мемом + ICM проектом на Solana, його ринкова капіталізація колись сягала $2.5 млн, а потім впала до $10 млн, ліквідність надзвичайно низька;
• Зловмисник вніс 3,5 мільйона USDC у вигляді гарантії на Hyperliquid;
• Продаж $JELLYJELLY за ціною $0.0095, сума короткої позиції приблизно $4080000;
• Одночасно значно купуючи спот, ціна споту різко зростає;
• Знову вивести заставу, що призведе до примусової ліквідації позиції, HLP візьме на себе коротку позицію;
• На ринку немає контрагентів для купівлі, HLP пасивний