крипторинок震荡：解读当前 рух ціни 及未来趋势

Цього тижня крипторинок зазнав значних коливань, рух ціни має форму M. Це вказує на те, що з наближенням офіційної дати інавгурації 20 січня капітальний ринок почав зважувати можливості та ризики після обрання Трампа, що знаменує собою завершення тримісячного емоційного "Трамповського ринку". У цей ключовий момент нам потрібно виділити з безлічі інформації основи короткострокової гри на ринку, щоб мати змогу раціонально оцінювати зміни в ситуації. У цій статті з точки зору непрофесійного фінансиста я поділюся особистою логікою спостереження, сподіваюся, це надасть читачам певні рекомендації.

В цілому, автор вважає, що серед високорослих ризикових активів, включаючи крипторинок, у короткостроковій перспективі ціни залишатимуться під тиском. Основною причиною є розширення термінової премії на ринку державних облігацій США, що призводить до зростання середньострокових та довгострокових відсоткових ставок, що негативно впливає на ці активи. А корінь цього явища полягає в тому, що ринок оцінює потенційну боргову кризу США.

Макроекономічні показники залишаються сильними, очікування інфляції не помітно посилилися

По-перше, давайте проаналізуємо фактори, які призвели до короткострокової слабкості руху ціни. Минулого тижня було опубліковано кілька важливих макроекономічних показників, ми розглянемо їх по черзі:

1. Дані, пов'язані з економічним зростанням: індекси закупівельних менеджерів ISM для виробничого та невиробничого секторів продовжують зростати. Як провідний індикатор економічного зростання, це передбачає оптимістичний короткостроковий економічний прогноз для США.

2. Стан ринку праці:

   • Непередбачувані дані про зайнятість зросли з 212 тисяч минулого місяця до 256 тисяч, що значно перевищує очікування.
   • Рівень безробіття знизився з 4,2% до 4,1%
   • Кількість вакансій JOLTS різко зросла до 809 тисяч
   • Кількість нових отримувачів допомоги по безробіттю продовжує знижуватися

Ці дані свідчать про те, що ринок праці в США залишаєтся міцним, і економічна м'яка посадка, здається, вже стала фактом.

3. Виступ інфляції:
   • Інфляційні очікування на один рік за даними Університету Мічигану в США незначно зросли до 2.8%, але все ще не перевищують очікувань.
   • Це значення все ще перебуває в розумних межах 2-3%
   • Зміни прибутковості облігацій TIPS проти інфляції показують, що ринок не панікує через інфляцію.

Отже, з макроекономічної точки зору, у економіці США не спостерігається явних проблем. Так що ж є причинами падіння капіталізації компаній високих темпів зростання?

Довгострокові ставки по державних облігаціях США продовжують зростати, премія за термін зростає, що відображає занепокоєння ринку щодо боргової кризи

Криві дохідності державних облігацій США показують, що протягом минулого тижня довгі ставки продовжували зростати. Наприклад, для 10-річних облігацій дохідність зросла приблизно на 20 базисних пунктів, що ще більше загострило тенденцію до крутої ведмежої ринку. Зростання ставок облігацій зазвичай має більш негативний вплив на акції високого зростання, ніж на блакитні фішки або акції вартості, основні причини цього включають:

1. Вплив на високозростаючі підприємства:

   • Зростання вартості фінансування
   • Збільшується тиск на оцінку
   • Зміна уподобань ринку
   • Капітальні витрати можуть бути обмежені

2. Вплив на стабільні підприємства:

   • вплив відносно помірний
   • Тиск на погашення боргів трохи зріс
   • Привабливість дивідендів може знизитися
   • може стикнутися з інфляційним ефектом передачі

Щоб детально проаналізувати основні причини зростання відсоткових ставок на дальньому кінці державних облігацій, нам потрібно розглянути модель розрахунку номінальної процентної ставки державних облігацій:

І = р + π + РП

Тут I – номінальна ставка державних облігацій, r – реальна ставка, π – очікування інфляції, RP – премія за строк.

Згідно з попереднім аналізом, економіка США в короткостроковій перспективі залишається стабільною, а інфляційні очікування не демонструють суттєвого зростання. Тому основним фактором, що може сприяти зростанню номінальних відсоткових ставок, швидше за все, є премія за термін.

Спостереження за терміновим премією можна здійснити за допомогою двох показників:

1. Рівень термінової премії за державними облігаціями США, оцінений за моделлю ACM: нещодавно термінова премія за 10-річними облігаціями явно зросла, що є основним чинником, що сприяє зростанню прибутковості державних облігацій.

2. Волатильність опціонів на державні облігації США від Bank of America (індекс MOVE): останнім часом зміни волатильності були незначними, що свідчить про те, що ринок не чутливий до ризику коливань короткострокових процентних ставок.

Ці дані свідчать про те, що ринок наразі не проявляє явного ризикового ціноутворення щодо потенційних змін політики Федеральної резервної системи. Проте постійне зростання термінової премії відображає занепокоєння ринку щодо середньо- та довгострокового економічного розвитку США, зокрема, занепокоєння щодо проблеми бюджетного дефіциту.

Отже, можна зробити висновок, що ринок оцінює потенційний ризик кризи державного боргу США після вступу Трампа на посаду. Протягом найближчого часу, спостерігаючи за політичною інформацією та думками зацікавлених сторін, необхідно враховувати, чи їхній вплив на ризик боргу є позитивним чи негативним, що допоможе оцінити рух ціни на ринку ризикових активів.

Наприклад, Трамп нещодавно заявив, що розглядає можливість введення національного економічного надзвичайного стану в США. Це може дозволити використовувати Закон про міжнародні економічні надзвичайні повноваження (IEEPA) для розробки нових митних планів, що, в свою чергу, збільшить податкові надходження. Однак це також може викликати занепокоєння щодо потенційного впливу торгової війни. У порівнянні з цим, просування законопроєкту про податкові знижки та плани щодо скорочення державних витрат можуть бути більш значущими аспектами, оскільки ці фактори безпосередньо вплинуть на борговий стан США.

Підсумок

Поточні коливання на крипторинку в основному викликані стійким зростанням середньострокових і довгострокових відсоткових ставок по державним облігаціям США, що відображає побоювання ринку щодо потенційної боргової кризи в США. Хоча макроекономічні показники залишаються сильними, підвищення термінового премії свідчить про те, що інвестори мають занепокоєння щодо середньострокового та довгострокового економічного розвитку. У найближчий час уважно стежити за політичною динамікою та її впливом на боргові ризики допоможе оцінити рух ризикових активів.