Диверсифікація ринкового середовища криптосвіту: від інновацій до Арбітраж

Нещодавно, після участі в конференції блокчейн у Гонконзі, я глибоко відчув обмін думками з колегами в країні. Хоча професіонали в галузі все ще активні, атмосфера на ринку тихо змінилася. Це не божевілля бичачого ринку і не паніка ведмежого ринку, а безпрецедентний стан "дегуманізації", який змушує навіть досвідчених фахівців почуватися незнайомими.

У поточному середовищі, здається, що у сфері криптовалют залишилася лише одна бізнес-модель: продаж токенів.

Три основні стовпи роботи індустрії

Оглядаючись на минуле, індустрія криптовалют в основному функціонувала за трьома аспектами:

1. Створення вартості: задоволення потреб користувачів через технологічні інновації, такі як біткойн, ефір, стейблкойн тощо.

2. Виявлення вартості: через інвестиції та торгівлю, виявляти потенційні активи, сприяти розвитку галузі.

3. Ціннісна циркуляція: створення каналів продажу монет, сприяння обігу з первинного на вторинний ринок.

В ідеальному випадку ці три аспекти повинні взаємно підтримувати і співпрацювати. Однак реальність така:

Перші два поступово занепадають, третій процвітає.

Команда проекту більше не зосереджується на потребах користувачів та розробці продукту, інвестиційні установи також більше не поглиблюють дослідження тенденцій галузі. Весь ринок, здається, залишився лише з одним голосом: "як продавати токени?"

Арбітражна економіка та монополія ресурсів

У здоровому ринку три етапи повинні бути нерозривно пов'язані: розробник проєкту створює якісний продукт, що задовольняє потреби користувачів, отримує прибуток і ринкову надбавку; інвестиційні установи входять у період спаду, виходять у період піку; канали обігу підвищують ефективність капіталу.

Однак, сьогодні в криптосвіті вже мало хто обговорює інноваційні можливості, розробку продуктів або потреби користувачів. Навіть на фоні загального провалу альткоїнів нові сфери, такі як AI-агенти, все ще можуть надихати певний підйом підприємництва.

Другорядні ринкові інститути в основному обирають утримання, альткоїни досягають піку відразу після виходу на ринок, ліквідність мем-криптовалют майже вичерпана.

У таких умовах на ринку активні в основному третя категорія установ: маркет-мейкери, агенти та посередники. Їхні теми зосереджені на тому, як упакувати дані, розмістити їх на великих торгових платформах, просувати їх та маніпулювати обсягом торгів.

Учасники ринку є високо однорідними, всі намагаються витягти з галузі все більш дефіцитний обсяг фінансування.

Це призвело до формування міцної спільноти інтересів серед провідних учасників: топових проєктів, великих торгових платформ та їхніх відділів з листингу монет, а також потужних маркет-мейкерів і агентів. Капітал надходить від LP до інвестиційних установ, потім до провідних проєктів, одночасно збираючись з ринку роздрібних інвесторів, врешті-решт живлячи цю спільноту інтересів.

Зменшення інноваційного духу

Після краху великої торгової платформи у 2022 році ринок криптовалют пережив період найтемнішого часу. Але на відміну від теперішньої ситуації, тоді значні кошти були в руках інвестиційних установ та великих гравців, ці кошти мали функцію кровотворення, могли інвестувати в стартапи, створювати цінність та залучати нові кошти на ринок.

А зараз значні кошти поглинаються посередницькими ланками, ініціатори проектів лише прагнуть виходу на ринок для Арбітражу, стаючи посередниками для інвестиційних установ та вторинного ринку, більше не переслідуючи створення вартості, а лише потребуючи упаковки "порожніх" історій. З точки зору бізнесової логіки, якщо канали на нижньому рівні займають більшу частину витрат, це неминуче призведе до скорочення фінансування досліджень та розробок і операційних витрат на верхньому рівні.

Команда проєкту просто відмовилася від розробки продукту, і всі кошти спрямувала на рекламу та виведення на біржу. В будь-якому випадку проєкти без продукту та користувачів також можуть вийти на ринок, а нинішню рекламу навіть можна упакувати як "мем-драйв", чим менше інвестицій у продукт і технології, тим більше коштів може бути використано для виходу на біржу та підняття ціни.

Інноваційний шлях криптосвіту перетворився на:

"Розповісти привабливу історію → Швидка упаковка → Знайти зв'язки для виходу на біржу → Вивести гроші."

Продукти, користувачі, цінність? Це всього лише самозаспокоєння ідеалістів.

Арбітраж став долею

На перший погляд, команда проекту використовує кошти для виходу на біржу та підвищення ціни, здається, що всі сторони можуть отримати вигоду: інвестиційні фонди можуть вийти з гри, дрібні інвестори отримують простір для спекуляцій, а посередники заробляють величезні прибутки.

Але в довгостроковій перспективі втрата позитивних зовнішніх ефектів призводить до того, що лише посередники стають все більшими, утворюючи монополію, а відсоток комісії зростає.

Верхні проєкти скорочують витрати на дослідження та розробки, стикаючись із регуляторним тиском та високими комісіями, що призводить до серйозного дисбалансу між ризиком і прибутком, в результаті чого вони вирішують вийти з гри. Конкуренція серед роздрібних інвесторів загострюється, відчуття "вічного підхоплення" призводить до зникнення ефекту заробітку, що змушує велику кількість користувачів покинути ринок.

Сутність у тому, що посередники (торгові платформи, маркет-мейкери, агенти, спільноти) є постачальниками послуг і не створюють безпосередньо цінності та позитивних зовнішніх ефектів. Коли постачальники послуг та арбітражники стають найбільшою вигодою ринку, весь ринок нагадує пацієнта з пухлиною, що врешті-решт призведе до загального занепаду.

Сила циклів та відновлення надії

Ринок криптовалют зрештою є циклічним ринком.

Оптимісти вірять, що після цього спаду, коли ліквідність виснажена, нарешті настане справжня "весна вартості". Технологічні інновації, нові сфери застосування та нові бізнес-моделі знову розпалять пристрасть до інновацій. Інновації не зникають, бульбашка зрештою зникне. Навіть якщо є тільки слабке світло, воно може стати маяком, що вказує шлях.

Песимісти вважають, що бульбашка ще не повністю лопнула, і ринок криптовалют повинен пережити ще один більш глибокий "сніговий обвал". Лише коли арбітражники не матимуть монет для арбітражу, а ринкова структура, що контролюється посередниками, розвалиться, може настати справжнє відновлення.

Протягом цього часу працівники пройдуть через хаотичний та важкий етап: сумніви, внутрішні конфлікти, вигорання, песимізм.

Але це і є суть ринку — цикл є долею, а бульбашка також є передвісником нового життя.

Майбутнє, можливо, буде світлим, але шлях до світла, безумовно, буде довгим і важким.