Аналіз змін на ринку стейблкоїнів після події з відв'язкою USDC

Нещодавно доларовий стейблкоїн USDC зіткнувся з кризою ліквідності через банкрутство партнерського банку. Дані показують, що 11 березня ціна USDC на деякий час впала до 0.8788 долара, за день знизившись більше ніж на 12%. Ця подія знецінення не тільки вплинула на сам USDC, але й торкнулася інших стейблкоїнів, які використовують USDC як заставне актив, таких як DAI та FRAX.

Хоча криза USDC була подолана 13 березня, але як один з найбільш надійних стейблкоїнів, цей інцидент з втратою прив'язки приніс багато змін і роздумів на ринок стейблкоїнів. Проаналізувавши основні дані про стейблкоїни та ринкові дані з 11 по 18 березня, ми виявили кілька ключових моментів:

1. Ринкова капіталізація стейблкоїнів, забезпечених фіатними валютами, загалом зросла, тоді як ринкова капіталізація стейблкоїнів, забезпечених криптоактивами, повністю впала. Це свідчить про те, що ринок все ще має високу довіру до стейблкоїнів, забезпечених фіатними валютами, але стейблкоїни, забезпечені криптоактивами, зазнали більшого негативного впливу.

2. Поточна ринкова капіталізація USDC становить приблизно 47% від USDT, що менше половини останнього. Ринкова капіталізація TUSD зросла більше ніж на 54%, що є найбільшим зростанням. Ринкова капіталізація USDT, DAI, LUSD, USDP, GUSD, FLEXUSD, USDD та інших стейблкоїнів також зросла.

3. Станом на 18 березня обсяг стейблкоїнів на біржі становив приблизно 21,461 мільярда доларів США, що на 11,02% менше порівняно з 11 березня, демонструючи швидку тенденцію до відтоку.

4. Загальний обсяг заморожених 13 основних стейблкоїнів у трьох DeFi-протоколах Uniswapv3, Curve та AAVE v2 з 11 числа знизився з 34,64 мільярда доларів до 18 числа до 32,97 мільярда доларів, що становить приблизно 4,83%.

5. 11 березня загальний обсяг торгівлі торговими парами зі стейблкоїнами на децентралізованих біржах сягнув 231,7 мільярда доларів США, що значно перевищує середній обсяг торгів у 1 мільярд доларів на день на початку місяця. Торгівля трьома стейблкоїнами: USDC, USDT, DAI склала основний шлях ліквідності стейблкоїнів у DeFi під час кризи, що відображає довіру користувачів до стейблкоїнів на базі фіатної валюти.

Зростання капіталізації TUSD, криза USDC по-різному впливає на інші стейблкоїни

Відключення USDC призвело до помітних коливань його власної вартості, а також вартості інших стейблкоїнів. Дані на 11 березня в порівнянні з 10 березня показують, що основні стейблкоїни здебільшого впали в ціні. Вартість USDC знизилася на 2,5%, тоді як вартість SUSD, DOLA, MAI та USTC знизилася в межах 2,8%-5,0%. Вартість ALUSD, BUSD, FRAX, MIM, USDJ та FPI також знизилася, але в меншій мірі. Ще дев'ять стейблкоїнів навпаки показали зростання вартості, серед яких найбільше зростання у USDP, понад 11%. Зростання вартості DAI, FLEXUSD, LUSD та TUSD становить від 1,0% до 3,5%.

До 18 березня більшість стейблкоїнів продовжували зміну тренду ринкової капіталізації, що триває 11 днів. Ринкова капіталізація чотирьох стейблкоїнів: USDT, TUSD, DAI, LUSD, продовжувала зростати, причому TUSD показав найбільший приріст, понад 54%, а USDT також зріс на понад 6%. Ринкова капіталізація семи стейблкоїнів: USDC, BUSD, MIM, SUSD, DOLA, USDX, ALUSD, продовжувала знижуватися, причому MIM показав найбільше падіння, понад 17%, а USDC знизився на понад 14%. Деякі стейблкоїни, такі як USDP, GUSD, FLEXUSD, USDD, після кризи змінили свій тренд з зростання на падіння.

З різних типів стейблкоїнів, середня зміна ринкової капіталізації показує, що криза USDC не призвела до колективного обвалу фіатних стейблкоїнів. Незалежно від того, чи це 11 число в порівнянні з 10, чи 18 число в порівнянні з 11, середня ринкова капіталізація шести фіатних стейблкоїнів продовжує зростати, із середнім зростанням 1,83% та 2,41% відповідно. Це свідчить про те, що довіра до фіатних стейблкоїнів на ринку залишається досить стабільною.

Однак, криза USDC продовжує негативно впливати на стейблкоїни, що базуються на криптоактивах, особливо на тих, що мають у якості застави USDC. Протягом вищезазначених двох періодів середня ринкова капіталізація 9 стейблкоїнів, що базуються на криптоактивах, показала тенденцію до зниження, середнє зниження склало 0,74% та 1,42% відповідно.

Варто зазначити, що алгоритмічні стейблкоїни продемонстрували певну гнучкість під час цієї кризи. Хоча 11 числа в порівнянні з 10-м середня капіталізація 4-х алгоритмічних стейблкоїнів знизилася на 1,26%, максимальне падіння. Але 18 числа в порівнянні з 11-м середня капіталізація зросла на 2,82%, максимальне зростання.

Ринкова капіталізація USDC впала нижче половини USDT, фіатні стейблкоїни все ще займають домінуючу позицію

Згідно з даними, наразі на ринку вже є понад 100 видів стейблкоїнів, загальна капіталізація становить приблизно 1333,88 мільярда доларів. Станом на 18 березня, USDT залишається лідером ринку стейблкоїнів з капіталізацією приблизно 767,4 мільярда доларів. USDC займає друге місце з капіталізацією приблизно 360,3 мільярда доларів. Загальна капіталізація обох складає 1127,64 мільярда доларів, що становить 85% від загальної капіталізації стейблкоїнів. Після цієї кризи поточна капіталізація USDC становить приблизно 47% від USDT, менше ніж половина.

Окрім USDT та USDC, до стабільних монет з капіталізацією понад 1 мільярд доларів також належать BUSD, DAI, TUSD та FRAX, які відповідно займають 6,22%, 4,08%, 1,53% та 0,78% від загальної капіталізації стабільних монет. Стабільні монети з капіталізацією понад 100 мільйонів доларів включають USDP, USDD, GUSD, LUSD, USTC, MIM, SUSD, інші стабільні монети мають капіталізацію від 48 до 88 мільйонів доларів.

З точки зору типів стейблкоїнів, основні стейблкоїни можна розділити на чотири категорії: стейблкоїни на базі фіатних валют, стейблкоїни на базі криптоактивів, алгоритмічні стейблкоїни та змішані стейблкоїни на основі криптоактивів і алгоритмів. Наразі стейблкоїни на базі фіатних валют мають найбільшу ринкову капіталізацію, але найбільша кількість стейблкоїнів з високою ринковою капіталізацією — це стейблкоїни на базі криптоактивів, їх всього 9 видів. Варто зазначити, що стейблкоїни на базі криптоактивів зазвичай також приймають стейблкоїни на базі фіатних валют як заставне забезпечення, з цього角度 зору, ці два типи стейблкоїнів мають певну взаємозв'язок.

Іншим новим трендом є те, що, крім Ethereum, який залишається основною ланцюгом для багатьох основних стейблкоїнів, таких як USDC, DAI, FRAX, на інших публічних ланцюгах також з'явилися стейблкоїни з великою капіталізацією. Наприклад, під впливом комісій Tron обігнав Ethereum як основна ланцюг для USDT, а також є основною ланцюгом для TUSD, USDD, USDJ. Крім того, на таких публічних ланцюгах, як Optimism, Polygon, Kava, також є стейблкоїни з великою капіталізацією. Широке існування стейблкоїнів як засобу ліквідності на різних публічних ланцюгах має позитивне значення для розвитку DeFi на кожному з цих ланцюгів.

Обсяги стейблкоїнів на біржі знизилися, покупна спроможність досягла короткострокового мінімуму

Компанія з аналізу блокчейну Chainalysis зазначає, що в періоди ринкових коливань виведення коштів з централізованих бірж зазвичай різко зростає, оскільки користувачі хвилюються про можливість банкрутства біржі, що призведе до недоступності їхніх коштів. Дані моніторингу запасів стейблкоїнів біржі від CryptoQuant підтверджують цю точку зору.

Статистика показує, що 18 березня обсяг стейблкоїнів на біржі становив близько 21,461 мільярда доларів США, що на 11,02% менше, ніж 24,120 мільярда доларів США в день знецінення USDC 11 березня, що свідчить про швидку тенденцію до відтоку. Цікаво, що 11 березня обсяг стейблкоїнів на біржі зріс на 3,49% порівняно з 10 березня, збільшившись на 814 мільйонів доларів США. Це може бути пов'язано з тим, що користувачі 11 березня обмінювали стейблкоїни на біржі для хеджування ризиків.

Ця криза зі стейблкоїнами також вплинула на купівельну спроможність стейблкоїнів. Індекс постачання стейблкоїнів (Stablecoin Supply Ratio, SSR) є звичним показником для вимірювання потенційної купівельної спроможності на ринку, що вказує на співвідношення між ринковою вартістю BTC та загальною вартістю всіх стейблкоїнів. Чим нижчий SSR, тим більшою є пропозиція стейблкоїнів, що означає сильніше потенційний тиск на купівлю, і ціна може зрости.

Станом на 18 березня SSR становить близько 4, знаходиться поблизу верхньої межі смуги Боллінджера (200, 2) і зросла приблизно на 30% в порівнянні з 3,08 11 березня. Це явно пов'язано з нещодавнім зростанням ціни BTC. У випадку швидкого короткострокового зростання цін на активи, ринкова капіталізація стейблкоїнів через кризу розриву зв'язку навпаки знизилась, що призвело до незначного зростання SSR і фактичного зниження купівельної спроможності. Це принесло більше невизначеності для повернення ринку до бичачого тренду.

Обсяги торгівлі стейблкоїнами на DEX різко зросли, ставки за депозитами та кредитами повернулися до рівня на початку місяця

Під час кризи не тільки з біржі виводилися великі обсяги стейблкоїнів, але й обсяги стейблкоїнів, заблокованих у DeFi-протоколах, таких як Uniswapv3, Curve та AAVE v2, пов'язаних з торгівлею стейблкоїнами, також зменшилися, хоча і в незначній мірі. Дані показують, що загальний обсяг заблокованих 13 основних стейблкоїнів у цих трьох DeFi-протоколах з 11 числа з 3,464 мільярда доларів знизився до 18 числа до 3,297 мільярда доларів, що становить приблизно 4,83%.

Варто зазначити, що з 11 по 18 березня обсяги замороження USDT у трьох цих DeFi протоколах суттєво зросли: в Uniswapv3 зросли більш ніж на 94%, а в Curve також зросли майже на 40%. На відміну від цього, обсяги замороження USDC в Uniswapv3 та Curve зменшилися, причому падіння не є незначним.

Крім того, обсяги заморожених активів FRAX, TUSD, SUSD, LUSD, MIM, USDD, MAI в цих трьох протоколах суттєво знизилися, а обсяги заморожених активів FRAX і TUSD в AAVE v2 впали більш ніж на 70%. Навпаки, обсяги заморожених активів фіатних стейблкоїнів BUSD і GUSD мають тенденцію до зростання.

Типи торгових пар стабільних монет на DEX можуть точніше відобразити нещодавні потоки стабільних монет у DeFi. 11 березня загальний обсяг торгівлі стабільними монетами в DEX досяг 23,17 мільярда доларів США, що значно перевищує середньоденний обсяг близько 1 мільярда доларів на початку цього місяця. Водночас у цей день загальний обсяг торгівлі пар стабільних монет з іншими токенами також досяг 7,99 мільярда доларів, що також створило невеликий пік.

В цілому, після відв'язки USDC, торгівля між стейблкоїнами стала надзвичайно активною. Подальше спостереження за обсягами торгів стейблкоїнів на основі основних торгових пар показує, що 11 числа обсяг торгів пар з USDC досяг 10,43 млрд доларів США, USDT - 8,51 млрд доларів США, DAI - близько 3,71 млрд доларів США. Торгівля між цими трьома стейблкоїнами, ймовірно, стала основним шляхом ліквідності стейблкоїнів у DeFi під час кризи.

Це узгоджується з попередньою думкою Chainalysis, що різке зростання обсягу купівлі USDC на DEX зумовлено довірою до фіатних стейблкоїнів, деякі користувачі купують USDC, коли його ціна відносно низька, ставлячи на те, що він знову прив'яжеться до долара.

Вплив виведення USDC з прив'язки також суттєво позначився на ставках позик та депозитів на ринку кредитування. Динаміка ставок позик та депозитів USDC та DAI в основному має форму "V", тобто зміни попиту на кредити та обсяги депозитів є приблизно однаковими або меншими, але загалом коливання незначні. Натомість динаміка ставок позик та депозитів USDT, TUSD, GUSD, LUSD, SUSD в основному має форму "Λ", тобто в умовах кризи зміни попиту на кредити є більшими за зміни обсягу депозитів, що свідчить про відносну нестачу ліквідності. Наразі ставки позик та депозитів на ринку кредитування вже відновилися до рівня на початку місяця.

стейблкоїн як основний міст між світом криптовалют і фіатними валютами, де "компоненти", які мають найбільший зв'язок з реальним світом, такі як регульовані доларові стейблкоїни, можуть стати найбільш вразливими місцями системи. Однак саме тому їхня стійкість до ризиків