Від законодавства про цінні папери до токенізації: еволюція американського фондового ринку

Історія публічного акціонерного ринку в США налічує понад століття. У ті часи будь-хто міг фінансувати проекти, продаючи акції публічно, і ця практика досягла свого піку в 1920-х роках. Люди кинулися купувати акції та позичати для спекуляцій із кредитним важелем, що врешті-решт призвело до краху фондового ринку та Великої депресії.

Щоб відновити довіру до ринку, Конгрес ухвалив низку законів, найвідомішими з яких є Закон про цінні папери 1933 року та Закон про торгівлю цінними паперами 1934 року. Ці нормативні акти вимагали, щоб компанії, що котируються на біржі, розкривали деталі своєї діяльності, публікували аудиторські фінансові звіти та оголошували про істотні події, щоб забезпечити інвесторів усією необхідною інформацією. Однак ці вимоги стосуються лише публічних компаній, для приватних підприємств, які не залучають кошти від громадськості, існують винятки.

З часом ці винятки стають усе більш важливими. Сьогодні найкращий спосіб залучення фінансування може полягати в безпосередньому контакті з великими інвестиційними установами, а не в публічному розміщенні акцій для роздрібних інвесторів. Ринок приватних інвестицій став новим публічним ринком, що має трильйони доларів капіталу. Багато зіркових технологічних компаній можуть залучати мільярди доларів при оцінці в сотні мільярдів, не вдаючись до публічного розміщення акцій.

Для цих популярних приватних компаній збереження приватного статусу є більш вигідним. Вони можуть отримувати достатнє фінансування і уникати складних процедур, пов'язаних з виходом на біржу, таких як розкриття фінансових звітів, оновлення бізнес-прогресу тощо. Однак ця тенденція не є добре для звичайних інвесторів. Роздрібні інвестори не можуть безпосередньо інвестувати в ці зіркові компанії, а лише можуть купувати фрагментовані акції за високими цінами через сірі канали.

Останніми роками все більше поширюється думка, що сучасний економічний зріст в основному стимулюється приватними компаніями, найбільш перспективні з яких зазвичай є приватними, а звичайні інвестори не можуть брати участь у цьому процесі, і ця ситуація потребує термінових змін. Проте досягти цієї мети не так просто. Багато великих приватних компаній можуть уникати публічного ринку, оскільки глобальний капітал вже сильно зосереджений у приватних інвестиційних фондах, венчурному капіталі та багатих людей, які не потребують фінансової підтримки від роздрібних інвесторів.

Попри це, галузь продовжує досліджувати різні рішення. Дехто пропонує спростити процес виходу на ринок, знизити витрати на розкриття інформації; інші ж радять посилити контроль над приватними компаніями. Однак найбільш вражаючим варіантом є обхід чинних нормативів цінних паперів шляхом випуску "Токенів".

токенізація提供ує новий підхід: перетворити акції приватних компаній на токени та продавати їх публіці. Прихильники вважають, що цей спосіб дозволяє залучити більше людей до інвестицій з високим доходом, подолавши юридичні та операційні обмеження. Однак це фактично дорівнює дозволу компаніям продавати акції публіці без розкриття інформації, що може підірвати систему цінних паперів, встановлену в 1930-х роках.

Наразі США ще не прийняли цю практику в повному обсязі, але деякі фінансові гіганти вже почали просувати відповідний бізнес. Наприклад, Robinhood оголосила, що надасть послуги токенізованої торгівлі американськими акціями для неамериканських користувачів і роздала токени приватних компаній як промоцію. Генеральний директор BlackRock Ларрі Фінк також відкрито підтримав токенізацію, вважаючи, що це може зняти інвестиційні бар'єри і дозволити більшій кількості людей отримувати високий дохід.

Однак ми повинні усвідомити одну парадоксальну річ: дозволити громадськості інвестувати в приватні компанії насправді означає дозволити компаніям продавати акції громадськості без розкриття інформації. Така практика може спричинити низку проблем, що нагадують спекулятивні надмірності 1920-х років та нещодавній бум криптовалют.

В цілому, фінансовий сектор, здається, шукає спосіб перепроектувати правила фондового ринку, щоб наблизити їх до ринку криптовалют, а не зробити ринок криптовалют більш регульованим. Ця тенденція заслуговує на нашу пильну увагу, оскільки вона може мати глибокий вплив на інвестиційне середовище в майбутньому.