Біткойн та золото: двійникові відносини в новій міжнародній валютній системі

Нещодавно глобальні капітальні ринки зазнали різких коливань, зростання йени викликало зміни в арбітражній торгівлі, індекс VIX стрімко зріс, навіть золото зазнало деяких ліквіднісних ударів і трохи коригувалося. Біткойн цього разу різко впав разом із ризиковими активами, що, здавалося, суперечить його "близнюковій" природі. Проте ми все ще твердо віримо, що з прискоренням еволюції нової міжнародної валютної системи, близнюковий зв'язок між біткойном та золотом стане ще більш тісним.

Оглядаючи історію, з 1970 року ціна на золото (до долара США) пережила три основні періоди зростання. 70-ті роки були справжнім "золотим віком", ціна на золото до долара США зросла більше ніж у 17 разів. Цей період збігся з розпадом Бреттон-Вудської системи, відв'язкою долара від золота, а також двома нафтовими кризами і геополітичною напругою, що дало змогу повністю проявити властивості золота як засобу збереження вартості та хеджування ризиків. Після 80-х років ціна на золото увійшла в етап консолідації, а в 90-ті роки знизилася, що відповідало контролю над глобальною інфляцією та відновленню економічного зростання.

Десятиліття на початку 21 століття стало свідком другого етапу зростання, коли ціна золота до долара США зросла більше ніж у 5 разів. У цей період лопнула інтернет-бульбашка, вступ Китаю до Світової організації торгівлі спричинив інфляційні очікування, а спалах кризи іпотечного кредитування та боргової кризи в Європі спонукав центральні банки розвинених країн розпочати безмежну політику кількісного пом'якшення. Після 2010 року, коли долар знову почав зміцнюватися, а США скоротили програму кількісного пом'якшення і підвищили процентні ставки, золото знову потрапило в десятилітній період консолідації.

Наразі ми перебуваємо на третьому етапі циклу зростання, який почався у 2019 році, ціна золота до долара США зросла майже вдвічі. Цей цикл можна поділити на два етапи: кінець 2018 року - початок 2022 року, під впливом загострення торговельних суперечок між Китаєм та США та пандемії COVID-19, монетарна політика в багатьох країнах значно послабилася, а реальні процентні ставки швидко знизилися; з 2022 року до сьогоднішнього дня, в епоху постпандемії, незважаючи на швидке підвищення процентних ставок у США для боротьби з високою інфляцією, ціна золота все ще зросла більше ніж на 30%.

Традиційна економіка вважає, що ціна на золото має значну негативну кореляцію з реальними відсотковими ставками, але ця рамка, здається, більше не застосовується в постпандемічну епоху. Справжня цінність золота полягає в "консенсусі", а явище його виходу з рамки ціноутворення на основі реальних відсоткових ставок відображає реакцію на перехідний період нової міжнародної валютної системи, по суті посилюючи "консенсус" валютних властивостей золота.

Світові центральні банки та приватний сектор диверсифікують ризики долара, збільшуючи запаси золота. З 2020 року обсяги чистих закупівель золота центральними банками світу суттєво зросли, а обсяги золотовалютних резервів в Азії також значно зросли, що відображає очікування щодо диференціації та еволюції міжнародної валютної системи.

Біткойн має багато спільного з золотом, таких як рідкість, децентралізація, незмінність, легкість поділу та зручність. У січні 2024 року Комісія з цінних паперів і бірж США схвалила перші біржові фонди (ETF) на основі Біткойна, що знаменує собою подальший перехід Біткойна до основного потоку. У останні роки позитивна кореляція між цінами на Біткойн та золото значно зросла, що натякає на те, що він може перетворюватися з високоризикованого активу на "товарну монету".

Заглядаючи в майбутнє, міжнародна валютна система увійде в нову стадію. Перш ніж нова система буде офіційно встановлена, тенденція до диверсифікації резервних валют продовжиться, це відбуватиметься не лише на рівні держав, але й у приватному секторі. З підвищенням глобальної інфляції та зростанням геополітичної невизначеності золото все ще залишиться в тенденції зростання. Водночас процес популяризації Біткойна прискорюється, його цінність як резервної валюти, ймовірно, буде йти в ногу з золотом.