Можливості та виклики після оновлення Ethereum Shanghai

Ethereum завершить оновлення Шанхая в квітні, відкривши функцію виведення ETH з стейкінгу на Beacon Chain. Це оновлення є хардфорком виконавчого рівня Ethereum, в рамках якого очікується реалізація 9 EIP. Станом на 14 березня, приблизно 17,5 мільйона ETH були заморожені, що становить 15,25% від загальної пропозиції. Валідатори в середньому накопичили понад 2 ETH у вигляді винагороди за стейкінг, після оновлення на ринок надійде понад 1 мільйон ETH.

Вплив оновлення Шанхая на екосистему Ethereum є значним. У цій статті буде розглянуто дизайн виведення після оновлення Ethereum та протоколу LSD і пов'язані ризики, а також вплив на ціну ETH та ціну токенів, пов'язаних з протоколом LSD.

Процес офіційного виведення Ethereum

Виведення засобів здійснюється спільним оновленням виконавчого та консенсусного рівнів, поділяється на "часткове виведення" та "повне виведення". Часткове виведення передбачає вилучення лише частини доходу; повне виведення означає вихід з вузла верифікатора, вилучення всіх доходів та стейкінгу. Обидва способи не мають різниці в пріоритеті, вони автоматично виконуються, якщо виконуються необхідні умови:

• Необхідна умова: валідатор повинен мати сертифікат 0x01 ( на даний момент 42% валідаторів мають )
• Умови часткового виведення: валідатор має бути в активному стані, баланс більше 32ETH
• Умови для всіх виведень: валідатор має бути в стані для виведення ( зазвичай означає, що він вийшов з мережі )

Блокчейн маяка може обробляти до 16 запитів на виведення за блок. Після того, як валідатори, які відповідають умовам, подають заявки, створюється список виведення, що містить порядок виведення, адресу отримання на виконавчому рівні та суму. Виведення ініціюється на рівні консенсусу, не потребує газу і не підвищує плату за газ Ethereum.

Чи відбудеться масовий розпродаж?

Згідно з даними Beaconcha.in, станом на 14 березня на сигналізованому ланцюзі було закладено 17,57 млн Етер. Активних валідаторів 549 тисяч, середня кількість застава на одного валідатора становить 33,98 Етер. Очікується, що щодня можна буде знімати 3,686 млн Етер, повне зняття займе близько 5 днів. Але фактичне виконання зняття вимагатиме щонайменше 27,3 години.

Ранні користувачі стейкінгу можуть прагнути вивести Етер та винагороди, тоді як користувачі, які брали участь у стейкінгу після лютого 2021 року, зазнають відносних втрат. Очікується, що більшість цих виведень буде частковими, тиск на ринок не буде занадто серйозним, головним чином це буде продаж від ранніх гравців.

Деякі валідатори не відповідають вимогам для виведення коштів, особливо ті, у кого є лише сертифікат 0x00, які потрібно спочатку конвертувати в сертифікат 0x01. Валідатори 0x00, як правило, мають більший середній вік і накопичили більше винагород, що призведе до збільшення загальної кількості ETH, що видобувається за кожен блок у майбутньому. У крайніх випадках повний вихід усіх валідаторів неможливий, і кожен протокол стейкінгу має відповідати функції обмеження втрат. Очікується, що через 3-4 дні після оновлення тиск на продаж буде значним.

Регуляторні причини можуть призвести до розблокування частини ETH, що знаходяться в стейкінгу в централізованих установах, таких як Kraken та одна торгова платформа, приблизно 2 мільйони ETH, для всіх виведень потрібен місяць. Але ці ETH, ймовірно, продовжать зберігатися в інших стейкінгових протоколах.

Стан протоколу LSD та дизайн виведення

На даний момент частка ETH-стейкінгу за протоколом LSD становить 42,97%, а один протокол займає понад 30%. Токени LSD вже давно обертаються на вторинному ринку і показують хороші результати в DeFi. LST займають близько 65% від загального обсягу стейкінгу, протягом останніх двох років спостерігалися значні дисконти. З наближенням апгрейду в Шанхаї загальна ліквідність LST є досить хорошою. Відкриття виводу буде позитивно впливати на ціну LST, але також перевірить управління ризиками та дизайн процесу виводу в кожному проекті.

stETH певного протоколу є найбільш ліквідним токеном LSD. З графіка цін видно, що stETH/ETH зазнав великого зниження ціни в березні 2021 року та червні 2022 року, що відповідає подіям 3AC та FTX, в основному через недостатню ліквідність.

Деяка торгова платформа cbETH раніше завжди торгувалася зі знижкою, основним чином на певному DEX, TVL близько 750 тисяч доларів США, денний обсяг торгів досить низький, що може призвести до нестачі ліквідності. Але нещодавно вона демонструє сильні результати, ймовірно, через те, що арбітражники отримують прибуток, купуючи cbETH за зниженою ціною.

Rocket pool займає третє місце за ринковою часткою, його rETH має ринкову капіталізацію 3,91 мільярда доларів, обіг 210 тисяч. Після оновлення користувачі можуть викуповувати стейкований ETH та винагороду, тому ціна rETH на вторинному ринку завжди вище, ніж ETH.

Всі плани виведення LSD-протоколів мають невизначений ризик, їх потрібно балансувати між досвідом користувача, швидкістю та безпекою. Основні питання, які потрібно вирішити: 1) уникати атак і арбітражу; 2) встановити поріг виведення, одночасно покращуючи досвід користувача.

Версія протоколу V2 була затверджена голосуванням громади, спроектовано два режими: Turbo та Bunker. Створено буфер для виведення, який складається з винагороди виконавчого рівня, виведеного ETH та ETH, заставленого користувачами. У режимі Turbo виведення можна завершити за 1 годину до 3/4 дня, у режимі Bunker може знадобитися понад 36 днів. Користувачі отримують NFT, які представляють позицію в черзі, і можуть торгувати ними на вторинному ринку.

Rocket Pool впроваджує minipools для зниження капітальних вимог до валідаторів та надає 110% страхування тримачам rETH. Виведення можна здійснити з депозитного пулу та часткового виведення ETH. Знижка на вторинному ринку надає можливості для арбітражу операторам minipools. Оновлення Atlas ще більше сприятиме ліквідності rETH та ціні монети RPL.

frxETH від Frax не накопичує винагороди, в протоколі 1:1 обмінюється на ETH. Користувачі повинні внести frxETH, щоб отримати sfrxETH для отримання винагород. Виведення не підлягає впливу оновлення Шанхая, але слід враховувати, чи є в протоколі достатньо ETH для обробки великої кількості виведень.

StakeWise пропонує дві механіки: Pool і Solo. Користувачі Pool після оновлення в Шанхаї можуть викупити ETH у співвідношенні 1:1 в межах протоколу. Користувачі Solo можуть вибрати добровільний вихід, що займає кілька днів.

Висновок та роздуми

Вплив оновлення Шанхая на протокол LSD головним чином включає: зміна ціни на 1); технічні випробування дизайну виведення 2); похідне створення більше DeFi протоколів 3).

Користувачі можуть знову вибрати протокол стейкінгу, частка ринку буде знову розподілена. Rocket Pool може зростати найшвидше, варто звернути увагу на кількість його мініпулів та динаміку цін на монети.

Вже з'явилися індексні токени на основі LSD, такі як gtcETH. Можливо, з'явиться більше DeFi-додатків, включаючи:

• Використання LST для випуску нових деривативів
• Ф'ючерсний продукт, прив'язаний до доходності ETH
• Проект стабільної монети, заснований на стейкингу Етер
• Збільшення кредитних угод

Розблокування стейкингу приносить високі можливості повторного стейкингу, варто звернути увагу на відповідні можливості.