Справа про банкрутство Mt. Gox та її потенційний вплив на ринок Біткойн

MtGox був найбільшим обмінником у сфері Біткойн, заснованим у липні 2010 року в Японії. У свій розквіт його обсяги торгівлі становили понад 80% від усього ринку. Однак у 2013 році сталася значна безпекова подія, внаслідок якої було вкрадено 850 000 Біткойн. Ця подія зрештою призвела до банкрутства обмінника, хоча згодом було повернуто близько 200 000 Біткойн.

З 2014 року навколо питання компенсації за ці 200 000 Біткойн тривають затяжні судові процеси між інвесторами та призначеним судом трастовою особою. Приблизно 60 000 Біт було використано для покриття різних витрат, а решта приблизно 140 000 Біт стали основним джерелом компенсації.

У довгих роках очікування результатів деякі установи почали викупати боргові зобов'язання Mt. Gox. Одночасно, торгівля борговими зобов'язаннями між фізичними особами також була дуже поширеною. Наприклад, у 2019 році інвестиційна група купила боргові зобов'язання за 900 доларів за кожну монету Біткойн, що вдвічі перевищує ціну Біткойна на момент банкрутства Mt. Gox. Ціни на боргові зобов'язання коливаються залежно від ринкових умов, надаючи можливість часткового відшкодування капіталу для тих первинних кредиторів, які турбуються про те, що не отримають повного відшкодування.

У 2021 році Mt. Gox нарешті затвердив план компенсацій. Відповідно до цього плану, оскільки вкрадені активи не можуть бути повністю повернуті, біржа може виплатити кредиторам лише близько 23,6% від їхніх первісних вимог. Кредитори можуть вибрати прийняти одноразову компенсацію достроково, але з певною знижкою, що знижує ставку компенсації до 21%. Якщо вони виберуть почекати, вони можуть отримати більше компенсацій, але також можуть зіткнутися з більш тривалим часом очікування та невизначеністю.

Компенсаційні активи складаються в основному з двох частин: одна частина - це готівка, що надходить від продажу частини Біткойн, проведеного японським урядом в період пікових цін на Біткойн у 2017 році; інша частина - це Біткойн, який складає 90%-95% загальної компенсації. Кредитори можуть в межах певного діапазону вибрати конкретне співвідношення готівки та Біткойн.

Щодо терміну подачі заявок на компенсацію, очікується, що це займе від двох до трьох місяців. П'ять бірж отримають Біткойн від MtGox для виплат і розподілять його серед кредиторів. Час обробки на кожній біржі різниться, від 14 до 90 днів. Варто зазначити, що термін подачі заявок на одноразову компенсацію закінчується 31 жовтня 2024 року і не буде змінено без затвердження судом.

У травні 2024 року Біткойн з холодного гаманця Mt. Gox вперше перемістився після багаторічної тиші, викликавши паніку на ринку. 5 липня на рахунку Mt. Gox сталося переміщення 47 тисяч Біткойнів, з яких 1545 були переказані на певну торгову платформу для початку виплат. Ця новина, разом із впливом продажу Біткойнів урядом Німеччини в той же час, призвела до максимального падіння ціни Біткойна на більше ніж 8% у той день.

! Циклічний капітал: Аналіз тиску продажу погашення Ментугу

Станом на 12 липня, адреса рахунку MtGox все ще утримує 138 тисяч монет Біткойн, що свідчить про те, що більшість потенційного тиску на продаж ще не надійшла на ринок. Зниження 5 липня, можливо, є лише частковою реакцією ринку на очікуваний тиск з боку MtGox.

Аналіз показує, що кредитори Mt. Gox можуть не продати всі отримані Біткойни. З точки зору прибутковості, доходи первісних кредиторів вже досить значні, навіть пізні покупці боргів можуть отримати понад 10 разів повернення. Крім того, протягом тривалого судового процесу активний ринок торгівлі боргами надає достатньо можливостей для виходу короткостроковим інвесторам, залишаючи, ймовірно, інвесторів, які в довгостроковій перспективі вірять у Біткойн.

Припустимо, що 75% кредиторів вирішать достроково погасити борг одноразово, тоді фактична кількість Біткойнів, що буде використана для погашення, становитиме приблизно 94117 монет. В залежності від різних пропорцій розпродажу та часових припущень, щоденна кількість Біткойнів, що надходитиме на ринок, може коливатися від 1000 до 3000 монет.

Щоб оцінити вплив такого обсягу постачання на ринок, ми можемо звернутися до нещодавнього випадку продажу Біткойн урядом Німеччини. Уряд Німеччини почав продаж приблизно 43,7 тисяч монет Біткойн протягом 23 днів, з 19 червня, на загальну суму близько 2,4 мільярда доларів. У цей період ціна Біткойн знизилася на 19%.

! [Циклічний капітал: Аналіз тиску продажу погашення Ментугу](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-847221b8f78bf2ddfa08507f9d5d490d.webp0192837465674839201

Варто зазначити, що ринок зазвичай очікує падіння цін на токени раніше, ніж відбувається фактичний продаж. Коли уряд Німеччини почав невеликі постійні продажі Біткойнів, ринок зазнав тривалого падіння. Однак, з часом здатність ринку приймати зміни також зростає.

Біткойн ETF є однією з відносно стабільних покупок на нинішньому ринку. Під час розпродажу урядом Німеччини чистий приплив ETF становив близько 600 мільйонів доларів, середньодобово 43 мільйони доларів. Проте цього обсягу попиту недостатньо, щоб повністю компенсувати тиску розпродажу з боку уряду Німеччини, що призвело до падіння цін на ринку.

! [Циклічний капітал: Аналіз тиску продажу погашення Ментугу])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-26c68d71a8ef8bba2ab6a1cebf0908d3.webp(

Отже, якщо компенсація Mt. Gox буде завершена протягом місяця, ринок зазнає тиску, подібного до розпродажу німецьким урядом, що може призвести до подальшого падіння ціни Біткойна. Якщо термін компенсації буде продовжено до 2-3 місяців, хоча щоденна кількість Біткоїнів, що надходять на ринок, не буде особливою, постійні очікування тиску можуть призвести до ринкових коливань на деякий час.

На даний момент на біржу фактично переведено лише 1545 Біткойнів від MtGox, більшість потенційного тиску на продаж ще не потрапила на ринок. Коли Біткойни, що належать MtGox, масово будуть розподілені між різними біржами, це може спровокувати значну паніку на ринку, що призведе до різкого падіння цін. Проте, коли особа фактично продає, через розподіл угод та їх важкість у відстеженні, вплив на ціну може бути не таким значним.

! [Циклічний капітал: аналіз тиску продажу погашення Mentougou])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-06bd4c91c512b98ac1522c0c1c19f242.webp(