Стейблкоїн переформатовує нову стадію глобальної фінансової архітектури

стейблкоїн переходить від випуску до розподілу, що призведе до переосмислення ціннісного ланцюга всього екосистеми. Наразі загальний обсяг стейблкоїнів досяг 240 мільярдів доларів, річний обсяг торгівлі складає 3,1 трильйона доларів, але існує безліч помилок.

Емітент, щоб розширити свою частку на ринку, виплачує високі комісії дистриб'юторам. Наприклад, у 2023 році Circle виплатила 900 мільйонів доларів дистриб'юторам, таким як Coinbase, що становить понад половину її доходу.

3,1 трильйона доларів США щорічного обсягу торгівлі, 31% з яких походить від циклічних операцій MEV-роботів, реальний обсяг торгівлі значно нижчий за це число.

стейблкоїн багатство високо концентроване, 99% гаманців мають баланс менше 10 000 доларів США, а лише 20 000 гаманців контролюють 76 мільярдів доларів США, що складає 32% від загальної пропозиції. Ці гаманці відносяться до "сірій зоні", їхнє призначення невідоме.

Справжній бум стейблкоїнів почався протягом останніх шести місяців. З літа обсяги торгівлі DeFi стейблкоїнами зросли з 100 мільярдів доларів до 600 мільярдів доларів, а торгівля мем-монетами генерувала обсяги стейблкоїнів у 500 мільярдів доларів, що становить 12% річного обсягу торгівлі.

Критерії оцінки успіху стейблкоїнів потрібно змінити. Зниження TVL може відображати технологічний прогрес, а зростання обсягу торгівлі може бути просто наслідком збільшення активності роботів. Наразі показники, що відстежують рівень впровадження, мають фундаментальні проблеми.

Справжня трансформація відбувається на рівні розподілу, що може перебудувати всю екосистему цінності стейблкоїнів.

Наступний етап стейблкоїнів

стейблкоїн став невід'ємним фінансовим інструментом, але лише на основі обсягу випуску та ліквідності важко забезпечити стійкий ріст. Наступний етап буде включати:

• Ділитися економічними вигодами з партнерами
• Зручність інтеграції на ланцюгу та поза ним
• Ступінь використання програмованих функцій

Істина про обсяги постачання

стейблкоїн постачання перевищує 2400 мільярдів доларів США, річний обсяг транзакцій в ланцюзі перевищує 7 трильйонів доларів США, але ці цифри варто детально дослідити:

• Обсяг постачання відображає наявність, а не використання, напрямок або призначення
• Обсяг торгівлі поєднує в собі діяльність людей та роботів, неможливо захопити дані поза блокчейном.

обсяг використання стає новим сигналом

В різних екосистемах існують помітні відмінності в використанні стейблкоїнів:

• Часто використовується в якості застави та ліквідності для торгівлі в DeFi на Ethereum
• На блокчейні Tron часто використовують для переказів та платежів на нових ринках
• USDC займає вищу частку в інституційних фінансових потоках
• USDT завдяки охопленню та доступності процвітає

Розуміння сценаріїв застосування та функціональної корисності є найяснішим сигналом для оцінки стейблкоїнів.

Від випуску інститутами до розподілу на ринку

стейблкоїн буде далі зростати, регуляторна ясність відкриє двері для інституційних інвесторів. Наступний етап зосередиться на бізнес-моделях усіх учасників у постачальницькому ланцюгу стейблкоїнів, включаючи емітентів, дистриб'юторів та тримачів. Протягом наступних 12-24 місяців відбудуться зміни у вартісному ланцюгу та захопленні вартості.

Історична вартість емітента

Ранні емітенти займають домінуючу позицію, оскільки можуть вирішити проблему масштабування 1:1 прив'язки. Причини успіху Tether та Circle:

• Перевага першопрохідця
• Може безперервно керувати великомасштабним випуском та викупом
• Управління резервами
• Інтеграція з банками
• Стійкість до ринкового тиску

Монетизація через резервні доходи, звичайні відсоткові ставки також можуть перетворитися на величезний дохід. На ранніх етапах успішно сформувався мережевий ефект.

Дистриб'ютори стають важливим рівнем вартості

Довіра до управління, ліквідність та викуп більше не є диференційованими факторами. Важливо, що користувач може робити зі стейблкоїном. Панування стейблкоїнів переходить від емітентів до дистриб'юторів:

• Дистриб'ютори контролюють відносини з користувачами, формуючи досвід користувача
• Визначити, які стейблкоїни отримають увагу
• Монетизація впливових активів

Circle сплатив близько 900 мільйонів доларів своїм партнерам, таким як Coinbase, для інтеграції та просування стейблкоїн USDC, що перевищує половину його загального доходу у 2023 році.

Багато дистриб'юторів ще більше вдосконалюють архітектуру платформи:

• PayPal запустив PYUSD
• Telegram співпрацює з Ethena
• Meta знову досліджує стейблкоїн
• Фінансові технологічні платформи, такі як Stripe, Robinhood, інтегрують функцію стейблкоїнів

Видавці також розвиваються:

• Tether створює гаманець та платіжний канал
• Circle реалізує повноцінний розвиток через API, інструменти для розробників та придбання

Дистрибуція стала стратегічною висотою.

побудова програмованості та точності

Нові інфраструктури спрямовані на досягнення програмованості, відповідності та розподілу вартості. Стейблкоїни повинні відповідати вимогам платформ, що сприяють використанню.

Наступне покоління стейблкоїнів містить програмовані функції:

• можливість перевірки
• Правила відповідності
• Умовний переказ

Ці функції дозволяють стейблкоїнам автоматично маршрутизувати вартість до відповідних сторін.

Кожен випадок має унікальний контекст:

• Пріоритетна швидкість переказу та конвертації
• DeFi вимагає комбінації та гнучкості застави
• Інтеграція фінансових технологій потребує відповідності та можливості аудиту

Новий стек інфраструктури задовольняє різноманітні потреби, що дозволяє стейблкоїн шару динамічно адаптуватися до середовища.

Ця трансформація забезпечує більш точне отримання вартості. Програмовані активи означають, що вартість може бути поділена по всьому стеку.

Використання стейблкоїнів у ланцюзі

Аналіз стейблкоїнів у сферах платежів, заощаджень, торгівлі, DeFi та грошових переказів, виявляючи, хто створює цінність, де є тертя та які канали розподілу є ефективними.

Наразі використання стейблкоїнів зосереджене в трьох середовищах:

• централізовані біржі
• DeFi протокол -MEV

Ці три типи адресів складають 38% від загального обсягу стейблкоїнів, а обсяг торгівлі становить 63%.

Загальний огляд ринку стейблкоїнів

• Загальна пропозиція: 240 мільярдів доларів США
• Загальний обсяг торгів за останні 30 днів: 3,1 трильйона доларів США
• Резервний дохід: 100 мільярдів доларів США

Розподіл обсягу постачання:

• З літа 2023 року стабільно зростає, цьогоріч встановлено історичний максимум
• CEX, DeFi та обсяги невідзначених гаманців зазнали високого зростання
• Більшість зосереджено на CEX, Binance лідирує
• DeFi протоколи та емітенти займають значну частку

Обсяг торгівлі:

• З літа 2023 року стабільно зростає, ринок активний, а іноді аномально зростає
• Найвищий приріст обсягу торгівлі DeFi
• Високий обсяг торгівлі MEV та немаркованими гаманцями, але з великою волатильністю
• Найвищий обсяг торгів на CEX, що відображає поповнення та виведення коштів користувачами, а також перекази між біржами.

централізована біржа ( CEX )

• Займає 27% від загального постачання
• Займає загальний обсяг торгів: 11%
• Резервний дохід: 30 мільярдів доларів

З моменту мінімуму 2023 року обсяги провідних CEX майже подвоїлися. Coinbase, Binance та Bybit коливаються разом із ринком, тоді як Kraken і OKX зростають більш стабільно.

Активності CEX зазвичай відбуваються поза ланцюгом, що ускладнює отримання конкретних даних. Обсяги торгів на ланцюзі відображають поповнення, зняття, перекази та ліквідні операції, але не відображають внутрішні транзакції.

децентралізовані фінанси ( DeFi )

• Займає загальний обсяг постачання: 11%
• Займає 21% від загального обсягу торгів
• Резервний дохід: 1,1 мільярда доларів США

Постачання DeFi стейблкоїнів походить з застави, активів LP, ринку кредитування, DEX та деривативних протоколів. Протягом останніх шести місяців обсяги CDP, кредитування, безстрокових контрактів та стейкінгу практично подвоїлися.

Частка постачання DEX суттєво знизилася через підвищення капітальної ефективності. Hyperliquid на піку популярності, постачання довгострокових контрактів різко зросло.

Обсяг торгів DeFi за місяць зріс з 100 мільярдів доларів до понад 600 мільярдів доларів, що в основному стало можливим завдяки зростанню DEX, ринку кредитування та CDP.

DeFi стейблкоїн основні застосування:

• DEX фонд
• Ринок кредитування
• Забезпечений борговий зобов'язання
• Безстрокові контракти, кросчейн і стейкінг

MEV майнер/вузол верифікації

• Займає загального обсягу постачання: <1%
• Займає частку в загальному обсязі торгівлі: 31%

MEV-роботи отримують цінність шляхом перерозподілу транзакцій, висока частота дій призводить до надмірної частки ончних транзакцій, а також повторного використання тих самих коштів.

Обсяги торгівлі MEV різко зростають під час пікових торгів, коливаючись у відповідь на стратегії протидії MEV від блокчейну та додатків.

Не належить гаманцю

• Займає 54% від загальної пропозиції
• Займає 35% від загального обсягу торгів
• Резервний дохід: 56 мільярдів доларів США

Непозначена активність гаманців важко пояснити, але вона займає більшу частину постачання та обсягу торгівлі стейблкоїнів.

Склад включає:

• Роздрібні користувачі
• Невідома організація
• Стартапи та малі і середні підприємства
• Сплячі або пасивні тримачі
• Некласифіковані смарт-контракти

Перспективні варіанти використання:

• P2P перекази
• Управління капіталом стартапів
• Інфляційна економіка особисті заощадження в доларах
• Кроскордонні B2B платежі
• Розрахунки між електронною комерцією та продавцями
• Внутрішня економіка гри

Підвищення прозорості регулювання та платіжної інфраструктури привертають капітал, ці випадки швидко розширяться, особливо в районах, де традиційні банківські послуги недостатні.

Кількість незакріплених гаманців величезна ( понад 1.5 мільйона ), але більшість залишків незначні:

• Понад 60% гаманців мають залишок менше 1 долара
• Менше 20000 гаманців з балансом понад 1 мільйон доларів США

Менше ніж 20 тисяч гаманців з балансом понад 1 мільйон доларів, які володіють 76 мільярдами доларів, складають 32% від загальної пропозиції.

Баланс нижче 10 000 доларів США в гаманцях ( складає понад 99% від загального обсягу 90 мільярдів доларів США, що становить менше 4% від загального постачання.

![2400 мільярдів стейблкоїнів за "фальшивим процвітанням": 31% обсягу торгівлі походить від роботів, 99% гаманців мають менше 10 тисяч доларів])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-1568f4ebba64929e7fb572a4aa70e465.webp(

Висновок

Екосистема стейблкоїнів входить у нову стадію, вартість буде спрямована на тих, хто будує додатки та інфраструктуру.

Це означає зрілість ринку, увага переходить від монет до програмованих систем. З покращенням регулювання та збільшенням кількості зручних для користувачів застосунків, стейблкоїни очікують експоненційного зростання.

стейблкоїн поєднує в собі стабільність фіатної монети та програмованість блокчейну, стаючи основою глобальної фінансової системи майбутнього.

Майбутнє стейблкоїнів належить будівельникам, які створюють застосунки, інфраструктуру та досвід, щоб розкрити їх потенціал. З'явиться більше інновацій у способах створення, розподілу та отримання вартості.

Майбутній фінансовий світ буде визначений екосистемою, що формується навколо стейблкоїн.

![2400 мільярдів стейблкоїнів за "хибним процвітанням": 31% обсягу торгівлі походить від роботів, 99% гаманців мають менше 10 тисяч доларів])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-5fc6e8dad719788b41a37755992c0b12.webp(