Перехрестя макроекономіки та крипторинку

Ринок затамував подих, очікуючи, що зниження процентних ставок Федеральною резервною системою стане початком нового раунду бурхливого зростання активів. Проте попередження від одного з великих фінансових установ, як велика каменюка, кинута у спокійну поверхню озера: що буде, якщо це буде "неправильний тип пом'якшення"?

Відповідь на це питання є надзвичайно важливою. Вона визначить, чи стане те, що відбувається, комедією "м'якої посадки" з щасливим фіналом, чи трагедією "стагфляції" з одночасною стагнацією економічного зростання та високою інфляцією. Для шифрування валют, які тісно пов'язані з макроекономічною долею, це не лише питання вибору напрямку, а й випробування на виживання.

Давайте глибше розглянемо ці два варіанти, спробуємо змалювати, як розвиватиметься майбутнє, якщо сценарій "помилкового пом'якшення" справдиться. Ми побачимо, що цей сценарій не тільки переформатує традиційні активи, але й може викликати глибоке "велике розшарування" всередині крипто світу, а також провести безпрецедентний стрес-тест для інфраструктури децентралізованих фінансів (DeFi).

Двосторонність зниження відсоткових ставок

Як сценарій буде розгортатися, залежить, прежде всего, від того, як ми тлумачимо історію. Зниження процентних ставок не є панацеєю, його ефект повністю залежить від поточного економічного середовища.

Позитивний сценарій: м'яка посадка та всеохоплююче процвітання

У цьому сценарії економічне зростання стійке, інфляція контролюється, а зниження процентних ставок Федеральною резервною системою відбувається для подальшого стимулювання економіки. Історичні дані підтверджують цю думку. За даними одного дослідницького агентства, з 1980 року в середньому американські акції отримували 14,1% прибутку протягом 12 місяців після запуску таких "правильних циклів зниження ставок". Логіка проста: зниження вартості капіталу, зростання споживчих та інвестиційних настроїв. Для активів з високим ризиком, таких як шифрування, це означає можливість отримати вигоду від сприятливих умов і насолодитися святом ліквідності.

Негативний сценарій: стагфляція та катастрофа активів

Але що, якщо сценарій піде в іншу сторону? Економічне зростання слабке, а інфляція все ще стійка і не знижується, Федеральна резервна система змушена знижувати процентні ставки, щоб уникнути більш глибокої рецесії. Це "помилкове зниження процентних ставок", синонім "стагфляції". США 70-х років минулого століття – це репетиція цього сценарію, коли криза нафти та м'яка монетарна політика спільно призвели до ситуації, коли економічний застій і жорстка інфляція співіснували. Згідно з даними певної установи, у ті часи реальна річна дохідність акцій США була жахливою -11,6%. У цій виставі, в якій майже всі традиційні активи постраждали, лише золото виділялося, зафіксувавши дохідність до 32,2%.

Одна інвестиційна компанія нещодавно підвищила ймовірність рецесії в США і прогнозує, що Федеральна резервна система може знизити процентні ставки у 2025 році через уповільнення економіки. Це попереджає нас, що реалізація негативного сценарію не є перебільшенням.

Доля долара та зростання біткоїна

У великій макро драмі долар безумовно є головним героєм, його доля безпосередньо вплине на розвиток сюжету, особливо для крипторинку.

Одним із перевірених правил є те, що пом'якшення ФРС зазвичай супроводжується ослабленням долара. Це є найпрямішим благом для біткоїна. Коли долар знецінюється, ціна біткоїна, розрахована в доларах, природно зростає.

Але сценарій "помилкового пом'якшення" має значення, яке далеко не обмежується цим. Він стане остаточним випробуванням теорій двох макро-пророків криптосвіту. Один вважає біткоїн "цифровим активом", який протистоїть постійній девальвації фіатних валют, і є Ноєвим ковчегом для втечі з традиційної фінансової системи, яка приречена на крах. Інший вважає, що величезний борг США не залишає їм вибору, окрім як "друкувати гроші", щоб покрити бюджетний дефіцит. "Помилкове зниження процентних ставок" стане ключовим кроком до реалізації цього пророцтва, і тоді капітал хлине в біткоїн та інші тверді активи в пошуках притулку.

Проте цей сценарій також приховує величезний ризик. Коли долар слабшає, створюючи наратив про трон Біткоїна, основа криптового світу — стейблкоїни — стикається з ерозією. Стейблкоїни з ринковою капіталізацією понад 160 мільярдів доларів майже повністю складаються з активів у доларах. Це величезна парадокс: макроекономічні сили, які сприяють зростанню Біткоїна, можуть підривати фактичну цінність і репутацію фінансових інструментів, які використовуються для торгівлі Біткоїном. Якщо глобальні інвестори втратять довіру до активів у доларах, стейблкоїни зіткнуться з серйозною кризою довіри.

Зіткнення доходності та еволюція DeFi

Рівень процентної ставки є диригентом капіталових потоків. Коли на сцену виходить сценарій "помилкового пом'якшення", традиційні фінанси та доходність децентралізованих фінансів (DeFi) зазнають небаченого раніше зіткнення.

Дохідність американських державних облігацій є глобальною "безризиковою" мірою. Коли вона може забезпечити стабільний дохід у 4%-5%, аналогічна дохідність з більш високим ризиком у протоколах DeFi виглядає незначною. Цей тиск можливих витрат безпосередньо обмежує приплив коштів у DeFi.

Щоб розв'язати проблему, ринок породив "токенізовані державні облігації США", намагаючись перенести стабільний дохід традиційних фінансів на блокчейн. Але це може бути "троянським конем". Ці безпечні активи державних облігацій все частіше використовуються як забезпечення для високоризикованої торгівлі деривативами. Як тільки відбудеться "неправильне зниження процентних ставок", доходність облігацій впаде, а вартість і привабливість токенізованих державних облігацій знизяться, що може спричинити відтік капіталу та ланцюгові ліквідації, точно переносивши макроекономічні ризики традиційних фінансів у серце DeFi.

Одночасно, економічна стагнація зменшить попит на спекулятивне кредитування, що є джерелом високих доходів для багатьох DeFi протоколів. Перед обличчям внутрішніх і зовнішніх проблем, DeFi протоколи будуть змушені прискорити еволюцію з закритого спекулятивного ринку до системи, яка зможе інтегрувати більше реальних світових активів (RWA) і забезпечувати стійкі реальні доходи.

Сигнали та шум: велика диференціація крипторинку

Коли макроекономічний "шум" затоплює все, нам більше потрібно слухати "сигнали" з блокчейну. Дані від деяких установ показують, що незалежно від коливань ринку, ключові дані розробників і користувачів все ще стабільно зростають. Будівництво ніколи не зупинялося. Деякі досвідчені інвестори також вважають, що з покращенням регуляторного середовища ринок входить у "другу стадію" бичачого тренду.

Однак сценарій "помилкового пом'якшення" може стати гострим ножем, розділяючи крипторинок на частини, змушуючи інвесторів робити вибір: що ви інвестуєте - макро-хеджингові інструменти чи акції технологічного зростання?

У цьому сценарії властивість біткоїну "цифрове золото" буде безмежно посилена, ставши обраним інструментом капіталу для хеджування інфляції та девальвації фіатних грошей. Тим часом становище багатьох альткоїнів стане вкрай нестабільним. Їхня логіка оцінки подібна до логіки зростаючих технологічних акцій, але в умовах стагфляції акції зростання, як правило, показують найгірші результати. Таким чином, капітал може масово покинути альткоїни та ринути до біткоїну, що призведе до величезної диференціації на ринку. Лише ті протоколи, які мають потужну базу та реальний дохід, зможуть вижити в цій хвилі "переприсвоєння якості".

Висновок

Крипторинок зараз під тиском двох величезних сил: з одного боку – макроекономічна сила "стагнаційного пом'якшення", з іншого – внутрішня енергія, що керується технологіями та застосуваннями.

Майбутній сценарій не буде однопотоковим. Одне "помилкове зниження процентної ставки" може одночасно сприяти успіху біткоїна і поховати більшість альткоїнів. Це складне середовище змушує криптоіндустрію йти до зрілості небаченою раніше швидкістю, реальна цінність протоколів буде перевірена в суворих економічних умовах.

Для кожного, хто знаходиться всередині, розуміння логіки різних сценаріїв та усвідомлення складної напруги між макро- та мікрорівнями стане ключовим для подолання майбутніх циклів. Це вже не просто ставка на технології, а масштабна гра про те, у який сценарій ви вирішите вірити в ключові моменти глобальної економічної історії.