Стейблкоїн стає гарячою темою в сфері шифрування: засновники Frax і Aave обговорюють перспективи індустрії

У світі швидкого розвитку шифрування та технологій блокчейн, засновник Frax Finance Сем Каземіан і засновник Aave Стани Кулечов, безумовно, є двома важливими постатями в галузі стейблкоїнів. Нещодавно вони поділилися своїми поглядами на швидке зростання індустрії стейблкоїнів, інноваційним шляхом своїх проектів, а також своїми думками щодо майбутніх регуляторних змін, особливо після хвилювання на ринку шифрування у 2022 році, коли стейблкоїн став об'єктом уваги індустрії.

Наразі їхня увага зосереджена на законопроекті GENIUS, який може підвищити статус стейблкоїнів до легальної валюти, що може кардинально змінити позицію долара в світі. У цій статті ми детально розглянемо погляди Сема та Стані на ринок стейблкоїнів, їхні очікування від цього законопроекту, а також перспективи того, як стейблкоїни формуватимуть майбутню фінансову екосистему.

Хвиля стейблкоїнів та законодавчі ініціативи

Ведучий: Зараз індустрія стейблкоїнів розвивається стрімко, на рівні законодавства вже є кілька версій, які просуваються в Конгресі. Хоча частка ринку наразі становить лише 1,1% від постачання долара M1, здається, що вся індустрія вважає, що "це лише початок". Як ви, як ключові учасники індустрії, оцінюєте цей момент?

Сем Каземіан：

Чесно кажучи, мені важко контролювати своє хвилювання. Щодня, читаючи інвестиційні звіти та огляди ETF, без винятку завжди згадуються "AI" та "стейблкоїн" як два найгарячіші напрямки у світі, жодна інша галузь не може з ними зрівнятися. Як засновник протоколу стейблкоїнів, бачити, що цю галузь нарешті зрозуміли та прийняли у всьому світі, це надзвичайне відчуття.

Ми витратили багато років на дослідження та створення Frax, спочатку це була експериментальна "змішана модель", а тепер вона еволюціонувала в напрямку "законодавчого цифрового долара", який готові підтримувати законодавці, ця зміна є величезною.

Стані Кулечов：

Я повністю розумію почуття Сема. Стейблкоїн сам по собі є дуже інтуїтивно зрозумілим інструментом, особливо в умовах глобальної фінансової нестабільності та девальвації фіатних валют, фінансова стабільність, яку пропонують стейблкоїни, значно привабливіша, ніж місцева монета.

Навіть у західних країнах вартість стейблкоїнів полягає не лише в "стабільності" як такій, а в тому, що вони перетворюють прибутковість DeFi на щось, що можуть зрозуміти та використовувати основні користувачі. Це природна еволюція фінансових технологій від "паперового гроша→цифрових грошей→лінкових активів". Це дійсно відкриває нову парадигму трансакцій вартості через кордони.

Чи загрожують стейблкоїни долару?

Ведучий: Ви згадали про цінність стейблкоїнів у розширенні ринку, де важко отримати якісні монети. Щодо того, як стейблкоїни впливають на позицію долара в глобальній валютній системі, деякі вважають, що стейблкоїни загрожують домінуванню долара, тоді як інша точка зору стверджує, що стейблкоїни насправді розширюють глобальний вплив долара. Як ви оцінюєте це питання?

Сем Каземіан：

Я вважаю, що це повністю неправильно розуміє роль стейблкоїнів. Насправді все навпаки: стейблкоїн є "розширенням" долара, глобальним продовженням впливу долара.

Ми можемо подивитися на стейблкоїни з історичної точки зору в два етапи:

• Перший етап — це ідеал "децентралізованого алгоритмічного стейблкоїна", який в кінці закінчився крахом;

• Другий етап — це етап реалізму, в який ми зараз вступаємо: якщо ви закріплюєте на USD, то "найдосконаліший" дизайн стейблкоїна насправді полягає в отриманні визнання уряду США, щоб він прямо визнав ваш токен як "долар".

Це революційність закону GENIUS. Вперше він надає стейблкоїнам "правовий статус долара", іншими словами, коли Міністерство фінансів США говорить "цей відповідний токен еквівалентний долару", його дійсно можуть приймати всі банки у світі, які приймають долари, він більше не є просто "цифровим активом" в мережі, а є "доларом" в юридичному сенсі.

Стані Кулехов:

Долар є простим і ефективним інструментом для розрахунків у торгівлі, а поширення Інтернету, навпаки, розширило глобальну торгівлю доларами. У майбутньому також очікується, що стейблкоїни зазнають подібної ситуації, оскільки охоплення Інтернету буде ще ширшим. Для реалізації більш децентралізованої системи потрібен час і широке впровадження, це довгий процес. Наразі масштаб технологій проявляється у розширенні існуючої вартості.

У найближчі 2-3 роки стейблкоїни стануть найбільшою категорією активів на блокчейні, а через 5-7 років токени цінних паперів перевершать загальну вартість стейблкоїнів та шифрування рідних активів. Традиційні активи на блокчейні принесуть переваги RWA, в основному оцінюючись у доларах, що підсилює концепцію розрахунків у доларах, але це не обов'язково є остаточною формою фінансової системи майбутнього. Протягом наступних 10-15 років ми станемо свідками переходу торгових медіаторів до нових медіаторів з унікальною безпекою та взаємодією, що підвищить ліквідність і створить більше інтересу до екосистеми, встановлюючи нові способи для майбутніх стейблкоїнів та торгової вартості.

Чи є токени цінних паперів остаточною формою активів на блокчейні?

Ведучий: Стані, ти щойно згадував, що в довгостроковій перспективі стейблкоїни є лише перехідним етапом, а токени цінних паперів стануть найбільшою категорією активів на блокчейні, навіть перевершивши стейблкоїни та рідні шифрування активи. Які саме активи ти маєш на увазі? Яка логіка стоїть за цим твердженням?

Стані Кулечов：

Це загальне поняття, яке ми часто називаємо RWA, насправді також охоплює токени, що є цінними паперами. Діапазон може варіюватися від акцій публічних компаній, приватного акціонерного капіталу, боргових інструментів до потенційних структурованих фінансових продуктів у майбутньому.

Наразі багато стейблкоїнів підтримуються короткостроковими державними облігаціями США, які вже виконують свою роль у ланцюгу. Але з розвитком інструментів процентних ставок у ланцюзі ми побачимо, як більш прибуткові та складні ризикові рівні традиційних активів також будуть перенесені на ланцюг, що є основою фінансової системи.

У минулому багато якісних активів мали низьку ліквідність, не тому що вони не привабливі, а через високий бар'єр входу та обмежені канали розподілу. DeFi пропонує глобальну ліквіднісну мережу, яка може звільнити ці активи з "закритих" фінансових структур, дозволяючи їм прямо на ланцюгу оцінюватися і торгуватися. Це змінить всю структуру капітальних ринків.

Основний вплив закону GENIUS: хто може "друкувати долари"?

Ведучий: Сэм, ти говорив про діалоги з сенаторами та іншими законодавцями. Чи можеш ти розповісти, які нові можливості відкриються після набрання чинності закону GENIUS?

Сем Каземіан：

Долар у фінансовій системі має кілька визначень, Федеральна резервна система розрізняє різні типи доларових активів через класифікації M1, M2, M3 тощо. Зокрема, валюта M1 - це гроші, які можуть бути використані негайно в економіці, включаючи банківські депозити, депозити на вимогу та грошові ринкові фонди, які можуть бути швидко конвертовані в готівку. У той час як форма валюти M2 є більш ризикованою, наприклад, банківські зобов'язання, виражені в доларах, але не застраховані FDIC, ці активи більше схожі на інвестиції, виражені в доларах, а не на традиційну валюту.

З початку 19 століття право на емісію грошей класу M1 було ексклюзивним привілеєм федеральних уповноважених банків США. Вони можуть створювати "негайно доступні" гроші, такі як поточні депозити, фонди грошового ринку тощо. А тепер закон GENIUS надає цю можливість емітентам стейблкоїнів, деяким неуповноваженим установам, які можуть гнучко та інноваційно випускати гроші M1. Ось чому деякі банки до сих пір здаються готовими підтримати цей закон, незважаючи на те, що раніше вони були проти нього, оскільки вони надають перевагу збереженню монополії на випуск грошей M1.

Закон GENIUS і платіжні стейблкоїни мають історичне значення, оскільки вперше дозволяють непатентованим банкам через суворі регуляції випускати M1 монету. Ці регуляції вимагають, щоб стейблкоїни були підтримані активами з високим рівнем безпеки, такими як цінні папери грошового ринку, державні облігації, зворотний викуп Федерального резерву та депозити, застраховані FDIC. Наразі FRXUSD прагне стати першим патентованим суб'єктом платіжного стейблкоїна. Цей розвиток наразі ще не був повністю оцінений ринком, і він може бути поступово визнаний в наступні кілька місяців у міру надходження нових новин про законний випуск стейблкоїнів банками.

Стані Кулечов：

Хоча інтуїтивно контроль і схвалення в таких сферах, як стейблкоїн, здаються розумними, ключовим є те, які обмеження можуть бути спричинені цими регуляціями, особливо в контексті інновацій. Перед входом у DeFi я також працював у фінансових технологіях, і на той час платформи P2P кредитування та краудфандингу були спочатку дуже активними, але згодом регуляторна структура змусила багато малих стартапів вийти з гри, оскільки вони не могли дозволити собі високі витрати на дотримання вимог.

Отже, ключовим моментом є те, що законопроект GENIUS повинен встановити чіткі, але інклюзивні правила. Не можна дозволити надмірній обережності змусити інноваторів вийти з гри. На щастя, зараз в індустрії шифрування є група дуже професійних законодавців, які працюють над просуванням цього процесу.

Чи будуть змагатися кілька суб'єктів, які можуть випускати долар?

Ведучий: Традиційні банки планують випускати свої власні стейблкоїни. Чи виникне в майбутньому конкуренція між стейблкоїнами, а можливо, навіть проблема "інфляції долара"?

Стані Кулечов：

Насправді ми не вважаємо це "конкуренцією". На нашу думку, стейблкоїни більше схожі на "платіжні канали" або "траси", де кожен користувач обирає найбільш підходящу трасу в залежності від ситуації, наприклад, USDC, GHO, frxUSD тощо. В екосистемі Aave багато користувачів тримають свої стейблкоїни більше 6 місяців, що свідчить про те, що вони є не лише засобом обігу, а й засобом довгострокового збереження вартості.

У Aave V4 ми також розробили "GSM", щоб приймати ці стейблкоїни як базове забезпечення, наприклад, USDC і USDT вже інтегровані. У майбутньому Frax також може бути включений через процес управління, що підвищить гнучкість і стійкість протоколу.

Сем Каземіан：

Я повністю згоден. Цифровий долар є грою з позитивною сумою. Загальний обсяг глобального ринку M1 становить 20 трильйонів доларів, тоді як нинішня загальна капіталізація стабільних монет на блокчейні становить лише 1%. Це означає, що проникнення в цілу галузь все ще є надзвичайно низьким.

frxUSD вийшов лише три місяці тому і наразі також подає заявку на інтеграцію в екосистему Aave. Я вірю, що в майбутньому буде все більше і більше відповідних стейблкоїнів, які приєднаються до DeFi, роблячи всю цифрову доларову систему більш різноманітною та стійкою. Мета Frax полягає в тому, щоб стати "основною цифровою доларом" в цій системі.

Нова структура цифрового долара: Frax та Aave

Ведучий: Сем, ви нещодавно перевели Frax з L2 на L1 і навіть реконструювали існуючий токен управління FXS. Це підготовка до "комплаєнсу стейблкоїнів"?

Сем Каземіан：

Повністю правильно. Наша загальна архітектура змінилася з "протоколу алгоритмічного стейблкоїна" на "випуск цифрового долара + мережа розрахунків". Колишня Frax Share була перейменована в Frax і стала токеном gas та управління; а frxUSD є абсолютно новим, законним стейблкоїном для платежів.

Ми хочемо назвати це "правильна версія плану Libra". На початку Libra намагалася створити глобальну універсальну цифрову монету, але зазнала невдачі через політичний опір. А тепер, коли час настав і політика підтримує нас, ми обираємо мету "випускати долари у відповідності до вимог", щоб реалізувати випуск стейблкоїнів, крос-ланцюгові розрахунки та передачу вартості на високопродуктивному EVM ланцюзі Fraxtal.

Ведучий: Стани, Aave не обрав випуск L1 або L2, а побудував "уніфіковану ліквіднісну архітектуру" V4. Чому ви обрали цей шлях?

Стані Кулехов:

Хоча V4 ще не запущено, відповідні пропозиції були ухвалені минулого року, і розробка наближається до завершення. Ми вважаємо, що в майбутньому різноманітність активів на ланцюгу буде надзвичайно великою, а ризикова крива також розшириться. Тому V4 вводить дизайн "ліпкий вузол + ризиковий відгалуження". Різні категорії активів можуть бути розподілені по різних "відгалужених ринках", але все ще управляються через "вузол" для централізованого управління ліквідністю.

Таким чином, досвід користувачів стає простішим, ефективність використання коштів вища, а ризики системи також ефективно ізольовані. Ми також впровадили "механізм ризикової премії", за який високоризикові застави будуть сплачувати вищі відсотки, що оптимізує загальну структуру витрат на кредитування.

Концепція співпраці Frax та Aave: дозвольте "цифровому долару" безпосередньо брати участь у доходах DeFi

Сем Каземян:

Тоді я зроблю "публічну пропозицію" один раз. Ми плануємо запустити програму винагород FraxNet в додатку Frax фінансових технологій, користувачі, які володіють frxUSD, можуть отримувати безризиковий дохід рівня державних облігацій США в некерованих гаманцях.

Але я хочу піти далі і дозволити власникам frxUSD безпосередньо вносити активи в Aave, отримуючи прибуток через справжній ринок кредитування. Це зробить комбінацію "цифровий долар + прибуток на ланцюзі" реальністю і дозволить A