Прискорення регулювання глобальних стейблкоїнів, Схід та Захід змагаються за фінансову владу майбутнього

Нещодавно Сенат США та Законодавча рада Гонконгу майже одночасно зробили ключові кроки в регулюванні стейблкоїнів. США з переважною перевагою схвалили процедурну резолюцію законопроекту GENIUS, що усунула перешкоди для першого федерального законопроекту про стейблкоїни; Гонконг, в свою чергу, ухвалив третє читання "Законопроекту про стейблкоїни", ставши першим юрисдикцією в Азійсько-Тихоокеанському регіоні, яка встановила систему ліцензування стейблкоїнів. Така висока узгодженість законодавчих темпів відображає конкуренцію за фінансовий вплив у майбутньому.

Потенціал ринку стейблкоїнів величезний

Поточна глобальна ринкова вартість стейблкоїнів вже наблизилася до 2500 мільярдів доларів США, за останні 5 років зросла більше ніж у 22 рази. З початку 2025 року обсяг онлайнових транзакцій перевищив 3,7 трильйона доларів США, а за весь рік очікується наближення до 10 трильйонів доларів США. Доларові стейблкоїни широко використовуються на ринках, що розвиваються, для торгових переказів, в деяких регіонах обсяги навіть перевищують традиційні платіжні системи.

У оптимістичному сценарії очікується, що до 2030 року глобальне постачання стейблкоїнів досягне 3 трильйонів доларів, місячний обсяг ланцюгових транзакцій становитиме 9 трильйонів доларів, а річний обсяг транзакцій може перевищити 100 трильйонів доларів. Це означає, що стейблкоїни зможуть змагатися з традиційними електронними платіжними системами та зайняти структурну базову позицію в глобальній розрахунковій мережі.

Структура резервів стейблкоїнів також вплине на макроекономіку. Наразі обсяг стейблкоїнів вже поглинув близько 3% короткострокових держоблігацій США, які мають погаситися. Якщо оцінювати за 50% співвідношенням, то капіталізація в 3 трильйони доларів відповідатиме щонайменше 1,5 трильйона доларів попиту на короткострокові держоблігації США, що наближається до поточних позицій Китаю або Японії у держоблігаціях США, і має шанси стати "найбільшим невидимим кредитором" США.

Порівняння регуляторних рамок стейблкоїнів між США та Гонконгом

Незважаючи на різницю в законодавчих шляхах та деталях між США та Гонконгом, вони досягли високого консенсусу щодо основних принципів, таких як "прив'язка до фіатних валют, достатні резерви, ліцензоване випускання".

Закон GENIUS обмежує "платіжні стейблкоїни", підкреслюючи їх неціннісну природу. Гонконг, забезпечуючи 1:1 повну прив'язку, поки що не обмежує відсоткові доходи та структуру прив'язки, залишаючи простір для майбутніх інновацій.

В аспекті резервних вимог, як США, так і Гонконг вимагають достатнього забезпечення високоліквідними активами, але закон GENIUS чітко визначає типи допустимих резервних активів, тоді як Гонконг не повністю їх обмежує.

У структурі системи закон GENIUS використовує подвійну систему "федеральний-штатний", що забезпечує три шляхи для випуску стейблкоїнів. У Гонконзі ж єдиний ліцензування здійснюється Управлінням грошового обігу, і вимагається, щоб незалежно від того, чи знаходиться емітент стейблкоїна в Гонконзі, якщо він прив'язаний до гонконгського долара або активно надає послуги громадськості Гонконгу, він повинен подати заявку на отримання ліцензії.

У сфері управління іноземними емітентами закон GENIUS чітко забороняє несанкціонованим закордонним стейблкоїнам обіг на ринку США; Гонконг же в основному зосереджується на стейблкоїнах, прив'язаних до гонконгського долара, залишаючи відкритими можливості для нестабільних стейблкоїнів.

Ці різниці в制度 відображають різні вимоги до定位 стейблкоїнів у двох регіонах. США прагнуть зберегти домінування долара, просуваючи стейблкоїн як розширену форму цифрового долара; Гонконг же хоче створити контрольовану, але відкриту та сумісну інноваційну випробувальну площадку для Азійсько-Тихоокеанського регіону.

Вплив регулювання стейблкоїнів на екосистему Web3

Регулювання стейблкоїнів закладає основу для масового впровадження Web3 у платіжних та розрахункових процесах. У сфері DeFi стейблкоїни, що надаються комплаєнс-емітентами, стануть основою для "комплаєнс DeFi". Протоколи впровадять більше модулів KYC, AML та ідентифікації активів, децентралізовані фінанси поступово перетворяться на "аудитовану блокчейн-фінансову мережу".

У системі платежів Web3 регулювання стейблкоїнів на практиці дозволить їм справді перейти від "торгового посередника" до "платіжного каналу". Кілька платіжних технологічних компаній вже інтегрували стейблкоїни в процеси розрахунків для торговців; гаманці Web3 використовують стейблкоїни як стандартний платіжний актив для розширення мікроплатіжних сценаріїв. Ланцюгові платежі переходять від "інструментів переказу в криптовалютному колі" до "фінансових інтерфейсів підприємств".

Глибші зміни полягають у переформуванні глобальної розрахункової структури: стейблкоїни створюють зв'язок між національною валютою та активами на блокчейні, при цьому не покладаючись на банківську систему, що дозволяє здійснювати розрахунки «від точки до точки». У майбутньому в таких сценаріях, як трансакції через кордон, фінансування торгівлі на блокчейні, виплата RWA тощо, стейблкоїни можуть замінити традиційні банки як центр обігу коштів.

Відповідні стейблкоїни є "останнім шматочком мозаїки" для широкого впровадження Web3: вони є визнаними інституційними торговими активами і мають програмованість для обігу на блокчейні. За підтримки відповідних стейблкоїнів, від торгівлі активами RWA до виплати зарплат на блокчейні, від міжнародних розрахунків до платіжних інтерфейсів Web3, стейблкоїни стануть "інфраструктурними активами", які сприятимуть широкому впровадженню економіки на блокчейні.