Регулювання цифрових активів Блокчейн: цінні папери чи товари?

Блокчейн цифровий актив в глобальних фінансових ринках набуває дедалі більшого впливу, а його децентралізовані характеристики також ставлять виклики перед фінансовими регуляторними системами різних країн. Як адаптувати традиційну фінансову регуляторну структуру до особливостей цих нових активів, а також як ефективно контролювати ризики, стало основною темою уваги всіх сторін.

Згідно з відповідними даними, у 130 юрисдикціях світу 88 дозволяють послуги з віртуальних активів, а 20 чітко забороняють. США, як одна з юрисдикцій, що дозволяють послуги з віртуальних активів, використовують модель спільного регулювання, при цьому різні види діяльності можуть підлягати регулюванню різними установами.

У США індустрія цифрових активів Блокчейн охоплює широкий спектр бізнес-галузей, включаючи послуги гаманців, біржі, ICO, майнінг, смарт-контракти, послуги стейкінгу та NFT. Однак, щодо деяких цифрових активів (наприклад, ETH) існують суперечки щодо належності регулювання, основне питання полягає в тому, чи повинні вони розглядатися як товари чи цінні папери.

Американські регулятори активно оцінюють застосування існуючих норм до цих нових активів. Серед них, "тест Хоуі" став важливим критерієм для визначення, чи є цифровий актив "інвестиційним контрактом". Якщо цифровий актив проходить тест Хоуі, він буде вважатися цінним папером і підлягатиме відповідному регулюванню.

Якщо цифровий актив буде визнано цінним папером, Комісія з цінних паперів і бірж США матиме юрисдикцію. Порушення вимог регулювання може призвести до цивільного позову або адміністративних санкцій. Наприклад, у грудні 2020 року одна відома компанія Блокчейн і її засновник були звинувачені в незареєстрованому випуску цифрових активів.

З іншого боку, якщо цифрові активи вважаються товаром, то за їх регулювання відповідає Комісія з товарних ф'ючерсів США. Основна увага цієї установи зосереджена на забезпеченні стабільності ринку та запобіганні шахрайству. Незважаючи на те, що цифрові активи на базі блокчейн ще не були юридично чітко визначені як товари, з 2015 року Комісія з товарних ф'ючерсів США почала вважати деякі цифрові активи товарами.

У травні 2024 року Палата представників США прийняла Законопроект про інновації в технологічних фінансах XXI століття, який надав нову структуру для регулювання цифрових активів. Цей законопроект ділить цифрові активи на дві категорії: "обмежені цифрові активи", які регулюються Комісією з цінних паперів і бірж, та "цифрові товари", які регулюються Комісією з товарних ф'ючерсів. Класифікація активів залежить від ступеня децентралізації їхнього базового Блоку, способу отримання та відносин з емітентом.

Якісна характеристика цифрових активів має значний вплив на їхні перспективи розвитку. Наприклад, якщо ETH буде кваліфікований як цінний папір, він зіткнеться з більш суворими вимогами регулювання та вищими витратами на відповідність, що може стримувати ринкові настрої та обмежувати можливості інвестицій для роздрібних інвесторів. Навпаки, якщо його буде кваліфіковано як товар, хоча це може сприяти розвитку ринку деривативів, але, можливо, не зможе повністю відобразити унікальну природу децентралізованих цифрових активів.

Крім того, суперечки щодо юрисдикції між різними регуляторними органами можуть призвести до регуляторного арбітражу, що створює більш складне регуляторне середовище для учасників ринку. Як досягти балансу між сприянням інноваціям і захистом інвесторів стане важливим викликом, з яким зіткнеться регулювання цифрових активів у майбутньому.